今天看到篇公眾號(hào), 有這么一句話:

夢(mèng)想不能當(dāng)飯吃，但別人的夢(mèng)想可以。

楊知潮，公眾號(hào)：略大參考

從拼多多到英偉達(dá)，這個(gè)時(shí)代最賺錢的生意都是同類

怎么就將對(duì)人類未來有巨大影響的公司和販賣夢(mèng)想聯(lián)系起來了. 細(xì)想想也是, 截止05月24日收盤, 英偉達(dá)市值2.62萬億美元, 超過了德國(guó)全部上市公司總市值. 財(cái)報(bào)顯示，英偉達(dá)該季營(yíng)收達(dá)260.4億美元，同比增長(zhǎng)262%；凈利潤(rùn)148.8億美元，同比增長(zhǎng)628%。下游做應(yīng)用的公司并不賺錢,還在賠錢賺吆喝.

面對(duì)大模型這樣顛覆性技術(shù)變革, 大廠以及領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者自然有壓力. 為了在GPT5、GPT6帶來領(lǐng)域變革中保持領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)優(yōu)勢(shì), 必然還要持續(xù)買鏟子. 英偉達(dá)的神話還將繼續(xù).

單看英偉達(dá)一家公司, 沒高估

價(jià)值投資核心之一是看公司盈利能力, 即是未來現(xiàn)金流折現(xiàn). 盡管英偉達(dá)60多倍的PE(市盈率)看起來有些高, 但考慮到其季營(yíng)收同比增長(zhǎng)262%, 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)628%, 這市盈率就合理多了. 通常, 互聯(lián)網(wǎng)公司50%的營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)率都足以支撐50倍、100倍市盈率. 加上作為制造業(yè)公司毛利率達(dá)到驚人的74%, 因此, 單看英偉達(dá)公司, 完全可以認(rèn)為沒高估.

單看當(dāng)前大模型應(yīng)用領(lǐng)域營(yíng)收，高估

5月30日, OpenAI宣布，所有ChatGPT免費(fèi)用戶可以使用網(wǎng)頁瀏覽、圖片提問、數(shù)據(jù)分析、文件解讀和訪問自定義GPT，這些功能原本僅限于付費(fèi)用戶, 這可不就為了更高的使用率嘛. 昨天公眾號(hào)轉(zhuǎn)發(fā)篇文章, 牛津大學(xué)和路透的抽樣調(diào)查, 顯示美國(guó)7%，英國(guó)2%，日本1%的使用率, 可見ChatGPT的使用率以及留存都比較低. 記得4月Chatgpt月活2.5億, 最近日活沒看到數(shù)據(jù), 感覺不會(huì)太高. 之前紅杉的報(bào)告稱Chatgpt日活數(shù)/月活數(shù)為14%, 而國(guó)民級(jí)APP這數(shù)都會(huì)高于50%. ChatGPT還遠(yuǎn)沒有讓使用者覺得不可或缺.

之前有OpenAI估值達(dá)到800億美元, 前些天, 馬斯克的xAI估值240億美元, 月之暗面30億美元估值融資. 今天還有消息稱智譜AI也新一輪融資,估值30億美元. 雖然OpenAI以及其他AIGC創(chuàng)業(yè)公司還在不斷給我們驚喜, 但他們的營(yíng)收遠(yuǎn)遠(yuǎn)支撐不了這樣高估值.

而這些公司很大一部分投入都是用來購買英偉達(dá)的芯片, 從這角度看, 英偉達(dá)確實(shí)是市夢(mèng)率, 而且這個(gè)夢(mèng)還是下游別人的夢(mèng).

巴菲特不投英偉達(dá)，木頭姐的ARK也拋售了英偉達(dá)

作為價(jià)值投資的市場(chǎng)基石, 巴菲特向來不投前途未明的科技公司. 比方他自己吐槽自己錯(cuò)過了亞馬遜, 以及馬斯克吐槽他對(duì)人類進(jìn)步?jīng)]啥價(jià)值等等.

木頭姐也在23年拋了英偉達(dá), 錯(cuò)過6倍漲幅, 她可是在英偉身上賺了150倍. 可能作為堅(jiān)定的科技投資者也沒有預(yù)料到ChatGPT能讓大廠、創(chuàng)業(yè)公司為搶占未來、未定的市場(chǎng), 如此瘋狂的購買GPU .

高估技術(shù)的短期影響, 而低估長(zhǎng)期影響. 又一次如此正確的應(yīng)用在大模型的技術(shù)變革上.

更智能的GPT5、6必然到來, 英偉達(dá)的營(yíng)收還將持續(xù)

前些日子,OpenAI CEO Sam Altman在斯坦福演講中表示：GPT5在人類歷史中絕對(duì)是最令人矚目的事件之一。他現(xiàn)在就能預(yù)見GPT5會(huì)比GPT4更加智能，而GPT6則會(huì)比GPT5智能程度更高，而且我們還遠(yuǎn)未觸及技術(shù)的極限。圖靈獎(jiǎng)獲得者, 深度學(xué)習(xí)之父之一Hinton也在訪談中說規(guī)模帶來的上限遠(yuǎn)沒有觸及. 下文的Ilya是OpenAI前首席科學(xué)家.

Hinton：Ilya 很早就有了那種直覺。所以 Ilya 總是說，你只要把它做得更大，效果就會(huì)更好。我總覺得這有點(diǎn)逃避現(xiàn)實(shí)，你也得有新想法。結(jié)果，他的直覺基本上是正確的。新的想法有幫助。Transformer 之類的東西幫了大忙，但真正的問題在于數(shù)據(jù)的規(guī)模和計(jì)算的規(guī)模。那時(shí)，我們根本不知道計(jì)算機(jī)會(huì)快上 10 億倍。我們以為也許會(huì)快上 100 倍。我們?cè)噲D通過提出一些聰明的想法來解決問題，但如果我們有更大的數(shù)據(jù)和計(jì)算規(guī)模，這些問題就會(huì)迎刃而解。

關(guān)注大模型的，公眾號(hào)：機(jī)器之心

Hinton萬字訪談：用更大模型「預(yù)測(cè)下一個(gè)詞」值得全力以赴

這可不就是說英偉達(dá)的營(yíng)收增長(zhǎng)還將持續(xù)嗎?

英偉達(dá)下游大模型應(yīng)用營(yíng)收什么時(shí)候能撐起估值?

之前寫了一篇, 也沒啥新觀點(diǎn), 就不重復(fù)討論. 主要論點(diǎn)是大模型應(yīng)用的營(yíng)收要占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈核心并不容易. 在歐美市場(chǎng), 人工貴, ChatGPT的替代人工收益應(yīng)該還是不錯(cuò). 中國(guó)可能還是要賺廣告營(yíng)銷的錢.

AI必然將如馬達(dá)一樣無處不在。但如果只這樣可滿足不了OpenAI、大廠以及VC們的胃口。因?yàn)轳R達(dá)并不占據(jù)核心地位影響價(jià)值分配.

袁峻峰，公眾號(hào)：FIN AI

探索大模型如何撐起幾十萬億美元的市場(chǎng)?

范式并容易革命

《科學(xué)革命的結(jié)構(gòu)》作者就說歷史上科學(xué)范式革命, 往往是老一代科學(xué)家去世, 新的科學(xué)范式才被科學(xué)界解釋. 現(xiàn)在當(dāng)然不會(huì)如此. 但要將大模型應(yīng)用到各行各業(yè)現(xiàn)有流程中, 并帶來核心價(jià)值并不容易.

這圖有些夸張, 但筆者也算大模型領(lǐng)域應(yīng)用實(shí)踐者, 還是有些認(rèn)同. 這當(dāng)然是基于當(dāng)前的大模型技術(shù), GPT5必將帶來新的質(zhì)變, 值得期待。

技術(shù)帶來變革難以被評(píng)估

價(jià)值投資關(guān)注未來營(yíng)收, 而科技公司關(guān)注的是改變世界, 營(yíng)收只是改變世界后的副產(chǎn)品.犬儒學(xué)派第歐根尼去德爾菲神廟，得到一個(gè)神諭：“改變、損壞貨幣的價(jià)值”。蘇格拉底和第歐根尼都得到一個(gè)神諭，并都接受了神的使命。這里的"貨幣"還包括習(xí)俗、規(guī)則、法律的含義?！案淖儭笔敲鎸?duì)所謂習(xí)俗、規(guī)則、法律所采取的態(tài)度。通過改變，找到它真正的價(jià)值。認(rèn)識(shí)自己，改變貨幣，是犬儒學(xué)派的實(shí)踐核心, 也是所有技術(shù)變革潛在價(jià)值的核心.

作為價(jià)值投資者, 巴菲特是2016年才開始購買蘋果股票. 而1994年上映的《阿甘正傳》電影中阿甘是在上世紀(jì)80年代買的蘋果, 如果聽從電影的教誨, 在1994年開始買蘋果, 那收益也將是巴菲特投資蘋果的N倍. 你肯定不會(huì)認(rèn)為阿甘是價(jià)值投資者, 但阿甘這樣的人, 是比巴菲特更有夢(mèng)想, 更能堅(jiān)持夢(mèng)想的人。

如果沒有夢(mèng)想支撐, 基于未來營(yíng)收的價(jià)值投資者很難去投資一個(gè)靠改變世界現(xiàn)有規(guī)則才能有超額營(yíng)收的公司。

但如果基于巴菲特經(jīng)常提到的另一個(gè)基本原則:你需要把資金放在更好的地方. 英偉達(dá)就很香了, 投資大模型應(yīng)用也變地很好理解了。

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