在全球化格局調(diào)整的當(dāng)下，關(guān)稅波動、地緣博弈與科技競速正重塑世界經(jīng)濟版圖。全球貿(mào)易與金融體系正經(jīng)歷深刻重構(gòu)——美國關(guān)稅政策的路徑依賴、大國博弈中的籌碼較量、金融市場的敏感波動，共同構(gòu)成了復(fù)雜的時代底色。

與此同時，中國經(jīng)濟的韌性正在多重維度顯現(xiàn)：中美貿(mào)易占比雖降，全球出口份額卻逆勢攀升；AI領(lǐng)域的突破性進展，正打破技術(shù)壟斷格局；新經(jīng)濟與新科技的蓬勃生長，更在地產(chǎn)周期調(diào)整中開辟出結(jié)構(gòu)性增長空間。在此背景下，中國經(jīng)濟以及具體的中國企業(yè)如何保持韌性、重塑增長？

為助力更多中國企業(yè)全球化業(yè)務(wù)，創(chuàng)業(yè)邦攜手戰(zhàn)略合作伙伴——摩根大通，在2025 DEMO WORLD大會期間打造“摩根大通跨境賦能論壇”，邀請來自學(xué)術(shù)、投資、產(chǎn)業(yè)界嘉賓分享市場洞察、交流實踐經(jīng)驗、激發(fā)未來合作。

摩根大通亞洲執(zhí)行董事兼全球市場策略師Julia Wang，以從關(guān)稅不確定性看中國經(jīng)濟韌性為主題，分享了她最新的市場洞見。以下是Julia Wang在7月4日論壇現(xiàn)場的演講實錄，由創(chuàng)業(yè)邦整理

01不確定性正在變成新常態(tài)

大家早上好，我中文名字叫王然，今天的主題非常簡單，“從關(guān)稅的不確定性看中國經(jīng)濟韌性”。我剛才聽劉總的發(fā)言，很有感觸，因為我上學(xué)時也是學(xué)“地球是平的”。從那個年代到現(xiàn)在我們進入到了新的全球化年代。

對于關(guān)稅和不確定性這個問題，我覺得大家還是不要期待太多的“確定性”。我認為主要有四方面原因，會讓“不確定性”變成一個新的常態(tài)。

一是我們知道的特朗普2.0，這是以美國優(yōu)先為主導(dǎo)理念的，要重塑全球貿(mào)易和金融的宏大計劃。這也是全新的政策實驗。我們覺得，這個計劃在推行過程中是摸著石頭過河的情況，會有非常多以前沒有見過的政策工具，和大國交鋒的方法。

二是除了政策理念以外，政策執(zhí)行的方法和方式也會導(dǎo)致不確定性。

我們對于關(guān)稅有一個基本的假設(shè)，美國的平均關(guān)稅大概會維持在10%-20%。其實，從拜登年代的3%到10-20%是非常大的變化。一般而言，關(guān)稅都是一升難降，一旦進入到上升的軌道就會持續(xù)上升，有路徑依賴。雖然關(guān)稅有這樣的框架，但具體在美國和所有國家雙邊關(guān)稅和行業(yè)關(guān)稅，我們覺得會有非常大的差異。對于其變化，大家應(yīng)該要有心理準(zhǔn)備，不會是一蹴而就的。因為現(xiàn)在，很多關(guān)稅框架性協(xié)議是以當(dāng)下情景作為主要考量，并不是一個完全的、全盤研究后的結(jié)果。隨著實行完畢后，可能會發(fā)生幾種他們意想不到的情況，政策決定者就會決定要改變之前的方案。

三是貿(mào)易格局，這就取決于貿(mào)易伙伴的反應(yīng)。

雖然，全球貿(mào)易多元化是一個長期的趨勢，但貿(mào)易背后還是地緣政治的格局。我們也可以感受到很多大國以自己的市場作為力量，有更多籌碼，可以爭取更好的結(jié)果。相反，一個很小的國家可能就沒有籌碼。我們看到美國初步談到的一些框架性協(xié)議，比如英國、越南、中國，可以看出非常明顯的反差。這意味著，多元化是很有必要的，產(chǎn)業(yè)鏈分散是很必要的，但也要有全盤統(tǒng)籌的考慮，不能為了分散而分散，也要對風(fēng)險有充足的把握。

四是金融市場的反饋。

事實上，經(jīng)歷了4月的洗禮之后，我們認為全球金融市場對于貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)有一點脫敏，往前看，我們應(yīng)該不會看到像4月份這么大波動的再次出現(xiàn)。但從3月-5月，我們注意美金貶值了10%，必定會進入到利率、匯率都很波動的年代。從企業(yè)投資角度來說，這會變成非常重要的因子。

02 中國經(jīng)濟在貿(mào)易戰(zhàn)2.0中的優(yōu)勢

在貿(mào)易戰(zhàn)2.0下，中國經(jīng)濟有什么優(yōu)勢？我們認為有2個優(yōu)勢：

第一是中國可能是全球?qū)Q(mào)易戰(zhàn)準(zhǔn)備最充分的大國。

2018年我只看中國宏觀，還沒有看全球宏觀。那時候，很多企業(yè)看貿(mào)易戰(zhàn)都是一臉懵，但今天大家真的很淡定。更直接的感受是，在這次關(guān)稅戰(zhàn)中，中國政策的反應(yīng)和得到的結(jié)果是有充分準(zhǔn)備的證明。

這源自于中國貿(mào)易格局的改變，中美雙邊貿(mào)易在2018年后已經(jīng)下滑了50%，但中國在全球出口市場份額不僅沒下降，反而是從2018年的12%上升到了14%。這背后是中國對非美國家，對發(fā)展中國家在高端制造業(yè)有更大市場份額的提升。這是為什么這次貿(mào)易戰(zhàn)談判時，中國會更有底氣一點，這是第一個優(yōu)勢，準(zhǔn)備充分。

第二是中國在AI模型上的突破。

我們覺得，這是非常大的格局改變。因為在DeepSeek之前，AI基本上是美國一家獨大的產(chǎn)業(yè)，其他國家基本無事可做。DeepSeek打開了中國AI之路的可能性，我們認為它還大幅度減少中國對高端芯片的依賴，降低開發(fā)成本，加快產(chǎn)業(yè)應(yīng)用和變現(xiàn)的速度。

下一步，我們認為中國可以動用自己的市場優(yōu)勢：一是海量的數(shù)據(jù)，因為大家的生活都是非常數(shù)字化的；二是有非常大的應(yīng)用市場，這兩個優(yōu)勢可以幫助很多行業(yè)利用AI的發(fā)展進一步升級，這可能是中國經(jīng)濟在這次貿(mào)易戰(zhàn)中保持更穩(wěn)健經(jīng)濟增長的原因之一。

03新經(jīng)濟、新科技的蓬勃發(fā)展是底氣

最后，我想回應(yīng)一個比較普遍的擔(dān)憂，就是內(nèi)需。

2018年，中國的家庭消費年化增長是9%，去年是3%，下滑了不止一半。這背后的大部分原因是，地產(chǎn)行業(yè)的周期性下行。

過去半年，我們看到地產(chǎn)低位企穩(wěn)的一些跡象。剛才很多嘉賓談到，我們看到了一些局部性的消費熱點重新回來，比如泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金，這都是我們在港股時投資人每天掛在嘴邊的，說明消費的意愿有局部性的修復(fù)，但可能不是全盤的。

不可置疑的是，內(nèi)需還在重建的過程中，在這次節(jié)點上不單是純周期性的復(fù)蘇，也要依賴整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性的突破，尤其要以科技作為新的增長點，實現(xiàn)全盤的突破。所以在突破完成之前，我們覺得地產(chǎn)對于消費和內(nèi)需的拖累，還是會比較大的。

我們也不可忽視新經(jīng)濟、新科技確實在非?？焖俚呐畈l(fā)展。中國有可能會走出一個和日本、美國完全不一樣的后地產(chǎn)內(nèi)需的復(fù)蘇道路，這是一個現(xiàn)在可以期待的路徑。

總而言之，中國的地產(chǎn)下行是真的，但我們也不能忽視中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中進一步的影響力提升。新經(jīng)濟、新科技的蓬勃發(fā)展，是我們認為中國發(fā)展的底氣，中國經(jīng)濟已經(jīng)走出了周期性最差的節(jié)點。

最后，回到全球的大環(huán)境下，我們認為這是一個非常復(fù)雜的時代。首先，AI的時代是新的科技革命前夕；其次，我們認為這是高度不確定的時代，地緣政治、政策、金融、貿(mào)易都會很不確定。

在這個大環(huán)境下，經(jīng)濟發(fā)展要有不變應(yīng)萬變的底氣。中國如果能抓住三個東西：產(chǎn)業(yè)鏈、AI、推動內(nèi)需穩(wěn)健復(fù)蘇的方法，三者相加，我們覺得可以構(gòu)成很有韌性的增長道路。