編者按：本文轉(zhuǎn)自雪球公眾號(hào)，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

A股里程碑事件來(lái)了！證監(jiān)會(huì)深夜發(fā)文：創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)！

4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。為貫徹落實(shí)《總體方案》，證監(jiān)會(huì)層面發(fā)布了相應(yīng)四部規(guī)章制度向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板拉開(kāi)了新一輪改革大幕。深夜，深交所發(fā)布實(shí)施1項(xiàng)規(guī)則，就8項(xiàng)主要規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)，涉及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核、退市制度、證券交易、投資者保護(hù)等多個(gè)方面。

昨晚很多球友問(wèn)這項(xiàng)改革對(duì)創(chuàng)業(yè)板有何影響，但今天開(kāi)盤(pán)情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板還是相對(duì)淡定，反倒是科創(chuàng)板“慌了”不少。今日兩市高開(kāi)低走，題材股帶頭殺跌，上演跌停潮；滬指跳水失守2800點(diǎn)。截至發(fā)稿，上證指數(shù)跌0.65%，深證成指跌0.6%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.41%；科創(chuàng)板超50股跌幅超10%！光鋒科技、龍軟科技、晶晨股份、優(yōu)刻得等跌逾15%！

那么此次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，有哪些需要注意的地方？普通投資者在注冊(cè)制下該怎么為玩？

01

大瓜落地，注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板怎么玩？

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)目前最重要的三點(diǎn)是：

1.上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅，之后日漲跌幅放寬至20%；

2.開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板門(mén)檻上調(diào)，需具備24個(gè)月A股交易經(jīng)驗(yàn)，且20個(gè)交易日資產(chǎn)不低于10萬(wàn)；

3.完善退市機(jī)制。

那么對(duì)投資有何影響？雪球用戶@上元書(shū)表示：

1.短期來(lái)最直接影響就是，創(chuàng)業(yè)板打板套利生態(tài)不再有，打板族需要轉(zhuǎn)型。

2.其次打新收益上升。就算實(shí)施注冊(cè)制，在供不應(yīng)求的環(huán)境下打新的收益應(yīng)該會(huì)比之前要高。

3.創(chuàng)業(yè)板流動(dòng)性溢價(jià)下降，利好滬深，以后60、00開(kāi)頭的股票流動(dòng)性溢價(jià)更好。改革后A股的成長(zhǎng)鏈變?yōu)椋浩胀ㄍ婕摇獎(jiǎng)?chuàng)業(yè)板玩家——科創(chuàng)板玩家。

4.炒小炒概念慢慢退出市場(chǎng)，基本面為王的時(shí)代正在來(lái)臨。改革后的創(chuàng)業(yè)板最大的利空就是一些垃圾股，A股長(zhǎng)期處于一種劣幣驅(qū)逐良幣的氛圍中，好業(yè)績(jī)不如好名字，高增長(zhǎng)不如大幅虧損，這里背后本質(zhì)其實(shí)是博弈性太強(qiáng)。這次改革，改變了純博傻的生態(tài)，以后基本面好的個(gè)股溢價(jià)更高。

5.去散戶化。造成A股目前這個(gè)市場(chǎng)生態(tài)的最本質(zhì)原因就是散戶太多，隨著A股難度越來(lái)越大，需要專(zhuān)業(yè)性越來(lái)越強(qiáng)，散戶虧錢(qián)效應(yīng)越來(lái)越強(qiáng)，必定將越來(lái)越少參與市場(chǎng)。

@上元書(shū)表示：參考以上五點(diǎn)，目前能給普通投資者的投資建議是：

1.不要再沉迷打板套利、短線操作這類(lèi)純博弈的玩法；

2.老老實(shí)實(shí)擁抱基本面。不要去博弈純概念的個(gè)股，以后業(yè)績(jī)?yōu)橥?，以前的炒股變成現(xiàn)在的炒業(yè)績(jī)、將來(lái)的投資。

3.在市面上股票數(shù)還供不應(yīng)求的時(shí)候，有新必打。

4.流動(dòng)性比煙蒂股更重要。撿煙蒂股，不如買(mǎi)流動(dòng)性好的股。

5.市場(chǎng)的阿爾法越來(lái)越難拿。越來(lái)越成熟的市場(chǎng)波動(dòng)越來(lái)越小，除非出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，所以要獲取超市場(chǎng)的收益會(huì)越來(lái)越來(lái)難。

6.非資深玩家要么買(mǎi)大白馬股，要么買(mǎi)基金。

02

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制20條要點(diǎn)最新解讀

對(duì)于此次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，不少投資者會(huì)有疑問(wèn)，投資創(chuàng)業(yè)板門(mén)檻有沒(méi)有變化？漲跌幅擴(kuò)大到20%對(duì)交易買(mǎi)賣(mài)股票有何影響，對(duì)于新上市公司有何規(guī)定？

據(jù)中國(guó)基金報(bào)從證監(jiān)會(huì)、深交所官網(wǎng)文件整理了：

1、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制跟科創(chuàng)板有何不同？

《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)注冊(cè)辦法》總體借鑒了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的核心制度安排，充分吸收了科創(chuàng)板以信息披露為核心、精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件、增加制度包容性、強(qiáng)化市場(chǎng)主體責(zé)任、加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度等做法，在發(fā)行條件、審核注冊(cè)程序、發(fā)行承銷(xiāo)、信息披露原則要求、監(jiān)管處罰等方面與科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)定基本一致。

2、創(chuàng)業(yè)板的定位有何變化？

適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，體現(xiàn)與科創(chuàng)板的差異化發(fā)展。

3、《創(chuàng)業(yè)板再融資注冊(cè)辦法》有哪些主要制度安排？

一是精簡(jiǎn)優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板再融資發(fā)行條件，保留了基本的規(guī)范運(yùn)作、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)方面的條件，規(guī)范上市公司再融資行為，促進(jìn)上市公司真實(shí)透明合規(guī)，推動(dòng)提升上市公司質(zhì)量。

二是嚴(yán)格落實(shí)以信息披露為核心的注冊(cè)制要求，建立更加嚴(yán)格、全面、深入、精準(zhǔn)的信息披露要求，督促上市公司以投資者投資決策需求為導(dǎo)向，真實(shí)準(zhǔn)確完整地披露信息。

三是優(yōu)化審核注冊(cè)程序，壓縮審核注冊(cè)期限，審核標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容、過(guò)程公開(kāi)透明，增強(qiáng)市場(chǎng)可預(yù)期性，支持企業(yè)便捷融資。

四是顯著提升財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)成本，壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體的責(zé)任，強(qiáng)化事前事中事后全鏈條監(jiān)管，加大處罰力度，增強(qiáng)監(jiān)管震懾力，促進(jìn)市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，努力培育資本市場(chǎng)良好生態(tài)。

4、并購(gòu)重組價(jià)格形成機(jī)制上給予更多彈性

市場(chǎng)選擇的核心是依靠市場(chǎng)機(jī)制形成合理的價(jià)格。這次改革通過(guò)調(diào)整發(fā)行股份的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，在并購(gòu)重組價(jià)格形成中給予創(chuàng)業(yè)板上市公司更多彈性，使市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮更好作用，讓并購(gòu)雙方得到更充分博弈。

5、對(duì)于特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市后，有什么監(jiān)管要求？

一是明確章程規(guī)定內(nèi)容。要求特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)在公司章程中規(guī)定特別表決權(quán)的相關(guān)事項(xiàng)，包括持有人資格、股份鎖定安排及轉(zhuǎn)讓限制、特別表決權(quán)股份與普通表決權(quán)股份擁有表決權(quán)數(shù)量的比例安排、轉(zhuǎn)換情形等。

二是強(qiáng)化信息披露要求。要求特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)在定期報(bào)告中持續(xù)、充分披露特別表決權(quán)安排情況，及時(shí)披露在報(bào)告期內(nèi)的實(shí)施和變化情況。

6、創(chuàng)業(yè)板將取消暫停上市和恢復(fù)上市，新增市值退市指標(biāo)

在退市程序、標(biāo)準(zhǔn)及風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制等方面進(jìn)行了優(yōu)化安排。例如，簡(jiǎn)化了退市程序，取消暫停上市和恢復(fù)上市；

完善了退市標(biāo)準(zhǔn)，取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，引入“扣非凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于一個(gè)億”的組合類(lèi)財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，新增市值退市指標(biāo)；設(shè)置了退市風(fēng)險(xiǎn)警示暨*ST制度，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示。

7、允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市

基于板塊定位和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）條件，制定更加多元包容的上市條件。允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。

8、存量投資者（已經(jīng)開(kāi)戶創(chuàng)業(yè)板）有何影響？

一是創(chuàng)業(yè)板存量投資者可以繼續(xù)參與交易，但在交易前應(yīng)充分知曉改革后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征和變化，認(rèn)真閱讀并簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)。

二是對(duì)新申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個(gè)人投資者，深交所在充分研判市場(chǎng)和投資者情況的基礎(chǔ)上，增設(shè)了一定資產(chǎn)和交易經(jīng)驗(yàn)的準(zhǔn)入條件。

三是調(diào)整現(xiàn)場(chǎng)簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)的規(guī)定，投資者可以通過(guò)紙面或電子方式簽署，這是適應(yīng)信息技術(shù)發(fā)展，采取的便利投資者舉措。

9、為什么新增投資者有增設(shè)準(zhǔn)入條件？而存量投資者適當(dāng)性要求不變？

新開(kāi)戶投資者沒(méi)有參與過(guò)創(chuàng)業(yè)板交易，存量投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)情況相對(duì)比較了解。因此，對(duì)創(chuàng)業(yè)板改革后新入市投資者增設(shè)準(zhǔn)入條件，同時(shí)保持現(xiàn)有投資者適當(dāng)性要求不變，是符合實(shí)際情況的安排，有利于創(chuàng)業(yè)板改革后市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。滿足準(zhǔn)入條件的投資者也要綜合考慮自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有充分了解的基礎(chǔ)上理性投資。

10、創(chuàng)業(yè)板門(mén)檻比科創(chuàng)板低？會(huì)不會(huì)影響科創(chuàng)板流動(dòng)性？

目前看，創(chuàng)業(yè)板投資者人數(shù)雖然多于科創(chuàng)板，但兩個(gè)市場(chǎng)規(guī)模不同、體量不同，上市公司數(shù)量不同，不能簡(jiǎn)單用投資者絕對(duì)數(shù)量多少來(lái)判斷市場(chǎng)流動(dòng)性。此外，兩個(gè)板塊的制度安排在運(yùn)行一段時(shí)間后，都將進(jìn)行評(píng)估完善。

11、不符合準(zhǔn)入條件要求的投資者如何參與創(chuàng)業(yè)板投資？

增設(shè)準(zhǔn)入條件，并不是將不符合要求的投資者攔在創(chuàng)業(yè)板大門(mén)之外。不符合投資者適當(dāng)性要求的投資者可以通過(guò)認(rèn)購(gòu)公募基金等產(chǎn)品的方式參與創(chuàng)業(yè)板投資。

12、明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)

創(chuàng)業(yè)板取消了“最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損”的要求，綜合考慮企業(yè)預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)等因素，由深交所制定具體的多元包容的上市條件。創(chuàng)業(yè)板改革后，將支持特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和紅籌結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，并為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。創(chuàng)業(yè)板預(yù)留了一定的改革過(guò)渡期，未盈利企業(yè)在改革實(shí)施一年以后可以申請(qǐng)上市。

13、過(guò)渡期安排的通知：即日起停止接收首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)

證監(jiān)會(huì)公告稱，自本通知發(fā)布之日起，中國(guó)證監(jiān)會(huì)停止接收首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，繼續(xù)接收創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資和并購(gòu)重組申請(qǐng)。創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將按規(guī)定正常推進(jìn)上述行政許可工作。

創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施之日起，中國(guó)證監(jiān)會(huì)終止尚未經(jīng)發(fā)審委、并購(gòu)重組委審核通過(guò)的創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票、再融資、并購(gòu)重組的審核，并將相關(guān)在審企業(yè)的審核順序和審核資料轉(zhuǎn)深交所，對(duì)于已接收尚未完成受理的創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資、并購(gòu)重組申請(qǐng)不再受理。

14、將制定負(fù)面清單 明確哪些企業(yè)不能赴創(chuàng)業(yè)板上市

科創(chuàng)板要突出“硬科技”特色，要求相關(guān)機(jī)構(gòu)依據(jù)科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引，引導(dǎo)企業(yè)合理選擇上市板塊。創(chuàng)業(yè)板改革明確了創(chuàng)業(yè)板的板塊新定位，同時(shí)深交所將制定負(fù)面清單，明確哪些企業(yè)不能到創(chuàng)業(yè)板上市。與此同時(shí)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板精選層在上市/掛牌標(biāo)準(zhǔn)、投資者適當(dāng)性管理等方面也存在顯著差異。

15、深交所：增設(shè)創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者準(zhǔn)入門(mén)檻等相關(guān)要求

一是明確新申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個(gè)人投資者，權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均應(yīng)不低于人民幣10萬(wàn)元，并參與證券交易24個(gè)月以上。

二是明確會(huì)員要對(duì)個(gè)人投資者是否符合門(mén)檻條件進(jìn)行核查。

三是明確普通投資者首次參與創(chuàng)業(yè)板交易的，應(yīng)當(dāng)以紙面或電子方式簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》。

16、存量投資者可繼續(xù)參與交易

目前創(chuàng)業(yè)板存量投資者基數(shù)較大，要兼顧好存量市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，注重保持政策的延續(xù)性和平衡性。另一方面，創(chuàng)業(yè)板改革涉及發(fā)行、上市、交易、退市等各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力需要與之相匹配。

創(chuàng)業(yè)板存量投資者可繼續(xù)參與交易，其中普通投資者參與注冊(cè)制下首次公開(kāi)發(fā)行上市的創(chuàng)業(yè)板股票交易，需重新簽署新的風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)。

17、創(chuàng)業(yè)板股票競(jìng)價(jià)漲跌幅將限制比例為20%

在交易制度方面，創(chuàng)業(yè)板改革后新上市的公司，在新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后日漲跌幅限制放寬至20%（存量企業(yè)將同步實(shí)施）。

18、新增股票特殊標(biāo)識(shí)

深交所創(chuàng)業(yè)板股票交易特別規(guī)定（征求意見(jiàn)稿），新增股票特殊標(biāo)識(shí)。一是對(duì)未盈利、存在表決權(quán)差異、協(xié)議控制架構(gòu)或者類(lèi)似特殊安排的企業(yè)新增特殊標(biāo)識(shí)；二是為提示投資者防范新股價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)上市初期新股進(jìn)行標(biāo)識(shí)。

19、設(shè)置創(chuàng)業(yè)板單筆最高申報(bào)數(shù)量上限

為減少拉抬打壓和大額封漲跌停等異常交易行為、抑制股票短期炒作，設(shè)置單筆申報(bào)數(shù)量上限，即限價(jià)申報(bào)單筆數(shù)量不超過(guò)10萬(wàn)股，市價(jià)申報(bào)單筆數(shù)量不超過(guò)5萬(wàn)股。同時(shí)，保留現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板每筆最低申報(bào)數(shù)量為100股的制度安排，不改變投資者交易習(xí)慣。

20、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板上市條件 明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)

深交所發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020 年修訂征求意見(jiàn)稿）》修訂說(shuō)明。規(guī)定優(yōu)化上市條件，綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，制定多元化上市條件，以支持不同成長(zhǎng)階段和不同類(lèi)型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。一是適當(dāng)完善盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，要求“最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元”或者“預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元”。二是取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的要求。三是支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市。四是明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)。

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