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A 股造假之王摘帽回歸了。

7月4日，康美藥業(yè)歷經(jīng)5年成功“摘帽”，資本市場(chǎng)怒提一字板漲停。最新市值已經(jīng)接近300億元，位列中藥板塊第八。

曾經(jīng)轟動(dòng)全國的史上最大造假案主體，竟然奇跡般復(fù)活了，對(duì)相關(guān)利益方是實(shí)屬幸事，但對(duì)市場(chǎng)而言可謂有些“駭人聽聞”。

憑什么它不退市？

01

普寧首富的悲歌

1997年，中國遍地黃金的年代。

彼時(shí)，馬興田夫婦在普寧市下架山鎮(zhèn)創(chuàng)辦了一家只有幾個(gè)員工的小型藥廠，這即是康美前身。誰也沒有料到的是，僅僅4年之后，康美已經(jīng)成功在上交所掛牌上市了。

在資本的加持下，康美一路狂奔。2007年，營收規(guī)模已突破10億大關(guān)。那一年，李冰冰出演以馬興田夫婦為原型的MTV《康美之戀》特別火，現(xiàn)在仍然掛在公司官網(wǎng)主頁顯眼的位置上，以示宣傳。

到2017年，康美成立二十周年，營收規(guī)模已突破260億。在此之前，康美市值突破1000億元，成為醫(yī)藥行業(yè)第一家破千億的藥企。之后，2018年5月，市值一度沖高至1390億元，僅次于恒瑞醫(yī)藥。

業(yè)績暴增，股價(jià)暴漲，馬興田夫婦財(cái)富水漲船高。在2018年的胡潤富豪榜單上，家族財(cái)富高達(dá)410億元，成為普寧首富。并且，在康美做大做強(qiáng)的同時(shí)，兩位還到處做慈善，給人營造出一種“心懷蒼生、大愛無疆”的美好形象。

然而，一切的榮光只是建立在虛假的謊言之上，最終漏出了馬腳。

2018年10月，康美被一位名不見經(jīng)傳的自媒體的兩篇文章拉下馬來，直言不諱質(zhì)疑貨幣資金真實(shí)性以及存貸雙高等問題。

兩篇文章被廣泛傳播，股價(jià)迎來3個(gè)跌停。對(duì)此，康美兩度大言不慚地發(fā)布澄清說明。此后更多媒體蜂擁報(bào)道，驅(qū)動(dòng)證監(jiān)會(huì)跟進(jìn)，于當(dāng)月進(jìn)行了立案調(diào)查。

最終查明， 康美在2016至2018年，累計(jì)虛增貨幣資金886.8億元，虛增營業(yè)收入291.28億元，虛增營業(yè)利潤41.01億元。

消息一出，震撼了整個(gè)資本市場(chǎng)。

2021年11月，馬興田被判12年，并處罰金120萬元。其妻許冬謹(jǐn)及其他責(zé)任人員11人，也因參與相關(guān)證券犯罪分別判處有期徒刑并處罰金。

令人憤怒的是，在被證監(jiān)會(huì)調(diào)查之前，馬興田把康美實(shí)業(yè)旗下資產(chǎn)“康美健康小鎮(zhèn)投資有限公司”轉(zhuǎn)移到女兒馬嘉霖和兒子馬嘉騰名下了。

東窗事發(fā)后的幾年，康美債務(wù)纏身，搖搖欲墜，徘徊在退市邊緣。2021年，世界500強(qiáng)廣州醫(yī)藥集團(tuán)通過神農(nóng)氏合伙企業(yè)，投入巨資54億，加上其他投資者一共65億，拿下29.9%的股份，成為康美新的大股東。

在神農(nóng)帶領(lǐng)下，康美于2021年便完成了破產(chǎn)重整，其所有債務(wù)通過現(xiàn)金、股份、信托權(quán)益等方式全部進(jìn)行了清償。

2023年，康美就曾申請(qǐng)想把ST的帽子給摘掉，后面想了想又撤回，一直拖到今年，最終還是拿掉了。

如今，康美獲得了重生。 而一手締造造假案的馬興田夫婦已經(jīng)淪為了階下囚，得到了應(yīng)有懲戒。

02

鐵案之意義

康美最大造假案毀壞了資本市場(chǎng)誠意基礎(chǔ)，嚴(yán)重侵害了中小股東的合法權(quán)益，造成了較為惡劣的影響。然而，這樣的公司非但沒退市，還給摘帽了，這讓無數(shù)股民感到意外。

有人認(rèn)為，這給市場(chǎng)立了一個(gè)并不好的榜樣，畢竟如今監(jiān)管層不斷出政策要遏制住猖獗的財(cái)務(wù)造假勢(shì)頭，那么理應(yīng)槍打出頭鳥，對(duì)如此極嚴(yán)重造假情況的企業(yè)最嚴(yán)厲處罰且不得重新，以給市場(chǎng)其余作惡的企業(yè)敲響警鐘。

然而，一些人卻不這樣認(rèn)為：康美原來的老板已經(jīng)判刑了，集體訴訟的錢也賠了。并且現(xiàn)在的大股東與管理層都換了，業(yè)務(wù)也在逐步回到正軌，沒必要?dú)⑺酪患也簧偃诉€依靠他生計(jì)的上市企業(yè)。并且一旦退市，眾多散戶股東會(huì)隨之陪葬，為過去管理層的惡性行為買單，更加不公平。

退與不退，并不是是情緒左右，最終還得按照規(guī)章制度來。 在康美造假的那幾年，退市制度里面白紙黑字并沒有規(guī)定重大財(cái)務(wù)造假就一定強(qiáng)制退市。

其中，有一條倒是列的很清楚， 欺詐上市會(huì)觸發(fā)強(qiáng)制退市。

這亦是康美可以留在市場(chǎng)中的重要因素。

其實(shí)，康美案反而促進(jìn)了相關(guān)制度的完善與改革，補(bǔ)上了一些明顯漏洞。

首先，它開創(chuàng)了中國證券集體訴訟的先例。據(jù)法院判決，康美及相關(guān)責(zé)任人向5.2萬名投資者共計(jì)賠償24.6億元，人均4.7萬元。此案作為國內(nèi)首單特別代表人訴訟案件，也成為中國證券歷史上，迄今為止判決賠付金額、獲賠人數(shù)最多的案件。

即便如此，康美從1300億跌至300億，中間有多少因?yàn)樨?cái)務(wù)造假損失慘重的投資者不得而知。5.2萬名去申訴索賠獲得賠償，但并不是所有受害者的全貌，還有更多的投資者、機(jī)構(gòu)在無聲中承受過巨大虧損。

但無論如何，集體訴訟制度算是開了先河，對(duì)于保護(hù)中小投資者權(quán)益算是激活了一個(gè)工具。 康美藥業(yè)案標(biāo)志著這一制度走向?qū)嵺`，這是一個(gè)好的開始。

其次，康美案或也驅(qū)動(dòng)了退市等相關(guān)制度的進(jìn)一步完善與改革。

今年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》，大幅提高了財(cái)務(wù)造假退市力度——造假行為連續(xù)3年以上；對(duì)于1年造假2億元以上，且造假比例達(dá)到30%以上；連續(xù)2年造假，金額合計(jì)3億元以上，造假比例達(dá)到20%以上。這三類情形均會(huì)予以退市。

未來，再也沒有下一個(gè)康美可以復(fù)活了?，F(xiàn)在的康美逃過一劫。

7月5日，包括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的多部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》。其中提到，對(duì)違規(guī)信披公司和責(zé)任人的罰款上限由60萬元、30萬元大幅提升至1000萬元、500萬元，對(duì)欺詐發(fā)行的罰款上限由募集資金的5%提高到1倍。另外，違規(guī)披露的刑期上限由3年提高至10年；中介機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員出具虛假證明文件最高可判10年有期徒刑。

令人怒不可遏的頂格60萬，罰酒三杯變相鼓勵(lì)的做法將成為過去式。這些制度的快速出臺(tái)，或多或少都有康美案的“功勞”。

但制度改革力度和落地時(shí)間跟廣大投資者的期待仍有差距。比如，證券法修改，提高的罰款額度還是不足夠大，對(duì)市場(chǎng)的震懾效果還是有疑慮。因?yàn)檫^去資本市場(chǎng)亂象頻出，其根本原因就是違法違規(guī)所受懲罰與潛在收益回報(bào)差異過大，反而被調(diào)侃在變相鼓勵(lì)。

此外，券商機(jī)構(gòu)、中介結(jié)構(gòu)在過去的造假大案中扮演了“幫兇”角色?；蛞蚋鞣N利益勾結(jié)，市場(chǎng)看門人的角色喪失。如今，這塊制度建設(shè)依然沒有跟上。

正因看門人角色的缺失，市場(chǎng)中并沒有多少“吹哨人”為投資者預(yù)警?，F(xiàn)在，沒有正規(guī)軍，只有零散的所謂自媒體力量，獨(dú)木難支。

03

尾聲

重生后的康美，其實(shí)依舊面臨著諸多隱憂。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，2023年歸母凈利潤為1.03億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。但扣非歸母凈利潤仍然為負(fù)值，且已連續(xù)5年虧損。今年一季度，扣非歸母凈利潤依舊虧損5847.7萬元。積重難返，康美仍沒有完全上岸。

供給端，中藥材近年來持續(xù)上漲，包括朱砂、辛夷、白術(shù)、小通草在內(nèi)的多個(gè)品種年漲幅在130%以上?？得离m自建了一些上游藥材種植基地，但可能無法完全對(duì)沖原材料大漲帶來的影響。

需求端，中藥飲片同樣面臨“集采”沖擊。2023年9月，三明采購聯(lián)盟組織開展的全國首次中藥飲片集采落地，覆蓋黃芪、當(dāng)歸、黨參片、丹參等21個(gè)常用品種，中選產(chǎn)品涉及100家企業(yè)的782個(gè)產(chǎn)品，平均降價(jià)29.5%。

康美作為中藥飲片第一品牌，業(yè)績?cè)鲩L亦無法逃脫集采邏輯的傷害。 未來，業(yè)績回歸高速增長，恐將落空。

此外，因康美過去造假?zèng)_擊波巨大，信譽(yù)感很難因去帽而消失，因此挺難讓主力公私募以及外資機(jī)構(gòu)再次青睞，而后者掌握著股價(jià)中長期表現(xiàn)的定價(jià)權(quán)。

總之，不能因?yàn)槿ッ?，亦或是基于?duì)廣藥集團(tuán)的信任，就遙想康美困境大反轉(zhuǎn)了。

康美剛走出ICU，身子還很虛，投資人需要耐心多觀察，別想當(dāng)然。 （全文完）

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