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范冰冰代言的衛(wèi)生巾品牌四次沖擊IPO,為什么走不出川渝地區(qū)?

從2010年開(kāi)始,這家賣(mài)衛(wèi)生巾的公司曾3次在海內(nèi)外沖擊上市,卻屢次都未成功,可以說(shuō)是路途十分坎坷。

編者按:本文來(lái)源創(chuàng)業(yè)邦專(zhuān)欄節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng),作者Elodie。

近日,重慶百亞衛(wèi)生用品股份有限公司(下稱(chēng):重慶百亞)在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)上再次更新了招股說(shuō)明書(shū),這也意味著它離IPO的大門(mén)越來(lái)越近了。

從2010年開(kāi)始,這家賣(mài)衛(wèi)生巾的公司曾3次在海內(nèi)外沖擊上市,卻屢次都未成功,可以說(shuō)是路途十分坎坷。那么,重慶百亞IPO路上的攔路虎是什么,這次它又準(zhǔn)備好了嗎?

棄中金,選廣發(fā)

重慶百亞的前身為重慶絲爽衛(wèi)生用品有限公司(下稱(chēng):重慶絲爽)。目前,公司主要從事一次性衛(wèi)生用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,是國(guó)內(nèi)一次性衛(wèi)生用品行業(yè)的知名綜合性企業(yè)。

公司主要涵蓋衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲、成人失禁用品等領(lǐng)域,旗下有“自由點(diǎn)”、“妮爽”兩大衛(wèi)生巾品牌、“好之”嬰兒紙尿褲品牌和“丹寧”成人失禁用品品牌。

可能許多人對(duì)這個(gè)來(lái)自川渝的牌子并不熟悉,但這并不妨礙“自由點(diǎn)”在2012年被認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)。而說(shuō)到這家公司的實(shí)控人馮永林的履歷,則更飽含著滿滿的時(shí)代感。

從1981年開(kāi)始,馮永林就在重慶火柴廠工作,從基礎(chǔ)員工一直干到了副廠長(zhǎng)的職位。后來(lái),他歷任任重慶華盛衛(wèi)生紙業(yè)有限公司總經(jīng)理、吉爾商貿(mào)(重慶絲爽)董事長(zhǎng)。

直到2010年11月,馮永林和另一位股東謝秋林通過(guò)境外紅籌架構(gòu)設(shè)立了百亞有限。至此,這家公司就開(kāi)始了自己漫長(zhǎng)的上市路程。

2015年上半年,百亞有限決定放棄境外上市計(jì)劃,并對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組;同年9月,公司更名為重慶百亞,還在2016年2月向A股第一次遞交了招股說(shuō)明書(shū),不過(guò)被證監(jiān)會(huì)“中止審查”打回原地。

在隨后的2017年末,重慶百亞第三次沖刺IPO并兩次上了發(fā)審會(huì),結(jié)果卻又被證監(jiān)會(huì)“無(wú)情”否決。因此,本次IPO應(yīng)該算是重慶百亞第四次沖擊上市了。

終于,此前上市路不順的重慶百亞決定更換保薦券商。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn),在重慶百亞9月份披露的最新招股書(shū)中,公司的IPO保薦券商已經(jīng)由中金公司更換為廣發(fā)證券,不知這一改變能否為它帶來(lái)好運(yùn)氣。

產(chǎn)品毛利高達(dá)60%

其實(shí),屢次上市不順的重慶百亞業(yè)績(jī)并不差。

根據(jù)尼爾森的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2015年~2018年全國(guó)商超渠道銷(xiāo)售額份額排名中,百亞股份衛(wèi)生巾產(chǎn)品的市場(chǎng)份額在本土廠商中連續(xù)四年排名第四,嬰兒紙尿褲產(chǎn)品的市場(chǎng)份額在本土廠商中連續(xù)四年排名前三。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,近年來(lái),重慶百亞的營(yíng)收利潤(rùn)也基本呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2016年-2019年上半年,公司營(yíng)業(yè)收入分別約為7.3億元、8.1億元、9.6億元和5.7億元,凈利潤(rùn)分別為7115萬(wàn)元、6558萬(wàn)元、8935萬(wàn)元和6913萬(wàn)元。

也就是說(shuō),如果2019年按照目前的趨勢(shì)發(fā)展,重慶百亞有可能成長(zhǎng)為一家營(yíng)收超10億,凈利過(guò)1億的消費(fèi)品公司。

圖一.jpg

圖片來(lái)源:招股書(shū)

具體到主營(yíng)業(yè)務(wù)收入方面,2015年到2019年上半年,衛(wèi)生巾系列產(chǎn)品為重慶百亞貢獻(xiàn)了超過(guò)70%的營(yíng)收。因此,重慶百亞若能成功上市,將成為我國(guó)衛(wèi)生巾行業(yè)第一股。

與此同時(shí),節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)(ID:jiedian2018)注意到,這家主打衛(wèi)生巾的公司也沒(méi)有少在女性身上賺到錢(qián)。其衛(wèi)生巾產(chǎn)品毛利率達(dá)50%,而由蔡卓妍、范冰冰以及汪東城等代言的主打品牌“自由點(diǎn)”衛(wèi)生巾毛利率更是高達(dá)60%。

不過(guò),如此高企的毛利率可能都由西南女性買(mǎi)了單。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū),2015年至2019年上半年,重慶百亞來(lái)自川渝、云貴陜及兩湖地區(qū)的銷(xiāo)售收入占營(yíng)收比重分別為84.79%、77.58%、67.03%和72.19%,占比較高。

圖三.jpg

“目前百亞衛(wèi)生用品陷入走不出西部、做不好全國(guó)的困局?!鄙綎|鳴晨紙業(yè)集團(tuán)有限公司生活用紙公司總經(jīng)理、百亞衛(wèi)生用品前員工夏靈林曾向媒體介紹,而上市之后或推動(dòng)企業(yè)的管理,提高百亞衛(wèi)生用品區(qū)域影響力,吸納人才。

此次勝算幾何?

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)、保薦券商換了、錢(qián)也沒(méi)少賺,此次重慶百亞上市勝算幾何呢?這還要回顧一下2017年重慶百亞發(fā)審會(huì)被否的原因。

當(dāng)年,發(fā)審委對(duì)重慶百亞實(shí)控人一致行動(dòng)關(guān)系、經(jīng)銷(xiāo)的銷(xiāo)售模式、第三方回款金額等問(wèn)題都進(jìn)行的問(wèn)詢(xún)。那兩年過(guò)去,在廣發(fā)證券的輔導(dǎo)下,重慶百亞又整改的如何呢?

圖四.jpg

圖片來(lái)源:招股書(shū)

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)注意到,在此前的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,復(fù)元商貿(mào)(馮永林)持有重慶百亞46.06%股份,為公司第一大股東。另外,重慶百亞有44.85%的股份由境外公司重望耀暉持有,極其相近的股份意味著,重慶百亞則極易陷入無(wú)實(shí)際控制人的境地。

在當(dāng)時(shí),這也被媒體和市場(chǎng)人士認(rèn)為是重慶百亞被否的主要原因。

而在最近更新的招股說(shuō)明書(shū)中,2018年7月,通過(guò)一系列的轉(zhuǎn)讓?zhuān)赝珪熥鳛楣镜诙蠊蓶|表決權(quán)降至25.35%。隨后,馮永林通過(guò)間接持有公司股份和接受其他三家公司委托行使表決權(quán),實(shí)際控制股東大會(huì)表決權(quán)比例已經(jīng)達(dá)到55.14%,實(shí)控人的地位得到了穩(wěn)固。

圖五.jpg

圖片來(lái)源:招股書(shū)

在經(jīng)銷(xiāo)商問(wèn)題上。招股說(shuō)明書(shū)顯示,通過(guò)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師及會(huì)計(jì)師對(duì)重慶百亞主要經(jīng)銷(xiāo)商客戶的實(shí)地走訪,取得了承諾函,證明經(jīng)銷(xiāo)商與公司之間不存在實(shí)質(zhì)或潛在的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

另外,發(fā)審委此前關(guān)注的公司第三方回款金額較高、占銷(xiāo)售回款比例大的問(wèn)題也得到了解決。招股書(shū)顯示,2016年-2018年,公司經(jīng)銷(xiāo)商渠道第三方回款金額占含稅銷(xiāo)售收入的比重分別為29.33%、16.12%和2.52%;2019年1-6月,公司經(jīng)銷(xiāo)商渠道已不存在第三方回款的情況。

由此見(jiàn)得,為了達(dá)到發(fā)審委的要求,這一年多以來(lái),重慶百亞在內(nèi)部也沒(méi)少整改。

雖說(shuō)能改的都改了,但企查查數(shù)據(jù)顯示,重慶百亞還存在著34起法律訴訟,其中大多數(shù)為勞動(dòng)者爭(zhēng)議糾紛,也有少量財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)合同糾紛。

能否撼動(dòng)龍頭?

當(dāng)然,上述改變是否能為此次上市助力,還要等待發(fā)審委給出的答案。不過(guò),重慶百亞沖擊IPO,也讓大眾能對(duì)這個(gè)說(shuō)起來(lái)有點(diǎn)臉紅的細(xì)分行業(yè)窺得一二。

目前,股票市場(chǎng)已有的衛(wèi)生巾企業(yè)不算多。其中比較著名的是A股的中順潔柔和港股上市的恒安國(guó)際,但這兩家公司主營(yíng)項(xiàng)目都是生活類(lèi)用紙,衛(wèi)生巾產(chǎn)品在營(yíng)收中的占比并不算高,因此還不能算作實(shí)打?qū)嵉男l(wèi)生巾股票標(biāo)的。

可這并不意味著衛(wèi)生巾市場(chǎng)不夠龐大。相關(guān)資料顯示,衛(wèi)生巾的發(fā)展已有百余年的歷史,產(chǎn)品成熟多樣,市場(chǎng)全球規(guī)模近300億美元。

近幾年,亞洲地區(qū)女性衛(wèi)生用品市場(chǎng)發(fā)展迅速,衛(wèi)生巾市場(chǎng)占比全球52.3%,遠(yuǎn)超北美(19.6% )和歐盟國(guó)家(18.9% )。全球十大婦女衛(wèi)生巾制造商中有三大制造商的基地就在亞洲,他們分別是:日本的尤妮佳(Unicharm)、中國(guó)的恒安(Hengan)和日本的花王株式會(huì)社(Kao Corp)。

圖六.jpg

華創(chuàng)證券在研報(bào)中披露的數(shù)據(jù)顯示,2017年,我國(guó)衛(wèi)生巾和護(hù)墊消費(fèi)量達(dá)1200.1億片,年均復(fù)合增長(zhǎng)率為6%,市場(chǎng)規(guī)模達(dá)527.4億元。據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)生活用紙專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的預(yù)測(cè),到2020年中國(guó)衛(wèi)生巾(含護(hù)墊)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到611億元。

另外,研報(bào)中還寫(xiě)到,我國(guó)衛(wèi)生巾行業(yè)排名前十的品牌銷(xiāo)售額占比82%,本土衛(wèi)生巾企業(yè)已能和國(guó)外知名企業(yè)抗衡。

而隨著女性教育水平及社會(huì)地位的提升,女性衛(wèi)生用品消費(fèi)市場(chǎng)也在不斷升級(jí),尤其是三四線城市及農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)的需求不斷凸顯,以拼多多等互聯(lián)網(wǎng)電商的崛起也從側(cè)面證明了這一點(diǎn)。

值得注意的是,2018年12月,重慶百亞也加入了拼多多“新品牌計(jì)劃”。其400畝工業(yè)園將通過(guò)直播的形式,面向拼多多3.86億消費(fèi)者實(shí)行透明化生產(chǎn),接受一鍵監(jiān)督。

雖說(shuō)重慶百亞在爭(zhēng)當(dāng)“衛(wèi)生巾第一股”的路上越挫越勇,但目前無(wú)論是營(yíng)收規(guī)模還是市場(chǎng)占有率和恒安國(guó)際等龍頭相比都差距很大。也就是說(shuō),倘若重慶百亞能夠上市成功,從何處進(jìn)行突圍還將是一個(gè)不確定事件。

本文為專(zhuān)欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表,版權(quán)歸原作者所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng),轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問(wèn),請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。


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