編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 格隆匯新股（ID：ipopress），作者：發(fā)哥說(shuō)新股，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載

新時(shí)代見(jiàn)證了新消費(fèi)的風(fēng)靡，其中，新式茶飲享受了屬于它的高光時(shí)刻，背后的供應(yīng)鏈也吃到了不少增長(zhǎng)紅利。

回顧上一年，新式茶飲的供應(yīng)商扎堆IPO，掀起了上市熱潮。最近，浙江德馨食品科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“德馨食品”)更新了招股書(shū)，擬沖擊深主板，保薦人為安信證券。

伴隨著行業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，德馨食品等供應(yīng)商走到了資本市場(chǎng)的聚光燈下，但如何維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性成為了頭疼的難題。

01 70后學(xué)霸創(chuàng)業(yè)

德馨食品致力于食品飲品的創(chuàng)新方案研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，為餐飲連鎖企業(yè)和食品工業(yè)企業(yè)提供菜單（配方）設(shè)計(jì)方案、主輔料一站式供應(yīng)服務(wù)。目前，公司主要聚焦于現(xiàn)制飲品配料領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為飲品濃漿、風(fēng)味糖漿、飲品小料。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

回顧公司的發(fā)展歷程，2012年10月，發(fā)行人前身——浙江德馨飲料有限公司系由德馨實(shí)業(yè)以貨幣資金出資設(shè)立。2021年4月整體變更為股份公司。

德馨食品的創(chuàng)立離不開(kāi)一位學(xué)霸。林志勇是個(gè)70后，碩士研究生學(xué)歷，高級(jí)工程師，江南大學(xué)食品學(xué)院產(chǎn)業(yè)特聘教授。1997年3月至2001年11月在天津?qū)殱嵱邢薰緭?dān)任項(xiàng)目經(jīng)理；2001年12月至2007年10月在通用信號(hào)（中國(guó)）有限公司擔(dān)任泵類(lèi)產(chǎn)品中國(guó)區(qū)首席代表；自2009年4月起，任職于德馨實(shí)業(yè)，擔(dān)任執(zhí)行董事；自2012年10月起任職于德馨有限；現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，德馨實(shí)業(yè)持有公司75.2937%的股份，為公司控股股東。林志勇直接持有公司359.82萬(wàn)股股份，占公司股本總額的7.1295％。

同時(shí)，林志勇持有公司控股股東德馨實(shí)業(yè)53.7040％的股權(quán)并擔(dān)任其執(zhí)行董事、法定代表人，系公司控股股東德馨實(shí)業(yè)的控股股東和實(shí)際控制人，其通過(guò)公司控股股東德馨實(shí)業(yè)間接持有公司2,040.75萬(wàn)股股份，占公司股本總額的40.4357％，并可以間接控制公司控股股東德馨實(shí)業(yè)持有的公司3,800.00萬(wàn)股股份所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，占公司股本總額的75.2937％。

此外，林志勇系公司股東昇遠(yuǎn)合伙的執(zhí)行事務(wù)合伙人，由此，林志勇可以間接控制公司股東昇遠(yuǎn)合伙持有的公司50.67萬(wàn)股股份所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，占公司股本總額的1.0040％。

02 增長(zhǎng)乏力？

報(bào)告期內(nèi)，德馨食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.93億元、3.57億元、5.29億元、2.39億元；凈利潤(rùn)分別為0.82億元、0.67億元、0.96億元、0.25億元。

眾所周知，隨著我國(guó)居民收入的持續(xù)增長(zhǎng)，餐飲市場(chǎng)需求仍有較大的增長(zhǎng)空間。其中，近年來(lái)，現(xiàn)制飲品配料的主要客戶(hù)所處的現(xiàn)磨咖啡、現(xiàn)制茶飲等現(xiàn)制飲品市場(chǎng)的快速發(fā)展，給入局者們帶來(lái)了巨大的增量市場(chǎng)。

目前現(xiàn)制茶飲涌現(xiàn)了奶茶、水果茶、奶蓋茶、芝士茶、氣泡茶、水果奶茶等眾多品類(lèi)；其配料靈活多樣，創(chuàng)意豐富，出現(xiàn)了寒天晶球、餅干碎、果凍等；并且，品類(lèi)間原輔料可以重組搭配，創(chuàng)意迭出、口味豐富，這一趨勢(shì)使得原輔配料市場(chǎng)的發(fā)展具備積極預(yù)期。

具體來(lái)看，報(bào)告期各期，飲品濃漿、風(fēng)味糖漿產(chǎn)品是德馨食品的主要收入來(lái)源。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，德馨食品的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為42.74%、39.09%、36.97%、30.41%，呈現(xiàn)逐年下降之勢(shì)，主要受到市場(chǎng)需求、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、平均銷(xiāo)售單價(jià)、平均單位成本等因素的影響。

可以發(fā)現(xiàn)，公司主要原材料為果蔬汁類(lèi)、糖類(lèi)、茶類(lèi)等，前述原材料成本占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例超過(guò)50%，占比較高。該等原材料系農(nóng)副產(chǎn)品加工制成，其價(jià)格受到氣候條件、產(chǎn)地產(chǎn)量、市場(chǎng)供求等因素的影響較大，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)較為頻繁。報(bào)告期內(nèi)，德馨食品的主要原材料采購(gòu)金額從2019年的2.26億元增至2021年的3.34億元。

頭頂著原材料采購(gòu)金額的上漲壓力，德馨食品的主要產(chǎn)品平均單價(jià)卻在明顯降低。

對(duì)此，公司稱(chēng)主要是受到了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整的影響。一方面，部分單價(jià)較低的產(chǎn)品銷(xiāo)售占比上升，拉低了產(chǎn)品的平均單價(jià)；另一方面，因單位成本下降等原因，公司為促進(jìn)銷(xiāo)售、鞏固市場(chǎng)占有率，在保證合理毛利率的情況下，適當(dāng)降低了部分產(chǎn)品單價(jià)。

值得注意的是，德馨食品的償債能力亟待提升。報(bào)告期內(nèi)，其流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于同行業(yè)均值，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）均高于同行業(yè)均值。此外，截至報(bào)告期末，公司商譽(yù)為1455.96萬(wàn)元，占報(bào)告期末歸屬于母公司股東權(quán)益的比例為3.02%，主要系2021年6月公司收購(gòu)新聯(lián)恒形成。

03 “金主”變對(duì)手？

與此同時(shí)，德馨食品的下游客戶(hù)也不閑著，給其帶來(lái)了一定的競(jìng)爭(zhēng)威脅。

報(bào)告期內(nèi)，德馨食品來(lái)自前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入分別為2.17億元、1.82億元、2.87億元、1.14億元，公司銷(xiāo)售收入主要集中在星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、書(shū)亦燒仙草、蜜雪冰城等客戶(hù)。其中，2021年德馨食品對(duì)瑞幸咖啡的收入增長(zhǎng)較多。一方面，瑞幸咖啡業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)引致對(duì)公司采購(gòu)增長(zhǎng)較快；另一方面，瑞幸咖啡對(duì)公司植物蛋白飲料濃漿新產(chǎn)品采購(gòu)量大幅增加引致公司對(duì)瑞幸咖啡銷(xiāo)售的大幅增加。

不得不說(shuō)，德馨食品的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在一定程度上依賴(lài)大客戶(hù)，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力亟待提升。

要知道，雖說(shuō)新式茶飲火了，但是基于開(kāi)店門(mén)檻低、能快速?gòu)?fù)制等特點(diǎn)，這一賽道也越來(lái)越卷。

中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年我國(guó)新茶飲市場(chǎng)收入的規(guī)模從422億元增至831億元，預(yù)計(jì)2023年有望達(dá)到1428億元。不過(guò)，未來(lái)2-3年，新茶飲整體增長(zhǎng)速度或?qū)㈦A段性放緩。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)越來(lái)越激烈，目前眾多茶飲品牌已經(jīng)使出了十八般武藝，一邊降價(jià)，一邊下沉或是出海，紛紛向著所謂的“萬(wàn)店規(guī)模”進(jìn)發(fā)，同時(shí)，在產(chǎn)品上不斷出新也是經(jīng)營(yíng)日常，試圖盤(pán)活存量，且尋找增量。

在這種背景下，茶飲品牌想要讓價(jià)格更有競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品更受青睞，需要降本增效，在供應(yīng)鏈上下功夫。

于是，我們看到了近來(lái)茶飲品牌自建供應(yīng)鏈成為了常態(tài)。而這一趨勢(shì)的興起，也令德馨食品為首的相關(guān)供應(yīng)商察覺(jué)到了被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

受制于行業(yè)發(fā)展、客戶(hù)訂單等因素，它們其實(shí)并沒(méi)有太多的話(huà)語(yǔ)權(quán)，毛利率的增長(zhǎng)空間常常受到擠壓，興許下一步便是失去自身的市場(chǎng)份額。

縱觀(guān)目前的競(jìng)爭(zhēng)格局，我國(guó)現(xiàn)制飲品配料行業(yè)廠(chǎng)家眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分，但市場(chǎng)集中度較低，以中小企業(yè)為主，本身的競(jìng)爭(zhēng)壁壘也不高。

這意味著，面對(duì)產(chǎn)品更新迭代較快的趨勢(shì)，它們要是無(wú)法滿(mǎn)足客戶(hù)需求，便難以拓展市場(chǎng)，如此一來(lái)，構(gòu)建護(hù)城河便成了關(guān)鍵，自建品牌是條路子，繼續(xù)深耕做大做全也未嘗不可，關(guān)鍵是創(chuàng)新能力的提升。

本次IPO擬募集9億元，主要用于年產(chǎn)3.8萬(wàn)噸飲品配料生產(chǎn)基地項(xiàng)目、飲品配料和烘焙產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目、植物基飲料生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等，旨在進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

04 結(jié)語(yǔ)

眾所周知，如今的新式茶飲市場(chǎng)已經(jīng)結(jié)束了野蠻生長(zhǎng)，進(jìn)入了精細(xì)化、專(zhuān)業(yè)化的下半場(chǎng)。一邊走一邊卷，有人掉隊(duì)，有人突圍，茶飲品牌背后的供應(yīng)鏈也是如此。

現(xiàn)制飲品配料企業(yè)的市場(chǎng)空間還有待發(fā)掘，對(duì)于入局者而言，他們需要進(jìn)化，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，畢竟若是產(chǎn)品、模式較為單一，便難以樹(shù)立差異化優(yōu)勢(shì)，容易在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中敗下陣來(lái)。

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