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編者按：本文來自華興資本，創(chuàng)業(yè)邦經授權轉載。
2020是醫(yī)療市場投資熱情被徹底點燃的一年。不同于其他行業(yè)的如臨大考，中國醫(yī)療行業(yè)在疫情的影響下反而迸發(fā)出了騰飛態(tài)勢——全年私募融資、IPO和并購交易金額破天荒地突破450億美元，這一數字的背后也離不開所有創(chuàng)業(yè)家、投資人以及投行的付出和努力。
在掀起資本熱潮的同時，國內醫(yī)療行業(yè)也正面臨全球市場競爭形勢日趨白熱化的挑戰(zhàn)。對于各細分賽道的醫(yī)療企業(yè)而言，及時掌握底層核心技術并進行創(chuàng)新升級迫在眉睫。立足當下，放眼未來，醫(yī)療行業(yè)應如何在新時期詮釋創(chuàng)新升級？行業(yè)發(fā)展又將迎來怎樣的新趨勢、新拐點？
正值一年萬象更新之時，深耕行業(yè)的華興醫(yī)療團隊依然延續(xù)慣例，分別從年度熱門醫(yī)療領域概況（上篇）和包含私募融資、并購，以及IPO在內的各大醫(yī)療行業(yè)全年資本市場交易表現(xiàn)（下篇）入手和你一起通過回顧2020全球醫(yī)療領域發(fā)展風向，展望醫(yī)療領域創(chuàng)新升級更廣闊的未來。
1、市場數據
首先，華興醫(yī)療團隊總結了2020年醫(yī)藥及生物科技、醫(yī)療器械、診斷及IVD、智慧醫(yī)療和醫(yī)療服務五大領域的交易情況，希望通過直觀的數據帶您快速了解過去一年行業(yè)的交易體量和活躍程度。
醫(yī)藥及生物科技
2020年，醫(yī)藥及生物科技領域的私募融資蓬勃發(fā)展，2020年度共發(fā)生交易243起，同比增長超過100%；總融資金額超過107億美元，同比增長約190%；單筆融資規(guī)模約4,400萬美元，同比增長約42%。
全年醫(yī)藥及生物科技領域并購交易共15起，同比上升約15%；總交易金額近8億美元，同比下降了約25%；單筆交易金額約7,300萬美元，同比下降約11%。
IPO方面，全年共有超過50家企業(yè)上市，數量是2018年的兩倍之多；IPO融資總金額超過147億美元，同比增長約102%；單筆IPO融資規(guī)模約3億美元，同比降低27%。
醫(yī)療器械
2020年醫(yī)療器械領域共發(fā)生私募融資交易119起，同比增長70%；總融資金額超過24億美元，同比增長近300%；單筆融資規(guī)模約2,000萬美元，同比增長一倍多。
醫(yī)療器械領域并購交易全年共發(fā)生10起交易，同比增長一倍；總交易金額約3.6億美元，單筆交易金額約4,500萬美元，交易金額與單筆交易規(guī)模較2019年均有所回落。
過去一年，醫(yī)療器械領域共發(fā)生 IPO 10起，同比增長43%；融資總額超過22億美元，同比增長112%。
診斷及IVD
2020年，診斷及IVD領域共發(fā)生114起私募融資交易，同比增長近一倍；總融資金額超過40億美元，同比增長219%；單筆融資規(guī)模約3,500萬美元，同比增長約66%。
診斷及IVD領域并購交易全年共4起，是去年的一倍；總交易金額近5億美元，同比上升64%；單筆交易金額約1.2億美元，同比下降約20%。
行業(yè)2020年總共完成8筆IPO融資，同比翻倍；融資總額超過13億美元，較2019年增長282%。
智慧醫(yī)療
2020年，國內智慧醫(yī)療領域共99起私募融資交易，同比增長近20%；總融資金額近41億美元，同比增長約23%；單筆融資金額約4,100萬美元，同比略有增長，基本持平。
并購方面，智慧醫(yī)療領域全年共發(fā)生7起交易，較2019年上升了133%。值得關注的并購交易包括：字節(jié)跳動收購百科名醫(yī)網及幺零貳四科技、健?？萍际召徦歼h科技和317護、復星醫(yī)藥收購易研云、輕松籌收購銀川朵爾互聯(lián)網醫(yī)院、華諾智勝收購益康達美。
IPO方面，在2020年四季度時，在線醫(yī)療健康平臺及最大的在線零售藥房京東健康登陸港交所，募資金額達35億美元。
醫(yī)療服務
2020年，醫(yī)療服務領域共發(fā)生22起私募融資交易，同比稍有增長；總融資金額約7億美元，同比增長近一倍；單筆融資規(guī)模約3,300萬美元，同比增長約83%。
醫(yī)療服務領域并購交易全年共發(fā)生11起，同比增長37.5%；總交易金額為3.4億美元，較2019年下降88%；平均交易金額約為6,800萬美元。
全年醫(yī)療服務領域共完成2筆IPO融資，融資總額達3.3億美元。
2、私募融資
2020年，醫(yī)療與生命科技各賽道在私募融資市場均表現(xiàn)不俗——產業(yè)和資本聯(lián)合蓄力，完成融資的醫(yī)療領域項目從4月開始集中爆發(fā)，全年交易數量和募資總金額均實現(xiàn)雙雙翻倍，推動市場實現(xiàn)了能量級別的躍遷。
醫(yī)藥與生物科技
2020年醫(yī)藥與生物科技賽道依然是醫(yī)療投資的主戰(zhàn)場，全年共發(fā)生243起私募融資事件，披露交易總額高達107億美元。小分子靶向藥和大分子生物藥（包括疫苗）項目占據了融資數量的半壁江山，基因與細胞治療和CXO（醫(yī)藥研發(fā)及生產外包）緊隨其后，這幾大板塊覆蓋了總交易數量的86%。其中最亮眼的當屬科興生物和瑞科生物，兩大疫苗企業(yè)在2020年共募資7.4億美元。
除此以外，醫(yī)藥與生物科技賽道依然百花齊放：新的治療領域和技術平臺不斷涌現(xiàn)；創(chuàng)新抗體平臺、AI制藥、基因編輯、mRNA、PROTAC等領域的創(chuàng)業(yè)公司也在資本助推下蓄勢待發(fā)，意圖大展雄心壯志。我們相信中國創(chuàng)新醫(yī)藥產業(yè)即將邁進更加精彩的新篇章。
醫(yī)療器械
如果說2019年的7起港股和科創(chuàng)板IPO項目喚醒了2020年醫(yī)療器械的私募市場，那2020年器械創(chuàng)業(yè)公司科技屬性的提升、對海外產品的快速跟進，加上帶量采購落地所開辟的差異化市場空間，則進一步激發(fā)了投資人對器械行業(yè)的關注。
相對于創(chuàng)新藥而言，醫(yī)療器械領域以其行業(yè)風險相對較小和臨床確定性高的特點，成為了資本平衡風險配置的重要標的。盡管全年估值持續(xù)推高，但科創(chuàng)板醫(yī)療器械行業(yè)第五套上市標準適用細則并未在第四季度如期而至，成為了該季度交易數量和金額略有下滑的可能原因。
此外，微創(chuàng)機器人擬在科創(chuàng)板上市的消息年底又一次引爆了市場對醫(yī)療機器人的投資熱情；更有精鋒醫(yī)療、傅立葉智能等多家公司在2020年完成融資。醫(yī)療機器人項目融資的階段性爆發(fā)，是否意味著手術數字化時代的到來，可能還需時間來驗證，但這無疑標志著醫(yī)療器械精細化的創(chuàng)業(yè)水準離全球突出水平又近了一步。
診斷及IVD
2020年診斷及IVD行業(yè)的私募交易金額實現(xiàn)了超3倍的增長，有記錄的交易數量相比2019年近乎翻倍，高達114起。新冠疫情概念企業(yè)增資，借助資本“東風”，既快速實現(xiàn)擴張和規(guī)范經營，又避免了“被洗牌”的風險；而腫瘤伴隨診斷和疾病早篩領域的企業(yè)，盡管業(yè)務在上半年受到疫情沖擊，但全國各級醫(yī)院PCR實驗室的遍地開花，也為這些企業(yè)帶來了擴張利好。
值得關注的是，華大智造超10億美元的單筆融資領跑全球，極有可能推動高端生命科學儀器研發(fā)行業(yè)的繁榮。預計2021年，該行業(yè)將擁有強大的資本市場潛力。此外，盡管有菲鵬這樣的重磅企業(yè)，但國內自主研發(fā)的診斷原材料市場仍然存在巨大缺口，行業(yè)壁壘固然高筑，卻也為本土企業(yè)提供了廣闊的創(chuàng)業(yè)空間。
智慧醫(yī)療
自2019年開始，智慧醫(yī)療賽道企業(yè)的單筆融資金額接近生物醫(yī)藥賽道，保持在了4,000萬美元的水平，一定程度上反映了行業(yè)的2個特點：平臺化模式和進入商業(yè)化階段。
2020年，AI+醫(yī)學影像產業(yè)跑通了審批階段，全年共有9款AI產品獲得了NMPA三類證的審批，科亞醫(yī)療、數坤科技、深睿醫(yī)療等多家公司完成融資，對應的AI產品也悉數獲批，市場呈現(xiàn)出明顯的頭部聚集效應。隨著后期輪次融資完成，這批醫(yī)療人工智能公司將面臨商業(yè)化落地和市場化拓展的關鍵考驗。
此外，AI輔助醫(yī)療和AI健康管理等細分賽道的出現(xiàn)與互聯(lián)網醫(yī)院的放開相輔相成，隨著大數據應用、AI技術以及影像技術的發(fā)展，未來相關產業(yè)在醫(yī)療健康領域的應用將會加速滲透。
3、港美股IPO
二級市場生物科技板塊持續(xù)活躍
2020年，醫(yī)療健康企業(yè)赴港上市迎來了爆發(fā)期，共有21家企業(yè)成功登陸港股，共募資113.5億美元，與2019年15家上市企業(yè)共同募資44.6億美元相比，上升154%。越來越多的機構投資者將目光投向了醫(yī)療領域，其中不乏傳統(tǒng)二級市場投資者，將投資標的延伸至私募市場。
此外，港股二級市場也將持續(xù)看好醫(yī)療健康行業(yè)：自2020年底，開始符合資格的18A章上市公司也可進入港股通，因此預計2021年港股醫(yī)療健康行業(yè)將會持續(xù)保持活躍。
創(chuàng)新驅動生物制藥企業(yè)邁向資本市場
2020年，港美股市場吸引了多家關注腫瘤和免疫治療的創(chuàng)新生物制藥公司。港股18A章新規(guī)上市的企業(yè)大多具備行業(yè)突出的平臺技術，手握同類最佳（Best-in-Class）或首創(chuàng)（First-in-Class）的產品管線。
同時，先進企業(yè)從國內激烈的市場競爭中脫穎而出，有布局海外市場以及更前沿的技術和靶點趨勢，這一趨勢也反映在越來越多的合作開發(fā)和對外授權上。僅2020年，就有基石藥業(yè)、君實生物、華領醫(yī)藥、信達生物等港股上市公司向羅氏、輝瑞、拜耳、禮來等國際知名藥企對外授權自研產品。
醫(yī)療器械關注度提升，本土技術將成為焦點
2020年，醫(yī)療器械企業(yè)迎來了資本市場關注度的提升。沛嘉醫(yī)療和康基醫(yī)療上市共融資7.7億美元，微創(chuàng)心通于2021年2月掛牌上市，心瑋醫(yī)療也于2021年1月遞交A1申請。
國產器械在品牌、技術和質量上的提升，也加速了進口替代的進程。此外，越來越多的器械公司開始不滿足于進口替代，而是進一步地提升創(chuàng)新水準。
醫(yī)療服務行業(yè)的細分?？茖⒊蔀闄C遇
繼錦欣生殖上市后，腫瘤治療專科服務公司海吉亞也在2020年成功登陸港交所。預計未來會有更多醫(yī)療服務?？祁愋偷钠髽I(yè)赴港上市。
預計更多診斷相關企業(yè)將登陸港交所
目前，診斷相關企業(yè)在港股尚且稀缺。2021年初，致力于打造生育健康領域高通量測序技術平臺的貝康醫(yī)療在港交所掛牌上市，專注腫瘤早篩的諾輝健康也已遞交A1申請。
相信未來依托中國市場的強大潛力，加之居民對健康關注度的提升，將會有更多診斷賽道的優(yōu)質企業(yè)走向二級市場。
互聯(lián)網醫(yī)療和智慧醫(yī)療崛起
2020年，線上渠道逐漸受到重視，互聯(lián)網醫(yī)療行業(yè)有崛起的趨勢，例如京東健康成為了2020年在港股醫(yī)療健康行業(yè)募資最多、市值最大的企業(yè)。另一方面，智慧醫(yī)療賽道也引起投資熱潮，以自主研發(fā)人工智能平臺為特色的醫(yī)渡科技，已在2021年初登陸港股市場。
4、A股IPO
2020年醫(yī)藥行業(yè)A股IPO回顧
2020年，共有395家企業(yè)成功在A股上市，募資總額達到近4,700億元。其中，醫(yī)療行業(yè)相關企業(yè)共有45家，募集資金約635億元，上市企業(yè)數量和募資金額分別占比約11.4%和13.5%，相較2019年均有顯著提升。
在這45家醫(yī)療行業(yè)相關企業(yè)中，醫(yī)療器械企業(yè)占15家、化學制藥和生物制品企業(yè)占12家；在上市板塊分布中，有30家選擇了科創(chuàng)板，募資總金額約490億元，數量和金額分別占66.7%和77.2%。
制度更具包容性
科創(chuàng)板當前的制度設計，顯著提高了國內資本市場對于醫(yī)藥企業(yè)的包容性。對標香港聯(lián)交所18A的上市標準，科創(chuàng)板放開了對于未盈利醫(yī)藥企業(yè)的制度障礙。2020年1月23日，澤璟制藥成為A股首家未盈利的醫(yī)藥上市企業(yè)；截至2020年底，已有8家未盈利的醫(yī)療企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，包括7家按照第五套標準上市的生物醫(yī)藥企業(yè)，以及按照第二套標準上市的天智航。
IPO路徑多元化
2018年4月，香港聯(lián)交所新政允許尚未通過任何主板財務資格測試的生物科技發(fā)行人赴港上市，彼時未盈利的生物科技公司尚無法登陸國內資本市場；2019年3月，科創(chuàng)板設立后，掃除了未盈利醫(yī)藥企業(yè)的上市障礙，形成兩地競爭的態(tài)勢；2020年4月，創(chuàng)業(yè)板開始注冊制改革，醫(yī)藥企業(yè)IPO路徑得到進一步豐富。隨著國內資本市場注冊制改革的全面推進，適格醫(yī)藥企業(yè)的上市選擇也更加多元。
二級市場對一級市場的滲透
核準制下的上市標準要求企業(yè)實現(xiàn)相當規(guī)模的盈利水平，換言之，多數企業(yè)進入成熟階段后才會考慮IPO。受益于注冊制改革，優(yōu)秀企業(yè)只要滿足公開發(fā)行和上市要求，即可在更早階段準備上市，從二級市場對一級市場進行滲透。隨著注冊制為越來越多的優(yōu)秀企業(yè)打開了新的上市窗口，國內資本市場的IPO“信仰”正在逐漸褪色。
互聯(lián)網醫(yī)療企業(yè)A股IPO依然坎坷
近年來，國內互聯(lián)網醫(yī)療進入快速發(fā)展階段。經過多種模式的探索，醫(yī)藥電商和數字醫(yī)療行業(yè)得到高速發(fā)展，目前已經出現(xiàn)了一批互聯(lián)網醫(yī)療領域的獨角獸企業(yè)，市場和企業(yè)規(guī)模也水漲船高。
從2018年至今，平安好醫(yī)生、京東健康等知名互聯(lián)網醫(yī)療企業(yè)均在香港聯(lián)交所上市。然而，相比港股的熱鬧，互聯(lián)網醫(yī)療企業(yè)的A股IPO之路依然坎坷。
5、并購
藥企轉型亟需創(chuàng)新加持，主動求變者將迎發(fā)展先機
中國醫(yī)藥界在過去幾年的發(fā)展可以從兩個維度進行回顧：一方面，在VC/PE支持下的中國創(chuàng)新藥企業(yè)一路狂奔，業(yè)務發(fā)展和融資實現(xiàn)了雙豐收；而另一方面，中國的傳統(tǒng)藥企在4+7集采、創(chuàng)新轉型、國際化、股價等多重壓力下，力求突出重圍。
然而，兩個生態(tài)圈相對獨立。以臺州地區(qū)為例，很多以原料藥、中間體或者仿制藥作為起家業(yè)務的上市藥企都面臨著企業(yè)轉型的選擇。資本驅動時代下的創(chuàng)新技術和產品層出不窮，轉型路徑如何設計、資本化工具如何利用、新技術新產品如何與現(xiàn)有研發(fā)體系整合消化、生產和營銷基礎體系如何嫁接創(chuàng)新產品，都是這些上市公司的管理層需要考慮的問題。
另一方面，未上市的生物科技公司和IPO通道已初步呈現(xiàn)出供大于求的狀態(tài)，和綜合實力更強的上市公司實現(xiàn)股權和業(yè)務合作，將成為很多初創(chuàng)公司更好的選擇；而普遍具備國際化視野的生物科技公司又可利用先進的理念，進一步升級傳統(tǒng)醫(yī)藥工業(yè)的研發(fā)、生產和營銷體系等基礎設施。對于機構股東，除了能實現(xiàn)退出回報之外，也可考慮將上市公司作為產業(yè)布局的平臺。
藥企的轉型之路注定不會容易，但被動應變不如主動求變，醫(yī)藥工業(yè)的基礎設施亟需創(chuàng)新的加持，華興將致力于搭建藥企和生物科技公司之間的橋梁，通過戰(zhàn)略設計和交易工具兩大抓手促進兩大生態(tài)圈的融合。我們相信戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行力強、敢于冒險的藥企將會脫穎而出，引領產業(yè)發(fā)展。
CRO需要百花齊放，走向世界舞臺
疫情使得中國CRO行業(yè)在2020年的臨床試驗進度受到一定阻力，但也無法阻擋CRO市場在2020年達到近千億規(guī)模的進程。其中，臨床CRO是最大的市場，但也是產業(yè)鏈中集中度較低、頭部企業(yè)較少的一個環(huán)節(jié)。
臨床CRO企業(yè)中，泰格醫(yī)藥獨領風騷。但CRO產業(yè)鏈中不乏有實力、有敏銳嗅覺的企業(yè)，早已布局或是正在積極醞釀臨床CRO業(yè)務，力求追逐國內市場的增長，并走向全球市場。
產業(yè)布局方面，強者更強——目前有幾種并購新常態(tài)正在CRO行業(yè)中逐漸形成。首先，臨床前CRO正在往臨床CRO協(xié)同發(fā)展，比如昭衍新藥等新銳臨床前CRO企業(yè)，正計劃布局臨床CRO綜合業(yè)務。
其次，臨床CRO企業(yè)正積極補全細分領域，成為臨床CRO全業(yè)務企業(yè)，例如數統(tǒng)起家的希麥迪和締脈拓展了臨床管理業(yè)務、武漢宏韌收購數統(tǒng)CRO信立達從而完善臨床CRO業(yè)務；還有在大數據與智能化對醫(yī)療行業(yè)賦能創(chuàng)新的背景下，諸如太美、醫(yī)渡云、零氪等企業(yè)，各有布局患者招募、數據管理、生物統(tǒng)計、注冊申報等業(yè)務，從而力求發(fā)展創(chuàng)新高效CRO業(yè)務的訴求。除了醫(yī)藥CRO，諸如康龍化成收購法薈，也在進一步拓展醫(yī)療器械CRO業(yè)務。
中國以及全球的醫(yī)藥行業(yè)已經迎來史無前例的蓬勃發(fā)展，各路英雄豪杰齊聚臨床CRO市場，他們唯有通過強者更強的各類并購，才能快速完備自身，贏得中國CRO市場、進而走向全球CRO市場進行角逐。
目前，行業(yè)中已經有藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥在國際舞臺嶄露頭角。我們希望在不久的將來，看到更多的中國CRO企業(yè)不是去追趕和模仿國際上現(xiàn)有的成功企業(yè)，而是以各自優(yōu)勢爭取更大的國際市場份額，讓中國CRO企業(yè)以國際化服務能力、高性價比的產品成為全球藥企值得信賴的CRO服務供應商。
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