編者按：本文來自微信公眾號(hào) 游戲葡萄（ID：youxiputao），作者：秋秋，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
這可能是游戲行業(yè)近年來，整體表現(xiàn)最好的財(cái)報(bào)季。
從個(gè)案來看，B站上市7年來首次扭虧為盈；世紀(jì)華通游戲營收首次突破100億，帶動(dòng)公司市值翻了近3倍，首次突破1400億。
世紀(jì)華通股價(jià)走勢(shì)
從整體市場來看，64家上市游戲公司H1業(yè)績顯示，超八成公司實(shí)現(xiàn)盈利，近半數(shù)公司游戲業(yè)務(wù)收入增長，16家公司扭虧為盈……TOP 64的上市公司游戲營收、利潤的總和，也來到了近五年的最高點(diǎn)；
從股價(jià)統(tǒng)計(jì)來看，今年上半年有8家游戲公司股價(jià)增幅超過100%，14家公司增幅超過50%，10家公司最新股價(jià)和市值突破近一年的新高——幾乎全線飄紅的表現(xiàn)，客觀反映了上半年行業(yè)的良好態(tài)勢(shì)。
*文末附上市游戲公司2025H1財(cái)報(bào)營收利潤總表，及30家游戲公司股價(jià)變動(dòng)表。
從頭部回暖，到全盤復(fù)蘇
先聲明一下，游戲行業(yè)的發(fā)展不能單以增長思維衡量，短期的賬面表現(xiàn)受多種因素影響，未必能真實(shí)反映公司的持續(xù)營收能力；表格及本文所稱的「上市游戲公司」，指游戲業(yè)務(wù)占比較高、對(duì)行業(yè)有顯著影響的上市公司。
過去半年，多數(shù)游戲公司的業(yè)績呈現(xiàn)增長趨勢(shì)。
整體來看，上半年64家公司的游戲業(yè)務(wù)總收入達(dá)2356億元，同比增長20.1%；歸母凈利潤總額1378億元，同比增長27%。
游戲營收TOP 10的廠商中，除三七互娛（第4名）和IGG（第10名）保持相對(duì)平穩(wěn)外，騰訊、網(wǎng)易、世紀(jì)華通、嗶哩嗶哩、心動(dòng)、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特均實(shí)現(xiàn)了營收與利潤的雙增長。
騰訊、網(wǎng)易、世紀(jì)華通、嗶哩嗶哩、完美世界非純游戲業(yè)務(wù)公司，其收入及利潤增長可能包含非游戲業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。
營收增長方面，48%的公司游戲收入實(shí)現(xiàn)增長，較去年同期的36%有所提升；大幅下滑（≥50%）的公司數(shù)量占比，也從9%收窄至2%（僅一家）。
其中，飛魚科技、極致互動(dòng)、富春股份的游戲收入增長率位列TOP 3，增幅均超過一倍。
富春股份、世紀(jì)華通、萬達(dá)電影、星輝娛樂非純游戲業(yè)務(wù)公司，其收入及利潤增長可能包含非游戲業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。
飛魚科技財(cái)報(bào)顯示，公司的業(yè)績?cè)鲩L得益于小游戲《一步兩步》。該游戲定位「模擬經(jīng)營+Rogue塔防」，曾在今年1月沖上微信小游戲暢銷榜TOP 8；
《一步兩步》游戲界面
極致互動(dòng)的收入增長則來自《命運(yùn)圣契》的遞延收入及其在新市場的上線：該游戲國服在去年9月上線后，首月流水破億；今年2月在中國港澳臺(tái)市場上線后，也獲得了iOS游戲暢銷榜第6名、第7名和第5名的成績；
富春股份的收入增長，來自旗下《仙境傳說RO：新時(shí)代的誕生》的長線運(yùn)營，包括游戲在去年9月、今年5月分別在中國和歐美市場的上線——借此，該游戲上半年總流水達(dá)到4.82億元。
國內(nèi)版本由紫龍發(fā)行，游戲名為《仙境傳說RO：新啟航》
利潤增長方面，84%的公司實(shí)現(xiàn)盈利，65%的實(shí)現(xiàn)了利潤增長（含減虧和扭虧），遠(yuǎn)超去年同期的57%和42%。此外，今年有25%的公司實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，僅2%的公司轉(zhuǎn)盈為虧（僅一家）——與去年形成了鮮明對(duì)比。
從盈利和虧損的金額來看，今年大部分公司的虧損金額明顯收窄，基本在1億元以內(nèi)，虧損超3億的公司僅兩家。
具體到公司，今年利潤增長TOP 10的公司基本都實(shí)現(xiàn)了翻倍，其中TOP 3盛天網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)和塔人網(wǎng)絡(luò)的增長幅度，更是超過了700%；
盛天網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通、順網(wǎng)科技非純游戲業(yè)務(wù)公司，其收入及利潤增長可能包含非游戲業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。
在轉(zhuǎn)虧為盈的16家公司中，也有不少值得關(guān)注。比如上市以來連續(xù)虧損7年的B站，憑借《三國：謀定天下》的穩(wěn)定貢獻(xiàn)，首次實(shí)現(xiàn)盈利——游戲的暢銷榜排名在今年仍穩(wěn)定在TOP 50，還多次沖上TOP 3。
再比如完美世界，投資交流會(huì)上，公司稱業(yè)績扭虧為盈的關(guān)鍵，在于去年12月《誅仙世界》的上線（官方稱首月流水超4億元）、電競業(yè)務(wù)的持續(xù)增長以及公司的一系列降本增效措施的成效。
2024年，完美世界的降本增效動(dòng)作不小。比如年內(nèi)近2000人的減員優(yōu)化（2024年初5754人，至年底3905人），以及《完美新世界》《靈籠》《代號(hào)Lucking》《代號(hào)新世界》等項(xiàng)目的裁撤。
當(dāng)然，可能會(huì)有人記得，葡萄君曾用「最慘一回」來形容2024，那2025年的增長，是否建立在2024年的低基數(shù)之上？
但其實(shí)拉長周期后，上市公司們的H1業(yè)績依然亮眼。
如果統(tǒng)一用TOP 64上市公司的業(yè)績總和來看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)自2021H1以來，它們的合計(jì)游戲收入持續(xù)增長，且今年首次突破2000億元和20%增速的大關(guān)；
合計(jì)公司利潤在2022年H1有所下滑，但在后續(xù)三年里持續(xù)上漲，并在今年達(dá)到1378億元的新高。
也就是說，從統(tǒng)計(jì)的上市公司整體來看，各家業(yè)績都在穩(wěn)步增長，哪怕是看起來「最慘」的2024H1，也因?yàn)轵v訊（貢獻(xiàn)了375億利潤）、世紀(jì)華通等頭部公司的強(qiáng)勢(shì)業(yè)績，穩(wěn)住了大盤。
只是，相比2024年頭部廠商的「一枝獨(dú)秀」，2025年的普遍盈利數(shù)據(jù)、整體業(yè)績?cè)鲩L情況，反映了更多上市游戲公司正逐漸走出低谷、實(shí)現(xiàn)回暖，也進(jìn)一步說明，游戲行業(yè)正在邁入更全面的復(fù)蘇階段。
產(chǎn)品爆發(fā)與降本增效
那么，大家是如何走出低谷的？
想直接從中找出規(guī)律有些困難，上市游戲公司業(yè)績?cè)鲩L的原因復(fù)雜多樣，但大致可以從兩個(gè)方面來看：
首先是產(chǎn)品表現(xiàn)突出帶來的增長。
拿新品來說，去年騰訊《三角洲行動(dòng)》、網(wǎng)易《燕云十六聲》、B站《三國：謀定天下》、吉比特《杖劍傳說》、三七互娛《英雄沒有閃》等近一年上線的新品，目前仍保持著穩(wěn)健的市場表現(xiàn)，為這些公司今年上半年的業(yè)績提供了重要增量。
騰訊財(cái)報(bào)：《三角洲行動(dòng)》7月平均日活超2000萬，位列國內(nèi)TOP 5，流水位列7月國內(nèi)TOP 3
同時(shí)，像網(wǎng)易《第五人格》《夢(mèng)幻西游》電腦版、完美世界《女神異聞錄：夜幕魅影》、祖龍娛樂《以閃亮之名》、心動(dòng)《仙境傳說RO：守護(hù)永恒的愛》、創(chuàng)夢(mèng)天地《卡拉彼丘》等非期內(nèi)新品，也通過長線運(yùn)營優(yōu)化、登陸全球新市場等策略延續(xù)了產(chǎn)品生命力，撐起了公司業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。
其次是降本增效帶來的結(jié)余。
除了上文提及的完美世界外，葡萄君統(tǒng)計(jì)了20家上市公司研發(fā)、營銷成本的變動(dòng)情況。
研發(fā)成本在游戲業(yè)務(wù)方面，反映為對(duì)在研、在運(yùn)營產(chǎn)品的持續(xù)投入。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，絕大部分廠商嚴(yán)格控制研發(fā)預(yù)算，成本增幅最大的心動(dòng)僅增長31%，其次為世紀(jì)華通的24%，騰訊的19%；
超過三分之二的廠商研發(fā)成本持平或下降。其中降幅最大的廠商分別為創(chuàng)夢(mèng)天地、貪玩游戲、游族網(wǎng)絡(luò)，這三家廠商在優(yōu)化研發(fā)成本的同時(shí)，還實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，相關(guān)產(chǎn)品儲(chǔ)備也在穩(wěn)步推進(jìn)。
創(chuàng)夢(mèng)天地新品《卡拉彼丘》手游定檔10月
從研發(fā)成本占游戲收入的比例來看，純游戲業(yè)務(wù)公司的占比基本在40%以下，其中貪玩游戲、三七互娛、世紀(jì)華通的研發(fā)成本僅占游戲收入的2.4%、4%和6.2%。
營銷成本的增長一般與期內(nèi)產(chǎn)品的上線、大推有關(guān)。20家廠商中，成本增幅較大的廠商為點(diǎn)觸科技、中手游和世紀(jì)華通，分別為202%、147%、122%。
點(diǎn)觸科技的成本大增與《英勇之地》有關(guān)。該游戲作為Steam爆款移植，在今年5月登陸移動(dòng)端，上線后最高位列iOS暢銷榜TOP 5，伽馬數(shù)據(jù)預(yù)估其首月流水超過2億元，帶動(dòng)點(diǎn)觸科技收入增長57%，利潤增長115%；
世紀(jì)華通的成本增長，則與點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)旗下《無盡冬日》《Kingshot》等游戲有關(guān)。隨著營銷費(fèi)用的增長，世紀(jì)華通游戲收入及公司利潤同比增長93%和129%，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)也因產(chǎn)品的亮眼表現(xiàn)，位列中國出海廠商TOP 1。
Sensor Tower最新發(fā)布的8月出海榜，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)兩款游戲包攬TOP 2
可以說，大部分營銷費(fèi)用增長的廠商，諸如點(diǎn)觸科技、世紀(jì)華通、吉比特（《杖劍傳說》）、創(chuàng)夢(mèng)天地（《卡拉彼丘》）、心動(dòng)等，都能通過營銷收入換來可觀回報(bào)；而更多如網(wǎng)易、三七互娛、嗶哩嗶哩、愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界、冰川網(wǎng)絡(luò)等廠商，則在控制營銷成本的同時(shí)，保持了業(yè)績的平穩(wěn)增長。
綜上所述，雖說我們沒法展開多聊每家公司的具體降本增效策略，是人員優(yōu)化、項(xiàng)目裁撤還是AI驅(qū)動(dòng)……但從結(jié)果看，上半年絕大多數(shù)公司都通過各自努力，取得了不錯(cuò)的效果。
數(shù)據(jù)回暖后，大家過得好一些了嗎？
雖然選擇在中報(bào)里完整披露員工數(shù)和員工薪酬成本的公司并不多，但整理10家上市公司的員工及人均薪酬成本情況后，我們?nèi)阅芸闯鲞@些廠商的當(dāng)下狀態(tài)。
需要注意的是，薪酬成本包含獎(jiǎng)金、股份分成、五險(xiǎn)一金等福利開支，也包含員工離職補(bǔ)償、減員開支……人均薪酬成本成因復(fù)雜，高低并不直接等同于員工的實(shí)際待遇，但可部分反映企業(yè)用工成本的水平。
從數(shù)據(jù)來看，騰訊、吉比特依舊保持著較高的人均月度薪酬成本，分別達(dá)9.7萬元和8.7萬元，且騰訊員工總數(shù)還保持5.4%的增長態(tài)勢(shì)，一年增加了5715人；
中手游人均月度薪酬成本較高，跟人員大幅減少有直接關(guān)系：近一年以來，公司員工數(shù)從837人減少至346人，降幅達(dá)59%。
這一調(diào)整或與《仙劍世界》項(xiàng)目受挫有關(guān)。今年3月，網(wǎng)傳《仙劍世界》項(xiàng)目組裁員涉及上百人，中手游對(duì)此僅表示為團(tuán)隊(duì)優(yōu)化調(diào)整；H1財(cái)報(bào)顯示，“面對(duì)《仙劍世界》游戲項(xiàng)目的失敗……對(duì)《仙劍世界》項(xiàng)目進(jìn)行組織架構(gòu)和人力的優(yōu)化調(diào)整，以降低研發(fā)成本，同時(shí)更換了新的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人……”
《仙劍世界》
其余六家廠商的人均薪酬成本則有不同程度下降。也就是說，目前的相關(guān)數(shù)據(jù)，可能仍受業(yè)績效果的滯后性、降本增效的大趨勢(shì)等影響，此次數(shù)據(jù)回暖帶來的信心，或許還需要一段時(shí)間，才能更好地傳遞給從業(yè)者。
相對(duì)應(yīng)的，大部分上市游戲公司也準(zhǔn)備了不同數(shù)量的新品或產(chǎn)品儲(chǔ)備，做好了「馬拉松式」的長期發(fā)展。
比如騰訊8月上線的《無畏契約：源能行動(dòng)》、巨人網(wǎng)絡(luò)近期表現(xiàn)亮眼的《超自然行動(dòng)組》、完美世界儲(chǔ)備的《異環(huán)》、網(wǎng)易的《無限大》、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的《奔奔王國（Kingshot）》……這些相對(duì)確定的重磅新品的上線，或許能夠延續(xù)并強(qiáng)化行業(yè)的回暖趨勢(shì)。
64家上市游戲公司營收利潤表（點(diǎn)擊圖片查看高清圖）：
30家上市游戲公司股價(jià)變動(dòng)情況：
