編者按：本文來(lái)自財(cái)經(jīng)無(wú)忌，作者鹿鳴，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

位于雨潤(rùn)大街10號(hào)的雨潤(rùn)集團(tuán)總部，曾經(jīng)是很多打工一族的神往之所，在鼎盛時(shí)期，這里是中國(guó)食品加工行業(yè)兩大巨頭企業(yè)之一的決策中心。不過(guò)現(xiàn)在，這個(gè)地方應(yīng)該已經(jīng)是很多投資者的傷心之地。

來(lái)自港交所的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)充分呈現(xiàn)了投資者的這種失落。截止2020年6月，曾經(jīng)一度有“南雨潤(rùn)、北雙匯”之稱，并與雙匯集團(tuán)并列食品行業(yè)巨頭的雨潤(rùn)集團(tuán)，旗下的港交所上市公司“雨潤(rùn)食品”（HK1068）總資產(chǎn)為92.71億港元，總負(fù)債111.32億港元，凈資產(chǎn)-18.61億港幣，資產(chǎn)負(fù)債率為120.7%，已經(jīng)處于資不抵債狀態(tài)。在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)成為港交所眾多仙股公司的一員。

而實(shí)際上，從2019年起雨潤(rùn)集團(tuán)已經(jīng)一直處于“賣樓還債”的狀態(tài)之中。稍早前，雨潤(rùn)集團(tuán)躍入公眾視野的消息，是整個(gè)公司的破產(chǎn)重組案。在雨潤(rùn)系7家重整企業(yè)申報(bào)的債權(quán)中，僅江蘇雨潤(rùn)肉類產(chǎn)業(yè)集團(tuán)一家就高達(dá)713億，確認(rèn)債權(quán)為294億。

不過(guò)，在2021年春節(jié)前后，雨潤(rùn)食品似乎呈現(xiàn)出一線生機(jī)。

2月8日“雨潤(rùn)食品”還以每股0.74港元收盤，但在春節(jié)假期之后在2月22日就已漲至每股1.33港元，并此后2月半個(gè)月之內(nèi)就上漲了106%，創(chuàng)下了近兩年的新高。

在3月份發(fā)布的雨潤(rùn)食品年報(bào)，似乎在有意無(wú)意中印證投資者的看法。3月16日，雨潤(rùn)食品（01068.HK）在香港交易所發(fā)布了盈利預(yù)告，預(yù)期2020年度虧損將不超過(guò)21億港元。與2019年的約39億港元相較，虧損有所收窄。

由祝義財(cái)創(chuàng)建和領(lǐng)導(dǎo)的中國(guó)南方這一豬肉帝國(guó)，似乎在呈現(xiàn)一線生機(jī)？

南京古稱金陵，尤其是雨潤(rùn)所在的建鄴區(qū)，街道遍植法國(guó)梧桐，無(wú)形之間常透滄桑之氣。那些身形粗壯的大樹(shù)，見(jiàn)證過(guò)百年風(fēng)雨和王朝更替，自然不會(huì)對(duì)一家企業(yè)的興衰大驚小堅(jiān)，它們是這片土地上沉默的見(jiàn)證者。

然而作為觀察者，財(cái)經(jīng)無(wú)忌對(duì)同處一城的這家中國(guó)民企之風(fēng)云變幻，尤其是起伏跌宕的命運(yùn)，仍然是感同身受，冷暖共知。

我們關(guān)心的是，曾經(jīng)在巔峰時(shí)成為南京和江蘇首富的祝義財(cái)，能否逆境反轉(zhuǎn)，沉疴頓愈？雨潤(rùn)又將如何迎接下一個(gè)28年？

并購(gòu)起家，用豬肉打下千億江山

雨潤(rùn)的創(chuàng)始人祝義財(cái)曾經(jīng)是著名的92派企業(yè)家。

祝義財(cái)創(chuàng)業(yè)的九十年代，在改革開(kāi)放歷史上風(fēng)起云涌的大時(shí)代，從市場(chǎng)的角度看，當(dāng)時(shí)進(jìn)入肉類加工行業(yè)，趕上的是國(guó)內(nèi)消費(fèi)者提升飲食結(jié)構(gòu)，加大豬肉消費(fèi)的黃金時(shí)代。大學(xué)畢業(yè)之后不長(zhǎng)時(shí)間，祝義財(cái)在老家安徽放棄公務(wù)員的身份，下海挖出第一桶金，初創(chuàng)合肥華潤(rùn)，也就是雨潤(rùn)的前身。

他進(jìn)入的是低溫肉制品加工行業(yè)。

在初步形成公司創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)后，祝義財(cái)有一次帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)國(guó)外考察，發(fā)現(xiàn)肉類冷溫產(chǎn)品在發(fā)達(dá)國(guó)家是一項(xiàng)普及消費(fèi)產(chǎn)品。因此他把創(chuàng)業(yè)目標(biāo)瞄準(zhǔn)了這個(gè)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)的藍(lán)海市場(chǎng)。

這顯然是有未來(lái)的，因?yàn)樵谀莻€(gè)一把刀加一盆熱水就可以殺豬的年代，低溫肉類制品是五星級(jí)酒店才有的高端人群消費(fèi)產(chǎn)品。至于冷鮮肉，國(guó)內(nèi)幾乎沒(méi)有這個(gè)概念。因此祝義財(cái)大膽起步，進(jìn)口了全套國(guó)外加工設(shè)備，并嚴(yán)格執(zhí)行相應(yīng)的產(chǎn)品加工、運(yùn)輸和售賣標(biāo)準(zhǔn)，提出“食品加工是良心產(chǎn)業(yè)”的企業(yè)口號(hào)。

由此，初創(chuàng)時(shí)期的雨潤(rùn)產(chǎn)品很快得到了市場(chǎng)的回應(yīng)，由于產(chǎn)品性價(jià)比高，食品安全控制水平也高于市場(chǎng)，所以消費(fèi)者非常樂(lè)于選擇。

這一決定性的選擇，成就了雨潤(rùn)如今在肉類行業(yè)的突出地位，也改變了一個(gè)行業(yè)的格局和億萬(wàn)國(guó)人的肉食消費(fèi)習(xí)慣。從此以后，在中國(guó)市場(chǎng)，“低溫肉制品”、“冷鮮肉”在消費(fèi)者心中已然和“雨潤(rùn)”畫上了等號(hào)。

雨潤(rùn)的很多高管對(duì)那段輝煌歷史有著清晰記憶。在一次新聞發(fā)布會(huì)上雨潤(rùn)的副總趙寧回顧說(shuō)：“不夸張的說(shuō)，一部雨潤(rùn)成長(zhǎng)史，就是中國(guó)低溫肉制品和冷鮮肉品牌從無(wú)到有、從強(qiáng)到弱的發(fā)展史?！?/p>

由此，祝義財(cái)領(lǐng)導(dǎo)下的雨潤(rùn)于1993年1月正式遷至南京，南京雨潤(rùn)食品公司正式成立。

在拓展市場(chǎng)，使得消費(fèi)需求驟升之后，遷入南京的雨潤(rùn)飽受產(chǎn)能不足的困擾。而此時(shí)，正逢國(guó)企改革的第一個(gè)攻堅(jiān)期，大批中小國(guó)企陷入困境，在南京地方政府的支持下，祝義財(cái)領(lǐng)導(dǎo)下的雨潤(rùn)完成了對(duì)南京罐頭廠的兼并。這家在國(guó)企改革浪潮中連年虧損的國(guó)企，其名下?lián)碛幸?guī)模不小的土地、廠房、技術(shù)、人工資源，成就了雨潤(rùn)發(fā)展歷程的關(guān)鍵一步。

就企業(yè)的規(guī)模而言，這是一個(gè)經(jīng)典的“蛇吞象”一步。當(dāng)時(shí)雨潤(rùn)的總資產(chǎn)不過(guò)千萬(wàn)，而并購(gòu)罐頭廠，意味著要吃下一筆不小的負(fù)債和千名退休職工的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。但祝義財(cái)判斷，國(guó)內(nèi)低溫肉制品市場(chǎng)潛力無(wú)限，足以支撐兼并南京罐頭廠之后的雨潤(rùn)進(jìn)一步發(fā)展。

市場(chǎng)的結(jié)果印證了祝義財(cái)?shù)目捶?，最終，承擔(dān)了并購(gòu)南京罐頭廠所有負(fù)債、并在政府的扶持下從銀行獲得280萬(wàn)貸款引進(jìn)國(guó)外自動(dòng)化肉類加工生產(chǎn)設(shè)備的雨潤(rùn)，僅僅用了兩年的時(shí)間，年產(chǎn)值就破了一億元，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

不僅如此，祝義財(cái)從這一并購(gòu)案例中，更進(jìn)一步地發(fā)展了另外一個(gè)方向。那就是當(dāng)時(shí)紅極一時(shí)的資本運(yùn)作。在隨后的數(shù)年時(shí)間內(nèi)，祝義財(cái)領(lǐng)導(dǎo)雨潤(rùn)完成一系列“蛇吞象”的收購(gòu)行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了雨潤(rùn)的快速擴(kuò)張。

在1997年，雨潤(rùn)先后兼并虧損國(guó)有企業(yè)達(dá)50多家。到了2001年，雨潤(rùn)食品實(shí)現(xiàn)34億元總營(yíng)收，祝義財(cái)也由此成為了當(dāng)年江蘇省的首富；2003年雨潤(rùn)總營(yíng)收突破62億元，成為國(guó)內(nèi)最大的低溫肉制品企業(yè)；2005年，雨潤(rùn)成功登陸港交所，正式成為上市企業(yè)。

這是雨潤(rùn)福禍相依的一步。

成也蕭何，敗也蕭何

2001年到2012年，是雨潤(rùn)食品發(fā)展史上的高光時(shí)期。一路政策、資本綠燈的雨潤(rùn)沉淀了大量資金和國(guó)企改革低價(jià)收購(gòu)來(lái)的土地，于是從這時(shí)開(kāi)始，祝義財(cái)徹底不管食品板塊，毫不猶豫地殺入房地產(chǎn)行業(yè)，多元化發(fā)展的背后無(wú)疑是需要大量資金作支撐的。

2007年，隨著國(guó)內(nèi)豬肉供需失衡這一“黑天鵝”的飛入，飼料的價(jià)格隨之暴漲，這直接導(dǎo)致了肉制品原料成本的上升。

雨潤(rùn)這時(shí)候選擇了在很多偏遠(yuǎn)落后的地區(qū)投資建設(shè)養(yǎng)殖基地，但等到廠房建好之后，里面卻連一只豬的影子都沒(méi)有見(jiàn)到。大量的廉價(jià)土地和政府補(bǔ)貼全被企業(yè)收入囊中，然后通過(guò)上市公司發(fā)行新股來(lái)從中獲益。

巨額投入帶來(lái)的巨額營(yíng)收，只會(huì)讓人對(duì)資金更加渴望。

緊接著，祝義財(cái)又開(kāi)始布局“333”發(fā)展戰(zhàn)略：60多個(gè)項(xiàng)目，涉及30多個(gè)省會(huì)城市，祝義財(cái)甚至想在3000多個(gè)縣都設(shè)置養(yǎng)豬基地，而每個(gè)想法背后都是一場(chǎng)燒錢大戰(zhàn)。這些項(xiàng)目少則10億，多則100億，于是祝義財(cái)一邊用著政府的補(bǔ)貼維持資金鏈，一邊為了房地產(chǎn)項(xiàng)目上的未來(lái)四處籌款。一時(shí)間雨潤(rùn)的資金周轉(zhuǎn)十分困難。

很小的成本就能在小縣城開(kāi)廠，并且投資的前幾年是不用交稅的。于是祝義財(cái)先是夸大投資計(jì)劃，然后虛報(bào)生豬數(shù)量，再向政府申請(qǐng)高額補(bǔ)貼，作為企業(yè)多元化發(fā)展的運(yùn)作資金。

到2010年，雨潤(rùn)已經(jīng)“四駕齊驅(qū)”——擁有冷鮮、冷凍豬肉、常溫和低溫肉制品生產(chǎn)線，并且正式進(jìn)入一個(gè)橫跨地產(chǎn)、物流、旅游、建筑的綜合性集團(tuán)。

2012年，雨潤(rùn)更是以1100億的的銷量，成為千億民營(yíng)企業(yè)俱樂(lè)部的一員。

而此時(shí)，雨潤(rùn)主業(yè)已經(jīng)徹底淪為祝義財(cái)征戰(zhàn)多元化的“提款機(jī)”。

盛極必衰，亙古不變的道理。

多元化發(fā)展使得雨潤(rùn)營(yíng)收破千億，但盤子鋪得太大，用錢的地方就會(huì)越來(lái)越多。當(dāng)年雨潤(rùn)真正賺錢的業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)的食品加工，其他業(yè)務(wù)都得依靠雨潤(rùn)食品來(lái)“輸血”的。持續(xù)輸血，而造血又弱，才將雨潤(rùn)逼向了末路。

最終，質(zhì)變?cè)?011年爆發(fā)。這一年雨潤(rùn)曝出的多起食品安全問(wèn)題。第二年，祝義財(cái)以“投放更多時(shí)間于社會(huì)事業(yè)及其個(gè)人其他投資及責(zé)任”為由，辭去執(zhí)行董事之位，股價(jià)也受此影響，從巔峰的33元暴跌至7元。也是從2012年之后，雨潤(rùn)食品營(yíng)收逐步下滑，利潤(rùn)連年虧損；多元化產(chǎn)業(yè)多個(gè)業(yè)務(wù)被曝出停工，裹足不前。

屋漏偏逢連夜雨。2015年3月，祝義財(cái)因在房地產(chǎn)資本運(yùn)作中的違規(guī)操作被監(jiān)視居住。雨潤(rùn)系兩家上市公司先后停牌，祝義財(cái)鋃鐺入獄，企業(yè)再次受到沉重打擊。很多銀行紛紛收緊了對(duì)雨潤(rùn)的貸款，一度資金十分緊張的雨潤(rùn)，直接因此而倒下。

曾經(jīng)的千億江山，風(fēng)雨中一片飄零。

2019年1月，消失1400多天的祝義財(cái)，甫獲自由。在多位雨潤(rùn)老臣辭職后，為了重整旗鼓，讓雨潤(rùn)東山再起，他只能選擇將自己的子女推向權(quán)利的中心。

二代上位后，緊接著迎來(lái)行業(yè)老將游牧的加入，這也讓投資者看到了一絲希望。

然而現(xiàn)在并不是雨潤(rùn)考慮翻身的最佳時(shí)期，首先解決資金鏈斷裂的問(wèn)題，再?gòu)?fù)盤思考如何順應(yīng)時(shí)代消費(fèi)升級(jí)的紅利，從現(xiàn)有的品牌效益和銷售渠道重新出發(fā)，好好錘煉產(chǎn)品質(zhì)量，才是雨潤(rùn)當(dāng)下的重中之重。

2020年10月，南京中院宣布受理7家雨潤(rùn)系公司的破產(chǎn)重整申請(qǐng)；2021年伊始，雨潤(rùn)系破產(chǎn)重組案有了進(jìn)展，7家雨潤(rùn)非上市的核心企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)重整流程。第一次債權(quán)人會(huì)議在網(wǎng)上召開(kāi)后，申報(bào)債權(quán)超700億。

今年2月，雨潤(rùn)宣布旗下南京雨潤(rùn)和安徽福潤(rùn)也將加入此次重組。

沒(méi)有企業(yè)的時(shí)代，只有時(shí)代的企業(yè)

破產(chǎn)重組只是雨潤(rùn)走出困境的第一步，想要再現(xiàn)輝煌，未來(lái)還有很長(zhǎng)一段路要走。

一方面，此時(shí)雨潤(rùn)食品尚未償還的銀行及其他貸款仍高達(dá)65.82億港元。

除此之外，若干地方政府要求雨潤(rùn)食品賠償1.4億港元，還有若干承建商要求其賠償3285萬(wàn)元建筑費(fèi)及逾期罰款。直到現(xiàn)在，尚有約1.85億港元的訴訟仍在進(jìn)行中。

為了償還債務(wù)，2019年，雨潤(rùn)食品一共抵押了23億元的物業(yè)、設(shè)備等資產(chǎn)。

另一方面，從2019年肉制品市場(chǎng)占有率上看，雙匯發(fā)展市場(chǎng)占有率仍然牢牢占據(jù)第一的寶座，達(dá)到18.1%；其次，金鑼占比6.2%；雨潤(rùn)的市場(chǎng)占有率僅為1.3%。

相較于如今的雙匯和金鑼，雨潤(rùn)已毫無(wú)招架之力，雖然本身仍有競(jìng)爭(zhēng)力且占據(jù)著一定數(shù)目的市場(chǎng)份額，但因之前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)積累的巨額虧空不斷拖累整體業(yè)績(jī)，拆東墻補(bǔ)西墻是無(wú)法真正讓雨潤(rùn)沉疴頓愈的。

因此破產(chǎn)重組后，雨潤(rùn)開(kāi)始強(qiáng)調(diào)回歸食品主業(yè)，積極推進(jìn)生鮮連鎖和新零售轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略。

2020年8月，雨潤(rùn)食品在常州、蘇州和上海布局的4家線下門店重裝開(kāi)業(yè)，是帶有新零售性質(zhì)的“雨潤(rùn)生鮮綜合店”、“雨潤(rùn)特選店”和“雨潤(rùn)精選店”。此前雨潤(rùn)也在南京、無(wú)錫、上海開(kāi)了一批批零中心和生鮮零售門店，這是在從過(guò)去的批發(fā)性質(zhì)向生鮮連鎖新零售轉(zhuǎn)型。

但從目前看來(lái)，無(wú)論是食品加工行業(yè)還是生鮮零售領(lǐng)域，雨潤(rùn)都面臨著競(jìng)爭(zhēng)白熱化的市場(chǎng)。

對(duì)于后者來(lái)說(shuō)，雨潤(rùn)似乎都很難在盒馬、永輝等巨頭面前獲得優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，其涉及的冷鮮肉以及肉制品的加工業(yè)務(wù)，不論是在批發(fā)渠道還是零售渠道，都需要大量市場(chǎng)推廣人員和充足的現(xiàn)金流支撐。

因此重組之后的當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該是把一些不良資產(chǎn)剝離，同時(shí)引入新的戰(zhàn)略，由投資者解決雨潤(rùn)現(xiàn)有的資金鏈緊繃的問(wèn)題。

資本就像是握在手里的細(xì)沙，越攥緊，越失去。過(guò)往所有成功的企業(yè)都是專注在一個(gè)領(lǐng)域里精耕細(xì)作，從一個(gè)產(chǎn)品，再到一個(gè)項(xiàng)目，集中火力，努力做到行業(yè)里最好。

當(dāng)祝義財(cái)走上房地產(chǎn)吸金快道的那一刻起，就注定了他失去繼續(xù)稱霸肉業(yè)的機(jī)會(huì)。

復(fù)盤整個(gè)雨潤(rùn)的28年的紅與黑，讓人不禁唏噓。市值從巔峰時(shí)期的680億港元，下滑至現(xiàn)在的19.14億港元，縮水98%；2020年上半年，凈虧損4.08億港元，雖有小幅度回暖，但仍難以擺脫虧損負(fù)債的命運(yùn)。2015年至2019年年間，共計(jì)虧損近160億港元。

如果雨潤(rùn)當(dāng)年沒(méi)有走多元化道路，如果祝義財(cái)沒(méi)有騙補(bǔ)和暗箱操作，或許如今的雨潤(rùn)會(huì)是另外一幅光景。

雨潤(rùn)的境遇，跟葛優(yōu)電影里的一句臺(tái)詞很像——

“1997年過(guò)去了，我很懷念它。”

90年代過(guò)去了，我們對(duì)雨潤(rùn)，只剩懷念。

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