編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄IPO捕手，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

近年來，隨著社會發(fā)展給人帶來的壓力不斷增加，心臟病成為全球的“頭號殺手”，不斷增多的患者需求和發(fā)展出巨大市場空間。

而介入手術(shù)和微創(chuàng)技術(shù)的出現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性心臟病介入器械成為心血管器械創(chuàng)新領(lǐng)域的主旋律，其中尤以心臟瓣膜疾病介入治療器械最為突出，由此也催生了一批以微創(chuàng)心通為代表的醫(yī)療器械公司。

近日，據(jù)港交所披露，上海捍宇醫(yī)療科技股份有限公司通過港交所上市聆訊，中金公司及花旗為其聯(lián)席保薦人。

年虧損1.3億元，但收獲數(shù)十輪融資的捍宇醫(yī)療，是如何俘獲眾多資本“芳心”的？正處于激戰(zhàn)中的賽道里，捍宇醫(yī)療又能把握住多少紅利？

融資歷程

捍宇醫(yī)療成立于2016年，是一家國內(nèi)平臺型創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化公司，致力于結(jié)構(gòu)性心臟病學(xué)的創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)及商業(yè)化，在國內(nèi)心臟瓣膜介入醫(yī)療器械方面有一定市場影響力。

正是看中在市場上的影響力，捍宇醫(yī)療獲得了不少著名投資者的融資。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，捍宇醫(yī)療共獲得了10輪融資，分別為：

· 2017年3月7日，獲得由泰煜投資獨(dú)家投資的天使輪融資；

· 2017年9月14日，獲得由冪方資本、安龍基金共同投資的A輪融資；

· 2018年4月12日，獲得由泰煜投資獨(dú)家投資的A+輪融資；

· 2018年9月13日，獲得由國投創(chuàng)合、醴澤資本共同投資的Pre-B輪融資；

· 2018年12月27日，獲得由盈科資本、荷塘創(chuàng)投、醴澤資本、約印醫(yī)療基金共同投資的1億元的B輪融資；

· 2019年7月2日，獲得由東方證券、浙商創(chuàng)新資本、CPE源峰共同投資的C輪融資；

· 2020年7月13日，獲得由千杉投資、東證資本、牛揚(yáng)基金共同投資的C+輪融資；

· 2020年8月13日，獲得由弘暉資本、CPE源峰、盈科資本、朗姿韓亞資管、朗瑪峰創(chuàng)投、冪方資本、東證資本、泰福資本、合方科創(chuàng)、春風(fēng)創(chuàng)投、諾瑾資產(chǎn)共同投資的5億元的D輪融資；

· 2020年11月23日，獲得由沂景資本獨(dú)家投資的股權(quán)融資；

· 2021年3月15日，獲得由云鋒基金、江蘇瑞華、Octagon Capital八方資本、易方達(dá)、領(lǐng)道資本、弘暉資本共同投資的近5億元的D+輪融資。

雖然被各大資本巨鱷相繼看好，但是捍宇醫(yī)療不得不承認(rèn)一個事實(shí)，就是它的經(jīng)營狀況并不佳。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，公司2019、2020年?duì)I收分別為0元、49萬元；同期虧損分別為4813萬元、1.3億元。

持續(xù)虧損的背后是捍宇醫(yī)療的無奈。

捍宇醫(yī)療主要聚焦其自主研發(fā)的二尖瓣介入器械Valve Clamp，該產(chǎn)品主要用于對二尖瓣返流疾病進(jìn)行微創(chuàng)介入治療。公司于2018年自中山醫(yī)院取得ValveClamp原始醫(yī)療概念的專利，截至最后實(shí)際可行日期該產(chǎn)品為公司唯一臨床階段在研產(chǎn)品。

專注于自主研發(fā)，前期投入的大量資金和尚不足以盈利的產(chǎn)品，都是導(dǎo)致捍宇醫(yī)療短期內(nèi)很難盈利的原因。

據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用對財(cái)務(wù)拖累較大，2019、2020年管理費(fèi)用分別為1135萬元和1135萬元；同期研發(fā)費(fèi)用分別為2939萬元、3207萬元。這都意味著公司距離產(chǎn)品利潤收割期還有很長一段時間。

因此，要通過大量的外部融資來維持正常運(yùn)營也是捍宇醫(yī)療現(xiàn)在所急需的。

競爭對手

伴隨著心血管介入醫(yī)療器械的需求不斷增長，居民健康意識的日益提升，心血管介入醫(yī)療器械的可購性和可用性的不斷增加以及技術(shù)進(jìn)步，結(jié)構(gòu)性心臟病的診斷和治療發(fā)展迅速，成為心血管疾病領(lǐng)域的一個重要細(xì)分領(lǐng)域。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國二尖瓣反流患者人數(shù)從2014年的940萬人增加到2018年的1030萬人，預(yù)計(jì)到2025年將增加到1210萬人。另一方面，僅有不到1%的患者接受了手術(shù)治療。整個二尖瓣介入治療市場規(guī)模大但滲透不足，有很大的增長潛力。

捍宇醫(yī)療的核心產(chǎn)品ValveClamp，即是介入治療領(lǐng)域的突出產(chǎn)品。ValveClamp采用緣對緣TMV的修復(fù)方法來治療MR。TMV是指經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣治療。作為一種基于導(dǎo)管的介入治療技術(shù)，TMV可通過不涉及開胸手術(shù)的介入手術(shù)修復(fù)（TMVr）或置換（TMVR）二尖瓣，手術(shù)無需心臟停跳或體外循環(huán)，手術(shù)傷口縮小至2-4厘米，風(fēng)險顯著降低。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在MR介入治療中，緣對緣TMVr方法最為有效，并且應(yīng)用最為廣泛，在全球積累了超過10萬例手術(shù)，是國際中TMV治療的首選技術(shù)。

縱觀心血管介入醫(yī)療器械賽道上一種上市公司，如微創(chuàng)心通、啟明醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療等市值數(shù)百億的上市公司，捍宇醫(yī)療相對來說壁壘高，直接競爭對手少，自身又處于創(chuàng)新研發(fā)的第一梯隊(duì)，能否憑借自身優(yōu)勢闖出一番天地還有待觀察。

總結(jié)

隨著關(guān)注提升和資本進(jìn)場，更多本土競爭者將涌入市場。國際廠商主要以品牌影響力和技術(shù)優(yōu)勢壟斷高端市場，國內(nèi)企業(yè)則以性價比優(yōu)勢搶占中低端市場，這對于捍宇醫(yī)療來講，未來或?qū)⒚媾R市場份額被瓜分的狀況。

目前捍宇醫(yī)療尚未實(shí)現(xiàn)盈利，縱使自身優(yōu)勢突出，但其產(chǎn)品的商業(yè)化能力以及銷售渠道依然有待于加強(qiáng)。雖身處的市場前景廣闊，但未來能否在這條賽道上持續(xù)領(lǐng)跑，其變現(xiàn)能力以及是否有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的持續(xù)推出，將會是影響市場態(tài)度的重要指標(biāo)。

作為有潛力的“黑馬”，捍宇醫(yī)療或許會被賦予較好的估值，但目前虧損逐步擴(kuò)大，以及現(xiàn)有產(chǎn)品尚未盈利且研發(fā)周期長等問題，也都將成為制約其后續(xù)能否持續(xù)受資本關(guān)注的重要因素。

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