中國(guó)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)正在迎來多重突破。近年來隨著二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)激勵(lì)政策的不斷開放，全行業(yè)企業(yè)已經(jīng)迎來股權(quán)激勵(lì)春天。

“A股歷史數(shù)據(jù)顯示，相當(dāng)部分的上市公司在發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案后，股價(jià)均有正向表現(xiàn)”。談及股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值，北京通商律師事務(wù)所高級(jí)合伙人程益群律師對(duì)老虎ESOP表示。

突破之下，股權(quán)激勵(lì)合規(guī)對(duì)企業(yè)也提出了越來越高的要求。對(duì)于A股股權(quán)激勵(lì)的演變、現(xiàn)狀以及相關(guān)的合規(guī)問題，老虎ESOP與TI verse特邀專家、北京通商律師事務(wù)所高級(jí)合伙人程益群律師進(jìn)行了深度訪談。

（本期內(nèi)容為TI verse專欄文章。TI verse是老虎ESOP打造的高端、專業(yè)的智庫平臺(tái)，在這里將會(huì)呈現(xiàn)關(guān)于一切股權(quán)領(lǐng)域、企業(yè)管理相關(guān)的思想、智慧的碰撞。目前TI verse已經(jīng)積累了股權(quán)服務(wù)全生命周期的優(yōu)質(zhì)合作伙伴資源，以期通過專業(yè)的觀點(diǎn)、意見以及研究成果，為企業(yè)股權(quán)領(lǐng)域提供智力支持。）

程益群，北京通商律師事務(wù)所高級(jí)合伙人。專注于證券、并購重組、公司上市、外商直接投資、私募融資等方面的法律業(yè)務(wù)，在民營(yíng)/中小企業(yè)并購重組、IPO以及國(guó)企改制等領(lǐng)域有豐富的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。

對(duì)三地資本市場(chǎng)的股權(quán)激勵(lì)政策有深入研究，且在激勵(lì)方案、財(cái)稅外匯、監(jiān)管合規(guī)、交易服務(wù)等方面有豐富的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。

以下為分享交流實(shí)錄：

您如何看待A股市場(chǎng)股權(quán)激勵(lì)的演變？最近幾年A股上市公司股權(quán)激勵(lì)有什么特點(diǎn)和新趨勢(shì)？

程益群：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上穩(wěn)中有升的趨勢(shì)沒有改變，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的A股上市公司多數(shù)業(yè)績(jī)也是在穩(wěn)定或者提升的趨勢(shì)上，A股歷史數(shù)據(jù)顯示，相當(dāng)部分的上市公司在發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案后，股價(jià)均有正向表現(xiàn)；

二是2017年至今，A股上市公司股權(quán)激勵(lì)廣度和深度在進(jìn)一步擴(kuò)大，更多的激勵(lì)對(duì)象從中享受到公司股價(jià)升值帶來的紅利；

三是上市公司股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)成為企業(yè)吸引人才、留住人才必不可少的手段之一。

◆市場(chǎng)趨勢(shì)與年度熱點(diǎn)聚焦

2019年A股市場(chǎng)股權(quán)激勵(lì)數(shù)量的下滑，固然與2019年宏觀經(jīng)濟(jì)形式嚴(yán)峻，市場(chǎng)整體持觀望態(tài)度有關(guān)，但也在一定程度上說明企業(yè)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)識(shí)日漸回歸理性，不再一味地盲目跟風(fēng)。 2020 年，A 股共 441 家公司披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，同比增長(zhǎng)32.8%。注冊(cè)制的全面推進(jìn)對(duì)上市公司的股權(quán)激勵(lì)意愿產(chǎn)生正面影響。2020 年是科創(chuàng)板進(jìn)入開板第二年，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量由去年的 8 家增長(zhǎng)到了 63家。同時(shí)，《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020 年修訂）》發(fā)布后，超過 60% 的創(chuàng)業(yè)板上市公司（153 家）開展股權(quán)激勵(lì)，創(chuàng)業(yè)板首次反超主板，成為披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃最多的板塊，占 A 股總披露公司數(shù)量的 34%。

2021年，滬深兩市發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司數(shù)量占當(dāng)期滬深公司總數(shù)的比例為17.42%，較2020年同期的10.63%提高6.78個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2021年發(fā)布上市公司822個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，創(chuàng)歷史新高。其中：創(chuàng)業(yè)板公司共發(fā)布244個(gè)，科創(chuàng)板公司發(fā)布149個(gè)，上交所主板公司發(fā)布234個(gè)，深交所主板公司發(fā)布195個(gè)。

◆激勵(lì)工具日漸靈活，第二類限制性股票進(jìn)一步豐富激勵(lì)組合自 2019 年 6 月第二類限制性股票推出后，2020 年進(jìn)入了深度推廣爆發(fā)期?？苿?chuàng)板披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司全部采用了“第二類限制性股票”作為激勵(lì)工具，其中，中微公司創(chuàng)新性推出了基本面向全員的第二類限制性股票激勵(lì)和針對(duì)高管的股票增值權(quán)激勵(lì)。

隨著深交所《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020 年修訂）》的出臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板繼科創(chuàng)板之后，也增加了第二類限制性股票作為激勵(lì)工具。下半年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的 95 家公司中，共計(jì) 45 家采用了第二類限制性股票作為激勵(lì)工具，11 家企業(yè)選擇第一類限制性股票與第二類限制性股票復(fù)合的方式。

◆發(fā)展勢(shì)頭不減，龍頭企業(yè)更發(fā)力股權(quán)激勵(lì)2020 年，A 股共 294 家制造業(yè)公司披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，位居行業(yè)首位，全行業(yè)占比高達(dá) 67%。在制造業(yè)細(xì)分子行業(yè)中，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)以 16%的占比繼續(xù)穩(wěn)居第一；軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司達(dá) 60 家，位居第二。

越來越多的行業(yè)龍頭企業(yè)重視骨干人才綁定，紛紛將股權(quán)激勵(lì)作為核心中長(zhǎng)期激勵(lì)手段。21 年伊始，新希望發(fā)布史上最強(qiáng)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)成本市值超過 10 億，涉及 161 名高管和業(yè)務(wù)骨干、覆蓋 4000 名核心骨干員工；20 年 10 月，寧德時(shí)代推出新一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)范圍較 2019 年增加 51%，人均授予股票價(jià)值也由 15.97 萬元增加到了 22.71 萬元；20 年 4 月，波司登推出史上最大股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，73 名員工獲授 3.3 億股購股權(quán)，以此來堅(jiān)定員工信心，疫情帶來的發(fā)展難題。青島啤酒、中微公司、公牛電器等行業(yè)龍頭與人民網(wǎng)、山西汾酒等各大央企、國(guó)企也紛紛了披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

◆多家上市公司激勵(lì)對(duì)象數(shù)量超1000人同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，有30余家公司激勵(lì)的對(duì)象數(shù)量超過1000人，其中，以股票為激勵(lì)工具的公司中，?？低暎?02415.SZ）推出的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象人數(shù)最多，包括高級(jí)管理人員、中層管理人員、基層管理人員、核心技術(shù)和骨干員工，合計(jì)9973人。

◆“造富盛宴”頻現(xiàn)2021年4月27日，長(zhǎng)城汽車2399.87萬股限制性股票解禁，276名骨干員工浮盈近7倍(按A股股價(jià)測(cè)算)，其中副總經(jīng)理胡樹杰可解除限售100萬股，浮盈更是超過3000萬元。

早些時(shí)候，五糧液、山西汾酒等酒企的員工持股計(jì)劃也紛紛宣布解禁，其中：五糧液約2400名員工收到超級(jí)“大紅包”，三年股價(jià)上漲11倍，23名核心經(jīng)銷商更是由此集體成為億萬富翁；山西汾酒393名員工也人均浮盈達(dá)495萬元，高層人均浮盈甚至超1800萬元。

◆監(jiān)管關(guān)注函不斷1）一些考核目標(biāo)激進(jìn)的股權(quán)激勵(lì)案例一經(jīng)發(fā)出，甚至引發(fā)投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注和股價(jià)暴漲。

2021年3月，水羊股份(300740.SZ)等數(shù)家公司發(fā)布了“高難度”股權(quán)激勵(lì)方案，其中水羊股份考核目標(biāo)為：2021~2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(較2020年)分別不低于80%、180%和330%。有多家券商在研報(bào)中指出，水羊股份股權(quán)激勵(lì)設(shè)置的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)超出了市場(chǎng)預(yù)期。在股權(quán)激勵(lì)草案公告后的短短幾日間，有6家券商對(duì)公司給出了“買入”評(píng)級(jí)?！簧罱凰P(guān)注！

2）另一些公司則因存在業(yè)績(jī)考核目標(biāo)寬松、行權(quán)價(jià)格偏低以及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中有個(gè)人獲授權(quán)益占比過高等情況被交易所出具監(jiān)管關(guān)注函。

2020年下半年，廣聯(lián)達(dá)、英威騰就因?yàn)楣善毙袡?quán)價(jià)格過低收到了監(jiān)管關(guān)注函。2021年4月20日，溫氏股份就考核條件不考核凈利潤(rùn)增速而是以畜禽產(chǎn)品總銷量和營(yíng)收增速考核，加之激勵(lì)對(duì)象包含多位公司實(shí)控人溫氏家族成員，引發(fā)中小投資者的強(qiáng)烈反彈，而收到了深交所的監(jiān)管關(guān)注函。2021年12月10日，蘇泊爾擬向293名激勵(lì)對(duì)象以每股1元的價(jià)格授予限制性股票120.95萬股，占公司總股本的比例為0.15%，股票來源為二級(jí)市場(chǎng)回購股份，回購股份的最高價(jià)不超過67.68元/股。 2021年6月20日，格力電器（000651.SZ）發(fā)布《第一期員工持股計(jì)劃（草案）》，參與持股計(jì)劃的員工將以27.68元/股認(rèn)購公司回購而來的股份。值得注意的是，該價(jià)格為公司董事會(huì)6月18日審議通過的議案所回購股份均價(jià)的50%。根據(jù)該計(jì)劃，董明珠擬認(rèn)購股數(shù)上限為3000萬股，占本次計(jì)劃的27.68%。 格力電器的案例具有一定的研究?jī)r(jià)值。公司持股計(jì)劃在眾多輿論質(zhì)疑下，最終能夠獲股東大會(huì)通過的原因是，一方面，格力電器于6月27日發(fā)布公告調(diào)整回購用途用于注銷，確實(shí)利好投資者權(quán)益，同時(shí)發(fā)布投資者交流紀(jì)要，及時(shí)解答了部分投資者的疑問；另一方面，在調(diào)整回購計(jì)劃用途公告發(fā)布后，多家主流媒體第一時(shí)間對(duì)格力電器投資者關(guān)系活動(dòng)紀(jì)要的內(nèi)容進(jìn)行中性報(bào)道，并對(duì)注銷回購股份一事的正面作用作解析，同時(shí)多家券商發(fā)布對(duì)于格力電器長(zhǎng)期看好的研報(bào)，重建了輿論對(duì)于公司發(fā)展和管理層的信心，也被不少市場(chǎng)人士認(rèn)為是影響投票結(jié)果的重要原因。

對(duì)企業(yè)來說，股權(quán)激勵(lì)是不是已經(jīng)成為必需品？您如何看待上市公司股權(quán)激勵(lì)的社會(huì)意義？

程益群：有研究結(jié)果表明，與基本工資和年終獎(jiǎng)金等傳統(tǒng)薪酬機(jī)制相比，股票期權(quán)等中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的激勵(lì)效果更好，并且隨著股票期權(quán)等中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制使用規(guī)模的擴(kuò)大，整體薪酬業(yè)績(jī)彈性增大，整體薪酬的激勵(lì)效果增強(qiáng)。

在傳統(tǒng)的薪酬關(guān)系下，員工與企業(yè)處于對(duì)立面，員工的收入是企業(yè)的成本，這一矛盾會(huì)極大的損害企業(yè)與個(gè)人的發(fā)展；而在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制下，員工與企業(yè)成為利益共同體，員工取得的收益不再是收入而是企業(yè)未來的利潤(rùn)，獲取的也不再是企業(yè)的存量，而是企業(yè)未來的增量。 截至2020年11月底，滬深兩市共有1787家上市公司公告了2728份股權(quán)激勵(lì)方案。同時(shí)截至12月7日，科創(chuàng)板上市公司達(dá)200家，僅用一年半的時(shí)間，其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的廣度已逼近主板市場(chǎng)，對(duì)于此類智力密集型快速成長(zhǎng)企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高與經(jīng)營(yíng)者因股權(quán)激勵(lì)增加的持股數(shù)更是顯著正相關(guān)，這也更突顯此類企業(yè)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的剛需，股權(quán)激勵(lì)不再是奢侈品，而是必需品。

面臨IPO時(shí)，企業(yè)應(yīng)如何股權(quán)激勵(lì)并如何實(shí)現(xiàn)合規(guī)？

程益群：這里只講擬IPO的企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)（也就是申報(bào)前）——在2018年之前，基于《首發(fā)管理辦法》第十三條“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、股權(quán)清晰”的監(jiān)管要求，A股不接受擬IPO企業(yè)帶著期權(quán)上市。

2018年6月6日，證監(jiān)會(huì)公布并試行《關(guān)于試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃和期權(quán)激勵(lì)的指引》（證監(jiān)會(huì)公告[2018]17號(hào)），首次明確提出納入試點(diǎn)的創(chuàng)新企業(yè)可以設(shè)置“上市前制定、上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”。

2019年科創(chuàng)板推出，上交所在其2019年3月發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》中，對(duì)發(fā)行人存在首發(fā)申報(bào)前制定的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并準(zhǔn)備在上市后實(shí)施的這一問題進(jìn)行了指導(dǎo)?？苿?chuàng)板因允許存在上市前制定、上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，允許資產(chǎn)管理計(jì)劃形式的員工持股平臺(tái)作為載體，在股權(quán)激勵(lì)上相較于其他板塊更具有靈活性和創(chuàng)新性。在短短兩年多時(shí)間的中，大量科創(chuàng)板企業(yè)在激勵(lì)工具選擇、激勵(lì)對(duì)象的設(shè)置、授予定價(jià)、考核指標(biāo)設(shè)置等方面的創(chuàng)新實(shí)踐為擬IPO企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)提供了參考。

在科創(chuàng)板先試先行的申報(bào)與審核經(jīng)驗(yàn)積累的基礎(chǔ)上，2020年6月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于發(fā)行審核業(yè)務(wù)問答部分條款調(diào)整事項(xiàng)的通知》，2020年6月12日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》，對(duì)首發(fā)企業(yè)員工持股計(jì)劃以及申報(bào)前制定、上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行了補(bǔ)充、完善，將科創(chuàng)板的經(jīng)驗(yàn)推廣至各板塊，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管措施相對(duì)更為寬松、靈活。

由此可見，監(jiān)管層對(duì)股權(quán)激勵(lì)在資本市場(chǎng)中所發(fā)揮的作用給予充分認(rèn)可，且對(duì)擬上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)計(jì)提供原則性指導(dǎo)與創(chuàng)新性包容。

大致關(guān)注的點(diǎn)是：

1）出資方式、資金來源的合法性。

2）股份支付。

3）股東200人限制的突破。

科創(chuàng)板審核問答中，對(duì)于“閉環(huán)原則”運(yùn)行的或基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的員工持股計(jì)劃按一名股東計(jì)算這一思路進(jìn)行了沿用，并且2019年12月28日通過的新《證券法》中也認(rèn)可了這一思路。新《證券法》第九條規(guī)定，有下列情形之一的,為公開發(fā)行：……(二)向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過二百人,但依法實(shí)施員工持股計(jì)劃的員工人數(shù)不計(jì)算在內(nèi)……”?？紤]到在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的員工持股計(jì)劃對(duì)投資者的資產(chǎn)、投資限額等有較高的要求，擬科創(chuàng)板IPO企業(yè)更多傾向于選擇對(duì)員工持股計(jì)劃適用“閉環(huán)原則”的運(yùn)行要求。

4）股權(quán)激勵(lì)的方式。

5）突擊入股。

在股權(quán)激勵(lì)合規(guī)方面，擬IPO企業(yè)與已上市公司是否有較大差異？近幾年上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)注意事項(xiàng)有哪些？

程益群：擬IPO企業(yè)與上市公司是存在差異的。

1）從公司組織形式上看：擬IPO企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)時(shí)很多還為有限責(zé)任公司，而上市公司則是股份有限公司。2）從公司發(fā)展階段上看：股權(quán)激勵(lì)呈早期化趨勢(shì)，大多數(shù)公司會(huì)在成立 3-8 年階段推出股權(quán)激勵(lì)，此時(shí)融資輪次可能尚處于中早期；超過 40% 的公司獲得了至少一輪再融資，且隨著融資階段往后，再融資比例持續(xù)上升。3）從行業(yè)分布上看：擬IPO企業(yè)股權(quán)激勵(lì)排名前五的行業(yè)分別是企業(yè)服務(wù)、新一代信息技術(shù)（人工智能、半導(dǎo)體/芯片、智能硬件等）、新消費(fèi)、電子商務(wù)和醫(yī)療健康，而上市公司，前面已經(jīng)說了制造業(yè)占比較高。4）從股東架構(gòu)上看，擬IPO企業(yè)股權(quán)激勵(lì)多用搭建持股平臺(tái)的間接持股方式。

我認(rèn)為，最重要的是上市公司不同激勵(lì)方式“個(gè)稅差異”。上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要涉及兩個(gè)稅務(wù)事項(xiàng)，即代扣代繳個(gè)人所得稅和企業(yè)自身的企業(yè)所得稅。

具體來說，限制性股票所得的應(yīng)納稅所得額=（股票登記日股票市價(jià)+本批次解禁股票當(dāng)日市價(jià)）÷2×本批次解禁股票份數(shù)-被激勵(lì)對(duì)象實(shí)際支付的資金總額×（本批次解禁股票份數(shù)÷被激勵(lì)對(duì)象獲取的限制性股票總份數(shù)）。

股票期權(quán)的應(yīng)納稅所得額=（行權(quán)日股票的每股市場(chǎng)價(jià)-員工取得該股票期權(quán)支付的每股施權(quán)價(jià)）×股票數(shù)量。

限制性股票解限售和股票期權(quán)行權(quán)時(shí)都需要按照工資薪金所得繳納個(gè)人所得稅，而員工持股計(jì)劃有些情況下則是可以免征個(gè)稅的（比如：認(rèn)購上市公司增發(fā)的股票）。

A股框架下的股權(quán)激勵(lì)可以分為“股權(quán)激勵(lì)”與“員工持股計(jì)劃”這兩個(gè)大類，您如何看待這兩種工具的區(qū)別與適用性？二者之間的界限是否在逐漸模糊？

程益群：區(qū)別是很明顯的，但本質(zhì)上都是通過讓員工持有公司股票而達(dá)到激勵(lì)的目的。

2006年1月1日試行《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》到2016年7月13日，證監(jiān)會(huì)根據(jù)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展趨勢(shì)、實(shí)踐總結(jié)等完善了股權(quán)激勵(lì)政策重新發(fā)布該辦法。

2014年6月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)中共中央關(guān)于“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體”的精神、國(guó)務(wù)院關(guān)于“允許上市公司按規(guī)定通過多種形式開展員工持股計(jì)劃”的要求，發(fā)布了《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》。

拿員工持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)打個(gè)比喻：?jiǎn)T工持股計(jì)劃是集體消費(fèi)、限制性股票/股票期權(quán)是個(gè)人消費(fèi)，員工持股計(jì)劃是間接持股，限制性股票/股票期權(quán)是直接持股。

現(xiàn)在二者之間越來越接近了。2018年《公司法》修訂后，上市公司回購股票可以用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，簡(jiǎn)化了回購決策程序，提高了持有本公司股份數(shù)額上限，延長(zhǎng)了持有回購股份期限，特別是股權(quán)激勵(lì)收購資金不必是稅后利潤(rùn)。

以前，股權(quán)激勵(lì)通常需要同時(shí)對(duì)公司層面和員工個(gè)人設(shè)置業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，有利于激發(fā)員工的積極性。員工持股計(jì)劃一般無須設(shè)置業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，故激勵(lì)效果相對(duì)較弱。但最近，在員工持股協(xié)議中增加員工考核指標(biāo)，從而將股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的優(yōu)點(diǎn)結(jié)合起來的案例時(shí)有出現(xiàn)。

國(guó)企的股權(quán)激勵(lì)特點(diǎn)有哪些？與民企相比較在激勵(lì)對(duì)象、業(yè)績(jī)考核等方面是否有特殊的分別？

程益群：國(guó)有企業(yè)實(shí)施中長(zhǎng)期激勵(lì)主要有三類：國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)、國(guó)有科技型企業(yè)分紅和股權(quán)激勵(lì)以及國(guó)有控股混合所有制企業(yè)員工持股。中長(zhǎng)期激勵(lì)的方式靈活多樣，包括股票期權(quán)、股票增值權(quán)、限制性股票、股權(quán)出售、股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)、股權(quán)期權(quán)、超額利潤(rùn)分享、崗位分紅激勵(lì)、項(xiàng)目分紅激勵(lì)等。

國(guó)家十分重視國(guó)有企業(yè)的中長(zhǎng)期激勵(lì)，出臺(tái)政策鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)實(shí)施中長(zhǎng)期激勵(lì)，如2020年5月國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)《中央企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)工作指引》，2021年1月26日國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室印發(fā)《“雙百企業(yè)”和“科改示范企業(yè)”超額利潤(rùn)分享機(jī)制操作指引》，國(guó)家和省的國(guó)企改革三年行動(dòng)以及“十四五”規(guī)劃中，都提出要實(shí)施靈活多樣的中長(zhǎng)期激勵(lì)。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2010年至2020年底共有285家A股上市國(guó)企發(fā)布379個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，尤其是在2016年7月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》后，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)企數(shù)量顯著上升。2019年，共有60家國(guó)企發(fā)布64個(gè)股權(quán)激勵(lì)公告，其中央企29家共發(fā)布31個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，比2018年增加60%。2020年，50家國(guó)企發(fā)布51個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中央企為25家共25個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。隨著國(guó)有企業(yè)改革不斷深化，國(guó)企尤其是央企控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量有望提升。

與民企相比股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管的區(qū)別：包括獨(dú)立董事的外部董事人數(shù)應(yīng)當(dāng)達(dá)到董事會(huì)成員的半數(shù)以上；薪酬與考核委員會(huì)全部由外部董事組成；上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的權(quán)益所涉及標(biāo)的股票數(shù)量原則上應(yīng)當(dāng)控制在公司股本總額的1％以內(nèi)，中小市值上市公司及科技創(chuàng)新型上市公司可以放寬到3％以內(nèi)；采取分期實(shí)施方式的，授予日24 個(gè)月間隔期滿后方可再次授予權(quán)益等等。

您如何看待部分上市公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格低、考核要求低的現(xiàn)象？是否有可能存在合規(guī)后遺癥風(fēng)險(xiǎn)？

程益群：前面已經(jīng)講到，2020年廣聯(lián)達(dá)、英威騰、2021年溫氏股份、蘇泊爾等上市公司都因股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格低、考核要求低而被交易所關(guān)注/問詢，這是種現(xiàn)象越來越普遍。

說穿了這就是考驗(yàn)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的價(jià)值取向，凡事皆有AB兩面。

上市公司股權(quán)激勵(lì)井噴的背后，還有另一重動(dòng)機(jī)，即股權(quán)激勵(lì)對(duì)于上市公司市值管理的作用。一旦與市值管理掛鉤，一些方案就難逃“利益輸送”的嫌疑。希望通過股權(quán)激勵(lì)在短期內(nèi)提升股價(jià)的動(dòng)機(jī)，是很多股權(quán)激勵(lì)方案若隱若現(xiàn)的“命門”，相較于找資金護(hù)盤的高昂成本和結(jié)果的不確定性的傳統(tǒng)手法，股權(quán)激勵(lì)方式的優(yōu)勢(shì)當(dāng)然是明顯。

后遺癥風(fēng)險(xiǎn)不好隨便講，畢竟每個(gè)上市公司的情況不一樣，未來所遇到的經(jīng)營(yíng)環(huán)境也千差萬別，要相信“真金不怕火煉”。同時(shí)，可以肯定的是，監(jiān)管機(jī)關(guān)不會(huì)放任此類現(xiàn)象越演越烈的。

上市公司因股權(quán)激勵(lì)與員工糾紛的事件并不鮮見，您認(rèn)為此類風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的根源是什么？股權(quán)激勵(lì)糾紛是屬于勞動(dòng)糾紛還是合同糾紛？

程益群：根源是“利益分配后能否再調(diào)整”，這里要從股權(quán)激勵(lì)的初衷來評(píng)價(jià)。

我個(gè)人認(rèn)為，對(duì)于上市公司用股權(quán)“激勵(lì)”員工，一般意義上應(yīng)該是涵蓋二層意思，一是對(duì)于該員工過往工作成績(jī)的肯定；二是希望未來幾年里該員工繼續(xù)努力工作。通俗理解是：肯定“現(xiàn)在”并買“未來”，

因此，多數(shù)情況下，股權(quán)激勵(lì)糾紛多數(shù)是勞動(dòng)合同關(guān)系的變化相關(guān)聯(lián)，二者存在競(jìng)合關(guān)系。司法實(shí)踐中，對(duì)于屬于勞動(dòng)合同糾紛還是附隨義務(wù)的商事合同糾紛各地各級(jí)法院的司法審判結(jié)論也不一樣，沒有統(tǒng)一的裁判標(biāo)準(zhǔn)。

主流觀點(diǎn)：股權(quán)激勵(lì)，是基于股東身份的對(duì)價(jià)和權(quán)利并附隨條件，并非勞動(dòng)法項(xiàng)下的勞動(dòng)報(bào)酬，理由是：股權(quán)激勵(lì)建立在股東地位的基礎(chǔ)上，涉及的財(cái)產(chǎn)性收益具有不確定性，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和股票價(jià)格密切相關(guān)，并非企業(yè)定期支付給員工的固定工資、獎(jiǎng)金、福利等勞動(dòng)報(bào)酬。

我個(gè)人認(rèn)為，要結(jié)合股權(quán)激勵(lì)的方式、公司對(duì)激勵(lì)股權(quán)管理的規(guī)則、被激勵(lì)對(duì)象是否有聲明和承諾等等具體分析判斷。

您認(rèn)為ST公司的股權(quán)激勵(lì)是否有必要？法務(wù)合規(guī)領(lǐng)域是否有特殊的要求？

程益群：有必要，市場(chǎng)上也有不少ST公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案的情形，比如：ST天馬、ST龍韻。

合規(guī)方面，我想在信披是否充分、激勵(lì)意圖是否真實(shí)、財(cái)務(wù)核算是否真實(shí)和規(guī)范、有無利益輸送等方面的要求會(huì)高于一般上市公司的。

北交所的股權(quán)激勵(lì)政策基本沿襲新三板，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相比較，您如何看待北交所股權(quán)激勵(lì)的未來？相關(guān)的合規(guī)監(jiān)管是否會(huì)更寬松？

程益群：北交所的股權(quán)激勵(lì)政策基本沿襲新三板，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相比較，您如何看待北交所股權(quán)激勵(lì)的未來？相關(guān)的合規(guī)監(jiān)管是否會(huì)更寬松？

北交所股權(quán)激勵(lì)方面，直接依據(jù)為2021年11月15日起施行的《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》第五章、以及《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第3號(hào)——股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃》。

北交所股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)更加靈活、門檻更低，股權(quán)激勵(lì)形式更加靈活性，如：允許單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東或?qū)嶋H控制人及其部分近親屬等作為激勵(lì)對(duì)象，再如：明確將“股東自愿贈(zèng)予”列為股權(quán)激勵(lì)的股份來源之一，這點(diǎn)設(shè)計(jì)屬于北交所在股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)方面的一個(gè)突破。

2021年11月22日，北交所上市公司萬通液壓披露《山東萬通液壓股份有限公司2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，這也是北交所上市公司披露的第一單股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

至于北交所股權(quán)激勵(lì)的未來，現(xiàn)在評(píng)論還比較早。但我認(rèn)為不會(huì)偏離“寬”和“嚴(yán)”這二個(gè)字——“制度靈活、監(jiān)管嚴(yán)格”。