編者按：本文來源于華興資本，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權轉載。

在逐漸度過最恐慌無序的階段后，如何與疫情下的不確定性共處已經(jīng)成為企業(yè)要考慮的新課題。因此，站在黑天鵝頻出的歲首回顧2019，我們希望呈現(xiàn)給大家的不僅是數(shù)字，更多的是數(shù)字背后所代表的趨勢與方向。

在移動互聯(lián)網(wǎng)滲透率基本封頂?shù)拇髣菹?，消費互聯(lián)網(wǎng)增長承壓，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)取而代之成為新的角斗場；審慎的巨頭們在海外資產(chǎn)及科技領域達成共識，國際市場成為下一個戰(zhàn)略要地生態(tài)布局；伴隨著科創(chuàng)板的快速落地，A股市場也注入了一劑強心針；多元化的交易產(chǎn)品在2019年開始顯露鋒芒，國內Buyout交易增長明顯，這為專注于成長期的PE機構帶來更多想象空間。

我們相信，疫情所帶來的陰霾只是一時，而時代的浪潮不息，機遇永存。希望如約而至的新經(jīng)濟市場并購戰(zhàn)投報告能夠陪伴你繼續(xù)蓄勢前行。

1. TMT行業(yè)并購數(shù)據(jù)概覽

2019年中國TMT并購市場共發(fā)生并購交易493起，總交易金額538億美元，與2018年相比，2019年并購市場活躍度持續(xù)降低，交易金額及交易數(shù)目等各項指標均有下降。同時，大型交易數(shù)量也在減少，2019年全年10億美元以上的交易共8起，較2018年的12起下降33%。

2019年我國A股TMT并購市場共發(fā)生并購交易168起，相比2018年減少50%?？偨灰捉痤~為149億美元，相比2018年減少34%。2018年下半年以來，并購重組與再融資的監(jiān)管政策逐步放寬，以期推動A股并購市場回暖。但一方面在整體市場悲觀情緒影響下，買方態(tài)度相對謹慎，另一方面，優(yōu)質標的更傾向于獨立發(fā)展，尤其科創(chuàng)板的出臺為優(yōu)質企業(yè)登陸國內資本市場帶來了新渠道，2019年A股TMT并購市場依然處于低迷態(tài)勢。

2. 巨頭出手謹慎，海外資產(chǎn)和科技領域備受關注

2019年互聯(lián)網(wǎng)巨頭出手相對謹慎，但仍然是TMT行業(yè)并購及投融資交易的主要資金方。海外資產(chǎn)開始受到境內資本的追捧，環(huán)球音樂、Go-Jek、Paytm、Udaan等分別在今年完成了大額融資。此外，并購交易中產(chǎn)品類型逐漸多元化，前20大并購交易中開始出現(xiàn)PIPE、Buyout、私有化等交易類型。

BATJ等互聯(lián)網(wǎng)巨頭在保持對熱點領域持續(xù)跟進的基礎上，圍繞自身的業(yè)務優(yōu)勢進行生態(tài)布局，科技、金融、文娛/內容、電商/零售等板塊仍是2019年互聯(lián)網(wǎng)巨頭關注的焦點。其中，科技是巨頭共同關注的投資熱點，2019年BATJTMD在科技領域的交易占比達到32%，遠超過其他行業(yè)。

除科技外，騰訊及阿里均重點關注金融方向。此外，騰訊更側重文娛及內容板塊，阿里則側重物流等板塊。從投資節(jié)奏來看，以阿里和騰訊為例，阿里一季度的項目數(shù)量占到全年項目近50%，后三季度雖然絕對值相對一季度大幅縮減，但仍呈現(xiàn)出項目數(shù)量后三季度逐季增加的趨勢；而騰訊則呈現(xiàn)出全年項目數(shù)量平穩(wěn)上升的態(tài)勢，且在下半年尤其加大了對科技、文娛/內容等領域的投資。

1. 流量已達天花板，精細化運營和產(chǎn)品創(chuàng)新是重點

伴隨近10年來智能手機的大力推廣與普及、4G網(wǎng)絡的提速降費和城鎮(zhèn)化進程的加快，中國移動互聯(lián)網(wǎng)享受了連續(xù)多年的快速增長。但隨著人口紅利的逐漸削弱，當前中國的移動互聯(lián)網(wǎng)滲透率已經(jīng)基本到頂。

截至2019年6月，中國網(wǎng)民規(guī)模為8.54億，互聯(lián)網(wǎng)普及率達到61.2%。手機網(wǎng)民占網(wǎng)民總數(shù)的99.1%，已較難再有提升空間。

中國移動互聯(lián)網(wǎng)流量池也基本飽和，MAU同比增速持續(xù)走低，近期已經(jīng)跌破1%。

此外，根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，2019年中國移動互聯(lián)網(wǎng)月人均單日使用時長從5.6小時增長至6.2小時，這一指標也已處于歷史高位。

在流量紅利退潮、市場趨近飽和的背景下，移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應當摒棄傳統(tǒng)流量思維，專注提升精細化運營能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力將成為移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)突圍的關鍵。而隨著消費互聯(lián)網(wǎng)增長放緩，一級市場投融資也將愈發(fā)謹慎，消費互聯(lián)網(wǎng)公司將轉變資本市場思路，擁抱戰(zhàn)略投資人與并購整合成為新選擇。

2019年一級市場資金端繼續(xù)收緊，消費互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的存量公司融資難度普遍加大。今年消費互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資的交易數(shù)量與交易金額雙雙下降，這也是近三年來交易金額首次呈現(xiàn)下降趨勢。

投資人出手愈發(fā)謹慎，更加關注消費互聯(lián)網(wǎng)公司的商業(yè)模式能否走通，以及對現(xiàn)有流量的精細化運營能力。部分行業(yè)因商業(yè)模式長期難以盈利，而在2019年面臨了較大挑戰(zhàn)。而受新冠病毒疫情影響，以線下模式為主的消費互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)如旅游、線下零售、線下教育、餐飲品牌等也受到?jīng)_擊，面臨現(xiàn)金流緊張、融資受阻的困境。

在整體困難的融資環(huán)境下，消費互聯(lián)網(wǎng)存量公司的生存面臨更大挑戰(zhàn)。

2018年獲得融資的消費互聯(lián)網(wǎng)公司中，在2019年依舊成功融資的公司比例僅為15.06%，為三年以來的最低值。2016-2019年，當年獲得融資的消費互聯(lián)網(wǎng)公司距上一次融資的時間逐年增長。至2019年，超半數(shù)本年獲得融資的消費互聯(lián)網(wǎng)公司距上次融資時點已經(jīng)接近一年半。

2. 轉變思路擁抱戰(zhàn)略投資及并購整合

為打破流量受限、資金保守的瓶頸，消費互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可選擇引入戰(zhàn)略投資人以及并購整合，實現(xiàn)價值的提升。

通過引入戰(zhàn)略投資人，消費互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可更加順暢與穩(wěn)定地獲取流量、內容等上下游資源等。一方面有助于降低企業(yè)的資源獲取成本、優(yōu)化商業(yè)模型，從而提升盈利能力，另一方面可幫助企業(yè)探索新的業(yè)務領域及收入增長點。2016-2019年，消費互聯(lián)網(wǎng)融資交易中，戰(zhàn)略投資類交易的數(shù)量占比持續(xù)提升。至2019年，有超過20%的融資交易均存在戰(zhàn)略投資人。

其中，互聯(lián)網(wǎng)巨頭面對最廣泛用戶群體，擁有最豐富的的業(yè)務場景和用戶數(shù)據(jù)，是消費互聯(lián)網(wǎng)領域重要的戰(zhàn)略投資方。而面對增長的壓力，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也積極通過投資并購主營業(yè)務相關的公司，實現(xiàn)細分用戶的補充、應用場景的拓展等。

單純通過燒錢擴大規(guī)模的流量類資產(chǎn)目前已經(jīng)難以對巨頭產(chǎn)生吸引力。巨頭可親自下場，憑借本身流量優(yōu)勢和資金實力實現(xiàn)后來居上。具有不可替代或稀缺能力的公司才會對巨頭產(chǎn)生價值，如在特定領域擁有扎實的的內容積累、在新興市場擁有大量高粘性用戶、具有高效產(chǎn)品運營能力等。

通過并購整合同行業(yè)或上下游的資產(chǎn)，消費互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一方面可以擴大規(guī)模效應，削弱因競爭產(chǎn)生的價格戰(zhàn)導致的對商業(yè)模式的扭曲。另一方面可以補足產(chǎn)業(yè)鏈條，提升產(chǎn)品能力。2019年消費互聯(lián)網(wǎng)領域的大額并購交易中，以地域場景擴張、供應鏈補充為主要驅動因素。

1. 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為一級市場關注焦點，頭部企業(yè)獲得大額融資

與消費互聯(lián)網(wǎng)不同，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)面向企業(yè)級客戶，產(chǎn)品和服務的門檻偏高且涉及的生產(chǎn)流程較為復雜，具有長周期慢反饋的特點，且不完全依賴資本催生，因此在消費互聯(lián)網(wǎng)迅猛發(fā)展的時期，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投融資市場相比之下較為冷淡。

但同時，企業(yè)級客戶也能夠帶來更深的護城河和更高的生命周期價值，在經(jīng)濟新常態(tài)下，已經(jīng)磨煉出優(yōu)質產(chǎn)品和服務以及高運營效率的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，越來越成為財務和戰(zhàn)略投資人關注的焦點。2019年，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融資在數(shù)量和金額上占總體市場比例均為近年來的最高水平。

伴隨產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為一級市場新的關注焦點，資本的馬太效應帶來產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)的迅猛發(fā)展。越來越多的細分賽道如產(chǎn)業(yè)B2B、企業(yè)服務、人工智能、物流等相繼獲得資本的青睞，頭部企業(yè)獲得大額融資。2019年3億美元以上的融資交易中，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)交易的數(shù)量和金額占比皆為近年來的最高水平。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)作為資金密集型行業(yè)，在人才招攬、客戶獲取、產(chǎn)業(yè)鏈整合等方面均需要資本支持。頭部企業(yè)獲得大量融資后將加速業(yè)務發(fā)展，構建有效防御腰部企業(yè)的競爭壁壘。

2.通過并購整合實現(xiàn)規(guī)模擴張是頭部企業(yè)的典型發(fā)展模式

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域往往從一個產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)點或細分領域切入，逐步擴張到更多產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)和應用場景，因此天然存在并購整合的需求。

以美國頭部對標公司為例，企業(yè)服務龍頭Salesforce通過持續(xù)并購不斷提升技術能力和產(chǎn)品品類。

相似，食材供應商龍頭Sysco通過并購實現(xiàn)覆蓋地域的擴張以及產(chǎn)業(yè)鏈的貫穿打通。

頭部企業(yè)通過大額融資獲得充足的資金支持，并存在一定股權溢價和業(yè)績壓力，因此有動力通過收購來擴大企業(yè)規(guī)模，實現(xiàn)業(yè)績目標。

在并購1.0時代，企業(yè)通過合并同類項消除競爭，提升定價能力。進入并購2.0時代，企業(yè)的并購思路更加開闊。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司通過并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，實現(xiàn)客戶的獲取和產(chǎn)品能力的提升，更有機會鞏固價值的“護城河”，實現(xiàn)1+1>2的協(xié)同效應。

3. 部分產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域將出現(xiàn)更多頭部企業(yè)并購整合機會

企業(yè)服務領域：企業(yè)服務行業(yè)客戶的積累、新產(chǎn)品的研發(fā)均需要時間，因此內生增長的速度相對較慢。頭部企業(yè)在夯實業(yè)務的基礎上，可以開始考慮并購整合的機會。如：收購同業(yè)公司以消除競爭和獲取客戶，收購相關產(chǎn)品以實現(xiàn)產(chǎn)品的疊加與客戶的交叉銷售，收購技術團隊以增強特定技術能力等。

物流領域：物流領域存在網(wǎng)絡效應，各細分賽道已經(jīng)基本通過并購實現(xiàn)了在賽道內的整合并出現(xiàn)了地區(qū)性龍頭企業(yè)，未來可通過收購來實現(xiàn)區(qū)域擴張，或補足產(chǎn)業(yè)鏈其他物流環(huán)節(jié)的能力。

B2B領域：部分占國民經(jīng)濟比重較高的行業(yè)如工業(yè)、鋼鐵、紡織等領域已經(jīng)出現(xiàn)了頭部公司。由于B2B領域需要較大的資金運轉，因此頭部企業(yè)往往具有先發(fā)優(yōu)勢，行業(yè)地位較為穩(wěn)固。其可通過收購上下游產(chǎn)業(yè)鏈公司來增強產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，以及收購科技類公司提升對整個產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化智能化改造能力。

1. 互聯(lián)網(wǎng)巨頭走向國際化之路，科技金融成為重點方向

伴隨國內流量逐漸見頂，市場競爭加劇，近年中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭持續(xù)向海外市場布局，騰訊、阿里等巨頭國際業(yè)務高速發(fā)展。

一方面，巨頭通過投資、并購海外優(yōu)質標的方式，快速復制學習相關海外細分領域的技術能力，并低成本快速覆蓋當?shù)厥袌?。另一方面，巨頭通過國內的經(jīng)驗積累，向外輸出國內運營經(jīng)驗，實現(xiàn)自身業(yè)務版圖的規(guī)?；瘮U張。

具體而言，騰訊是投資海外標的最為活躍的巨頭之一，在市場大環(huán)境相對下滑的情況下實現(xiàn)逆向增長，阿里則位列第二。

金融、科技領域成為騰訊、阿里兩大巨頭的核心重點關注領域。此外，在其他領域，巨頭業(yè)務的布局更貼近自身業(yè)務的內容特點，核心邏輯為希望通過外延投資并購，強化自身業(yè)務協(xié)同性，實現(xiàn)海外拓展，其中騰訊更加關注文娛領域，阿里則更加關注物流等領域。

2. 科技領域：企業(yè)服務、人工智能、VR/AR等成為巨頭海外投資的熱點

國內產(chǎn)業(yè)結構近年來開始轉型，AI、云計算、大數(shù)據(jù)快速發(fā)展，頭部公司建立起了一定高度的產(chǎn)品和技術壁壘。此外，伴隨近兩年國內出現(xiàn)爆發(fā)式投資熱潮，技術類企業(yè)面臨的市場競爭越來越激烈，海外市場則相應迸發(fā)出了新的增長空間。

在科技領域的細分板塊，企業(yè)服務仍是巨頭共同關注的熱點，此外，阿里、騰訊均結合自己的業(yè)務拓展了不同領域，如VR/AR、人工智能等。從地區(qū)來看，科技水平相對發(fā)達的美國及歐洲地區(qū)為巨頭關注的重點。

2019年，阿里海外投資科技類交易8起，廣告智能營銷、VR/AR、數(shù)據(jù)智能處理成為重點關注賽道。阿里通過收購此類海外標的，快速學習復制相關能力，可分別與自身的廣告平臺、線下零售業(yè)務與云計算相結合，一方面提升自身技術優(yōu)勢壁壘，另一方面，向外輸出運營經(jīng)驗，通過全球化基礎設施的建設，進而推進自身核心業(yè)務的海外擴張效率。地區(qū)方面，阿里在科技領域主要布局地區(qū)包括德國、香港、以色列等。

相比之下，騰訊對于技術領域的國際化擴張更為激進，2019年投資交易數(shù)目達10起，較2018年增長150%。騰訊的科技海外布局也更為多元和分散化，人工智能、企業(yè)服務、智能硬件等領域均為騰訊關注賽道。地區(qū)方面，騰訊主要布局地區(qū)包括英國、美國、印度等。

3. 金融領域：海外支付類金融資產(chǎn)受到巨頭青睞

隨著今年國內金融市場大環(huán)境的變化，包括政策收緊和競爭壓力加大，中國金融出海變得更加高頻密集。其中將經(jīng)驗和模式復制到海外市場，擴展國際業(yè)務成為各巨頭以及金融平臺業(yè)務擴張的核心戰(zhàn)略。此外，全球化電商平臺的崛起，進一步加速了消費和全球化供給間的跨境支付核心矛盾，推動著跨境支付服務的發(fā)展，也為中國玩家進行國際化的業(yè)務擴張帶來了更多機會與可能。

巨頭國際化戰(zhàn)略中，渠道和用戶流量是其獲取的重點，而支付是最直接建立渠道、批量獲取初始用戶的最有效方式，故巨頭在進行金融國際化布局時往往選擇支付作為切入點。其中，東南亞地區(qū)由于網(wǎng)絡基礎設施完善較晚，成為巨頭拓展業(yè)務的重點地區(qū)，此外，自2018年來監(jiān)管逐漸寬松的歐洲地區(qū)如英國、德國等地也持續(xù)受到巨頭關注。

阿里的金融國際化擴張戰(zhàn)略主要圍繞支付展開。2019年阿里共投資6起海外金融標的，支付類資產(chǎn)交易為4起，占比達66.7%。在金融領域，阿里通過參股當?shù)刂Ц额惼髽I(yè)或與之戰(zhàn)略合作等方式，輸出技術、數(shù)據(jù)管理、風控經(jīng)驗，并發(fā)揮與自身的電商核心業(yè)務的協(xié)同效應，實現(xiàn)支付與電商間的相互引流，從而將商業(yè)模式復制到全球各地。除支付領域外，阿里關注的領域也均與自身的電商、金融業(yè)務有較強關聯(lián)。地區(qū)方面，阿里金融領域主要布局地區(qū)為東南亞、歐洲（如英國）、港臺等地。

較阿里而言，騰訊的海外金融投資雖仍以支付類標的為主，但更為多元化。2019年，騰訊海外金融領域共計投資9起，其中支付類交易4起，占比達44.4%。騰訊目前金融國際化主力為支付及相關衍生業(yè)務，并通過擴展跨境支付、微信支付境外本地化和支付平臺開放三條路徑實現(xiàn)國際化擴張，實現(xiàn)以支付為主，理財、證券、創(chuàng)新金融等多方面發(fā)展的國際金融化戰(zhàn)略。地區(qū)方面，騰訊2019年主要布局地區(qū)包括東南亞、南美洲、歐洲。

4. 其余互聯(lián)網(wǎng)巨頭均基于自身業(yè)務邊界拓展，積極進行國際化布局

5. 具備海外客戶資源及技術優(yōu)勢的資產(chǎn)將更受巨頭偏愛

巨頭國際化的業(yè)務擴展通?；诤Ｍ獠①彙⒆越ǖ榷嘣绞秸归_。自建模式下，巨頭通過自有業(yè)務的外延式擴張，向外輸出國內的運營經(jīng)驗及集團管控，實現(xiàn)海外賦能或模式復制，完成國際化拓展；而相較自建模式，巨頭在海外獲客難度大或自身技術優(yōu)勢不明顯的賽道上，通常采用并購海外標的的方式，快速實現(xiàn)市場滲透。

具備自身技術壁壘的海外標的成為巨頭追捧熱點。2019年，海外高科技及金融科技類標的是巨頭投資的絕對重點，一方面，巨頭通過并購方式，快速獲取技術優(yōu)勢，搶占市場競爭時間。另一方面，巨頭通過持續(xù)完善底層技術架構，為上層商業(yè)模式的搭建奠定基礎。

在當?shù)厥袌鼍邆涿黠@客戶資源優(yōu)勢的資產(chǎn)將受到巨頭額外關注。快速占領當?shù)厥袌鍪蔷揞^投資并購的一大核心目標，通過投資收購當?shù)鼐揞^類公司，可快速獲取當?shù)亓髁抠Y源，一方面，可以高效的規(guī)模化向外輸出運營經(jīng)驗，另一方面，可以為自身其他業(yè)務的國際化擴張儲蓄流量資源，為未來的業(yè)務間導流打下良好基礎。

1. 國內Buyout市場近年來發(fā)展穩(wěn)定，新經(jīng)濟企業(yè)已經(jīng)進入投資人視線

2019年，國內市場由財務投資人發(fā)起的Buyout交易共244起，交易金額398億美元，相比2017年的352億美元增長13%，占整體并購市場交易金額的比例從2017年的9%增長至14%。

從行業(yè)維度考慮，互聯(lián)網(wǎng)、高科技、連鎖零售等新經(jīng)濟領域已經(jīng)進入Buyout基金的視線。

2. 一級市場優(yōu)質標的稀缺， PE機構處于從Growth向Buyout轉型階段

伴隨著行業(yè)增速普遍下降，2019年以來傳統(tǒng)PE機構在一級市場能夠投資的標的越來越少，且退出面臨一定挑戰(zhàn)，促使PE機構從Growth Fund向Buyout Fund轉型。

2019年頭部PE投資項目數(shù)量和金額顯著下降。在當前市場環(huán)境下，符合PE機構要求的現(xiàn)金流良好、利潤高、估值相對合理的資產(chǎn)較為稀缺，導致PE出手頻次和金額雙降。同時，PE投資項目的融資和退出也在面臨挑戰(zhàn)。

投資項目融資和退出面臨挑戰(zhàn)，促使PE機構轉變思路。在目前的優(yōu)質資產(chǎn)減少的市場環(huán)境下，Buyout產(chǎn)品能夠幫助PE機構解決投資的安全性和出資量問題，借助PE機構資本在行業(yè)內的資源積累和已投企業(yè)的整合機會，還能夠進一步帶動資源盤活和協(xié)同效應。此外，Buyout產(chǎn)品通過利用杠桿能夠帶來回報增厚，以解決優(yōu)質項目減少導致PE機構純股權投資回報有限的問題。

3. 宏觀市場環(huán)境和企業(yè)內部因素從賣方角度催生Buyout交易

2017年來，中概股IPO發(fā)行表現(xiàn)均不佳，上市首日破發(fā)比例上漲。此外，兩地中概股IPO至今收盤價低于發(fā)行價的比例仍維持在高位。在諸多宏觀背景的不確定性因素下，創(chuàng)始團隊及股東開始考慮公開市場之外的退出渠道，Buyout也會作為一種潛在的退出途徑。

就資產(chǎn)本身而言，伴隨公司的發(fā)展壯大，公司治理、股東退出意愿、核心創(chuàng)始人的繼承問題均可能出現(xiàn)較大變化。在此背景下，部分股東及創(chuàng)始團隊進而選擇考慮將Buyout作為一種退出方式。尤其2020年受疫情影響，部分線下餐飲及零售業(yè)態(tài)將受到較大沖擊，有望打破原本的惜售情緒，管理層或創(chuàng)始人可能尋求更為直接有效的出售方案。

1. 科創(chuàng)板：為國內科技創(chuàng)新型企業(yè)提供更好的退出渠道

科創(chuàng)板為國內資產(chǎn)市場提供了差異化的上市標準，從財務指標上允許尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)上市，有利于打破現(xiàn)有的估值體系。從結構上允許紅籌架構或同股不同權的企業(yè)上市，減少公司的上市成本。

從目前已經(jīng)上市的企業(yè)來看，科創(chuàng)板整體估值高于A股其他市場板塊，更具競爭力。在剔除虧損企業(yè)后，橫向對比科創(chuàng)板與A股其他板塊市盈率，其估值溢價仍較為顯著。

對于國內科技類企業(yè)，選擇科創(chuàng)板上市在速度方面對比A股其他版塊（主板/中小板/創(chuàng)業(yè)板）具有一定優(yōu)勢，而在上市架構方面對比赴港美股市場更加簡便。

2. 重組規(guī)則助力科創(chuàng)板企業(yè)外延式增長，也有助于科創(chuàng)企業(yè)曲線登陸資本市場

從境外市場的實踐經(jīng)驗來看，科技創(chuàng)新型企業(yè)具有較大的并購重組需求，因此證監(jiān)會和上交所在科創(chuàng)板并購重組制度設計上給予充分的包容性和市場化考量。

2019年12月6日，科創(chuàng)板上市公司華興源創(chuàng)發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買蘇州歐立通自動化科技有限公司100%的股權，交易金額為11.5億元，成為科創(chuàng)板第一筆并購重組交易，具有一定的示范意義，預計未來將有更多科創(chuàng)企業(yè)通過重組方式曲線登陸資本市場。

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