圖源：圖蟲
編者按：本文來自劉潤，作者劉潤，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
我經(jīng)常讀報告。
為什么？
做咨詢，很多時候就是幫助企業(yè)家做決策。而決策，就是用“決策模型”作用于“環(huán)境變量”。
決策模型，經(jīng)典的就那些，比如波特的五力模型，波士頓矩陣，SWOT分析，等等。而環(huán)境變量，就無邊無際了。政策（Political）、經(jīng)濟(jì)（Economic）、社會（Social）、技術(shù)（Technological），所有這些領(lǐng)域的微妙變化，都可能會重大影響環(huán)境變量，從而影響決策質(zhì)量。
所以，咨詢顧問，需要經(jīng)常讀報告，“校準(zhǔn)”自己的環(huán)境變量感知。
最近，我讀到了招商銀行的一份報告，叫“時間的價值：招商銀行2021年長期價值投資發(fā)現(xiàn)報告”。這份報告里面的一組數(shù)據(jù)，很有意思。我分享給你。
什么意思？
意思是，去年大家好像都賺到錢了。但多少不同。追漲的賺了11%，殺跌的賺了20%。而什么都不做的（即：全年無調(diào)倉的投資者），賺了39%。
原來投資這件事，“少動”最賺錢。
2020年，招商銀行“股票+混合”公募基金保有規(guī)模6711億，據(jù)說位居全市場第一，數(shù)據(jù)量足夠大，因此招行報告里的“少動才能贏”，有一定統(tǒng)計學(xué)上的意義。
少動。千萬要少動。
這也太顛覆認(rèn)知了吧。少動才能贏。越勤快越虧。太顛覆了。可是，這是為什么呢？
這就要從基金到底靠什么賺錢，以及阿爾法（α）收益、貝塔（β）收益，開始說起了。
有點(diǎn)難。我盡量簡單說。
基金到底靠什么賺錢？
基金靠什么賺錢？
那還用問。當(dāng)然是靠低價買入，高價賣出賺錢了。這還用問。
可是，為什么一只基金買入的一組金融資產(chǎn)（比如股票），有機(jī)會低價買入、高價賣出呢？是什么，帶來了這些股票價格的波動，和這個波動隨之帶來的收益，或者是虧損呢？
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主威廉·夏普，在1964年發(fā)表了一篇論文。他把金融資產(chǎn)的收益，你能掙的錢，分解為兩個部分：阿爾法（α）收益，和貝塔（β）收益。
什么意思？
某年，A股所有股票平均漲幅10%。這10%的收益，是大盤收益，是整個市場的平均收益。這個市場的平均收益，是你能掙的第一筆錢。掙這筆錢的方式很簡單，買一只“指數(shù)基金”就好了。只要大盤好，指數(shù)漲，你就能掙錢。
大盤好，就能掙的錢、獲得的收益，就是貝塔收益。
但是，老王不滿足于掙這10%的貝塔收益。他想“跑贏大盤”。于是，他做了很多研究，自己精心挑選了幾只股票，并在他認(rèn)為的低點(diǎn)買入，高點(diǎn)賣出。一頓操作猛如虎，年底掙了15%。
大盤漲了10%，老王掙了15%。老王比大盤多掙了5%。
這通過選股和擇時多掙的5%，就是老王因為承擔(dān)了額外風(fēng)險，而掙來的超額收益，就是阿爾法收益。
用公式表達(dá)：
老王掙的錢 = 阿爾法收益（5%，超額收益） + 貝塔收益（10%，大盤收益）
所以，老李，你想掙什么錢？你想掙阿爾法收益，還是貝塔收益？
我，我，我都想。
老巴說，別傻了。阿爾法收益，只是個傳說。老巴，就是巴菲特。別折騰什么選股和擇時了，少動才是硬道理。老巴說，長期來看，這個市場上沒有人可以跑贏大盤，不存在阿爾法收益。
不信？沒關(guān)系。那我們打個賭。
2007年，老巴設(shè)下一個100萬美元的賭局。誰的基金，10年的復(fù)合收益率能跑贏標(biāo)普指數(shù)（大盤收益），那我輸100萬美元。沒跑贏呢？那你輸100萬美元。無論誰贏誰輸，這100萬美元，捐給公益。
隨即，著名對沖基金管理人，泰德·西德斯挺身應(yīng)戰(zhàn)。他精心挑選了5只母基金。這5只母基金，同時投資了超過200個其他對沖基金。這200個對沖基金，在以往都取得了很好的業(yè)績。
那么，10年后，這些母基金怎么樣了呢？
它們的年均收益，分別是：2%，3.6%，6.5%，0.5%，2.5%。而標(biāo)普的年均收益是8.5%。沒有一只母基金，跑贏大盤。
少動才是硬道理。巴菲特把這個叫做：長期價值投資。長期價值投資，本質(zhì)上是買的國家繁榮。
那是不是，阿爾法收益，就真的不存在了呢？
選股α和擇時α
這個問題，我不專業(yè)。但我很好奇。
于是，讀完報告后，我專門請教了招商銀行的同學(xué)。每年，我都要給招商銀行講好多課，所以和不少招商銀行的同學(xué)很熟。
他們說，也有。
但是，要充分利用“選股α”（利用股票間的好壞差異賺錢），堅決放棄“擇時α”（利用買賣間的時點(diǎn)差異賺錢）。
他們給我看了一張圖。請注意紅線與灰線之間的關(guān)系。一些特定的基金組合，比如招商銀行的五星之選（紅線），在過去的8年里，是持續(xù)跑贏大盤，比如上證指數(shù)的（灰線）。
（數(shù)據(jù)來源：招商銀行）
這就是選股α，帶來的收益。
哦？所以，只要正確的選股，就能獲得阿爾法收益？
是的。但是，你千萬不要來回折騰，不要不斷買賣。少動。
為什么呢？
你看，這個紅線和灰線，都不光滑。雖然總體都在漲，而且紅線漲得更快，但在比較短的時間里來看，這兩條線的波動都很大。你很難預(yù)測這些波動。所以手一抖，你就很可能買在了高點(diǎn)，賣在了低點(diǎn)。
然后，擇時α帶來的損失，就吃掉了選股α帶來的收益。
所以呢？
所以，千萬不要追漲，千萬不要?dú)⒌?strong>買基金的正確姿勢，是買完就盡量少動。為了幫助客戶“少動”，招行在2020年底市場火爆期，逆勢發(fā)行了數(shù)十只封閉期型基金產(chǎn)品。
什么是封閉式基金？就是不能今天買，明天一看漲了或者跌了，就要贖回。封閉式基金，必須到期才能買賣。
我們用這樣的辦法，幫助客戶克制擇時的沖動。最后，反而幫助用戶掙了更多錢。
有意思。
我記住了：少動才能贏。
其他數(shù)據(jù)
那除了追漲賺11%，殺跌賺20%，什么都不做賺39%之外，這份報告還有哪些有趣的數(shù)據(jù)呢？
比如這組數(shù)據(jù)。
這組數(shù)據(jù)，也很有意思。
“銀發(fā)”長期價值投資者，以83.43%的平均持倉收益率位列第一。
為什么呢？
也許，是因為歲數(shù)大了，經(jīng)歷過的起起伏伏多了，所以能抵得住追漲的誘惑、扛得住殺跌的壓力吧。銀發(fā)里，都是歲月的風(fēng)霜。原來，淡定而穩(wěn)重，就是財富。
還有，招行長期價值投資者中，女性投資者占比64.85%，超過半數(shù)。
為什么呢？
也許，是因為男性“主動性”太強(qiáng)吧。我身邊確實有不少男性企業(yè)家，靠“主動性”創(chuàng)業(yè)成功，又靠“主動性”投資失敗。也許，創(chuàng)業(yè)需要主動，投資需要被動。
再比如，這個數(shù)據(jù)，也很有意思。
價值投資者中，天秤座占比最高。招行的報告里說：秋季，果然是收獲的季節(jié)。
哇，太自豪了。我就是天秤座的。我們大天秤，居然是最擅長價值投資！
可是，為什么呢？
因為不管什么排名，我們天秤座都基本第一。這不是因為我們優(yōu)秀，而是因為我們的人口基數(shù)最大。
給你補(bǔ)充一個冷知識。
北半球國家出生人口的月份分布，和緯度有巨大關(guān)系。中國總體處于北半球低緯度地區(qū)，這個地區(qū)的人，受氣候影響，在冬天懷孕的更多，所以集中在9-11月出生。
而9-11月，就是處女座、天秤座、天蝎座。
曾經(jīng)深圳警方接受采訪時說，交通違章最多的，排名前三的是：天秤座、處女座、天蝎座。
這個言論引起了軒然大波。后來大家發(fā)現(xiàn)了出生人口的月份規(guī)律，才知道原來這僅僅是因為這三個星座的人口最多。
最后的話
看報告，是不是挺有意思的？
讀完這份“時間的價值：招商銀行2021年長期價值投資發(fā)現(xiàn)報告”，我從數(shù)據(jù)上找到了“少動才能贏”的理論支持。
什么是長期價值投資？
相信中國的崛起（β），購買業(yè)績好的組合（選擇選股α），并長期持有（避免擇時α），就是長期價值投資。
嗯。看來以后，我要“靠折騰創(chuàng)業(yè)，靠少動投資”了。
感謝招商銀行的同學(xué)幫我解釋。
如果你喜歡我在公眾號做報告解讀，請在留言區(qū)告訴我。如果喜歡的人多，以后我們可以多增加一些這方面的內(nèi)容，讓你的“決策模型”，作用于更準(zhǔn)確的“信息環(huán)境”。
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