編者按：本文來自微信公眾號棧外（ID： zhanwai_），作者Polina MarinovaX，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

大約五年前，弗拉基米爾·特內(nèi)夫和白居·巴特成立了零傭金股票交易平臺Robinhood，并打算籌資1,300萬美元，公司的估值也會因此達(dá)到6,100萬美元。這兩位年屆30歲的斯坦福校友選擇了硅谷沿襲幾十年的方式：尋求著名美國最大風(fēng)投KPCB的支持。

KPCB在硅谷就好比奧普拉在好萊塢，很有興趣但沒有輕舉妄動。2015年，估值2.5億美元的Robinhood需要融資5,000萬美元，而KPCB再一次按兵不動。2017年，Robinhood融資1.1億美元，成為價值13億美元的“獨角獸”時，KPCB終于出場了：Robinhood將KPCB從融資對象名單中除名了。

直到2018年，在著名華爾街分析師瑪麗·米克爾的幫助下，此前錯失多次良機(jī)的KPCB終于參與了這輪3.63億美元的融資，Robinhood的估值順勢攀升至56億美元。

走眼的后果可謂代價不菲，可對于這家曾經(jīng)戰(zhàn)績彪炳的公司來說卻成為了家常便飯。21世紀(jì)初，KPCB在面對Facebook等Web 2.0公司崛起時畏首畏尾。過去十年，KPCB和“慧眼識珠”漸行漸遠(yuǎn)。但這次不一樣：米克爾獨立負(fù)責(zé)一支投資基金，幫助成熟的私人公司實現(xiàn)快速增長。

增長型的投資對象更成熟，也比風(fēng)險型投資更安全，不過回報相對較低。然而，米克爾團(tuán)隊的表現(xiàn)甚至超過了“風(fēng)投之王”約翰·杜爾的風(fēng)投團(tuán)隊。米克爾抓住了這個時代最有前途的公司：軟件公司Slack、電子簽名服務(wù)商DocuSign、音樂服務(wù)商Spotify和共享出行服務(wù)商Uber。KPCB迎來了突破和煩惱，尤其是在論功行賞的時候。

更糟糕的是，KPCB出現(xiàn)了分層，試圖尋求資金幫助的企業(yè)家對此感觸頗深：米克爾團(tuán)隊高高在上，而風(fēng)投部門充其量排在第二排。斯坦福大學(xué)的金融學(xué)教授伊利亞·斯特雷布列夫表示：“20年前，KPCB是風(fēng)險投資的頂峰。如今，它卻泯然眾人矣。”

歷史總是驚人地相似：曾經(jīng)如日中天的公司走到了沒落的邊緣。這說明傳承有多重要，以及缺乏合格的繼任者會帶來多嚴(yán)重的后果。即使有40多年的實戰(zhàn)經(jīng)驗，百里挑一也不會變得容易。對于過去幾年在KPCB發(fā)生的事情，公司的合伙人和守口如瓶的風(fēng)投行業(yè)都沒有興趣討論，至少沒有留下相關(guān)記錄。杜爾、米克爾和其他KPCB負(fù)責(zé)人都拒絕接受本文采訪或置評。但KPCB的20多名現(xiàn)任和前任員工、KPCB基金的投資者、企業(yè)家和其他行業(yè)專業(yè)人士同樣看到了問題所在，以及公司如何才能恢復(fù)昔日榮光。

在KPCB的黃金時代，從1972年成立到1999年對Google投資1,180萬美元，為投資一家初創(chuàng)公司絞盡腦汁仿佛是天方夜譚。KPCB曾是當(dāng)之無愧的“硅谷傳奇”，投資了服務(wù)器制造商Tandem Computers、生物科技公司Genentech、IT公司Sun Microsystems、互動娛樂軟件公司Electronic Arts、通信公司Netscape和電商平臺Amazon.com。

和其他風(fēng)險投資公司一樣，KPCB在公司成立之初就開始廣泛投資，也有過幾次“昏招”，但KPCB的整體投資業(yè)績令人震驚，有的基金回報達(dá)到了幾十倍。KPCB對沙山路的影響毋庸置疑。硅谷歷史學(xué)家萊斯利·柏林表示：“獲得KPCB的投資代表了最高級的認(rèn)可。對企業(yè)家來說，這意味著一切。”

約翰·杜爾是這家公司20年來公認(rèn)的王牌。杜爾曾是Intel的銷售員，1980年加入了KPCB，隨著時間的推移，他成為了公司的實際領(lǐng)導(dǎo)者。杜爾對Netscape、Amazon和Google的一系列投資大獲成功，他也是眾多科技公司中最銳意進(jìn)取的董事會成員。在互聯(lián)網(wǎng)時代，他鼓舞了硅谷士氣。

杜爾的影響力很大，他將KPCB的投資重心從互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移到他看好的最新項目：可再生能源公司，他相信這將是下一波科技投資浪潮。2004-2009年，KPCB對54家“清潔技術(shù)”公司投資6.3億美元，22位合伙人中有12人將部分或全部時間用于所謂的綠色投資。

KPCB的出發(fā)點也許是好的，但投資失敗了。電動汽車制造商Fisker Automotive破產(chǎn)了，燃料電池制造商Bloom Energy從2002年接受KPCB投資到最終上市花了16年時間。在競爭對手投資數(shù)字經(jīng)濟(jì)賺得盆滿缽滿的時候，KPCB卻只能在一旁鼓掌。Accel Partners成為了Facebook的早期支持者，Union Square Ventures是Twitter的首批投資者之一，Benchmark Capital在Uber成立初期通過投資獲得了部分股權(quán)。

杜爾看走了眼，也未能組建一支能夠帶領(lǐng)公司渡過難關(guān)的投資者團(tuán)隊。KPCB偏愛收集沒有投資經(jīng)驗的名人，比如前國務(wù)卿科林·鮑威爾是KPCB的“戰(zhàn)略顧問”，前副總統(tǒng)戈爾也成為了旗下投資者。技術(shù)專家比爾·喬伊是Sun Microsystems的聯(lián)合創(chuàng)始人，在KPCB擔(dān)任過9年合伙人。

KPCB也有許多優(yōu)質(zhì)的年輕投資者，他們在公司年數(shù)不短，卻沒有機(jī)會晉升高層。其中許多人會是風(fēng)險投資界的下一代領(lǐng)袖，但在KPCB則不然。21世紀(jì)初，史蒂夫·安德森在KPCB工作了4年，直到后來開始獨立投資，他成為了Instagram的第一位投資者，而Instagram以10億美元的價格被Facebook收購。

初創(chuàng)公司估值達(dá)到十億美元曾經(jīng)十分罕見，“獨角獸”概念首創(chuàng)者艾琳·李如今經(jīng)營著風(fēng)投公司Cowboy Ventures。特雷·瓦薩洛成功投資恒溫器制造商N(yùn)est，她也創(chuàng)立了自己的風(fēng)投公司Defy。

人才接連外流造成了兩個問題：企業(yè)家們無法確定誰會留在KPCB提供幫助和指導(dǎo)，杜爾也不知道自己退休后公司會由誰領(lǐng)導(dǎo)。這不是KPCB獨有的問題，但卻十分尖銳?！秳?chuàng)意資本》一書的作者斯賓塞·安特說：“對于風(fēng)險投資公司來說，傳承是一個挑戰(zhàn)，因為它們往往過分關(guān)注特定的性格特征。有些人更善于放權(quán)?！痹诙艩柕挠∠笾?，繼任者必須自帶光芒，而不是仰仗KPCB的金字招牌。

杜爾需要新策略，以及一個與他不相上下的投資人。杜爾在2010年籌集了KPCB的首個“增長”基金。為了管理這支價值十億美元的新基金，2011年，杜爾說服了金融服務(wù)公司Morgan Stanley的一位老友瑪麗·米克爾加盟，這是KPCB再度騰飛的關(guān)鍵，也是其一分為二的由頭。

硅谷時間表

1972年

KPCB成立。

1976年

KPCB對生物技術(shù)企業(yè)Genentech投資10萬美元，該公司30年后以470億美元的價格被出售。

1980年

曾在半導(dǎo)體制造商Intel從事銷售工作的約翰·杜爾加入KPCB，成為一名投資人。

1994年

KPCB斥資500萬美元收購了首款商業(yè)網(wǎng)絡(luò)瀏覽器Netscape25%的股份，在其第二年上市時獲得了4億美元的回報。

1996年6月

KPCB購買Amazon價值800萬美元的股份，Amazon于次年上市。

1999年6月

KPCB與競爭對手Sequoia Capital一起，投資1,180萬美元入股Google，堪稱有史以來最偉大的風(fēng)險投資之一。

2004年2月

在KPCB工作了十八年后，一般合伙人維諾德·科斯拉離開了公司，創(chuàng)辦了風(fēng)投公司Khosla Ventures。

2006年2月

KPCB成立了2億美元的“流行病和生物防御基金”，專注于預(yù)防傳染病大流行。

2008年5月

KPCB成立了5億美元專項基金，用于對“清潔技術(shù)”的后期投資。

2010年11月

瑪麗·米克爾宣布離開Morgan Stanley和華爾街，加入KPCB，管理價值1億美元的數(shù)字增長基金。

2012年5月

愛倫·鮑起訴KPCB性別歧視。盡管后來敗訴，但公司的聲譽(yù)在公開審判中受到嚴(yán)重?fù)p害。

2016年3月

杜爾成為KPCB董事會主席。

2016年6月

KPCB為其第三支增長基金籌集10億美元。

2017年8月

馬蒙·哈米德離開Social Capital加入KPCB。

2018年9月

KPCB宣布拆分早期和成長期基金。

2019年1月

米克爾離開KPCB之后，計劃為新公司Bond的首期基金融資12.5億美元。

米克爾最早是紐約的一名分析員，但這并沒有妨礙她成為硅谷的互聯(lián)網(wǎng)女皇。她趕上了分析師與投資銀行并肩作戰(zhàn)的好時候。她對Netscape、Amazon和Google不遺余力的支持也促成Morgan Stanley成為這些公司的IPO承銷商。新規(guī)定禁止投資銀行就交易獎勵分析師，因此管理新基金的提議為她提供了新機(jī)會。她在2012年對《連線》說：“十年來，KPCB團(tuán)隊一直在和我談加入的事，我想如果現(xiàn)在不加入，以后就更不會去了。”

她深厚的人脈和發(fā)現(xiàn)科技趨勢的能力幾乎立刻得到了回報。KPCB的新增長基金投資于Facebook、P2P公司LendingClub、DocuSign、Snapchat和Slack等公司。但在米克爾進(jìn)場時，這些公司仍有很大的上升空間。與其行業(yè)相比，它們的回報率是一流的。KPCB向投資者提供的數(shù)據(jù)顯示，與前一年年底相比，KPCB增長基金的投資增長了2.4倍，這一表現(xiàn)還是超過了同期另一支KPCB風(fēng)險基金，當(dāng)然后者的投資風(fēng)險更小。

當(dāng)米克爾的勝利接連不斷時，KPCB的早期投資依舊步履蹣跚，尤其是與競爭對手及輝煌的過去相比。KPCB獲得了一些回報。例如，蘭迪·科米薩和特雷·瓦薩洛早前投資的Nest在2014年被Google以32億美元收購。但這還不夠，KPCB錯失了更大的機(jī)會。公司在2010年的收益翻了一番，但與Benchmark同期的基金表現(xiàn)相去甚遠(yuǎn)，后者由于對Uber和Snapchat的投資，收益達(dá)到25倍。

雪上加霜的是，KPCB還面對無數(shù)干擾。公司對能源替代品的投資屢屢受挫，但2014年杜爾還是決定收購另一家公司解決早期領(lǐng)導(dǎo)力問題。他找到了卡馬斯·帕里哈畢提亞，一位直言不諱的前Facebook高管，他是Social Capital第三支投資基金的背后推手。杜爾個人投資了Social Capital，這在沙山路沒什么大不了的。杜爾認(rèn)為帕里哈畢提亞的直白和人脈是解決KPCB問題的答案。

然而，由于雙方對控制權(quán)問題沒有達(dá)成一致，談判最終破裂，帕里哈畢提亞拒絕置評。同時，KPCB還面臨一場官司，杜爾的徒弟愛倫·鮑提起了性別歧視訴訟。盡管KPCB勝出，但損失慘重。杜爾繼續(xù)尋找新的人才，他從Social Capital招聘了另一位創(chuàng)始人馬蒙·哈米德，負(fù)責(zé)早期投資。哈米德曾領(lǐng)導(dǎo)了Social Capital對Slack的投資，2017年加入KPCB。

那是杜爾就任董事會主席一年后，相當(dāng)于退居二線。杜爾將哈米德定義為KPCB的新領(lǐng)導(dǎo)者，激化了哈米德與米克爾的矛盾，后者也掌握了領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。

41歲的哈米德加入KPCB后不久，向員工分發(fā)了一份民調(diào)，詢問了有關(guān)公司免費(fèi)食品的問題。他在電子郵件中寫道：“我們希望提供高質(zhì)量零食供員工選擇，讓每個人都能滿意?！睂α闶车年P(guān)注雖然對公司財政并不重要，但卻對企業(yè)文化十分重要。畢竟，他是被請來改變現(xiàn)狀的。

抱怨聲此起彼伏。哈米德權(quán)威的彰顯不僅體現(xiàn)在恢復(fù)禮節(jié)和對公司網(wǎng)站的重新設(shè)計上，他開始關(guān)注整個公司的運(yùn)營，包括增長基金。哈米德開始參加增長團(tuán)隊會議，就投資理念提供意見。他想模糊投資類型與基金團(tuán)隊的界限，這意味著早期投資基金會持有更大的比例，成為增長基金的核心。KPCB內(nèi)部人士說，哈米德認(rèn)為自己在幫忙，但米克爾團(tuán)隊認(rèn)為哈米德是在奪權(quán)。

雙方的關(guān)系在利益分配時愈發(fā)緊張，因為KPCB的合伙人分享彼此投資帶來的收益。米克爾基金的成功對其他合伙人來說也是福音。公司鼓勵投資者群策群力，卻沒有清晰的回報分配模式。一位前KPCB投資者回憶：突然之間，米克爾的增長基金開始猛漲，有很多人在邀功請賞。而米克爾團(tuán)隊的成員開始疑惑：“為什么我們要把賺來的錢分給那些沒有貢獻(xiàn)的人？”

雙方的意見分歧不僅于此。哈米德從風(fēng)投公司Index Ventures招聘了伊利亞·福什曼，試圖向企業(yè)家保證KPCB的增長團(tuán)隊有能力承擔(dān)公司后期的投資。不過，米克爾并不愿意這么做。雙方在基金管理、招聘方式以及投資委員會的結(jié)構(gòu)也存在分歧。

KPCB合伙人在頂級風(fēng)投的排名一路下滑。在CB Insights最近公布的全球前20名風(fēng)險投資家中，米克爾是唯一一個與KPCB相關(guān)的名字，排名第8。

米克爾在9月宣布退出KPCB，成立Bond，仍然專注于后期投資，并將帶走她的KPCB團(tuán)隊。哈米德、福斯曼和其他一小部分KPCB投資者正試圖重建公司的聲譽(yù)。

風(fēng)險投資公司的分裂和離婚沒什么差別?，F(xiàn)年59歲的米克爾還沒有完成為Bond籌集資金的工作，卻不得不照顧KPCB的“孩子”，也就是她在那里工作期間投資的公司。就像離婚的配偶還沒有整理好文件一樣，雙方仍在同居。他們繼續(xù)在舊金山南公園社區(qū)和KPCB位于門羅公園沙山路的建筑中共享辦公空間。

現(xiàn)年67歲的約翰·杜爾仍然是KPCB的掌舵人。他出版了一本書《這就是OKR》，分享他在Google和其他公司考核“目標(biāo)和關(guān)鍵結(jié)果”的管理經(jīng)驗。杜爾還獲得了國家風(fēng)險投資協(xié)會頒發(fā)的終身成就獎。米克爾在慶功會上負(fù)責(zé)介紹杜爾，以證明這是一次和平分手，許多KPCB的同事都參加了這次活動。杜爾自稱“一個悲觀的樂觀主義者”，他提醒聽眾“想法很容易，執(zhí)行才是一切。只有合作才能獲得成功”。

杜爾的繼任者仍在努力尋找硅谷的下一批潛力股。他們投資了員工管理軟件公司Rippling、自動駕駛汽車模擬軟件公司Applied Intuity以及食品券管理App Propel。

合伙人們最近舉行了一次團(tuán)建活動，并提出了“同一個團(tuán)隊，同一個夢想”的口號。新領(lǐng)導(dǎo)層還定下了每季度的“全員”會議，以提高公司業(yè)績的透明度。正如杜爾在書中說的那樣，他們要找到現(xiàn)在什么最重要，而不是局限于過去的榮耀。

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