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2021年5月1日當(dāng)?shù)貢r(shí)間周六，“股神”巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾-哈撒韋公司于美東下午1點(diǎn)半正式召開(kāi)56周年的股東大會(huì)。

被外界普遍視為巴菲特接班人的兩名副董事長(zhǎng)——伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Ajit Jain和非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Greg Abel此次一道出席。去年芒格因疫情出行限制未能出席股東大會(huì)，由Abel代班。

以下是伯克希爾股東大會(huì)要點(diǎn)實(shí)錄，

大會(huì)開(kāi)場(chǎng)白

巴菲特首先介紹了今年大會(huì)暫時(shí)轉(zhuǎn)到芒格居住了62年的大本營(yíng)洛杉磯舉行，隨后介紹2018年起升任伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長(zhǎng)的Greg Abel，以及一同升任公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長(zhǎng)的Ajit Jain也出席大會(huì)回答股東提問(wèn)。

分析稱，這兩個(gè)人都是“后巴菲特時(shí)代”伯克希爾首席執(zhí)行官的主要競(jìng)爭(zhēng)者。不過(guò)鑒于2020年芒格因疫情出行限制未能出席股東大會(huì)，由Abel代班這一背景，外界普遍認(rèn)為Abel是CEO接班人。

巴菲特介紹伯克希爾一季度財(cái)報(bào)

巴菲特稱，喜歡在周六公布財(cái)報(bào)，因?yàn)檫@樣給投資者足夠多的時(shí)間來(lái)消化。一季度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)超過(guò)70億美元，每一個(gè)都是很有意義的數(shù)字。

他表示，去年一季度整體股市下跌，所以凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為很大數(shù)額的凈虧損，包括了股市投資組合的未實(shí)現(xiàn)虧損，而運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)更能反映公司本身的表現(xiàn)：

“讀伯克希爾財(cái)報(bào)時(shí)不要單獨(dú)看最后一行（凈利潤(rùn)），要看運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)那一行，因?yàn)閷?duì)于我們這樣的公司會(huì)有很多賬面上的投資波動(dòng)?！?/p>

對(duì)比今年前兩個(gè)月與去年前兩個(gè)月的話，去年因?yàn)橐咔榻?jīng)濟(jì)關(guān)閉對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，但看3月份的話，變動(dòng)主要發(fā)生在這個(gè)月，今年伯克希爾的業(yè)績(jī)還是非常好的。

巴菲特點(diǎn)評(píng)股市三十年的變遷

巴菲特列舉了截止2021年3月31日的全球20個(gè)市值最大上市企業(yè)，前六個(gè)公司中有5家是美國(guó)公司，除了當(dāng)?shù)卣毓傻纳程匕⒚?。巴菲特認(rèn)為這說(shuō)明美國(guó)環(huán)境利好，而30年前的全球20大市值排名中眾多的是日本公司：

短短30年內(nèi)，最高市值公司的市值從1040億美元增長(zhǎng)到2.05萬(wàn)億美元。從市值水平來(lái)看，是變大了，最大市值一定程度反映了一些通脹，但這期間其實(shí)并不是高通脹時(shí)期。你可以看到30年里，世界變化極大。但如果你的股票持倉(cāng)足夠多元化，那就會(huì)表現(xiàn)很好，當(dāng)然我個(gè)人更喜歡美國(guó)公司。

如果你喜歡挑選個(gè)股來(lái)投資的話，很難確保你能挑選到很多年后還頑強(qiáng)存活的公司。例如，1903年我爸爸出生時(shí)，是汽車改變了美國(guó)，曾經(jīng)至少有2000家跟汽車相關(guān)的公司，而到2009年時(shí)就只有三大巨頭了。這是汽車業(yè)在金融領(lǐng)域里發(fā)生的變化，變化是巨大的。

問(wèn)題：你曾說(shuō)當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪，但疫情中伯克希爾也拋售了航空股，等于別人恐懼時(shí)你們也恐懼了，如何回顧當(dāng)初伯克希爾的決策？

巴菲特表示，我們那個(gè)時(shí)候沒(méi)有賣很多。我們總共擁有7000億，其實(shí)只賣了1%的部分。航空業(yè)不是我們投資組合里重要成分，當(dāng)初想幫助航空公司，有少數(shù)股東覺(jué)得不好做。整個(gè)經(jīng)濟(jì)停滯情況下，救不了。航空公司其實(shí)最開(kāi)始受到政府很多幫助。我們知道短期內(nèi)航空業(yè)回不來(lái)的。不過(guò)整體上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比想的快。我們現(xiàn)在還持有不少股票。我知道航空業(yè)有了不少?gòu)?fù)蘇，但是我還是不想買航空股。

問(wèn)題：為何不用公司持有的巨額現(xiàn)金來(lái)進(jìn)行大象級(jí)別收購(gòu)？

巴菲特表示，伯克希爾持有現(xiàn)金大概相當(dāng)于公司業(yè)務(wù)價(jià)值的15%，規(guī)模是合理的，之后比例會(huì)降低。去年3月的疫情改變了形勢(shì)，伯克希爾必須確保在任何狀況下都有自有資金，不能想著依賴政府和銀行等其他機(jī)構(gòu)借錢。去年3月大家都希望渡過(guò)難關(guān)，政府沒(méi)有意料到這種情況。我們沒(méi)有辦法在這種瘋狂的環(huán)境下出手做這么大的投資，沒(méi)辦法一下子部署幾百億資金進(jìn)行收購(gòu)。

問(wèn)題：15年伯克希爾表現(xiàn)不如市場(chǎng)，你們?nèi)绾巫尨蠹依^續(xù)持有你們，而非大盤指數(shù)？

芒格表示，對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，是長(zhǎng)期持股還是持股多元化，持有伯克希爾等于持股多元化。

巴菲特隨即打趣稱，我一直以來(lái)都有推薦SP500，我可沒(méi)推薦伯克希爾。我不覺(jué)得普通人能選股，我有時(shí)還建議你不要買我們的股票。當(dāng)然90%的情況下，你買國(guó)債或者標(biāo)普比較安心，我也建議。伯克希爾是很好的可以持有的個(gè)股，如果您對(duì)股市不了解，那就買標(biāo)普。

問(wèn)題：1997年投資煙草公司是否后悔？類比怎么看投資石油天然氣、購(gòu)買雪佛龍股票？考慮到有關(guān)氣候變化的警告，怎么看碳?xì)湎嚓P(guān)投資？

巴菲特稱，任何情況都有可能，1997年的情況和現(xiàn)在不同。好事多和沃爾瑪也賣煙草，這只是一種行業(yè)。你覺(jué)得這個(gè)行業(yè)不好，那就投股指、基金等。我無(wú)意對(duì)進(jìn)入某個(gè)行業(yè)做出批評(píng)。

抽煙是個(gè)人決定，以前我跟女婿說(shuō)抽煙對(duì)人類有害，我們決定不投了?，F(xiàn)在很難判斷一種業(yè)務(wù)。我不知道我是不是覺(jué)得雪佛龍有益于社會(huì)，我也的確覺(jué)得世界是在變化的。

問(wèn)題：巴菲特為何反對(duì)披露氣候與社會(huì)責(zé)任相關(guān)內(nèi)容的股東提案？

芒格稱，我們不知道全球變暖的具體答案。巴菲特表示，伯克希爾公司在商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施上的投資很大，高于所有公司，最近美國(guó)總統(tǒng)也在不斷提到基建。之前我們也在考慮關(guān)閉煤電電廠，但是我們需要有足夠多的其他能源的來(lái)源，才可以關(guān)閉煤電。企業(yè)已經(jīng)知道氣候變化的答案，很多質(zhì)疑的人，我可以說(shuō)他們沒(méi)有讀過(guò)我們的財(cái)報(bào)。

曾經(jīng)擔(dān)任伯克希爾能源業(yè)務(wù)主管的現(xiàn)任副董事長(zhǎng)Greg Abel表示，2007年時(shí)候我們已經(jīng)提出氣候變化是個(gè)威脅，當(dāng)時(shí)提到了創(chuàng)新，如何設(shè)立合理目標(biāo)，之后我們都圍繞去碳化開(kāi)展。

伯克希爾已經(jīng)宣布要在輸電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施上投入180億美元，目前投入了50億，未來(lái)十年還投130億。伯克希爾2015年就做出承諾，其中一條是要把150億美元投入可再生能源，現(xiàn)在投入已經(jīng)遠(yuǎn)超。我們提前完成了28%的減排目標(biāo)，公司可以在2030年達(dá)到巴黎氣候協(xié)議的要求。2020年已經(jīng)關(guān)閉16座火電廠，到2030年還會(huì)關(guān)16座，2050年以前可以關(guān)閉所有燒煤的火電廠。

問(wèn)題：巴菲特和芒格兩人對(duì)Costco和富國(guó)銀行等投資理念有分歧，如何理解？

芒格表示并沒(méi)有沖突，自己喜歡Costco，伯克希爾也喜歡。巴菲特也稱，我們62年期間挺和諧，沒(méi)有什么大沖突。

被問(wèn)及兩位負(fù)責(zé)具體業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)如何合作時(shí)，Ajit Jain表示，芒格和巴菲特的合作天衣無(wú)縫，這是無(wú)法復(fù)制的，我尊敬Greg，但我們不像芒格和巴菲特那樣經(jīng)?；?dòng)。遇到對(duì)方負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)的問(wèn)題時(shí)會(huì)隨時(shí)交流。Abel也稱，Ajit非常了解了解伯克希爾的文化，很榮幸有他這樣的同事。

問(wèn)題：為何伯克希爾去年出售了部分蘋(píng)果股票，而不是趁低買入？

巴菲特表示，我們現(xiàn)在持有蘋(píng)果5.3%，是很安全的水平，而且持倉(cāng)遠(yuǎn)超其他行業(yè)企業(yè)。

他和芒格都稱，蘋(píng)果的管理層非常棒，CEO庫(kù)克可能創(chuàng)意上比不過(guò)喬布斯，但是“我們見(jiàn)過(guò)最棒的公司管理者”。蘋(píng)果產(chǎn)品廣受全世界歡迎，利潤(rùn)率非常高，客戶滿意度可以達(dá)到99%；對(duì)于手機(jī)本身來(lái)說(shuō)，甚至超越汽車成為人們生活不可或缺的產(chǎn)品。

“去年伯克希爾出售了部分蘋(píng)果股票，但由于回購(gòu)了自家股票，令股東所持有的蘋(píng)果比例不降反升。我不希望政府過(guò)多干擾科技業(yè)，這些公司市值非常高，對(duì)我們也是有利的。

我不覺(jué)得蘋(píng)果估值瘋狂，估值需要和利率做比較。周四美國(guó)財(cái)政部的四周短期美債拍賣有400億美元規(guī)模，但得標(biāo)利率為0?，F(xiàn)在美國(guó)債券沒(méi)什么收益了，我們?cè)诮咏愕睦虱h(huán)境，如果長(zhǎng)期來(lái)看利率是這樣的話，那么股票價(jià)格就顯得低。找不到什么債券能有蘋(píng)果和谷歌這種公司的盈利水平。”

巴菲特：SPAC有投機(jī)屬性

巴菲特表示，SPAC按規(guī)定兩年內(nèi)必須花錢出去，如果利用別人的錢來(lái)賭博，自然表現(xiàn)好于伯克希爾。芒格稱，我不喜歡職業(yè)投資者騙人投資割韭菜，SPAC是一種“容易錢”（easy money），如果過(guò)度的話就會(huì)有很大問(wèn)題，用來(lái)賭博的話是種羞恥行為。

股市是否處在泡沫化，現(xiàn)在應(yīng)該持現(xiàn)離場(chǎng)觀望，還是投資更多到股市？

巴菲特稱，有時(shí)候我們買了一些股票并不安心，要保留相應(yīng)現(xiàn)金來(lái)保護(hù)股東。

在談及回購(gòu)問(wèn)題時(shí)，芒格稱，回購(gòu)股票用來(lái)推升股價(jià)是不道德的，但是如果公平操作并用來(lái)回饋股東，就沒(méi)有問(wèn)題。巴菲特稱，回購(gòu)是股東投票同意的，97%的股東不是為了拿股息。

如何看待拜登政府的資本利得稅提升計(jì)劃？

巴菲特表示，我不喜歡回答政治類問(wèn)題。

問(wèn)題：大漲之后，巴菲特和芒格還認(rèn)為加密貨幣是一文不值的嗎？

巴菲特表示，我能預(yù)料到這個(gè)問(wèn)題，但我選擇不回答，我和芒格都沒(méi)沒(méi)持有比特幣，不想回答這個(gè)問(wèn)題讓大家不開(kāi)心。

芒格直言，我痛恨比特幣的成功，不喜歡一個(gè)憑空創(chuàng)造的金融產(chǎn)品就賺幾十億美元，也不喜歡虛擬貨幣綁架現(xiàn)有的貨幣系統(tǒng)。

巴菲特：馬斯克的火星殖民計(jì)劃可能保費(fèi)挺高

當(dāng)被問(wèn)及是否愿意作為馬斯克旗下SpaceX火星殖民計(jì)劃的保險(xiǎn)公司時(shí)，負(fù)責(zé)伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)Ajit Jain直接稱：“這很好回答，不會(huì)。”

巴菲特隨后笑著稱，給馬斯克擔(dān)保，我會(huì)很小心，不過(guò)這取決于保費(fèi)是多少，我猜我心目中的保費(fèi)跟馬斯克預(yù)想的很不一樣。

巴菲特：第一大風(fēng)險(xiǎn)要素是選擇的管理層不合適

巴菲特表示，人們總是認(rèn)為美國(guó)反壟斷法和稅法修改會(huì)影響到伯克希爾，最大的風(fēng)險(xiǎn)因素是為旗下業(yè)務(wù)選擇了錯(cuò)誤的管理層。我們不是通過(guò)作出宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)言來(lái)賺錢的。

談及銀行股持倉(cāng)時(shí)，巴菲特稱喜歡銀行股和金融股，但對(duì)美國(guó)銀行BOA的持倉(cāng)不想超過(guò)10%，所以去年賣出了一些。他不想解釋對(duì)威瑞森Verizon等電信股的持股邏輯，“覺(jué)得可以買就買了。”

如何看待Robinhood等熱門散戶炒股神器？

巴菲特稱，Robinhood已經(jīng)成為過(guò)去一年或一年半股市賭博屬性的非常重要組成部分，他們聲稱免傭金，吸引了很多想要賭博的人，Robinhood這種軟件沒(méi)有違法但談不上道德。賭徒押注的方式不是我尊重的方式，是在“向希望收稅”。芒格則生氣地表示，這種事情就是個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤。

巴菲特：通脹已顯著上漲，工資卻沒(méi)跟上

巴菲特用房產(chǎn)建筑業(yè)舉例稱，該行業(yè)的鋼鐵和木材等原材料價(jià)格每天都在上漲，供應(yīng)鏈完全被扭曲；通脹顯著上升，比人們預(yù)期得要高，未來(lái)會(huì)接著漲。

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