編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄富途安逸，圖源圖蟲，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

截至7月28日，近三年來赴港上市的公司共有150家股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，占近三年港股上市公司總數(shù)的38.6%。其中25家公司股價(jià)相比發(fā)行價(jià)跌幅超10%，63家公司股價(jià)相比發(fā)行價(jià)跌幅超20%，47家公司股價(jià)相比發(fā)行價(jià)跌幅超50%，15家公司股價(jià)相比發(fā)行價(jià)跌幅超70%。

這組數(shù)據(jù)，揭露了一個(gè)驚人的事實(shí)，破發(fā)已經(jīng)逐漸成為上市公司不容忽視的問題。

當(dāng)然，我們不能簡單地將股價(jià)等同于公司的價(jià)值。但不可否認(rèn)的是，股價(jià)的持續(xù)下跌，會對公司的形象產(chǎn)生負(fù)面的影響，同時(shí)也會削弱員工、股東以及二級市場對公司的信心，從而進(jìn)一步使股價(jià)下跌，形成惡性循環(huán)。

如何破解股價(jià)低迷的困境，2021年3月12日小米交出了一份完美的答卷。當(dāng)天，港股主要指數(shù)高開低走，眾多科技股均出現(xiàn)下跌，而小米集團(tuán)成為少數(shù)逆市大漲的公司，開盤一度大漲近10%，收盤上漲超4%。

如此亮眼的成績都源于，前一天小米發(fā)布的股票回購公告。該公告表明，小米董事會決議行使回購授權(quán)，以不定期按最高額100億港元于公開市場回購股份。

那么，為什么回購股票能成為公司提振股價(jià)的靈丹妙藥？回購股票的策略是百試百靈的嗎？什么樣的企業(yè)才能實(shí)施回購股票呢？

公司為什么要回購股票？

首先，我們需要明確股票回購的概念。回購，是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場上購回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票。公司在股票回購?fù)瓿珊罂蓪⑺刭彽墓善弊N或?qū)⑵渥鳛閹齑婀杀Ａ簦糜谌蘸笠谱魉?，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、員工股權(quán)激勵(lì)等。

公司回購股票的動(dòng)機(jī)，大致可分為兩類：第一，增強(qiáng)投資者信心，提振股價(jià)；第二，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，提升治理效率。

▎增強(qiáng)投資者信心，提振股價(jià)

公司用真金白銀回購股票，首要想解決的問題是穩(wěn)住持續(xù)走低的股價(jià)。其次，公司也借由股票回購的公告向市場傳遞出股價(jià)被低估的信號。

由于市場長期存在信息不對稱的情況，投資者普遍容易相信，公司的管理層比外界投資者更容易掌握公司內(nèi)部的信息，從而對公司價(jià)值的判斷更加準(zhǔn)確。所以，一旦公司釋放出回購的信號，投資者們也會開始紛紛買入股票，從而提振股價(jià)。

另一方面，由于公司回購股票，導(dǎo)致市面上的流通股數(shù)減少，對每股收益率產(chǎn)生了“分母效應(yīng)”，即收益不變的情況下總股本減少，則每股收益增加，市盈率降低，增加了公司股票的投資價(jià)值。

所以，投資史上的傳奇人物，彼得·林奇給出的13條選股準(zhǔn)則中，也曾指出“回購股票是一家公司回報(bào)股東最簡單也是最好的方法。因此當(dāng)公司正在回購股票的時(shí)候，應(yīng)該投資于這家公司?！?

▎優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，提升治理效率

首先，當(dāng)公司可支配的現(xiàn)金流明顯超過投資項(xiàng)目所需的現(xiàn)金流時(shí)，可以通過回購股票的方式減少公司自由現(xiàn)金流，達(dá)到減少管理層代理成本的目的。

其次，回購股票是調(diào)節(jié)公司財(cái)務(wù)杠桿的途徑之一。當(dāng)公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本的占比過高，可以通過股票回購的方式，提升負(fù)債比率，改變公司的資本結(jié)構(gòu)，從而一定程度上降低加權(quán)平均融資的成本。

最后，也是為了應(yīng)對極端情況的發(fā)生，當(dāng)公司面臨惡意收購時(shí)，股票回購經(jīng)常被作為一種重要的反收購措施被加以運(yùn)用。由于回購提高了公司的股價(jià)，減少了公司在外流通的股份，從而給收購方造成了更大的收購難度和收購成本。

哪些公司適合回購股票？

如此一本萬利的股票回購策略，為什么不是每家公司都會采用呢？最大的限制因素就在于 ——沒錢。

股票回購需要大量的資金支付回購的成本，如果沒有充裕的現(xiàn)金流作為支撐，公司很容易陷入資金緊張和流動(dòng)性危機(jī)。更甚者，將影響到公司本身經(jīng)營業(yè)務(wù)的發(fā)展。

此外，回購股票作為股價(jià)回血的靈丹妙藥，是否能起到藥到病除的神奇效果，根本上還是取決于公司的基本面和經(jīng)營狀況。

根據(jù)富途研究報(bào)告顯示，以市值50億港元作為分水嶺，市值在50億港元以上的公司更容易因?yàn)榛刭彾构竟蓛r(jià)提升，并在次年獲得顯著的超額收益（對比恒生指數(shù)）。

如果將市值劃分區(qū)間進(jìn)一步加大，以市值200億港元的公司作為對照組，發(fā)現(xiàn)四年來200億市值以上的公司相對于50億元市值以上的公司有著更為顯著的超額收益。

綜上所述，大型公司由于對自身價(jià)值的認(rèn)可度較高，同時(shí)擁有更加良好的現(xiàn)金流和經(jīng)營狀況，所以回購股票所帶來的積極影響比小公司更加顯著，也更加適合采用回購股票的策略來進(jìn)行回血。

總結(jié)

從短期上看，股價(jià)的波動(dòng)受到當(dāng)前市場震蕩的影響，正常范圍內(nèi)的漲跌對公司的經(jīng)營并不會產(chǎn)生太大的影響。但是，從長期上來看，股票價(jià)格的持續(xù)下跌甚至破發(fā)，一定程度上向公司預(yù)警了市場對公司經(jīng)營的悲觀預(yù)期，以及公司品牌影響力的下降。

回購股票無疑是解決股價(jià)低迷的一劑良藥，同時(shí)還能幫助公司改善資本結(jié)構(gòu)的不合理性，提升公司的治理效率。但是如何制訂合適的股票回購策略，還需要公司選擇專業(yè)的人士進(jìn)行具體分析，協(xié)助完成回購股票的相關(guān)事宜。

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