北交所來了，你敢不敢買？

格隆匯·2021-11-15

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在一片沃土中埋下種子

圖源：攝圖網(wǎng)

編者按：本文來自微信公眾號格隆匯APP（ID：hkguruclub），作者：陳肖，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載

首批81家上市企業(yè)也即將集體接受市場的考驗(yàn)。面對一個(gè)被給予厚望、更被高度關(guān)注的中國第三個(gè)交易所，它的的種種戰(zhàn)略意義，經(jīng)過近兩個(gè)月的討論大家也差不多“無人不曉”了。

作為投資者，從投資的角度看，我們應(yīng)該如何看待這一個(gè)新的交易所，又能否從中找到什么新的投資機(jī)遇呢？

首批新股成色如何？

北交所首批上市公司共計(jì)81家，其中10家為新股，其余71家從精選層平移。整體來看，作為“專精特新”的最大特性，這些公司整體市值小、估值低是肯定的了。

從行業(yè)分布來看，81家公司集中分布在先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，其中工業(yè)行業(yè)占比31%，信息技術(shù)占比27%；材料和醫(yī)療保健行業(yè)占比各在12%，這些也都是比較具有成長性的領(lǐng)域。同時(shí)，北交所目前共有16家“專精特新”企業(yè)，數(shù)量占比為19.8%，市值占比僅為14.9%，對比其科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，空間潛力還比較大。

從市值分布看，市值居前的主要為先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。71家精選層公司中，有67家公司的市值在100億元以下，市值中位數(shù)為18億元，低于全部A股的59億元，但也有4家成功突破到百億規(guī)模以上。

尤其是以鋰離子電池負(fù)極材料和正極材料為核心產(chǎn)品的貝特瑞，遇上新能源大時(shí)代疊加北交所成立的大風(fēng)口，公司估值持續(xù)飆升，僅今年來從底部反彈就超過了5倍，目前已經(jīng)是達(dá)到了911億元，相比主板市場的同題材行業(yè)而龍頭也不逞多讓。

當(dāng)然，貝特瑞也是有較強(qiáng)業(yè)績支撐的，借助新能源車時(shí)代的風(fēng)口，近幾年的業(yè)績也在不斷攀升，今年三季度公司營收68.51億，同比增長1.54倍；凈利潤11.14億，同比增長2.09倍，成為新三板所有企業(yè)利潤規(guī)模和增速最快的一哥。

市值第二的連城數(shù)控，也是緊緊跟上了光伏產(chǎn)業(yè)這一黃金賽道，為光伏及半導(dǎo)體行業(yè)客戶提供高性能的單晶爐、線切設(shè)備、磨床、硅片處理設(shè)備和氬氣回收裝置等產(chǎn)品，所以公司的業(yè)務(wù)業(yè)績自然靚麗，雖然整體營收規(guī)模還不大大，但整體也體現(xiàn)出來了專精特新企業(yè)的的成長特性。

還有其他市值排在前面的公司，在業(yè)務(wù)和業(yè)績上多少也是各自有幾把刷子，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，69家新三板精選層公司前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入408.33億元，同比增長35.70%，歸母凈利潤45.00億元，同比增長34.36%，業(yè)績增速比較強(qiáng)勁。

同時(shí)，整體看北交所首批上市公司在盈利能力方面整體也是優(yōu)于其他板塊。雖然在平時(shí)不受市場關(guān)注，但這些企業(yè)近3年ROE中位數(shù)的平均值14.8%，高于科創(chuàng)板的13.3%和創(chuàng)業(yè)板的9.2%，整體投資收益還是比較有優(yōu)勢的。

從成長性的角度來看，根據(jù)安信證券研究統(tǒng)計(jì)，2021年前三季度北交所企業(yè)整體同比增速顯著高于主板和創(chuàng)業(yè)板，僅次于科創(chuàng)板；凈利潤方面，北交所企業(yè)凈利潤前三季度同比增長33.33%，增速也高于滬深A(yù)股和創(chuàng)業(yè)板，但也低于科創(chuàng)板。

在企業(yè)研發(fā)方面，2021年前三季度精選層企業(yè)研發(fā)費(fèi)用合計(jì)18.43億元，超過了去年全年數(shù)據(jù)。從研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重來看，精選層企業(yè)整體三季報(bào)研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重達(dá)到4.58%，略高于創(chuàng)業(yè)板的4.49%，但低于科創(chuàng)板的7.80%。作為業(yè)務(wù)范圍和營收規(guī)模都相對很小的企業(yè)，精選層企業(yè)對研發(fā)的重視程度在不斷攀升，難能可貴。

所以，整體看，這些從新三板7000多家公司里面經(jīng)過層層篩選出來的精選層標(biāo)的，確實(shí)具備了一定的優(yōu)勢和成長基礎(chǔ)，雖然大多數(shù)還比不上科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展規(guī)模，但潛力還是有的。

敢不敢買？

不同于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的公司在上市之前不存在二級市場交易的環(huán)節(jié)，北交所上市的71家精選層企業(yè)是大多數(shù)處于可交易狀態(tài)。

作為一個(gè)非常確定性的超級利好，從宣布北交所設(shè)立的9月2日至今，整個(gè)新三板尤其精選層股票的交易都被市場重新強(qiáng)力點(diǎn)燃，很多個(gè)股也因此在北交所開市前被資金提前捧上了一個(gè)大臺階。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，有超過10只精選層個(gè)股漲幅出現(xiàn)了翻倍，其中，同輝信息、五新隧裝、蓋世食品漲幅接近甚至超過2倍，還有過半的個(gè)股漲幅超過了50%，期間僅有2只醫(yī)藥股小幅下跌。對比近兩月不斷弱勢震蕩的其他市場板塊，精選層板塊堪稱全球表現(xiàn)最佳。

但這也就是說，在這段時(shí)間里，已經(jīng)有人開始搶跑很多了。

不過從估值來看，雖然經(jīng)過2個(gè)多月的發(fā)酵和搶跑，多數(shù)的公司估值還不算太貴，根據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，從板塊平均PE-TTM（剔除負(fù)值）角度來看，北交所的PE平均值37倍，中位數(shù)32倍，相對于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的估值水平來說，還存在非常顯著的折價(jià)。

也就是說，這些個(gè)股相對來說還是估值算更合理一點(diǎn)，尤其在大多數(shù)經(jīng)營業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)也算穩(wěn)健的背景下。

在A股，打新是被股民們幾乎玩壞的玩法，投資圈也一直有把打新當(dāng)作買彩票，中了等于發(fā)大財(cái)?shù)恼f法。

曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板首批上市的股票，首日開盤平均漲幅也表現(xiàn)驚人，平均都在1.5倍左右或以上，造富效應(yīng)堪稱驚人。

但如今已經(jīng)提前漲了很多的北交所首批股票，上演同樣的劇情可能性不會太高。

精選層的投資者門檻是要有100萬元的資產(chǎn)，雖然北交所把門檻降到了和科創(chuàng)板一樣的50萬元，但整體的增量投資者并不會太多。

北交所明顯更小業(yè)務(wù)體量的公司對應(yīng)的是更高的不確定性，能拿出50萬元敲門磚的投資者肯定不是好賭的韭菜，同樣的條件下，確定性更高的科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板對他們來說吸引力可能更大。

在原本精選層的投資者已經(jīng)把這一大批個(gè)股炒高的情況下，轉(zhuǎn)到北交所肯定是有很強(qiáng)的兌現(xiàn)利好意愿，也就是“利好出盡變利空”，這在A股已經(jīng)是老套路了。尤其是現(xiàn)在的北交所設(shè)定的每日交易漲跌幅限制在30%，剔除首日不設(shè)漲跌幅外，最大的振幅將高達(dá)60%，這種交易制度無疑大大增加了市場交易的潛在風(fēng)險(xiǎn)性。

鑒于科創(chuàng)板上市以來整體的表現(xiàn)教訓(xùn)，參與北交所的投資者可能會更理性一點(diǎn)。截至11月12日，累計(jì)有超210萬戶投資者預(yù)約開通北交所合格投資者權(quán)限，這個(gè)規(guī)模相對當(dāng)初科創(chuàng)板投資者的規(guī)模還小一點(diǎn)，大概也說明了大眾的看法。

但從長遠(yuǎn)看，就算首日不參與，隨著經(jīng)過一點(diǎn)時(shí)間的炒作熱情消退，以及陸續(xù)有自主申報(bào)在北交所上市的企業(yè)越來越多，其中還是能產(chǎn)生非常多的優(yōu)秀投資機(jī)會的。

因?yàn)閷＞匦碌男?，意味著其成長空間和彈性的大，尤其是一些扎根于信息科技、光伏、新能源、醫(yī)療及其他成長性非常明顯的黃金大賽道的企業(yè)。這些企業(yè)從0到1，再到10的速度會極快，直到體量越來越大賽道越來越擁擠的時(shí)候增速才會慢下來。而北交所，就是為投資者提供了參與這些企業(yè)最迅猛的成長紅利期。

當(dāng)然，小企業(yè)也代表了容易夭折的高風(fēng)險(xiǎn)，這就要求投資者在投資之前向做好充足背調(diào)功課了，畢竟高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)從來都是對等的。

根據(jù)數(shù)據(jù)披露，截至目前已有近250家公司表達(dá)了北交所上市意向，這些后備軍的儲備數(shù)量比較豐富，同時(shí)大多數(shù)也是在新科技、工業(yè)、原材料等優(yōu)秀賽道領(lǐng)域。同時(shí)，新三板市場的基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層也還有海量的企業(yè)，它們同樣有希望能逐步向上一層進(jìn)化的可能。相信這其中肯定會蘊(yùn)藏未來成長為類似貝特瑞這種近千億市值的種子企業(yè)，就看投資者的運(yùn)氣了。

北交所，離納斯達(dá)克還有多遠(yuǎn)？

每當(dāng)國內(nèi)一個(gè)證券交易板或交易所出來的時(shí)候，大家總會自覺地把它與美股的納斯達(dá)克交易所比較，看它能否能成為甚至超越納斯達(dá)克。

然后也總是最終發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)離這個(gè)比較還是相差非常遠(yuǎn)。

其實(shí)，這個(gè)期望并沒有什么問題，只是我們的心態(tài)是過于急了。

納斯達(dá)克交易所成立于1971年，到現(xiàn)在已經(jīng)有50年的發(fā)展史。其成立之初僅定位于為不符合在當(dāng)時(shí)的紐交所上市條件的中小企業(yè)提供股票交易場所，但一開始也僅有一個(gè)自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)，沒有交易廳，更沒有任何完善的交易和監(jiān)管制度，甚至稱不上一個(gè)交易所。在1975年之前，納斯達(dá)克上市的公司魚龍混雜，財(cái)務(wù)造假，披露違規(guī)，內(nèi)幕交易等情況比今天的A股里的亂象有過之無不及。

但納斯達(dá)克通過不斷進(jìn)行制度改革，尤其1982年建立“全國市場—常規(guī)市場”的分層制度，以及2006年在再度改進(jìn)為“全球精選市場-全球市場-資本市場”三層架構(gòu)，形成了非常契合發(fā)展需求的制度優(yōu)勢，不斷將優(yōu)質(zhì)的公司提升至更高的層次，為優(yōu)質(zhì)的公司提供更好的融資發(fā)展機(jī)會和獲得更高的估值。由此迎來了越來越多優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)上市，最終呈現(xiàn)出霸榜全球的強(qiáng)勁發(fā)展態(tài)勢。

如今，納斯達(dá)克也已經(jīng)成長為全球第二大交易所。截止當(dāng)前，納斯達(dá)克共有接近4000 家上市股票，總市值達(dá)到25萬億美元，成為僅次于紐交所的全球第二大交易所。

納斯達(dá)克的成就背后，離不開美國二戰(zhàn)之后開始買入第三次科技革命產(chǎn)生的科技紅利，離不開美國經(jīng)濟(jì)自此之后不斷蓬勃發(fā)展的國家紅利，也離不開美國從產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)為金融資本帶來的資本紅利。但我們也要看到，它也是要從當(dāng)初混亂無序的一無所有開始不斷完善制度，逐漸動態(tài)發(fā)展起來的。

同樣的，中國的金融市場，扎根在中國這片擁有無比龐大且潛力無限的市場規(guī)模、同時(shí)擁有全球最完善的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢、最穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能的沃土，未來的發(fā)展?jié)摿隙ú粫営诿绹袌觥?/p>

現(xiàn)在國內(nèi)的證券市場制度尤其新三板制度和納斯達(dá)克的發(fā)展軌跡較為類似，相對來說也一切都在起步階段。但未來的潛力，同樣無限。