編者按：本文來自富途安逸，作者富途安逸，創(chuàng)業(yè)邦經授權轉載。

最新消息稱，賈躍亭創(chuàng)辦的電動車公司FF（Faraday Future，法拉第未來）最快兩周內啟動美股上市，其上市計劃將通過SPAC來實現(xiàn)。

對很多人來說，SPAC這個詞可能比較陌生，其實在美股，SPAC已經是非常常見的上市模式。

說出來你可能不信，2020年全年，美股共有450家公司IPO，其中248家是SPAC，占據(jù)全年總IPO數(shù)量的55%，募集總資金超過830億美元。

那SPAC到底是什么呢？SPAC的全稱是Special Purpose Acquisition Company，中文翻譯叫“特殊目的并購公司”。

這些公司設立的目的，是方便其他公司來“借殼上市”——先成立一個SPAC公司，SPAC公司IPO上市募集資金，然后再并購目標公司，幫助目標公司實現(xiàn)上市目的。

2020年11月19日，“聯(lián)合辦公第一股”優(yōu)客工場在納斯達克上市，就是通過SPAC模式實現(xiàn)的。

不僅創(chuàng)業(yè)公司關注此種上市模式，投資機構對此也開始躍躍欲試。據(jù)VentureBeat報道，軟銀在2021年計劃讓其投資過的至少6家公司完成上市，其實現(xiàn)方式，就包括SPAC。

如此熱門的SPAC，其運作模式到底是怎樣的？

SPAC運作模式

SPAC的運作模式主要分為三步。

第一步，成立空殼公司。

空殼公司由發(fā)起人成立并募集初始資本金，這類公司也會自稱為“空白支票公司”，因為公司除了現(xiàn)金，幾乎什么都沒有。

SPAC的發(fā)起人通常是投行、基金公司等專業(yè)機構的在PE/并購領域有豐富背景的專業(yè)人士組成。

由于SPAC在上市時只是個空殼公司，沒有任何業(yè)務，并購目標往往也還沒有找到，所以，這就要求發(fā)起人自身要在相關領域有非常豐厚的經驗，只有這樣才能讓投資人相信，發(fā)起人可以收購到優(yōu)質的公司，從而心甘情愿掏錢投資。

根據(jù)SPAC analytics數(shù)據(jù)顯示，表現(xiàn)最好的10只SPAC錄得的收益均超過300%，其中收益最高的公司是Iridium，投資回報達到805%，可見這確實是一個非常有想象力的投資標的。

數(shù)據(jù)來源：SPAC Analytics

SPAC的發(fā)起人會尋找贊助人。來為公司提供初始的啟動資金，贊助人的出資金額大約占到SPAC IPO募集資金總額的10%。

贊助人可以是私募股權基金、對沖基金、商業(yè)銀行等等專業(yè)投資機構，也可以是個人或者行業(yè)龍頭企業(yè)。

第二步，IPO募資

和傳統(tǒng)公司IPO一樣，SPAC公司也會撰寫招股書并要求投行來承銷。

SPAC公司發(fā)行的證券通常以“unit”為單位，一個unit包括1股普通股和一個warrant（認股權證），每個warrant在行權時通常可以獲得二分之一或三分之一的普通股。

每個unit通常設定價格是10 美元，認股權證需等到并購完成后方可行使。

在并購完成前，SPAC募集的資金會存放在信托基金中，以此來做風險隔離。

第三步：并購目標公司

IPO之后，SPAC公司就要開始積極尋找投資標的。在對目標公司進行一系列的盡職調查、財務審計之后，SPAC公司的股東會對此項目進行投票，如果獲得超過半數(shù)以上贊同，則SPAC會推進與目標公司的合并。

合并后的SPAC公司會向SEC申請上市代碼，完成上市，這一過程大概需要3-6個月。

一個SPAC一般會設定2年期限，如果SPAC上市后2年還沒有找到合適的標的完成并購，則SPAC會清盤，投資人會拿回自己當初投資的本金以及一定的利息。

SPACInsider數(shù)據(jù)顯示，在2020年IPO的248個SPAC中，202個目前還在尋找投資標的，34個宣布了并購標的，只有12個已完成目標公司收購。

SPAC的優(yōu)勢

SPAC之所以越來越成為一種常見的上市方式，主要在于其有以下幾個優(yōu)點。

首先，SPAC上市的門檻低。

傳統(tǒng)IPO交易所在公司收入、凈利潤、凈資產等方面有較為嚴格的準入限制，這就把很多難以盈利的新興科技企業(yè)擋在了門外，而SPAC上市的門檻更低，讓更多企業(yè)能夠完成上市，獲得流動性。

其次，SPAC上市流程更簡單，耗時更少，費用更低。

傳統(tǒng)IPO上市過程需要經歷繁瑣且漫長的材料遞交、路演定價、證券承銷，往往需要6-12個月才能完成整個上市流程，承銷費、審計費、律師費等等并不低，而且中間某一環(huán)出了錯，上市被延期甚至取消的情況也會發(fā)生。

SPAC上市流程更加簡單，監(jiān)管要求更低，上市周期縮短，確定性也更強，這都是選擇SPAC模式上市的好處。

SPAC的未來

SPAC這么好，為什么還有一半的公司選擇漫長且嚴苛的傳統(tǒng)IPO路徑？

那是因為，在過去長久的大眾印象中，只有差公司才會選擇SPAC上市，傳統(tǒng)IPO的流程其實更像是一種“質量檢驗”，經過了這個流程，公司能被蓋上“品質保證”的章，也更容易獲得公眾的認可。

而SPAC一直以來更像是一種投機活動，出錢時并購標的還沒有確定，投資人并不知道自己買的到底是啥樣的公司，這種投資有點像是“抽盲盒”。

當然，這一切從2020年開始改變。這一年，SPAC成為一種更加常見的上市方式，SPAC IPO的數(shù)量是上一年的4倍，募資規(guī)模超過此前歷史所有SPAC 的總和。

華爾街金融人士稱2020年是“SPAC元年”。從此SPAC 模式不再是一種小眾的IPO模式，通過SPAC，創(chuàng)業(yè)的風險變得更低，投資機構獲得了更多的退出機會，基金有了更多的投資標的，政府為了刺激經濟而放的水，也有了更多的去處。

高盛分析師DavidKostin預計，SPAC的熱潮或將持續(xù)到2021年：“受益于SPAC的上市模式，全球并購規(guī)模有望在未來2年內達到3000億美元。”

2021年1月還沒過去，已經有了67家SPAC IPO，看來2021年的井噴，也是已經勢不可擋了。

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