編者按：本文來自微信公眾號超越S曲線（ID：beyondinvest），作者：李剛強，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載

今年注定是不太平的一年。

俄烏戰(zhàn)爭加劇了世界的分裂；中概股跌入谷底，大量公司市值嚴重低于一級市場的估值，不少美港股上市公司公司和核心員工的股票資產(chǎn)大幅縮水；美股上市依然面臨著窗口未開的困境，已上市公司還面臨更嚴格的審計；美元基金LP開始觀望甚至撤出中國市場，美元基金在國內(nèi)的投資也受到一定影響，尤其是對2B的硬科技的投資影響較大；新冠疫情持續(xù)發(fā)酵，波及面、影響深度都在擴大，不少項目因為無法出差而使得融資進度大大變慢，影響了企業(yè)的發(fā)展……

總而言之，就宏觀環(huán)境而言，一級市場的風(fēng)險投資人好像看不到太多樂觀的點。

2022年，風(fēng)險投資行業(yè)將何去何從，水溫如何，融資和估值的市場熱度如何變化，成為一級市場從業(yè)者關(guān)心的話題，也更是關(guān)乎很多創(chuàng)業(yè)公司的生命線。

跟不少投資人、FA溝通，大家普遍感覺，今年市場在變冷，機構(gòu)出手在變慢，變謹慎。為了了解真實的情況，我在幾個比較熟悉的投資人群里，做了一個問卷調(diào)查《2022年一級市場會變冷嗎？》，在清明假期期間，收集了140位投資人的調(diào)查問卷結(jié)果，從這些問卷調(diào)查結(jié)果，我們能真切的感受到2022年的市場變化情況。

1.調(diào)查結(jié)果

我們先來看調(diào)查的幾個問題的結(jié)果。

問題1：54%的人認為自己所在投資機構(gòu)今年出手次數(shù)低于去年同期；只有7%的人認為增加了。

問題2：46%的人認為其所在機構(gòu)今年投資的估值比去年卡的更死了；只有4%不到的人認為估值比去年給的高；29%的人認為部分賽道估值高了，部分賽道估值低了。

問題3：大家認為今年消費、互聯(lián)網(wǎng)、科技金融是投資事件減少最多的三大賽道。

問題4：大家認為今年最熱的三個賽道是新能源、半導(dǎo)體、工業(yè)制造。醫(yī)療和元宇宙熱度不減。

問題5：70%的人認為今年美元基金的投資次數(shù)比去年更少。

問題6：55%的人認為今年一級市場的估值會下降，只有2%的人認為估值會提升。31%的人認為部分賽道估值下降，部分賽道估值上升。

問題7：65%的人認為2022年一級市場會變冷。

從調(diào)查結(jié)果來看，大多數(shù)人認為今年一級市場會變冷，投資次數(shù)變少，估值下降，美元基金投資變少，消費、互聯(lián)網(wǎng)、科技金融等領(lǐng)域變冷跡象最為明顯；同時，局部賽道也呈現(xiàn)熱鬧、甚至過熱的現(xiàn)象，如新能源、半導(dǎo)體、工業(yè)制造領(lǐng)域。

這一調(diào)查結(jié)果，值得創(chuàng)業(yè)者和投資人深思和關(guān)注，并在融資和投資決策上做出相應(yīng)的調(diào)整。

2.幾點觀察與分析

（1）部分頭部投資機構(gòu)已經(jīng)在控估值、控節(jié)奏

春江水暖鴨先知。

跟幾家比較頭部的人民幣機構(gòu)溝通，今年其內(nèi)部對項目的估值和風(fēng)控已經(jīng)明顯控制的更嚴格，核心原因在于一是未來市場的不明朗，二是去年因為市場情緒過于樂觀，投資的一些項目業(yè)績沒起來，后續(xù)融資較為艱難，估值撐不??；三是二級市場的估值和一級市場估值倒掛比較嚴重，一級市場高估值投資，已經(jīng)受了傷。

頭部機構(gòu)的決策在市場具有風(fēng)向標(biāo)的作用，會慢慢傳遞到市場其他機構(gòu)身上。那些對市場還抱有過于樂觀預(yù)期的機構(gòu)應(yīng)該謹慎。

（2）風(fēng)口輪動快速，今天的消費、互聯(lián)網(wǎng)的慘狀，會發(fā)生在明天其他過火的行業(yè)

現(xiàn)在消費領(lǐng)域的投資已經(jīng)十分寒冷，去年那些中式糕點、餐飲連鎖、咖啡奶茶爭先恐后披露巨額融資，今年其實已經(jīng)鮮少見到這類新聞了。不少新消費項目的融資都遇到了極大挑戰(zhàn)，數(shù)據(jù)沒起來，單店模型跑不通，瘋狂開店刷數(shù)據(jù)的模式已經(jīng)行不通，市場冷靜下來后，投資人越來越注重企業(yè)經(jīng)營的實質(zhì)，不再聽信故事和概念。在瘋狂期不斷下注的投資人已經(jīng)吃了瘋狂的惡果。

然而市場的資金總得找到新的方向扔出去，今年是新能源最熱，幾乎全中國都認可了新能源的趨勢；半導(dǎo)體依然還處于高位，數(shù)千家芯片IC設(shè)計公司，數(shù)百家芯片設(shè)備公司；工業(yè)制造終于從冷板凳站起來走到臺前，這是好事。

和去年新消費一家店估值一億類似，今天在新能源領(lǐng)域只要憑幾個概念就可以輕松天使輪估值過億，A輪估值十億，所以才會有某藍固態(tài)電池公司，收入不過兩三千萬，估值卻可以拉到150億；半導(dǎo)體的天使融資現(xiàn)在早已是突破2億大關(guān)了，豪華點的團隊不要個三四個億，都是良心團隊了……

只是，君不見，新消費創(chuàng)業(yè)公司昨日的風(fēng)光和今日的困頓；君不見，人工智能當(dāng)年的一時無二和今天的跌跌不休……

只能說，創(chuàng)業(yè)者和投資人都是記吃不記打；只能說，太陽之下沒有新鮮事，一切都是人性而已。

（3）對于投資人來說，尊重企業(yè)成長的客觀規(guī)律，多一些敬畏之心

我在上一篇文章《早期投資的噩夢是從戴維斯單擊到戴維斯雙殺》中說到，當(dāng)我們在戴維斯單擊時投資，退出時卻面臨戴維斯雙殺時，我們的投資將面臨滅頂之災(zāi)。如果說去年的新消費是戴維斯單擊（估值情緒上來了，企業(yè)業(yè)績沒變化），今年其遇到的就是戴維斯雙殺（估值情緒下去了，企業(yè)業(yè)績沒上來）。

對于投資人來說，保持自己心智和情緒的穩(wěn)定，以平靜的心態(tài)來對待投資，“不以市場樂觀而喜，不以市場悲觀而悲”，嚴格遵循自己的投資原則、紀律、和底線，在自己的認知范圍內(nèi)賺錢，不人云亦云，不要害怕錯過。

在經(jīng)歷了那么多行業(yè)周期，看過那么多企業(yè)的生生死死之后，應(yīng)該深刻了解行業(yè)成長規(guī)律、企業(yè)發(fā)展規(guī)律，客觀看待創(chuàng)業(yè)者吹的牛畫的餅、客觀對待媒體的鼓吹與熱捧、客觀對待估值變化，知道自己要賺什么錢，嚴控投資的風(fēng)險冗余空間，我們應(yīng)該將風(fēng)口來臨帶來的估值提升當(dāng)做市場給與我們恪守紀律的額外獎勵，而不應(yīng)該去為了賭額外獎勵，將自己置身于未經(jīng)計算、不可承受的風(fēng)險之中。沒有風(fēng)口我們也能賺到合適的錢，有了風(fēng)口我們能賺額外的錢，而不是為了去賺額外的錢而不顧風(fēng)險。

（4）對于創(chuàng)業(yè)者來說，深刻認清自己，多一些敬畏之心

深刻認識到，只有時代的自己，沒有自己的時代。今天的估值高漲，是因為時代的風(fēng)口造就的，而不是自己真的有這么牛。

深刻認識到，BP只是用來忽悠投資人的，別講太多遍BP，自己也相信了最初自己都覺得假的謊言。BP上的技術(shù)優(yōu)勢、研發(fā)進展、商業(yè)藍圖，落地到日常中，是十分繁瑣的招人、留人，買設(shè)備，調(diào)良率，攻技術(shù)難點，客戶試用、驗證，陪客戶喝酒吃飯搞關(guān)系催回款的過程，每一個都比嘴上說來難一萬倍。

深刻認識到，冬天隨時可能會來。短期的估值高低，并不重要；真別想著自己的一個idea就值10個億，換你是投資人讓你投，你投不？多拿點錢備點糧是王道。高筑墻（提升競爭力），廣積糧（多儲備錢），緩稱王（精打細算過日子），回到商業(yè)的本質(zhì)上來。你的競爭對手可能還處于亢奮中，只要冬天來臨，你還活著，競爭對手或者死了，或者奄奄一息了，你就是剩者為王。

總之，2022年太不容易了，未來每一天有可能更不容易，每一個創(chuàng)業(yè)公司的CEO，都承受著巨大的壓力，所以還是要向創(chuàng)業(yè)者致敬，每一個員工的家庭太需要你們，社會的安定太需要你們，技術(shù)的進步太需要你們！