編者按：本文來自微信公眾號 劉潤（ID：runliu-pub），作者：二蔓，編輯：歌平，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權轉(zhuǎn)載。

雖然被老羅和賈總的事兒，搶了風頭。但甲骨文股價暴漲這事兒，還是有點太夸張了。得講講。

先簡單復盤一下。

美東時間本周三，在公布最新財報之后，科技巨頭甲骨文（Oracle）的股價，單日暴漲了36%。市值，飆升2510億美元。一夜之間，震撼了全球的投資者。

這是什么概念？

對于甲骨文自己來說，這是他們自1992年以來，三十多年里最大的一次單日漲幅。對于其他巨頭公司來說，很多人的總市值，還比不上這一天的增長。對于81歲的創(chuàng)始人拉里·埃里森來說，他的個人財富，因此在一天之內(nèi)增加了將近890億美元。他也因此，短暫地超越了馬斯克，重新坐回了世界首富的寶座。

于是，整個華爾街，整個科技圈，都因為這件事沸騰了。

因為在很多人眼里，甲骨文這家曾經(jīng)的軟件霸主，已經(jīng)沒落很久了。所以，很多人都在說，這是“甲骨文的勝利”，是“王者歸來”，是“一戰(zhàn)封神”。

可是，這到底是怎么一回事？甲骨文的股價，為什么會突然暴漲？它真的勝利了嗎？

先說結論。

甲骨文股價暴漲，并不是一場勝利的終章。

甲骨文股價暴漲，只是一場豪賭的開始。

為什么這么說？

我試著幫你梳理一下。一共3個關鍵詞。

第一個關鍵詞，PRO

什么是“RPO”？

RPO，是引爆甲骨文股價的，最直接的理由。

它的全稱，叫“剩余履約價值”。Remaining Performance Obligation。

聽上去，有點復雜。但簡單一點來理解，就是“已經(jīng)簽了合同，但還沒收到”的錢。

打個比方。

你是一位頂級的建筑設計師。有一天，一位富豪找到了你。他和你簽了一份合同，請你從現(xiàn)在開始，花5年的時間，為他設計并建造一座未來的“天空之城”。合同的總價，是50個億。

這50個億，就是你的RPO。

它雖然還不是你今天的利潤，但它會是你未來的收入。銀行，會因為這份合同而愿意給你貸款。資本市場，會因為這份合同而極度看好你公司的未來。

如果說，資本市場追捧的，就是關于明天的故事。那RPO，就是把這個故事，寫進了白紙黑字的合同。

那么，引爆甲骨文股價的RPO，是多少錢？

根據(jù)最新發(fā)布的財報顯示，這個數(shù)字，是4550億美元。

和這個數(shù)字比起來，之前市場預期的739億美元，都顯得有點小打小鬧了。

可是，這4550億美元，是從哪里來的？

主要是來自于一份，和OpenAI簽下的，天價合同。

這份合同，是史上規(guī)模最大的云端合約之一?？們r值，高達3000億美元。為期5年。將從2027年開始，正式執(zhí)行。

也就是說，在這5年里，OpenAI平均每年，都將向甲骨文采購價值約600億美元的云計算資源。而這個600億美元，就已經(jīng)是甲骨文一整年云計算業(yè)務總營收的三倍還多了。

不過，順帶說一句。

其實早在今年7月，OpenAI就已經(jīng)公開宣布過，選擇了甲骨文作為核心合作伙伴。因為這份合同的背后，是一個代號“星際之門”（Stargate）的項目。這是一個由軟銀（SoftBank）負責出資，甲骨文負責出技術架構，OpenAI負責使用算力，旨在打造美國未來AI基礎設施的超級工程。而這份3000億美元的合同，是“星際之門”的第一槍。甲骨文的財報，只是在財務的意義上，確認了這次合作的規(guī)模。

那么，甲骨文，為什么就能拿下這份天價的合同呢？不是說，它已經(jīng)沒落了嗎？

第二個關鍵詞，裸金屬實例

什么是“裸金屬實例”？

裸金屬實例，是甲骨文拿到3000億美元合同的，最直接的原因。

不過，這個詞有點生僻。我舉個例子。

20多年前，如果想做一個網(wǎng)站，你可能得去買一臺服務器，托管在機房里。

這個真實存在的、物理意義上的服務器，就是“裸金屬實例”。

但是，服務器的CPU、內(nèi)存、硬盤有多大，網(wǎng)站的承載極限就有多大。如果不夠用了，很麻煩，請你再買一臺。如果只用了10%，那對不起，剩下的90%就是白白浪費。

后來，云計算時代，亞馬遜、微軟這些巨頭，改變了這個情況。它們建立起了一個個巨大的“資源池”。池子里，是數(shù)不清的CPU、內(nèi)存和硬盤。然后，對你說，別買那臺物理的服務器了。你需要多少，我就用軟件，用技術，從池子里相應地給你拼一臺“虛擬”的。

這個所謂的虛擬機器，被稱為，“虛擬機”。

它就像是你去一家餐廳吃“自助餐”。餐廳（云服務商）有一個巨大的后廚（資源池）。你點餐的時候，服務員（虛擬機軟件）會根據(jù)你的需求，從各個大鍋里，拼出一份餐來。今天想吃兩塊牛排，可以。明天只吃一份沙拉，也可以。

這種模式，極大地提高了靈活度，降低了成本。所以，它成了過去十年里，整個云計算世界的絕對主流。

于是，一直耕耘“裸金屬實例”的，曾經(jīng)的王者，著名的“IOE”（IBM、Oracle、EMC）中，核心的甲骨文，確實就有些沒落了。

但是，虛擬機，也有自己的問題。

那位給你配餐的服務員，本身也是要消耗能量的。他得在各個大鍋之間跑來跑去，得裝盤，得送餐。這個過程，是有效率的損耗的。

在云計算的領域里，這筆損耗，被稱為，虛擬化稅。

對于絕大部分公司來說，為了靈活性，這點“虛擬化稅”交了也就交了。但現(xiàn)在，來了個超級大胃王。OpenAI。我要訓練的，是萬億參數(shù)的AI大模型。我對算力的需求，不是“幾塊牛排”，而是“國宴”。在這個量級面前，1%的“虛擬化稅”，也會變成天文數(shù)字。

所以，我要一整個后廚，我要真實存在的、物理意義上的服務器，我要你專門為我準備一個機房。

于是，甲骨文的老手藝，突然就成了秘密武器。而且，他們還把RDMA網(wǎng)絡技術，也融入了進來。

可是，和OpenAI最親密的微軟，為什么不來干這件事？難道微軟，沒有這項手藝嗎？

第三個關鍵詞，負現(xiàn)金流投入

什么是“負現(xiàn)金流投入”？

負現(xiàn)金流投入，是拿下3000億美元合同的同時，所必須要承擔的代價。

打個比方。

你的好朋友，中了一張5個億的彩票。他激動地和你說，請你在一年之內(nèi)，建成一座純金的城堡。他要壕一把。事成之后，給你10個億的報酬。

心動嗎？來不及心動了。因為從簽完合同的那一刻起，你就得立刻掏空家底，欠債7個億，去購買黃金。

這7個億，就是你的“負現(xiàn)金流投入”。

它是100%確定的。

但是，那10個億，可不是100%確定的。

為了履行那份3000億美元的合同，甲骨文必須在全球，建設龐大的數(shù)據(jù)中心。未來的幾年里，光是購買英偉達的AI芯片，可能就得花掉數(shù)百億，甚至上千億美元。

這就意味著，它會立刻進入“負現(xiàn)金流”的狀態(tài)。

但是，這份合同要到2027年，才開始大規(guī)模交付。

誰能保證，2027年的AI技術，還是今天的樣子。AI硬件的發(fā)展，一日千里。萬一技術路線變了，今天天價買回來的芯片，會不會變成一堆昂貴的廢鐵？誰能保證，到那個時候，在Google、Anthropic等競爭對手的圍剿之下，OpenAI還能付得起這筆天價賬單？

天上是不會掉餡餅的。就算掉了，上面也貼著價格。

于是，微軟選擇了“暫時觀望”，而甲骨文選擇了“大膽下注”。

好了。3個關鍵詞，梳理完了。

簡單再總結一下。

甲骨文的股價突然暴漲，是因為最新的財報展示出了4550億美元的超高RPO。這個數(shù)字，主要是因為甲骨文和OpenAI簽下了一份3000億美元的天價合同。而之所以能收獲這份合同，是因為甲骨文一直深耕的“裸金屬實例”，滿足了OpenAI的特殊需求。但是，你也必須因此承擔“負現(xiàn)金流投入”的代價。而甲骨文，就是愿意承擔代價的那一位。

這就是為什么我說，甲骨文股價暴漲，只是一場豪賭的開始。

它賭的，是自己真的能頂?shù)米　柏摤F(xiàn)金流”，是OpenAI未來真的能付得起這筆錢。

而牌桌上坐的，除了甲骨文和OpenAI，還有微軟和軟銀。

渴望贏得競爭的OpenAI，需要最極致、最便宜的算力。為此，它押上了自己未來的收入?？释匦抡褡鞯募坠俏?，需要一個機會。為此，它押上了自己未來的現(xiàn)金流。渴望控制風險的微軟，要在幫助伙伴和保護自己之間，找一個平衡點。渴望布局未來的軟銀，為這場宏大的“星際之門”，提供著資本的燃料。

每個人，都有自己的想法。也都有自己的無可奈何。但每個人，都為這個恢弘的時代，寫下了一個注腳。

而對于曾經(jīng)錯過了一個時代的甲骨文來說，這場豪賭，也許也摻雜了一些不甘吧。

資本市場的香檳，和世界首富的頭銜，為這場世紀賭局，點燃了開賽煙花。煙花散去，聚光燈下，一位81歲的傳奇，將幾乎所有的籌碼，都推向了牌桌的中央。坐下之前，他只說了一句看似平常的話。

我們開始吧。

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