從一季度財(cái)報(bào)看快手的六點(diǎn)隱憂

新文化商業(yè)·2021-05-27

作者 | 吳小瓊

5月24日港股收盤后快手發(fā)布了2021年第一季度財(cái)報(bào)，受財(cái)報(bào)指標(biāo)影響，5月25日收盤，快手逆勢(shì)大跌11.46%，市值蒸發(fā)上千億，不足8600億港元。虧損擴(kuò)大，直播業(yè)務(wù)萎縮、電商等新業(yè)務(wù)占比仍然太小等等一些列老生常談的問題仍然困擾著快手。自2021年2月5日在港交所上市，不到兩周快手-W(01024.HK)到達(dá)市值巔峰1.7萬億港元，截止目前，快手從上市初期的巔峰股價(jià)已經(jīng)跌去50%左右，部分分析師也指出快手很可能在未來逐漸回歸到發(fā)行價(jià)。

具體到快手財(cái)報(bào)，有六點(diǎn)隱憂：

1、總收入環(huán)比下降，虧損擴(kuò)大

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度快手總收入達(dá)人民幣170億元，同比增長(zhǎng)36.6%，但相比2020年四季度的181億減少了一些。

虧損擴(kuò)大。一季度凈虧損577.5億元，調(diào)整后凈虧損為49.2億元，對(duì)比以往數(shù)據(jù)，2020年快手全年凈虧損為79.49億元，今年一季度虧損額就占到去年全年的62%。虧損擴(kuò)大的同時(shí)，毛利率也跟著下降，一季度快手毛利環(huán)比下降17.8%至69.88億元。在資本市場(chǎng)，毛利率直接關(guān)系到公司的盈利能力，排除公司的長(zhǎng)期投入和單季度等特殊原因，單從這個(gè)季度數(shù)據(jù)來看，快手的盈利能力在下降。

2、APP用戶規(guī)模觸及天花板

從用戶數(shù)量上看，2021年第一季度，快手應(yīng)用平均日活躍用戶及平均月活躍用戶在2021年一季度分別達(dá)到2.953億及5.198億，而去年四季度數(shù)據(jù)為2.646億和4.811億，單季度增量分別為0.307億和0.387億。事實(shí)上快手APP的MAU見頂是從去年就開始的，2020年上半年線上紅利期過后，快手的MAU開始下降，今年一季度的MAU水平接近去年的峰值水平，5億MAU有可能將是快手很難突破的關(guān)卡。

好消息是，快手中國(guó)應(yīng)用程序及小程序的平均日活躍用戶達(dá)數(shù)據(jù)為到3.792億，同比增長(zhǎng)26.4%，環(huán)比增長(zhǎng)20.0%。每位日活躍用戶的日均使用時(shí)長(zhǎng)也提升至99.3分鐘，同比增長(zhǎng)16.5%，環(huán)比增長(zhǎng)10.5%。這些數(shù)據(jù)意味著用戶粘度提升，也是商業(yè)化的重要指標(biāo)。

海外市場(chǎng)方面，快手聚焦南美、東南亞等市場(chǎng)的拓展也可能將成為未來打破天花板的重點(diǎn)手段，不過因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手TIK TOK已經(jīng)在全球形成了巨大的流行優(yōu)勢(shì)，且Facebook等玩家也開始發(fā)力短視頻社交，快手在海外的推廣難度和門檻也逐漸走高。

3、收入模型仍未穩(wěn)定

一季度里，快手的線上營(yíng)銷服務(wù)收入驚人，同比增長(zhǎng)161.5%至86億元人民幣，在總收入中的占比首次過半?？焓志€上營(yíng)銷服務(wù)通俗來講就是廣告，這部分主要是品牌廣告和信息流廣告。品牌廣告是快手去年年中才開始做的，不過收入上同比增速已經(jīng)超越了線上營(yíng)銷服務(wù)總收入的同比增速。但而不得不說，靠?jī)?yōu)化算法，任務(wù)接單的方式的信息流廣告業(yè)務(wù)是快手廣告業(yè)務(wù)大頭，也是廣告總收入增長(zhǎng)如此之快的關(guān)鍵因素，加碼信息流廣告被行業(yè)稱之為“抖音化”的改革舉措之一。

快手招股書里指出自己是“全球最大的直播平臺(tái)”，不過一季度直播業(yè)務(wù)收入同比下降 19.5% 至 73 億元，直播業(yè)務(wù)風(fēng)頭繼續(xù)被廣告蓋過?？焓衷谪?cái)報(bào)中解釋稱，是由于直播平均月付費(fèi)用戶由去年同期的 6700 萬變?yōu)?5240 萬?！?020 年第一季度的月付費(fèi)用戶較多，一部分原因是 COVID-19 爆發(fā)期間實(shí)施嚴(yán)格的檢疫隔離，更多用戶轉(zhuǎn)向線上社交和娛樂活動(dòng)，而 2021 年第一季度大眾恢復(fù)正常生活模式，在線上活動(dòng)花費(fèi)的時(shí)間減少?！?/p>

放眼整個(gè)直播行業(yè)，只有B站逆勢(shì)增長(zhǎng)?；⒀乐辈ナ杖霃娜ツ晖诘?2.745億元增長(zhǎng)到23.923億元，僅增長(zhǎng)了5.2%；斗魚直播服務(wù)營(yíng)收為19.9億元，相比去年同期的21.1億元，下降5.7%；B站增值服務(wù)收入為14.97億元比2020年同期增長(zhǎng)89％，主要是由于B站增加了大會(huì)員計(jì)劃、直播服務(wù)和其他增值服務(wù)的貨幣化力度，同時(shí)也是由于付費(fèi)用戶數(shù)量的增加所致。

直播行業(yè)面臨多方監(jiān)管和熱度退潮，且抖音這幾年在直播上的投入力度也是空前，對(duì)于快手來說，前景不容樂觀。值得注意的是，直播業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)期以來一直是快手的支柱性收入?？傮w來看，雖然直播收入占比正在隨著業(yè)務(wù)重心的調(diào)整而持續(xù)降低，但快手依舊是嚴(yán)重依賴用戶打賞的公司，用戶越多打賞越多。

種種跡象表明，電商業(yè)務(wù)有可能取代直播成為營(yíng)收支柱之一。一季度，快手包含電商的其他服務(wù)業(yè)務(wù)收入為12億元，同比大增589.1%，財(cái)報(bào)還顯示，快手電商業(yè)務(wù)交易總額達(dá)到1186億元，與去年同期相比增長(zhǎng)達(dá)219.8%，電商毛利率也從去年同期的34.2%上升至41.1%，快手小店的電商交易額占平臺(tái)電商交易總額的比例從2020年同期的53%增長(zhǎng)至85%。不過從占比上來看，電商要追上廣告和直播，仍有較長(zhǎng)時(shí)間。此外直播電商的進(jìn)入門檻不高，淘寶、抖音、拼多多、小紅書等巨頭林立，且今年政策相繼出臺(tái)，國(guó)家加大對(duì)直播電商亂象打擊力度，快手目前仍處在燒錢階段，阻礙重重。

目前從收入結(jié)構(gòu)上來看，快手有意扶植廣告和電商業(yè)務(wù)，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮而言是對(duì)的，因?yàn)橄鄬?duì)于直播的天花板，這兩塊業(yè)務(wù)的商業(yè)遠(yuǎn)景更開闊。不過，不穩(wěn)定的收入結(jié)構(gòu)以及快手天然平臺(tái)話語(yǔ)權(quán)較弱的基因，決定了它不可能像抖音那樣成為信息流廣告業(yè)務(wù)的“印鈔機(jī)”，也很難在短時(shí)間看到電商業(yè)務(wù)對(duì)財(cái)務(wù)狀況的快速改善，燒錢仍將繼續(xù)。

事實(shí)上，除了財(cái)報(bào)中提到的業(yè)務(wù)，剛剛騰訊游戲發(fā)布會(huì)上，快手首款重度手游《西行紀(jì) 燃魂》正式發(fā)布，讓快手在游戲的觸角顯露出來。眾所周知，游戲是變現(xiàn)效率最高的領(lǐng)域，未來能否為快手商業(yè)化帶來驚喜，背靠游戲龍頭騰訊，快手做游戲還是值得期待的。

4、資金使用效率低

縱觀2020年和2021年一季度財(cái)報(bào)，快手燒錢越來越多也越來越猛。在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，資本從來不怕燒錢，怕的是燒錢有沒有帶來杠桿。目前看來，快手的用戶規(guī)模進(jìn)入天花板，年度MAU增長(zhǎng)在3000萬并不是一個(gè)很高的數(shù)據(jù)，相比騰訊、阿里、美團(tuán)這些更成熟的寡頭公司而言都算很少了。但一季度推廣費(fèi)用高達(dá)117億，同比增長(zhǎng)44%，但只換來MAU約5%增長(zhǎng)。也就是說，高額的推廣費(fèi)用主要作用是維持既有用戶。這對(duì)于一直以“老鐵經(jīng)濟(jì)”自居的快手而言是矛盾的，所謂的“信任”是用錢維系的。一旦快手停止巨額廣告投入轉(zhuǎn)向盈利，就很可能喪失目前短視頻的牌局資格。

用戶增長(zhǎng)與商業(yè)化效率并未同步跟上。于短視頻而言，對(duì)內(nèi)容的消費(fèi)不是剛需，因而不管是抖音還是快手，都是靠巨額的廣告營(yíng)銷費(fèi)用獲客，然后靠留存用戶來進(jìn)行商業(yè)化變現(xiàn)，從商業(yè)模式上來看，還是在博取杠桿。不過目前快手的用戶增長(zhǎng)乏力，獲客成本過高，商業(yè)化未跟上，因而財(cái)務(wù)虧空越來越大。

5、外部環(huán)境惡劣，競(jìng)爭(zhēng)加劇

生意場(chǎng)上流行一句話，競(jìng)爭(zhēng)太激烈的生意不是好生意。于今天的短視頻而言，這句話似乎越來越貼切了。今年4月，彭博社報(bào)道稱抖音日活將在2021年達(dá)到6.8億，約為2.3個(gè)快手，而抖音第一季度廣告收入超過 310 億，約為快手廣告收入的3.6倍。

有消息透露，去年開始加入短視頻戰(zhàn)局的微信視頻號(hào)日活即將突破5億，與抖音快手不同的是，得益于微信天然的引流優(yōu)勢(shì)，視頻號(hào)的獲客成本極低，對(duì)于快抖都是不可小覷的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

6、版權(quán)問題已不能回避

今年4月，正午陽(yáng)光、華策影視、慈文傳媒、新麗傳媒等53家影視公司，愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷、芒果TV等5家視頻平臺(tái)，以及中國(guó)電視藝術(shù)交流協(xié)會(huì)、中國(guó)電視劇制作產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)等影視行業(yè)協(xié)會(huì)、500名藝人發(fā)布聯(lián)合聲明，直指短視頻平臺(tái)及公眾賬號(hào)對(duì)影視內(nèi)容的再創(chuàng)作涉及版權(quán)問題。緊接著國(guó)家版權(quán)局、國(guó)家電影局相關(guān)部門先后發(fā)聲，要加大對(duì)“XX分鐘看電影”等短視頻侵權(quán)盜版問題的打擊力度。

眼見著新的《著作權(quán)法》于6月1日正式施行，關(guān)于短視頻“二次創(chuàng)作”侵權(quán)行為的邊界界定問題再次被討論。

快手作為短視頻主要平臺(tái)也不能繼續(xù)縱容類似內(nèi)容，必須要一方面保持好內(nèi)容生態(tài)，另一方面不成為行業(yè)公敵。