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九軒資本劉億舟談P2P:一場全民的狂歡與考驗

過去幾年,整個P2P行業(yè)以幾千億的代價后證了一個明明可以先驗的簡單的常識: 沒有質(zhì)量的數(shù)量擴張是沒有意義的、不可持續(xù)的。

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編者按:本文轉(zhuǎn)自九軒資本,作者劉億舟,創(chuàng)業(yè)邦編輯整理后發(fā)布。

野火燒不盡,春風(fēng)吹又生!若問何所有,韭菜割不盡。

過去幾年,整個P2P行業(yè)以幾千億的代價后證了一個明明可以先驗的簡單的常識: 沒有質(zhì)量的數(shù)量擴張是沒有意義的、不可持續(xù)的(可參閱《九軒資本劉億舟: 沒有質(zhì)量的數(shù)量擴張是沒有意義的》)。

雖然在法律意義上,P2P平臺只允許充當信息中介平臺,但在“中國式理財環(huán)境”,平臺也難逃法律責(zé)任兜底的結(jié)局。很多平臺缺乏終極思維(一上來就準備跑路的除外)利用理財客對高回報的渴望快速地聚合資金盤。然而,募資能力和投資能力是兩項完全不同的能力。在目前的理財環(huán)境下,打出高回報旗號振臂一呼可以快速聚合巨量的資金(真錢),但是振臂一呼聚合能聚合巨量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嗎?

資金端容易聚合,但資產(chǎn)端在高速擴張過程中,不可避免地其平均質(zhì)量在下降,更何況很多平臺一開始承諾的回報就遠高于資產(chǎn)能夠取得的平均回報,這種擴張注定是個借新還舊、飲鴆止渴的游戲。這種擴張游戲要么是無知,要么是邪惡(知道終局所以一開始就準備跑路)!我相信大部分P2P領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者,并不是要把老百姓帶坑里的。資本的助推加上競爭的加劇,助長了平臺的無知和瘋狂。

事實上,在中國式理財環(huán)境里,很難倒逼老百姓自己成為克制、理性的合格投資者。賺了錢沒人給開發(fā)商送錢,虧了錢肯定要砸售樓處。平臺的無知或者邪惡助長了這樣的非理性的擊鼓傳花的游戲。與此邏輯類似,股權(quán)眾籌、新三板、區(qū)塊鏈ICO等都是這個邏輯和結(jié)局。當然,個體在這樣的投機游戲中僥幸賺到“大錢”的不在本文分析的范疇,不要來跟我玩盲人摸象的游戲。

“一床被子既要蓋住頭也要蓋住腳”。聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新,不能只看效率,更要看風(fēng)控質(zhì)量,沒有質(zhì)量談效率有什么意義呢?對于資金需求方來說,當然對這樣的金融創(chuàng)新拍手稱快(就像所有的創(chuàng)業(yè)者歡迎股市注冊制或者ICO),可對于行業(yè)來說,必須要有穿透性的終極思維,如果不能實現(xiàn)最終的良性發(fā)展,中間走過的路就都是代價?;ヂ?lián)網(wǎng)出現(xiàn)以后,各種互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新急著“脫媒”、“去中間化”,就好像剛滿18歲的孩子就急于掙脫父母的束縛。其實,當我們在考慮去中間、去GP等各種中間角色時,應(yīng)該考慮在整個“風(fēng)控閉環(huán)”和“價值閉環(huán)”中,中間角色到底發(fā)揮了什么作用?這些作用被“去中間化”后,平臺能否充當“最后的守夜人”?如果不能,那么一味的平臺化、去中間化、規(guī)模化一定是裸奔,一定是“沒有質(zhì)量的數(shù)量擴張”!這個“最后的守夜人”需要發(fā)揮的核心價值,就是甑別風(fēng)險、挑選資產(chǎn),確??沙掷m(xù)的、“有質(zhì)量的數(shù)量擴張”。這也是股權(quán)眾籌無法取代GP的核心原因,在《九軒資本劉億舟談區(qū)塊鏈:技術(shù)可以改變商業(yè)效率,但顛覆不了本質(zhì)》(作于2018年3月8日)一文中,我曾明確提出,“先上市拿錢再創(chuàng)業(yè)干活的ICO模式其實相當于一個超級大天使,一次性把天使輪、A輪、B輪、C輪、D輪的錢融到位,出資方表現(xiàn)出更大的戰(zhàn)略耐受性和估值容忍度,但風(fēng)險大不言而喻,因為貪婪而“摻沙子”是人性,如果缺少了中間人的“受托責(zé)任”而充當資本的“守夜人”,誰能保證你踩中的是狗屎還是金蛋?早期投資需要專業(yè)的判斷,即便是撒網(wǎng)式的天使投資也需要嚴謹?shù)暮Y選和研判,而不是憑白皮書(IPO的招股說明書至少有一整套的監(jiān)管體系保障其信息披露相對真實、完整、有效)就直接打款。早期投資ICO化本質(zhì)是VC散戶化。所以,我不同意ICO會革VC以及投行的命的觀點?!?/p>

從總體上看,凡是平臺收集的資金用于再投資或者其他用途而產(chǎn)生的總體平均回報率遠遠達不到平臺向投資客所承諾的投資回報的,最后爆倉是絕對必然的。事實上,資金盤越大,平均年化收益就越低(可參閱《九軒資本劉億舟談重資產(chǎn)擴張:為什么規(guī)模越大越不賺錢?》)。所謂的暴利回報一定是平臺“借鐵補玉”、用后續(xù)的資金”揮霍”滿足先入場的投資回報。這樣的平臺,其整個鏈條上的用戶的高額回報(高于資金端的總體平均回報率)要實現(xiàn),必須要滿足兩個條件: 1、可拓展的用戶且愿意接受平臺這種模式的用戶取之不盡;2、其用戶擴張必須符合一個倍增的螺旋曲線(類似于“斐波那契螺旋線”),否則一旦用戶擴張軌跡落在該曲線內(nèi)側(cè),前期的回報承諾就成了無源之水了。但如果,不是靠聚合的資金去投資優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)所產(chǎn)生的回報來作為資金端的回報源頭,那么“旁氏騙局”就不可避免了。這個道理當然大家都懂,只是在平臺起步早期,只有依靠高回報才能吸引資金端。所以,如果平臺不能克制“沒有質(zhì)量的數(shù)量擴張”,走向客觀上的“旁氏騙局”就不可避免。

對于P2P平臺來說,要迅速地聚合資金盤,就必須要下猛藥,承諾超高的收益回報并且輔之以眼花繚亂的所謂平臺賺錢模式,然后大家很有默契地開始擊鼓傳花,都想著在上行通道賺到錢就退出。但是,這個游戲注定了是后面的人在給前面的人納貢。從10個瓶子10個蓋,一步步玩到10個瓶子5個蓋,就玩不下去了。海市蜃樓破滅后,難以回頭。違反常識和常理的投資模式是一條鋌而走險的不歸路。不過,這本來就是個鋌而走險的時代,傻(貪子)子夠多,“騙子”不夠用。

當然,并不是說互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新就一定沒有優(yōu)質(zhì)的平臺。這要看平臺在當前的競爭環(huán)境下,能否獨善其身。但是,往往獨善其身(承諾合理回報+堅持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn))的平臺往往得不到貪婪投資客的青睞,這是人性的困局!這是留給互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)者的考驗,不僅僅是道德的考慮,更是定力的考驗,在亂局中能夠獨善其身而挺到最后的考驗。

狂歡,是一群人的寂寞。寂寞,是一個人的狂歡。

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來源:九軒資本
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