光環(huán)褪去，合并受阻的虎牙斗魚何去何從？

千秋商業(yè)·2021-07-10

未來能走向何方，多數(shù)取決于二者是否愿意在自己的游戲體驗、軟件優(yōu)化以及主播選擇方面下更多功夫。

編者按：本文來自微信公眾號千秋商業(yè)（ID：qianqiushangye），作者稿妹，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，圖源：圖蟲。

歷時半年多的虎牙斗魚合并案，或?qū)⒕痛藬R淺。

近日，路透社報道稱，反壟斷監(jiān)管機構(gòu)正式阻止了騰訊合并虎牙和斗魚的計劃，主要原因在于騰訊未能拿出恰當(dāng)?shù)慕鉀Q方案，以滿足國家市場監(jiān)管總局讓騰訊放棄獨家內(nèi)容的要求。騰訊方面，已于近期撤回反壟斷審查的合并申請，并向國家市場監(jiān)管總局表示，無法在第一次提交申請后的180天內(nèi)完成對合并審查的重新提交。

消息發(fā)酵后，虎牙和斗魚盤前股價均出現(xiàn)重挫。7月6日下午，美股盤前數(shù)據(jù)顯示，游戲直播行業(yè)兩大平臺斗魚和虎牙盤前分別下跌逾8%和3%。截至8日美股收盤，斗魚股價為5.53美元，總市值為17.94億美元；虎牙股價為15.02美元，總市值為35.48億美元。

作為“千播大戰(zhàn)”時代僅存的幾名贏家，二者的合作曾被外界普遍看好。然而，反壟斷之風(fēng)愈演愈烈，行業(yè)環(huán)境發(fā)生巨變，被B站、快手等對手環(huán)伺的虎牙與斗魚，又將走向何方？

合并落定

虎牙、斗魚均是游戲直播行業(yè)的兩大龍頭，龍頭對峙，多數(shù)斗得你死我活，但太多的前例表明，龍頭強強聯(lián)合，反而能產(chǎn)生1+1>2的效果。

比如，美團攜手大眾點評、攜程合并去哪兒，58同城大整合，滴滴先后合并快的、Uber……既避免了行業(yè)過度競爭，還將對手遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋于身后。

在此次虎牙、斗魚尋求合并的過程中，騰訊扮演了重要角色。

2018年3月，騰訊增投斗魚6.3億美元，在斗魚2019年上市后，成為斗魚最大股東。2020年4月，騰訊增持虎牙，成虎牙最大股東。至此，騰訊完成對虎牙與斗魚兩大平臺的控制。

2020年10月12日，斗魚和虎牙聯(lián)合宣布將正式進(jìn)行戰(zhàn)略合并，按照此計劃，騰訊先將企鵝電競轉(zhuǎn)讓給斗魚，然后，虎牙再合并收購斗魚，斗魚成為虎牙私有全資子公司，并從納斯達(dá)克退市，待三家合為一家后，最終成為騰訊控股的公司。按照預(yù)期，斗魚和虎牙將在今年第一季度完成交割。

彼時資本市場一片看好。在宣布當(dāng)日，斗魚股價上漲12%，虎牙股價下跌11.17%。10月19日，雙方股價均上揚，斗魚和虎牙股價漲幅均在3.6%以上，虎牙收盤價23.00美元/股，斗魚收盤價15.88美元/股。作為二者股東的騰訊，在宣布合并當(dāng)日股價則漲幅3.24%，收盤價557.00港幣/股，并于10月14日上漲至573.50港幣/股。

虎牙和斗魚之所以尋求合并，一方面是騰訊相繼入股斗魚和虎牙，為二者合并提供客觀條件。另一方面，自“千播大戰(zhàn)”結(jié)束后，游戲直播行業(yè)進(jìn)入洗牌階段，虎牙、斗魚不得不面臨新競爭對手壓力：

2019年7月，快手推出“百萬游戲創(chuàng)作者扶持計劃”；
2019年12月，B站斥8億巨資與《英雄聯(lián)盟》達(dá)成為期三年的國內(nèi)獨家直播協(xié)議；
2020年，字節(jié)跳動在上海、北京、深圳和杭州組建超過1000人的開發(fā)團隊，嘗試自研重度游戲。

于斗魚和虎牙而言，合并或能實現(xiàn)強強聯(lián)合，二者通過整合優(yōu)勢資源，提高效率，從而提高合并之后新平臺的整體價值和競爭力，釋放更大潛力。

主導(dǎo)合并的騰訊，意圖則更為清晰。游戲一直是騰訊的一大發(fā)力點，隨著字節(jié)跳動的崛起，用戶的高度重合，對騰訊的流量優(yōu)勢產(chǎn)生了不小沖擊，字節(jié)已成為騰訊游戲業(yè)務(wù)最大的競爭對手。騰訊若促成斗魚、虎牙實施合并，可以整合游戲直播賽道，提高游戲直播領(lǐng)域的運營效率，鞏固騰訊的市場份額。

這一合并案曾被業(yè)內(nèi)普遍看好，畢竟在電競生態(tài)上和用戶組成上，二者能夠為彼此提供相應(yīng)的幫扶，將更多注意力放到用戶增量和布局新發(fā)展方向，以及提升付費能力等方面，進(jìn)而將更多精力放到與其他對手的競爭上。

受阻背后

這場賦予期待的合并案，被悄然按下了中止鍵。

在宣布合并之后一個月，國家市場監(jiān)督管理總局便開始加強反壟斷調(diào)查。外部監(jiān)管環(huán)境發(fā)生的巨大變化，讓二者的合作出現(xiàn)變數(shù)：

2020年11月，市場監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于平臺經(jīng)濟領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見稿）》，直指互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的壟斷問題；

2020年12月，國家市場監(jiān)督管理總局表示正在依法審查虎牙與斗魚合并等涉及協(xié)議控制架構(gòu)的經(jīng)營者集中申報案件，對阿里巴巴投資收購銀泰商業(yè)、騰訊控股企業(yè)閱文收購新麗傳媒、豐巢網(wǎng)絡(luò)收購中郵智遞三起合并案作出行政處罰；

2021年2月7日，國務(wù)院反壟斷委員會正式出臺了《國務(wù)院反壟斷委員會關(guān)于平臺經(jīng)濟領(lǐng)域的反壟斷指南》，對我國數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域中的反壟斷問題做出了針對性的規(guī)范。

在這種背景下，虎牙和斗魚的合并開始引起監(jiān)管關(guān)注。

2020年7月，艾瑞咨詢發(fā)布的《中國游戲直播行業(yè)研究報告》顯示，中國獨立游戲直播整體市場規(guī)模預(yù)計在 2021 年將擴張至近 400 億元。據(jù) MobTech 估計，虎牙與斗魚合計市占率達(dá) 80%，二者一旦合并，將完全主導(dǎo)游戲直播行業(yè)。

華東政法大學(xué)競爭法研究中心執(zhí)行主任翟巍曾對媒體表示，根據(jù)《反壟斷法》第 19 條，一個企業(yè)超過 50% 的市場份額，就可以推定它具有市場支配地位。如果虎牙和斗魚合并的話，最終要在游戲直播市場占 80% 以上的份額，可以推定是非常強勢的市場支配地位，帶來壟斷的風(fēng)險。

市場監(jiān)管總局為了防止這種影響的發(fā)生，要求騰訊放棄部分獨家游戲直播內(nèi)容。如果放棄獨家內(nèi)容，合并也就失去了意義，騰訊推動虎牙斗魚合并，目的就是整合游戲產(chǎn)業(yè)的下游平臺，配合騰訊游戲的整體戰(zhàn)略。若無法確保內(nèi)容獨家版權(quán)，則合并后新直播平臺在產(chǎn)業(yè)鏈中的影響力將大打折扣。

此次合并被叫停，正是由于騰訊未能在指定時間內(nèi)拿出解決方案，以滿足監(jiān)管方面讓新平臺放棄“對部分游戲內(nèi)容擁有獨占權(quán)”的要求。騰訊已于最近撤回了合并案的反壟斷審查申請，并重新提交審查申請，這意味著，它要在新的限期內(nèi)找到符合監(jiān)管要求的解決方案。

何去何從

對騰訊來說，斗魚和虎牙合并與否，并不影響騰訊在游戲行業(yè)的強勢地位，也不影響騰訊對兩家直播平臺的控制。對虎牙、斗魚兩大平臺而言，因抖音、快手、B 站的強勢崛起，游戲直播市場已不同往日，合并與否，對二者未來發(fā)展有著直接影響。

2020年初，騰訊做出推動斗魚、虎牙與企鵝電競合并的決定之初，給出的判斷依據(jù)是，整個游戲直播市場已經(jīng)發(fā)生巨變。

彼時，B站、快手和抖音代表的短視頻直播平臺已經(jīng)快速崛起，深度介入游戲直播賽道并占領(lǐng)更大市場，隨后，微信視頻號也加入探索游戲直播，領(lǐng)域內(nèi)的競爭態(tài)勢逐漸升溫。

單打獨斗的虎牙和斗魚，面臨著越來越大的競爭壓力和風(fēng)險因素，相比各自獨立發(fā)展的微弱優(yōu)勢，騰訊認(rèn)為，只有將斗魚與虎牙抱團在一起，才能更大程度的與外部環(huán)境對抗外部競爭和風(fēng)險。

現(xiàn)在來看，騰訊的判斷幾乎沒錯。在過去一年中，虎牙、斗魚在直播領(lǐng)域積累多年的先發(fā)優(yōu)勢被后來者快速抹平。這不僅指在廣義的娛樂直播領(lǐng)域，斗魚、虎牙距離快手、字節(jié)跳動和B站，有規(guī)模上的明顯差距，三者對于游戲直播的定位，都基于其龐大內(nèi)容生態(tài)的延伸，而非虎牙、斗魚這樣的單獨平臺，這使得其游戲直播業(yè)務(wù)的發(fā)展速度、發(fā)展空間都明顯好于斗魚、虎牙。

在斗魚、虎牙固守的核心游戲直播領(lǐng)域，其用戶差距也在被拉開?？焓衷谌ツ昃托Q其游戲直播月活超過2億、日活過億，遠(yuǎn)超斗魚、虎牙之和；B站的游戲直播業(yè)務(wù)在重金投入下進(jìn)展明顯，按照業(yè)內(nèi)報告，B站是2020年主播成長速度最快的游戲直播平臺。

競爭壓力已經(jīng)反映在虎牙、斗魚的財務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)上：