編者按：本文來(lái)源創(chuàng)業(yè)邦專欄華爾街大事件（ID:ipobushou），作者：The Asian Investor，翻譯：華爾街大事件，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

近期，Twitter（紐約證券交易所代碼：TWTR）的股票受到科技行業(yè)持續(xù)拋售的拖累。盡管廣告業(yè)務(wù)正在復(fù)蘇，這家社交媒體公司的商業(yè)增長(zhǎng)已下跌，股價(jià)處于1年內(nèi)低點(diǎn)。TWTR已超賣，與整個(gè)科技板塊一樣，反彈的時(shí)機(jī)或許即將到來(lái)。

01 Twitter將繼續(xù)在國(guó)際市場(chǎng)快速增長(zhǎng)

作為僅次于臉書的社交媒體公司，推特?fù)碛旋嫶笄也粩嘣鲩L(zhǎng)的用戶群，這對(duì)于希望將其產(chǎn)品或消息放在Twitter上的廣告商來(lái)說(shuō)具有很大的價(jià)值。第三季度，Twitter的平均可貨幣化每日活躍使用量mDAU同比增長(zhǎng)13% 至2.11億。與第二季度相比，mDAU的增長(zhǎng)甚至加速，這一非常重要的平臺(tái)指標(biāo)僅增長(zhǎng)了11%。在大流行期間，Twitter為其微博生態(tài)系統(tǒng)增加了5900萬(wàn)個(gè)mDAU。

在美國(guó)面臨飽和點(diǎn)的Twitter在美國(guó)以外的市場(chǎng)增長(zhǎng)最快。國(guó)際市場(chǎng)在第三季度為公司的平臺(tái)增加了2200萬(wàn)個(gè)新的mDAU，這表明在美國(guó)以外可以挖掘巨大的貨幣化機(jī)會(huì)。在美國(guó)，Twitter去年僅增加了100萬(wàn)個(gè)新的mDAU，這也是它被低估的原因。

在2020年下半年，Twitter的mDAU環(huán)比增長(zhǎng)接近30%，這種增長(zhǎng)目前開始放緩。展望未來(lái)，Twitter仍然可能會(huì)繼續(xù)為其平臺(tái)增加大量新用戶，尤其是在國(guó)際市場(chǎng)，但Twitter的高速增長(zhǎng)期可能已經(jīng)結(jié)束。

由于廣告業(yè)務(wù)的大幅反彈，第三季度Twitter創(chuàng)造了12.8億美元的收入，同比增長(zhǎng)37%。其中約58%的收入（7.42 億美元）來(lái)自最重要的美國(guó)市場(chǎng)，收入同比增長(zhǎng)45%。國(guó)際市場(chǎng)貢獻(xiàn)了Twitter 21年第三季度收入的42%（5.42 億美元），同比增長(zhǎng)28%。在國(guó)際市場(chǎng)上，日本公司是第三季度Twitter平臺(tái)上最大的廣告支出者，收入份額為12%（1.59億美元）。

02 自由現(xiàn)金流量將增加

2022財(cái)年Twitter的自由現(xiàn)金流可能會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，這在很大程度上是因?yàn)閺V告商愿意在 Twitter 廣告上花更多的錢。疫情開始時(shí)的不確定性推動(dòng)了美國(guó)和國(guó)際廣告預(yù)算的巨大調(diào)整。Twitter的美國(guó)廣告收入在20年第一季度和第二季度分別下降了25%和26%，而國(guó)際廣告收入環(huán)比下降了20%和7%。

廣告支出的下降也導(dǎo)致Twitter 的自由現(xiàn)金流大幅減少，在2020年下降了83%，僅為1.287億美元。但廣告支出已經(jīng)卷土重來(lái)，它可能會(huì)推動(dòng)Twitter平臺(tái)的自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)年。在21年第三季度，美國(guó)和國(guó)際廣告支出（在Twitter上）同比增長(zhǎng)51% 和 30%。2021財(cái)年的總自由現(xiàn)金流為2.964億美元。我預(yù)計(jì)Twitter的自由現(xiàn)金流將在2022年翻一番，達(dá)到6億美元以上，因?yàn)閺V告業(yè)務(wù)繼續(xù)復(fù)蘇并且該平臺(tái)增加了更多用戶。

03 交易價(jià)接近1年內(nèi)低點(diǎn)

根據(jù)Seeking Alpha的估計(jì)，這家社交媒體公司預(yù)計(jì)將在2021財(cái)年、2022財(cái)年和 2023財(cái)年產(chǎn)生50.8億、61.4億和74.5億美元的收入，這意味著投資者可以期待看到37%的年度收入增長(zhǎng)率，21% 和 21%。由于Twitter在2021年第四季度和 2022財(cái)年第一個(gè)月市值急劇下降，市場(chǎng)對(duì)Twitter增長(zhǎng)前景的看法被扭曲了。Twitter股價(jià)處于1年低點(diǎn)，該公司的PS比率目前僅為3.8倍，自10月以來(lái)已折價(jià)超過(guò)50%。

YCharts提供的數(shù)據(jù)

04 Twitter的風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)鍵平臺(tái)指標(biāo)（例如平均可貨幣化每日活躍使用量、收入和自由現(xiàn)金流）的放緩將是Twitter面臨的挑戰(zhàn)。美國(guó)市場(chǎng)廣告支出放緩可能會(huì)對(duì)Twitter的收入前景產(chǎn)生負(fù)面影響。然而，由于Twitter平臺(tái)上的廣告支出已經(jīng)從疫情的低點(diǎn)反彈，我認(rèn)為這對(duì)Twitter來(lái)說(shuō)不是一個(gè)特別大的風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著公司在國(guó)際市場(chǎng)上達(dá)到飽和點(diǎn)，Twitter的收入增長(zhǎng)將放緩，這可能會(huì)給Twitter增加壓力。

05 結(jié)語(yǔ)

市場(chǎng)目前并不理性，正在發(fā)生輪動(dòng)，投資者用價(jià)值股替代成長(zhǎng)股。對(duì)增長(zhǎng)市場(chǎng)的這種對(duì)待是不公平的，Twitter的估值不應(yīng)該被大幅下調(diào)，因?yàn)樗膹V告業(yè)務(wù)正在復(fù)蘇。該公司的社交媒體平臺(tái)將繼續(xù)增長(zhǎng)，尤其是在美國(guó)以外的市場(chǎng)，收入預(yù)測(cè)表明了重要的收入增長(zhǎng)勢(shì)頭。隨著收入的增長(zhǎng)，Twitter的自由現(xiàn)金流也將改善。

本文為專欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。