圖源：圖蟲(chóng)
編者按：本文來(lái)自劉潤(rùn)，作者劉潤(rùn)，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
我經(jīng)常讀報(bào)告。
為什么？
做咨詢，很多時(shí)候就是幫助企業(yè)家做決策。而決策，就是用“決策模型”作用于“環(huán)境變量”。
決策模型，經(jīng)典的就那些，比如波特的五力模型，波士頓矩陣，SWOT分析，等等。而環(huán)境變量，就無(wú)邊無(wú)際了。政策（Political）、經(jīng)濟(jì)（Economic）、社會(huì)（Social）、技術(shù)（Technological），所有這些領(lǐng)域的微妙變化，都可能會(huì)重大影響環(huán)境變量，從而影響決策質(zhì)量。
所以，咨詢顧問(wèn)，需要經(jīng)常讀報(bào)告，“校準(zhǔn)”自己的環(huán)境變量感知。
最近，我讀到了招商銀行的一份報(bào)告，叫“時(shí)間的價(jià)值：招商銀行2021年長(zhǎng)期價(jià)值投資發(fā)現(xiàn)報(bào)告”。這份報(bào)告里面的一組數(shù)據(jù)，很有意思。我分享給你。
什么意思？
意思是，去年大家好像都賺到錢了。但多少不同。追漲的賺了11%，殺跌的賺了20%。而什么都不做的（即：全年無(wú)調(diào)倉(cāng)的投資者），賺了39%。
原來(lái)投資這件事，“少動(dòng)”最賺錢。
2020年，招商銀行“股票+混合”公募基金保有規(guī)模6711億，據(jù)說(shuō)位居全市場(chǎng)第一，數(shù)據(jù)量足夠大，因此招行報(bào)告里的“少動(dòng)才能贏”，有一定統(tǒng)計(jì)學(xué)上的意義。
少動(dòng)。千萬(wàn)要少動(dòng)。
這也太顛覆認(rèn)知了吧。少動(dòng)才能贏。越勤快越虧。太顛覆了。可是，這是為什么呢？
這就要從基金到底靠什么賺錢，以及阿爾法（α）收益、貝塔（β）收益，開(kāi)始說(shuō)起了。
有點(diǎn)難。我盡量簡(jiǎn)單說(shuō)。
基金到底靠什么賺錢？
基金靠什么賺錢？
那還用問(wèn)。當(dāng)然是靠低價(jià)買入，高價(jià)賣出賺錢了。這還用問(wèn)。
可是，為什么一只基金買入的一組金融資產(chǎn)（比如股票），有機(jī)會(huì)低價(jià)買入、高價(jià)賣出呢？是什么，帶來(lái)了這些股票價(jià)格的波動(dòng)，和這個(gè)波動(dòng)隨之帶來(lái)的收益，或者是虧損呢？
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主威廉·夏普，在1964年發(fā)表了一篇論文。他把金融資產(chǎn)的收益，你能掙的錢，分解為兩個(gè)部分：阿爾法（α）收益，和貝塔（β）收益。
什么意思？
某年，A股所有股票平均漲幅10%。這10%的收益，是大盤收益，是整個(gè)市場(chǎng)的平均收益。這個(gè)市場(chǎng)的平均收益，是你能掙的第一筆錢。掙這筆錢的方式很簡(jiǎn)單，買一只“指數(shù)基金”就好了。只要大盤好，指數(shù)漲，你就能掙錢。
大盤好，就能掙的錢、獲得的收益，就是貝塔收益。
但是，老王不滿足于掙這10%的貝塔收益。他想“跑贏大盤”。于是，他做了很多研究，自己精心挑選了幾只股票，并在他認(rèn)為的低點(diǎn)買入，高點(diǎn)賣出。一頓操作猛如虎，年底掙了15%。
大盤漲了10%，老王掙了15%。老王比大盤多掙了5%。
這通過(guò)選股和擇時(shí)多掙的5%，就是老王因?yàn)槌袚?dān)了額外風(fēng)險(xiǎn)，而掙來(lái)的超額收益，就是阿爾法收益。
用公式表達(dá)：
老王掙的錢 = 阿爾法收益（5%，超額收益） + 貝塔收益（10%，大盤收益）
所以，老李，你想掙什么錢？你想掙阿爾法收益，還是貝塔收益？
我，我，我都想。
老巴說(shuō)，別傻了。阿爾法收益，只是個(gè)傳說(shuō)。老巴，就是巴菲特。別折騰什么選股和擇時(shí)了，少動(dòng)才是硬道理。老巴說(shuō)，長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)市場(chǎng)上沒(méi)有人可以跑贏大盤，不存在阿爾法收益。
不信？沒(méi)關(guān)系。那我們打個(gè)賭。
2007年，老巴設(shè)下一個(gè)100萬(wàn)美元的賭局。誰(shuí)的基金，10年的復(fù)合收益率能跑贏標(biāo)普指數(shù)（大盤收益），那我輸100萬(wàn)美元。沒(méi)跑贏呢？那你輸100萬(wàn)美元。無(wú)論誰(shuí)贏誰(shuí)輸，這100萬(wàn)美元，捐給公益。
隨即，著名對(duì)沖基金管理人，泰德·西德斯挺身應(yīng)戰(zhàn)。他精心挑選了5只母基金。這5只母基金，同時(shí)投資了超過(guò)200個(gè)其他對(duì)沖基金。這200個(gè)對(duì)沖基金，在以往都取得了很好的業(yè)績(jī)。
那么，10年后，這些母基金怎么樣了呢？
它們的年均收益，分別是：2%，3.6%，6.5%，0.5%，2.5%。而標(biāo)普的年均收益是8.5%。沒(méi)有一只母基金，跑贏大盤。
少動(dòng)才是硬道理。巴菲特把這個(gè)叫做：長(zhǎng)期價(jià)值投資。長(zhǎng)期價(jià)值投資，本質(zhì)上是買的國(guó)家繁榮。
那是不是，阿爾法收益，就真的不存在了呢？
選股α和擇時(shí)α
這個(gè)問(wèn)題，我不專業(yè)。但我很好奇。
于是，讀完報(bào)告后，我專門請(qǐng)教了招商銀行的同學(xué)。每年，我都要給招商銀行講好多課，所以和不少招商銀行的同學(xué)很熟。
他們說(shuō)，也有。
但是，要充分利用“選股α”（利用股票間的好壞差異賺錢），堅(jiān)決放棄“擇時(shí)α”（利用買賣間的時(shí)點(diǎn)差異賺錢）。
他們給我看了一張圖。請(qǐng)注意紅線與灰線之間的關(guān)系。一些特定的基金組合，比如招商銀行的五星之選（紅線），在過(guò)去的8年里，是持續(xù)跑贏大盤，比如上證指數(shù)的（灰線）。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：招商銀行）
這就是選股α，帶來(lái)的收益。
哦？所以，只要正確的選股，就能獲得阿爾法收益？
是的。但是，你千萬(wàn)不要來(lái)回折騰，不要不斷買賣。少動(dòng)。
為什么呢？
你看，這個(gè)紅線和灰線，都不光滑。雖然總體都在漲，而且紅線漲得更快，但在比較短的時(shí)間里來(lái)看，這兩條線的波動(dòng)都很大。你很難預(yù)測(cè)這些波動(dòng)。所以手一抖，你就很可能買在了高點(diǎn)，賣在了低點(diǎn)。
然后，擇時(shí)α帶來(lái)的損失，就吃掉了選股α帶來(lái)的收益。
所以呢？
所以，千萬(wàn)不要追漲，千萬(wàn)不要?dú)⒌?strong>買基金的正確姿勢(shì)，是買完就盡量少動(dòng)。為了幫助客戶“少動(dòng)”，招行在2020年底市場(chǎng)火爆期，逆勢(shì)發(fā)行了數(shù)十只封閉期型基金產(chǎn)品。
什么是封閉式基金？就是不能今天買，明天一看漲了或者跌了，就要贖回。封閉式基金，必須到期才能買賣。
我們用這樣的辦法，幫助客戶克制擇時(shí)的沖動(dòng)。最后，反而幫助用戶掙了更多錢。
有意思。
我記住了：少動(dòng)才能贏。
其他數(shù)據(jù)
那除了追漲賺11%，殺跌賺20%，什么都不做賺39%之外，這份報(bào)告還有哪些有趣的數(shù)據(jù)呢？
比如這組數(shù)據(jù)。
這組數(shù)據(jù)，也很有意思。
“銀發(fā)”長(zhǎng)期價(jià)值投資者，以83.43%的平均持倉(cāng)收益率位列第一。
為什么呢？
也許，是因?yàn)闅q數(shù)大了，經(jīng)歷過(guò)的起起伏伏多了，所以能抵得住追漲的誘惑、扛得住殺跌的壓力吧。銀發(fā)里，都是歲月的風(fēng)霜。原來(lái)，淡定而穩(wěn)重，就是財(cái)富。
還有，招行長(zhǎng)期價(jià)值投資者中，女性投資者占比64.85%，超過(guò)半數(shù)。
為什么呢？
也許，是因?yàn)槟行浴爸鲃?dòng)性”太強(qiáng)吧。我身邊確實(shí)有不少男性企業(yè)家，靠“主動(dòng)性”創(chuàng)業(yè)成功，又靠“主動(dòng)性”投資失敗。也許，創(chuàng)業(yè)需要主動(dòng)，投資需要被動(dòng)。
再比如，這個(gè)數(shù)據(jù)，也很有意思。
價(jià)值投資者中，天秤座占比最高。招行的報(bào)告里說(shuō)：秋季，果然是收獲的季節(jié)。
哇，太自豪了。我就是天秤座的。我們大天秤，居然是最擅長(zhǎng)價(jià)值投資！
可是，為什么呢？
因?yàn)椴还苁裁磁琶?，我們天秤座都基本第一。這不是因?yàn)槲覀儍?yōu)秀，而是因?yàn)槲覀兊娜丝诨鶖?shù)最大。
給你補(bǔ)充一個(gè)冷知識(shí)。
北半球國(guó)家出生人口的月份分布，和緯度有巨大關(guān)系。中國(guó)總體處于北半球低緯度地區(qū)，這個(gè)地區(qū)的人，受氣候影響，在冬天懷孕的更多，所以集中在9-11月出生。
而9-11月，就是處女座、天秤座、天蝎座。
曾經(jīng)深圳警方接受采訪時(shí)說(shuō)，交通違章最多的，排名前三的是：天秤座、處女座、天蝎座。
這個(gè)言論引起了軒然大波。后來(lái)大家發(fā)現(xiàn)了出生人口的月份規(guī)律，才知道原來(lái)這僅僅是因?yàn)檫@三個(gè)星座的人口最多。
最后的話
看報(bào)告，是不是挺有意思的？
讀完這份“時(shí)間的價(jià)值：招商銀行2021年長(zhǎng)期價(jià)值投資發(fā)現(xiàn)報(bào)告”，我從數(shù)據(jù)上找到了“少動(dòng)才能贏”的理論支持。
什么是長(zhǎng)期價(jià)值投資？
相信中國(guó)的崛起（β），購(gòu)買業(yè)績(jī)好的組合（選擇選股α），并長(zhǎng)期持有（避免擇時(shí)α），就是長(zhǎng)期價(jià)值投資。
嗯?？磥?lái)以后，我要“靠折騰創(chuàng)業(yè)，靠少動(dòng)投資”了。
感謝招商銀行的同學(xué)幫我解釋。
如果你喜歡我在公眾號(hào)做報(bào)告解讀，請(qǐng)?jiān)诹粞詤^(qū)告訴我。如果喜歡的人多，以后我們可以多增加一些這方面的內(nèi)容，讓你的“決策模型”，作用于更準(zhǔn)確的“信息環(huán)境”。
本文為專欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。
