編者按：本文來自微信公眾號(hào) 華爾街大事件，作者：Michael Del Monte，編譯：華爾街大事件，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

Lululemon(NASDAQ：LULU)公布了2024財(cái)年第二季度的收益，其收入和營業(yè)收入分別同比增長7%和12%，達(dá)到24億美元和5.4億美元。盡管國際市場和男裝類別的勢頭持續(xù)，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，品牌活動(dòng)相關(guān)，并通過店內(nèi)和數(shù)字渠道相結(jié)合的方式改善客戶體驗(yàn)，但其美洲分部表現(xiàn)平平，女裝類別表現(xiàn)不佳，拖累了業(yè)務(wù)。同時(shí)，管理層還下調(diào)了2024財(cái)年全年的收入和盈利預(yù)期。

該公司預(yù)計(jì)將于11月29日公布其2024財(cái)年第三季度的收益，分析師概述了一些投資者需要監(jiān)控的關(guān)鍵指標(biāo)，以評(píng)估其未來的投資理論。

從估值角度來看，該股有上漲空間，尤其是考慮到該公司有能力實(shí)現(xiàn)其2026財(cái)年125億美元的營收目標(biāo)，而這符合其Power of Three x 2增長計(jì)劃。

Lululemon于8月底公布了其2024財(cái)年第二季度的業(yè)績，其凈收入同比增長7%至24億美元，略低于預(yù)期。在24億美元的收入中，美洲地區(qū)的凈收入同比增長1%至17億美元，占總收入的73%，而中國大陸和世界其他地區(qū)的凈收入分別增長34%和24%，占總收入的剩余27%。

作為其“三力合一”增長計(jì)劃的一部分，該公司預(yù)計(jì)到2026年將創(chuàng)造125億美元的收入，而國際市場擴(kuò)張是關(guān)鍵的增長杠桿之一，該公司計(jì)劃將其國際收入在2021年的基礎(chǔ)上翻兩番。在本季度，該公司在華大陸的業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁，因?yàn)樗麄兺ㄟ^以下方式推動(dòng)新客戶的獲取和保留：1）其門店和電子商務(wù)平臺(tái)、2）持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新和3）相關(guān)的品牌活動(dòng)，例如他們的夏季流汗游戲系列，他們已擴(kuò)展到40個(gè)城市的70多個(gè)門店，超過10,000名客人報(bào)名參加。與此同時(shí)，Lululemon也在東南亞進(jìn)一步擴(kuò)張，而其巴黎門店則受益于奧運(yùn)會(huì)的勢頭。

不幸的是，盡管實(shí)體店和電子商務(wù)渠道的客流量都很大，但美洲市場的表現(xiàn)依然乏善可陳，同店銷售額同比下降3%。在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，管理層將疲軟歸咎于女裝類別，但強(qiáng)調(diào)他們應(yīng)該在第三季度處于更好的位置，因?yàn)樗麄兏纳屏诵〕叽绲膸齑?。此外，為了解決女裝類別的疲軟問題，該公司已經(jīng)宣布改變其產(chǎn)品組織的報(bào)告結(jié)構(gòu)，以改進(jìn)其女裝系列的“新穎性”。

回顧該公司的“三倍增長”計(jì)劃，其第二個(gè)增長杠桿是通過投資實(shí)體店和數(shù)字增長來改善客戶體驗(yàn)。本季度，該公司共新增10家Lululemon門店，全球門店總數(shù)達(dá)到721家。與此同時(shí)，其門店渠道的總銷售額同比增長11%，面積同比增長14%。

另一方面，其數(shù)字渠道同比增長率較低，僅為2%，對(duì)總收入的貢獻(xiàn)約為38%，而去年則超過40%。Lululemon可以通過會(huì)員計(jì)劃提高兩個(gè)銷售渠道的參與度和轉(zhuǎn)化率，該計(jì)劃目前擁有約2,000萬會(huì)員，尤其是當(dāng)它融入客戶的購買旅程中時(shí)，可以提高購買頻率、訂單價(jià)值和忠誠度。

最后，Power of Three x 2計(jì)劃的最后一個(gè)增長支柱是推動(dòng)更深層次的產(chǎn)品創(chuàng)新，并計(jì)劃到2026年使男裝類別的收入翻一番，該公司在Zeroed In和Pace Breaker等性能產(chǎn)品以及Soft Jersey和Steady State等休閑產(chǎn)品方面表現(xiàn)出色，并計(jì)劃增加新款式和庫存。

與此同時(shí)，該公司還專注于推動(dòng)女裝類別的創(chuàng)新。此外，女裝類別是他們最大的細(xì)分市場，對(duì)整體收入增長的貢獻(xiàn)率超過62%。在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，管理層討論了在他們的Wunder Under系列中引入一種新的高性能面料，以及更新版的Chargefeel鞋類款式。

轉(zhuǎn)向盈利，Lululemon的毛利潤為14億美元，利潤率同比增長80個(gè)基點(diǎn)至59.6%，這得益于對(duì)固定費(fèi)用的審慎管理、有利的產(chǎn)品組合以及低于預(yù)期的促銷活動(dòng)。在營業(yè)收入方面，該公司創(chuàng)造了5.402億美元的收入，同比增長12%，利潤率增長110個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)樗麄兊匿N售、一般和行政費(fèi)用繼續(xù)以人才和相關(guān)品牌活動(dòng)等領(lǐng)域的戰(zhàn)略性長期投資為基礎(chǔ)。

Lululemon定于11月29日公布其2024財(cái)年第三季度業(yè)績，預(yù)計(jì)營收為23.6億美元，每股攤薄收益為2.72美元。然而，對(duì)于2024財(cái)年全年，管理層已將其預(yù)期營收和每股攤薄收益分別下調(diào)3.0%和2.2%，至104.75億美元和14.05美元。雖然下調(diào)預(yù)期的部分原因是假日購物季較去年較短，但值得注意的是，這是該公司上市以來營收同比增速最慢的一次。

收入：管理層已明確闡述了對(duì)第三季度和2024財(cái)年收入增長的預(yù)期，因此，收入超預(yù)期和收入上調(diào)對(duì)投資者來說都是好消息。不過，投資者應(yīng)關(guān)注以下構(gòu)成整體收入增長和相關(guān)評(píng)論的指標(biāo)趨勢。

國際市場與美洲市場：盡管其國際收入部門的增長非常積極，主要受中國大陸地區(qū)的推動(dòng)，但其美洲地區(qū)一直落后，主要受女裝類別疲軟的影響。因此，投資者應(yīng)關(guān)注其國際市場的勢頭趨勢，因?yàn)殍b于其持續(xù)投資于打造店內(nèi)和數(shù)字業(yè)務(wù)，以及通過其活動(dòng)和產(chǎn)品創(chuàng)新推動(dòng)品牌參與，國際市場對(duì)整體收入增長的貢獻(xiàn)率更高。與此同時(shí)，美洲市場增長的回升將極大地利好投資者情緒，尤其是考慮到其不斷努力重塑女裝類別的“新鮮感”。

男裝與女裝：雖然該公司男裝類別的增長率為11%，高于女裝類別的6%的同比增長率，并且計(jì)劃在2021年的基礎(chǔ)上將男裝類別的收入翻一番，但其女裝部門仍占總收入的62%以上，該類別的進(jìn)一步放緩將意味著潛在的市場份額損失，這可能會(huì)抑制投資者情緒。

實(shí)體店與數(shù)字渠道：Lululemon預(yù)計(jì)將在第三季度開設(shè)14家新店。同時(shí)，管理層還重申了在2024年開設(shè)35-40家門店的計(jì)劃，到年底，其門店總數(shù)將達(dá)到746-751家。盡管管理層表示，這將使其建筑面積增長兩位數(shù)，但投資者需要監(jiān)控每平方英尺的銷售額，這是評(píng)估與增加整體門店數(shù)量相關(guān)的資本支出的投資回報(bào)以及未來盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)。與此同時(shí)，其數(shù)字渠道的增長率再次加速，尤其是考慮到該公司計(jì)劃到2026年“將電子商務(wù)銷售額翻一番”，這對(duì)投資者來說將是一個(gè)好消息，尤其是因?yàn)樗脮?huì)員計(jì)劃來提高頻率和訂單價(jià)值。

盈利能力：管理層預(yù)計(jì)第三季度和2024財(cái)年的攤薄每股收益分別為2.72美元和14.05美元，同時(shí)，管理層還對(duì)2024財(cái)年全年的毛利率和營業(yè)利潤率預(yù)期提供了更多指引，若表現(xiàn)優(yōu)異，則將受益。

毛利率：就2024財(cái)年全年而言，盡管整體促銷環(huán)境與去年相比持平，但管理層預(yù)計(jì)，由于預(yù)測銷售額下降和運(yùn)費(fèi)增加，其毛利率將下降20個(gè)基點(diǎn)。

營業(yè)利潤率：同時(shí)，管理層還預(yù)計(jì)營業(yè)利潤率將與去年相比下降10至20個(gè)基點(diǎn)，而銷售、一般及行政開支預(yù)計(jì)與去年相比持平。

由于管理層已下調(diào)了2024財(cái)年的收入預(yù)期，并將2026財(cái)年的收入目標(biāo)設(shè)定為約125億美元，因此公司需要在未來兩年內(nèi)將增長速度從目前的水平提高到兩位數(shù)。這應(yīng)該是可以實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)樗ㄟ^強(qiáng)大的產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌激活以及由店內(nèi)和數(shù)字渠道促進(jìn)的卓越全渠道客戶體驗(yàn)相結(jié)合，推動(dòng)投資繼續(xù)在其國際地區(qū)占領(lǐng)市場份額。與此同時(shí)，男裝類別的市場份額不斷增長應(yīng)有助于提高其在美洲和國際市場的收入，而其女裝類別應(yīng)會(huì)從公司重新點(diǎn)燃產(chǎn)品創(chuàng)新的新活力的努力中恢復(fù)增長。

從盈利能力的角度來看，鑒于其對(duì)銷售、一般及行政開支的謹(jǐn)慎管理，預(yù)計(jì)其增長率至少會(huì)達(dá)到收入水平，從而改善其整體單位經(jīng)濟(jì)效益。到2026財(cái)年，這將轉(zhuǎn)化為每股17.47美元的攤薄收益，相當(dāng)于按8%折現(xiàn)后的現(xiàn)值14.98美元。

考慮到其盈利增長率，將其市盈率定為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)平均水平的1.5倍，則其市盈率應(yīng)為25，相當(dāng)于目標(biāo)價(jià)為381美元，或較當(dāng)前水平上漲約20%。

盡管Lululemon在24財(cái)年的收入增長將會(huì)放緩，但分析師相信其國際擴(kuò)張的戰(zhàn)略舉措，在繼續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌活動(dòng)以重振美洲地區(qū)增長的同時(shí)，應(yīng)該會(huì)開始取得成果，特別是在通脹開始下降從而導(dǎo)致提前降息的可能性增加的情況下。

盡管美國經(jīng)濟(jì)壓力仍然是一個(gè)阻力，美國10年期國債收益率超過4.4%，加上Lululemon的女裝類別目前正在遭遇放緩，但鑒于該公司在國際市場的持續(xù)發(fā)展勢頭、男裝類別市場份額的不斷增長、以及隨著門店數(shù)量的不斷增加，店鋪面積實(shí)現(xiàn)了低兩位數(shù)的增長，該公司有望按照其“三倍力量”x2增長計(jì)劃實(shí)現(xiàn)2026財(cái)年125億美元的營收目標(biāo)。

與此同時(shí)，該公司還應(yīng)受益于未來更容易的同店銷售，這有助于提振投資者情緒。

雖然上漲幅度與我之前的評(píng)論相比有所縮小，但從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的角度來看，該股具有吸引人的上漲空間。

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