編者按：本文來自微信公眾號(hào)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)（ID：jiedian2018），作者：三生，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

二十一年前，杭州，信息產(chǎn)業(yè)部電子第五十二研究所。副所長(zhǎng)陳宗年、副總工程師胡揚(yáng)忠?guī)ьI(lǐng)28名工程師集體“脫編”，創(chuàng)立了杭州?？低晹?shù)字技術(shù)有限公司，即今天大名鼎鼎的?？低暎?02415.SZ）。

蔣海青就是這28名工程師之一，且在十幾年后被賦予重任，帶隊(duì)籌建?？低暤幕ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，旨在為海康威視孵化一個(gè)C端互聯(lián)網(wǎng)品牌。這個(gè)品牌，就是螢石網(wǎng)絡(luò)。

作為海康威視首選的分拆上市項(xiàng)目，螢石網(wǎng)絡(luò)從完成股份制變更到提出上市，再到申請(qǐng)受理以及今年6月在科創(chuàng)板過會(huì)，整個(gè)過程相當(dāng)流暢。而從其擬募資37.39億元和374億元的市場(chǎng)估值來看，螢石網(wǎng)絡(luò)已然成為資本市場(chǎng)期待的未來之星。

但是，反觀“母公司”?？低暤墓蓛r(jià)，已經(jīng)從去年7月的69.54元/股一路下挫到目前的35元/股左右，跌幅接近腰斬。在最近A股大盤的強(qiáng)勢(shì)反彈中，?？低曇矝]有太多表現(xiàn)。

?？低暪蓛r(jià)走勢(shì)圖

那么，螢石網(wǎng)絡(luò)的上市，能夠帶給海康威視什么新的希望嗎？針對(duì)C端市場(chǎng)的螢石網(wǎng)絡(luò)，又將如何面對(duì)小米、華為等多家對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)？憑借智能攝像頭，它撐得起接近400億的市值期待嗎？讓我們往下看。

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?？低暋巴粐焙鷵P(yáng)忠派出“嫡系”

分析螢石網(wǎng)絡(luò)，就不能不先來看一看它的“原生家庭”?？低?。

作為安防領(lǐng)域的“扛把子”，?？低晞?chuàng)立于本世紀(jì)初的安防行業(yè)萌芽期，背靠五十二所，立足商業(yè)氛圍濃厚的杭州，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)又擁有陳宗年、龔虹嘉、胡揚(yáng)忠等拔尖人才?？梢哉f，海康威視集齊了天時(shí)地利與人和這三大因素。

“我們是國有資本控股的混合所有制企業(yè)，集中了多種所有制的特點(diǎn)和一些優(yōu)勢(shì)?！焙？低暩呒?jí)副總經(jīng)理、董秘黃方紅曾如此說。

但是，任何公司在經(jīng)歷過高速成長(zhǎng)之后，都將進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定而緩慢的平臺(tái)期，海康威視也不可避免面臨著發(fā)展的瓶頸。

近年來，?？低曋饾u放緩的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬涂梢姸四摺?/p>

這一點(diǎn)，海康威視總經(jīng)理胡揚(yáng)忠有著清醒的認(rèn)識(shí)：

“安防市場(chǎng)增長(zhǎng)很快，但卻是一個(gè)‘小’市場(chǎng)。一方面市場(chǎng)容量并沒有那么大，不然，千億元（銷售額）級(jí)別的公司早就出現(xiàn)了。6000多億美元的手機(jī)市場(chǎng)是真的很大，才能有蘋果、三星等大公司出現(xiàn)。”

所以，已然在視頻監(jiān)控行業(yè)雄踞全球第一近十年的海康威視，市值也只有3250億元左右。

與此同時(shí)，作為以To B為主的公司，近年來逐漸縮小的安防產(chǎn)業(yè)政策紅利，也在侵蝕海康威視的發(fā)展空間。而另一方面，BAT、華為、小米、360以及AI四小龍等新興技術(shù)企業(yè)，紛紛將目光投向安防行業(yè)。

對(duì)于更有“野心”的玩家來說，安防只是一個(gè)場(chǎng)景的入口。而對(duì)于?？低晛碚f，這幾乎就是它的全部。

以華為為例，其對(duì)安防這塊大蛋糕覬覦已久，2019年大舉進(jìn)軍安防行業(yè)，推出了智能安防品牌華為HoloSens。彼時(shí)，華為智能安防產(chǎn)品線總裁段愛國表示：“過去華為做了八年安防，都是小打小鬧，華為的HoloSens商城，將影響未來安防十年的發(fā)展?！?/p>

“華為不做到第一不會(huì)退出!”段愛國曾如此說。

今年5月，華為在第三批軍團(tuán)組建成立大會(huì)上，由原安防板塊晉級(jí)的機(jī)器視覺軍團(tuán)赫然在列。

除了殺氣騰騰的華為，阿里巴巴投資了物聯(lián)網(wǎng)公司優(yōu)點(diǎn)科技和千方科技，后者收購了安防行業(yè)老三宇視科技；商湯科技打造“天眼”系統(tǒng)SenseFace人臉布控系統(tǒng)，曠視科技、依圖科技等也有布局。

此外，實(shí)體名單的殺傷力，也在一定程度上抑制了海康威視的發(fā)展空間。

強(qiáng)敵環(huán)伺，內(nèi)憂外困，海康威視的壓力可想而知，而要扭轉(zhuǎn)局面，就要另辟一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。

螢石網(wǎng)絡(luò)就是?？低暋巴粐钡囊恢е乇?/p>

圖片來源：螢石網(wǎng)絡(luò)招股書

從個(gè)人簡(jiǎn)歷上可以發(fā)現(xiàn)，2001年11月?？低暢鮿?chuàng)開始至2019年10月，螢石網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理蔣海青曾歷任?？低暱偨?jīng)理助理、副總經(jīng)理、高級(jí)副總經(jīng)理。

可以說，他是胡揚(yáng)忠一手培養(yǎng)出來的“嫡系”。

在胡揚(yáng)忠等高層的支持下，2012年7月，蔣海青在內(nèi)部開始籌建互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，并于次年創(chuàng)立新品牌“螢石”。

2013年，螢石發(fā)布了第一款面向C端的家庭攝像機(jī)螢石C1，通過加入云服務(wù)能力，用戶可以在手機(jī)App上查看攝像機(jī)的實(shí)時(shí)監(jiān)控視頻。

2015年，螢石網(wǎng)絡(luò)公司正式成立，并逐漸發(fā)展成為智能家居攝像頭這一細(xì)分板塊的代表性企業(yè)。

但是，胡揚(yáng)忠對(duì)蔣海青的期望，即將上市的螢石網(wǎng)絡(luò)又能承擔(dān)多少呢？

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另一半任務(wù)，需要自己去完成？

在大的戰(zhàn)略方向上，?？低曀谕氖翘霭卜李I(lǐng)域的“小圈子”，在智能家居市場(chǎng)這個(gè)萬億藍(lán)海中開辟出新的增長(zhǎng)空間。

目前，?？低暯唤o螢石網(wǎng)絡(luò)的“任務(wù)”，可以說完成了一半。

在智能家居市場(chǎng)中，螢石網(wǎng)絡(luò)確實(shí)已經(jīng)占據(jù)了一席之地。招股書顯示，2020年螢石智能家居攝像機(jī)出貨量達(dá)1279萬臺(tái)，占全球市場(chǎng)份額約14.39%。而據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測(cè)，到2025年，中國家用攝像頭市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到149億元。

僅就智能攝像頭這一領(lǐng)域來看，螢石網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為國內(nèi)市場(chǎng)的一支主力軍。2019年至2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)收入分別為23.64億元、30.78億元和42.37億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為2.11億元、3.26億元和4.51億元。

此外，在盈利能力上，螢石網(wǎng)絡(luò)的毛利率表現(xiàn)非常穩(wěn)定，同期一直保持在33%以上。

正是有了這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，螢石網(wǎng)絡(luò)才得以快速“通關(guān)”科創(chuàng)板，成為資本市場(chǎng)期待的新星。

但是，為什么還是說它只完成了一半“任務(wù)”呢？這是因?yàn)槲炇W(wǎng)絡(luò)的不足仍很明顯。

首先，螢石網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品目前仍以家用攝像頭為主，目前營收占比接近七成。之所以倚重?cái)z像頭，根源自然在“老東家”?？低暽砩稀５?，螢石網(wǎng)絡(luò)的目標(biāo)是整個(gè)智能家居市場(chǎng)，是“物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”，而不僅僅是局限在家庭攝像頭這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

所以，螢石網(wǎng)絡(luò)未來需要走出自己的“舒適區(qū)”。而這不僅僅表現(xiàn)在產(chǎn)品上，還表現(xiàn)在和海康威視的關(guān)聯(lián)交易上。

其實(shí)，2018年、2019年期間，螢石網(wǎng)絡(luò)連自己的產(chǎn)品生產(chǎn)線還沒有，依靠的是兄弟公司?？悼萍肌Ｕ泄蓵@示，這兩年間，其向關(guān)聯(lián)方采購材料、商品的金額占同期采購物料總額的比例分別達(dá)到100％、99.57％。

進(jìn)入2020年之后，隨著螢石網(wǎng)絡(luò)開始自主生產(chǎn)，準(zhǔn)備上市，這一比例分別下降為17.34％和9.46％。

但是，截至2021年上半年，海康威視仍是螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶，而在前五大供應(yīng)商中，也有?？低暤纳碛?。

圖片來源：螢石網(wǎng)絡(luò)招股書

在上市公司的財(cái)報(bào)中，利用關(guān)聯(lián)交易“調(diào)解”利潤(rùn)的情況并不鮮見。螢石網(wǎng)絡(luò)目前的業(yè)績(jī)，有多少來自?？低暤摹氨ｑ{護(hù)航”，又有多少來自與自己的打拼？外界不大容易看得清楚。

所以，在上會(huì)前的三輪問詢中，螢石網(wǎng)絡(luò)與?？低暤汝P(guān)聯(lián)方的關(guān)系，一直也都是監(jiān)管層問詢的重點(diǎn)。

對(duì)此，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)表示，“公司不存在對(duì)海康威視重大依賴情形。未來，螢石網(wǎng)絡(luò)將盡量減少關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生?！?/p>

其實(shí)，對(duì)于螢石網(wǎng)絡(luò)來說，初創(chuàng)階段倚重“老東家”不可厚非，但這不應(yīng)該成為公司發(fā)展的常態(tài)，應(yīng)當(dāng)也不是海康威視所希望看到的狀況。而上市之后，告別初創(chuàng)的螢石網(wǎng)絡(luò)，又將面對(duì)資本市場(chǎng)怎樣的審視呢？

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小米、華為虎視眈眈，高速增長(zhǎng)如何持續(xù)？

目前來說，資本市場(chǎng)對(duì)螢石網(wǎng)絡(luò)的期望值不低。

根據(jù)過會(huì)時(shí)的信息顯示，螢石網(wǎng)絡(luò)此次登陸科創(chuàng)板擬募資37.39億元，市場(chǎng)估值達(dá)374億元。

這個(gè)估值，已經(jīng)非常接近當(dāng)前石頭科技400億上下的市值，而后者也曾是資本市場(chǎng)的“當(dāng)紅炸子雞”，市值一度突破千億大關(guān)，只是如今股價(jià)大幅回落。

螢石網(wǎng)絡(luò)與石頭科技的產(chǎn)品似乎沒有太大的可比性，一個(gè)主攻家庭攝像頭，一個(gè)主攻掃地機(jī)器人。而且，螢石網(wǎng)絡(luò)似乎比石頭科技更為全面，擁有自己的云服務(wù)平臺(tái)。

圖片來源：螢石網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)

但是，二者也有非常多的共同點(diǎn)，比如都是通過某個(gè)切入點(diǎn)殺入智能家居市場(chǎng)，都想通過“以點(diǎn)帶面”擴(kuò)大市場(chǎng)空間，也都面對(duì)著規(guī)模更大的智能家居廠商的競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)于螢石網(wǎng)絡(luò)來說，需要面對(duì)的主要對(duì)手，是把志在生態(tài)鏈的小米，以及打造全屋智能的華為等電子產(chǎn)品巨頭。這樣的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，對(duì)螢石網(wǎng)絡(luò)并不友好。

首先，從公司的“基因”來說，螢石網(wǎng)絡(luò)脫胎于專攻B端的?？低?，其開辟C端市場(chǎng)的能力到底怎么樣，還需要市場(chǎng)的進(jìn)一步檢驗(yàn)。

在螢石網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)立初期，胡揚(yáng)忠曾公開表示，“無法將攝像機(jī)價(jià)格做到200元以內(nèi)”。這種說法很快就遭到小米等廠商的“教訓(xùn)”。

其次，雖然螢石網(wǎng)絡(luò)2019年就已提出“1+4+N”的智能家居IoT生態(tài)路線，目前也擁有了一定的流量，但面對(duì)小米這樣的C端電子產(chǎn)品“老司機(jī)”，壓力不小。

圖片來源：螢石網(wǎng)絡(luò)招股書

相比小米的家居攝像頭產(chǎn)品，螢石的產(chǎn)品勝在口碑和品質(zhì)，但小米性價(jià)比更高，生態(tài)鏈更完整，品牌號(hào)召力也更強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，螢石網(wǎng)絡(luò)的總設(shè)備接入數(shù)為1.59億臺(tái)，而小米AIoT（不包括智能手機(jī)、平板以及筆記本電腦）接入數(shù)超過4.5億臺(tái)，規(guī)模上遠(yuǎn)超螢石網(wǎng)絡(luò)。

其實(shí)，小米之所以在數(shù)量上突出這么多，一個(gè)重要原因在于，其對(duì)第三方智能設(shè)備的吸納上下了不少功夫。而一個(gè)智能生態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)力如何，第三方設(shè)備也至關(guān)重要。

在這一點(diǎn)上，螢石網(wǎng)絡(luò)似乎還差些火候。

當(dāng)然，螢石網(wǎng)絡(luò)作為后來者，也有自己可圈可點(diǎn)的地方。比如在研發(fā)投入上，2019年至2021年，其研發(fā)費(fèi)用分別為3.07億元、4.28億元和4.90億元，研發(fā)占營收比例均保持在10%以上。

這樣的研發(fā)投入力度，小米4%左右的研發(fā)占比，就有點(diǎn)相形見絀了。

另外，螢石網(wǎng)絡(luò)還對(duì)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)表示，據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，截至2020年12月末，中國生活領(lǐng)域物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備接入數(shù)達(dá)到約11億臺(tái)，其中視頻類設(shè)備接入數(shù)達(dá)到約2.3億臺(tái)，螢石視頻類設(shè)備接入數(shù)占國內(nèi)同類物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)比例超過30%。

總體來說，螢石網(wǎng)絡(luò)在?？低暼轿坏拇罅ε囵B(yǎng)下，已經(jīng)在智能家居市場(chǎng)占據(jù)了一席之地。但是，面對(duì)小米、華為、阿里、360等各路科技大廠的圍攻，未來能不能保持目前的高速增長(zhǎng)，需要打上一個(gè)問號(hào)。

?？低暷茏龅?，就是送螢石網(wǎng)絡(luò)登陸科創(chuàng)板，后面的路，需要它自己去走。

畢竟，目前的海康威視，也在寄希望于螢石網(wǎng)絡(luò)的突破……

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