編者按：本文來自微信公眾號(hào) 天下網(wǎng)商（ID：txws_txws），作者：天下網(wǎng)商，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

繼拉卡拉、銀聯(lián)商務(wù)、PingPong后，又一支付公司沖刺IPO。

赴科創(chuàng)板上市計(jì)劃擱淺兩年后，國內(nèi)數(shù)字支付解決方案提供商連連數(shù)字科技股份有限公司（以下簡稱“連連數(shù)字”）轉(zhuǎn)而沖向港股，近期，連連數(shù)字再次更新港股IPO申報(bào)稿，中金、摩根大通為保薦人。

成立于2009年2月的連連數(shù)字，主營業(yè)務(wù)包括數(shù)字支付服務(wù)及增值服務(wù)。2016年，連連數(shù)字將重心轉(zhuǎn)移至跨境支付業(yè)務(wù)上，相繼進(jìn)入英國、愛爾蘭、巴西，開始了全球化擴(kuò)張的腳步。招股書顯示，截至2022年12月31日，連連數(shù)字累計(jì)服務(wù)的客戶及企業(yè)數(shù)量增長到約180萬家，其中跨境商家約為84.5萬。

據(jù)招股書，2020年至2022年，連連數(shù)字的TPV（數(shù)字支付服務(wù)總支付額）分別為8494億元、9712億元、11530億元，截至2023年9月30日，連連數(shù)字服務(wù)全球各行業(yè)TPV為人民幣13120億元，增長明顯。相應(yīng)的，其總收入也由2020年的5.88億元增長至2022年的7.42億元，年均復(fù)合增長率為12.3%。

邁開全球化的步伐后，大量資本開始涌入。2018年上半年，連連數(shù)字從光大投資、賽伯樂、普華資本等投資機(jī)構(gòu)募集23.8億元，公司估值40億元；僅半年后，連連數(shù)字便拿到紅杉中國和博裕資本的新一輪融資，隨即估值漲至70億元；緊接著，中金資本、聯(lián)力投資、浙創(chuàng)投相繼出手，三年間，連連數(shù)字共募集41.2億元，背后站著近20家明星投資機(jī)構(gòu)，其估值也上漲了近3倍，從最初的40億元漲至150億元。

IPO前，連連數(shù)字創(chuàng)始人章征宇持股11.68%，同時(shí)通過創(chuàng)連致新間接持有連連數(shù)字17.13%的股份，合計(jì)為28.81%，按最后一輪估值150億元測算，章征宇身價(jià)近43.2億元。

當(dāng)下，支付行業(yè)迎來新一輪的競爭，支付的C 端市場被騰訊、支付寶、京東支付三分天下，B端支付市場、跨境支付的門檻也越來越高。此次赴港IPO，連連數(shù)字主要還是為了拿到更多的“糧草彈藥”，繼續(xù)擴(kuò)大市場占有率。

杭州跑出百億“獨(dú)角獸”

連連數(shù)字的背后，站著浙大系掌舵人——章征宇。

如若上市成功，這將是創(chuàng)始人章征宇帶起的第二家上市公司。據(jù)公開資料，1989年，章征宇從浙江大學(xué)計(jì)算機(jī)軟件專業(yè)畢業(yè)，而后獲得美國南加州大學(xué)公共政策及管理碩士學(xué)位，回國后，他先后在天融信、杭州君寶等企業(yè)任職。2003年，章征宇聯(lián)合朋友一同出資，聯(lián)合創(chuàng)辦了北京天融信科技股份有限公司，專注于網(wǎng)絡(luò)安全大數(shù)據(jù)與云服務(wù)。

服務(wù)多家B端企業(yè)，天融信漸成國內(nèi)安全領(lǐng)域的龍頭。2015年，天融信正式掛牌新三板。次年，南洋股份通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，以57億元的價(jià)格收購天融信100%股權(quán)，其中，章征宇占股約13.3%，股權(quán)價(jià)值約為7.5億元。

2009年，在三大運(yùn)營商的大力推廣下，智能手機(jī)行業(yè)發(fā)展，而后走出一條陡峭的增長曲線。章征宇踏上了第二段創(chuàng)業(yè)征程，同步創(chuàng)辦了連連數(shù)字，發(fā)力數(shù)字支付。

復(fù)盤連連數(shù)字的戰(zhàn)略軌跡，不難看出公司的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)：從中國到全球，從數(shù)字支付到跨境業(yè)務(wù)。

2011年，連連數(shù)字拿下了中國人民銀行頒發(fā)的《支付業(yè)務(wù)許可證》，在行業(yè)中，連連數(shù)字的定位更偏向于第三方支付服務(wù)商。彼時(shí)，支付寶、微信支付在支付場景入口上展開激烈的爭奪，而快錢、匯富天下、拉卡拉等第三方企業(yè)，都深入到線下中小商戶群體中，解決收款與經(jīng)營問題。

作為“后來者”的連連數(shù)字，亟需找到垂直行業(yè)的突破口。據(jù)《2016年度中國電子商務(wù)市場數(shù)據(jù)監(jiān)測報(bào)告》顯示，電商滲透率提升以及傳統(tǒng)外貿(mào)轉(zhuǎn)型加速，驅(qū)動(dòng)跨境電商爆發(fā)性增長，從政策、資本進(jìn)入以及市場增速視角判斷，出口跨境電商進(jìn)入黃金期，而傳統(tǒng)渠道提供的跨境服務(wù)有速度慢、透明度低、成本高等痛點(diǎn)，這正是連連數(shù)字的機(jī)會(huì)所在。

據(jù)連連數(shù)字官網(wǎng)，2017年，連連數(shù)字開始發(fā)力跨境電商支付業(yè)務(wù)，并在中國香港設(shè)立第一家境外辦事處，服務(wù)跨境商戶和企業(yè)。

坐擁110萬跨境賣家，覆蓋上百個(gè)國家

避開與巨頭的競爭，連連數(shù)字步入了發(fā)展的快車道。

據(jù)招股書，連連數(shù)字的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋了超過100個(gè)國家和地區(qū)，能夠?qū)Τ^130種貨幣進(jìn)行交易，主要收入是按照為客戶提供服務(wù)的總支付額進(jìn)行按比例或按次收費(fèi)，通俗理解，更像是“抽傭”。

目前，連連數(shù)字主要為客戶提供兩方面的服務(wù)：一是數(shù)字支付服務(wù)，包括收款、付款、收單、匯兌、虛擬銀行卡和聚合支付；二是增值服務(wù)，包括數(shù)字化營銷、引流服務(wù)和軟件技術(shù)服務(wù)。其中，數(shù)字支付服務(wù)是連連支付營收的重要支撐，2020年-2022年，數(shù)字支付營收為5.38億元、5.88億元、6.3億元，分別占總收入的91.41%、91.36%、84.83%。

在數(shù)字支付這項(xiàng)支柱業(yè)務(wù)中，跨境支付貢獻(xiàn)了六成以上。2020年-2022年，全球支付（即跨境支付）營收分別為3.78億元、4.4億元、4.78億元，占比達(dá)到64.2%、68.4%、64.4%，對(duì)于截至2023年9月30日止9個(gè)月的營收占比數(shù)據(jù)，跨境支付的比例仍在持續(xù)攀升。

跨境業(yè)務(wù)更是連連數(shù)字的主要利潤增長點(diǎn)。從毛利率來看，三年間，全球支付的毛利率為83.1%、82.0%及78.5%，而境內(nèi)支付的毛利率僅為23.7%、30.4%、29.0%，兩者差距較大。

中國第三方支付市場增長迅猛，而境內(nèi)支付牌照數(shù)量卻只減不增，在這個(gè)行業(yè)中，稀缺的牌照便意味著行業(yè)壁壘。據(jù)招股書，連連數(shù)字是唯一一家在美國所有州均持有貨幣轉(zhuǎn)移牌照的公司，同時(shí)已在英國、泰國、新加坡、巴西等全球各國拿下64項(xiàng)支付牌照及相關(guān)資質(zhì)，成為覆蓋范圍較為廣泛的機(jī)構(gòu)之一。

牌照優(yōu)勢疊加跨境電商大爆發(fā)，連連數(shù)字的跨境商戶增長態(tài)勢明顯。隨著越來越多的中國企業(yè)開始走向海外，2022年，連連數(shù)字的活躍中國跨境商戶達(dá)84.5萬家，占總客戶的99%以上，截至2023年9月，這一數(shù)字進(jìn)一步上升至110.2萬家。

三年虧超20億，連連支付面臨挑戰(zhàn)

在多數(shù)人的想象中，支付作為跨境電商中的重要基礎(chǔ)設(shè)施，這本應(yīng)是一門流淌著“ 奶與蜜”的生意，但事實(shí)卻并非如此。

2020年-2022年，連連數(shù)字凈虧損分別為3.69億元、7.47億元、9.17億元，三年合計(jì)虧超20億元，2023年截至9月30日9個(gè)月，公司虧損已超6億元。

連連數(shù)字解釋稱，虧損主要是來自于幾大方面：一是本公司創(chuàng)新產(chǎn)品及解決方案、全球擴(kuò)張及核心人才的戰(zhàn)略投資；二是對(duì)連通投資的虧損所致，多次向合資公司連通注資，是其虧損的主要來源之一，且公司可能會(huì)在未來繼續(xù)蒙受虧損。

2017年11月，為了更好的服務(wù)公司商戶，連連與美國運(yùn)通成立的合資公司連通，總注冊資本為10億，這是《銀行卡清算機(jī)構(gòu)管理辦法》對(duì)清算機(jī)構(gòu)的最低要求。根據(jù)雙方協(xié)議，連連持股50%，美國運(yùn)通持股50%。目前，連連數(shù)字持股占比降至45.21%。

圖源 企查查

2020年，連通公司獲得中國人民銀行頒發(fā)的《銀行卡清算業(yè)務(wù)許可證》，并在同年8月正式開展人民幣清算業(yè)務(wù)。據(jù)“獨(dú)角獸早知道”消息，連通為中國發(fā)卡行發(fā)行的帶有“美國運(yùn)通”品牌名稱的銀行卡，可以提供結(jié)算、清算及相關(guān)功能，為其網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的發(fā)卡行和商戶收單機(jī)構(gòu)提供銀行卡清算及結(jié)算服務(wù)，為中國消費(fèi)者在中國及全球各地提供持卡人權(quán)益。

2021年1月，連通公司注冊資本增加到37億，而今再增加到50.6億。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，數(shù)字支付解決方案在前期需要大量資金“輸血”，像連通這樣的新入場者通常須花費(fèi)數(shù)年才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。在招股書中，連連數(shù)字提及，如若連通無法實(shí)現(xiàn)其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，或與美國運(yùn)通就連通及其運(yùn)營或戰(zhàn)略方向發(fā)生任何爭議，公司可能無法收回于連通的投資甚至全部投資。

除了連通，連連數(shù)字還坐擁包括連連銀通電子支付有限公司、連連信息技術(shù)有限公司、連連國際支付有限公司、連連寶信息科技有限公司等數(shù)字子公司。

獨(dú)角獸面臨著“扭虧”的難題。企業(yè)估值已經(jīng)很高，再融資不容易，急于IPO的背后，部分是為了增加現(xiàn)金流。

跨境支付賽道酣戰(zhàn)，能否造血成關(guān)鍵

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，全球貿(mào)易總額由2018年的51萬億美元增加至2022年的64萬億美元，復(fù)合年均增長率為5.8%，全球跨境電商滲透率于2022年僅為7.5%，預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)到12.2%，全球貿(mào)易市場規(guī)模巨大且逐年穩(wěn)步增長。

PingPong、WorldFirst萬里匯、匯付天下、派安盈等支付平臺(tái)，都不約而同的盯上了跨境支付。行業(yè)早期，PayPal、Payoneer等第三方機(jī)構(gòu)的支付費(fèi)率高達(dá)3%，以PingPong為首的中國公司成了支付行業(yè)中的鯰魚，以“了不起的1%”策略撬動(dòng)行業(yè)變革，推動(dòng)行業(yè)費(fèi)率降至1%以下。

低費(fèi)率、低門檻，的確在前期幫助了第三方支付機(jī)構(gòu)攻城略地，但激烈的行業(yè)競爭，也降低了它們的收入。為了持續(xù)爭奪新老客戶，支付機(jī)構(gòu)需要不斷的砸廣告、開拓市場，其營銷成本也日益水漲船高。

近幾年，網(wǎng)易、騰訊、亞馬遜等大廠也紛紛下場，入局跨境支付收款業(yè)務(wù)，資金雄厚的玩家下場，勢必帶動(dòng)跨境支付賽道進(jìn)入下一輪的競爭。

從另一個(gè)層面看，跨境支付公司“闖關(guān)”資本市場，前路仍不明朗。

據(jù)界面新聞，2018年，匯付天下頭頂“港股支付第一股”光環(huán)登陸香港聯(lián)交所，但三年間股價(jià)跌跌不休，從最高7.36港元/股逐漸跌至3.48港元/股，2021年3月，匯付天下黯然退市。

此前，同屬頭部的跨境支付服務(wù)商PingPong也在2020年已啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)備案，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，至今未有新進(jìn)展。

作為頭部支付服務(wù)商，對(duì)于連連來說，比起融資“補(bǔ)血”，自我造血、盈虧平衡或許是更為迫切的事。

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