編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 財(cái)經(jīng)無(wú)忌（ID：caijwj），作者：白嘉嘉，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

俗話(huà)說(shuō)，家丑不可外揚(yáng)，但匯源果汁已經(jīng)顧不上這些。

缺少“大家長(zhǎng)”成為了這一國(guó)民品牌眼下最棘手的問(wèn)題，將“內(nèi)斗”鬧上新聞，以求避免成為被分食的蛋糕，或許是它唯一破局的方法——即便這很有可能，也只是另一出“飲鴆止渴”的戲碼而已。

8月9日，北京匯源在微信公眾號(hào)發(fā)布《公開(kāi)信》稱(chēng)，大股東諸暨文盛匯自有資金投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)諸暨文盛匯），以資本公積彌補(bǔ)虧損的提議，變相剝奪了剩余債權(quán)人的選擇權(quán)，同時(shí)指責(zé)其操弄公司治理、侵害小股東權(quán)益等問(wèn)題。

最重要的是，諸暨文盛匯承諾投資16億元，但有8.5億元已經(jīng)逾期了一年以上。

許多人將這封《公開(kāi)信》解讀為北京匯源遭諸暨文盛匯“空手套白狼”，但梳理匯源遭港交所摘牌、破產(chǎn)重整直至今天的脈絡(luò)會(huì)發(fā)現(xiàn)，諸暨文盛匯從不是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，隱藏在諸暨文盛匯背后的黑龍江國(guó)中水務(wù)股份有限公司（后稱(chēng)國(guó)中水務(wù)），才是普遍認(rèn)為將成為匯源果汁“新主人”的那一方。

今天的矛盾公開(kāi)化的真正導(dǎo)火索，或許是國(guó)中水務(wù)（600187.SH）放棄接手匯源果汁的意圖，越來(lái)越明顯，而過(guò)早交給諸暨文盛匯“代管”的60%股權(quán)，成為了匯源果汁引入其他掌舵者的障礙——

你能看到，在《公開(kāi)信》發(fā)布后的幾天內(nèi)，曾經(jīng)黯然退場(chǎng)的匯源果汁創(chuàng)始人朱新禮及其女兒朱圣琴，再一次活躍在了大眾的視野里。

2022年，以專(zhuān)業(yè)處理不良資產(chǎn)聞名的上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司，作為重整投資人計(jì)劃投入16億元成為匯源控股股東時(shí)，市場(chǎng)對(duì)此充滿(mǎn)了期待。

當(dāng)時(shí)，甚至有分析人士表示，“如果文盛資產(chǎn)達(dá)成這一目標(biāo)，匯源重整案將成為不良資產(chǎn)重整的經(jīng)典案例，寫(xiě)進(jìn)教科書(shū)，寫(xiě)進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)史。”

但站在文盛資產(chǎn)的立場(chǎng)，或許從未想過(guò)長(zhǎng)期持有北京匯源的股份。它規(guī)劃了兩條退出路徑：

一是“力爭(zhēng)三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)匯源在A股上市”，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)退出。

二是將手中的北京匯源股份賣(mài)給國(guó)企國(guó)中水務(wù)。后者正在謀求由污水處理業(yè)務(wù)向綠色食品領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，對(duì)北京匯源一直情有獨(dú)鐘。

“參與北京匯源不良資產(chǎn)破產(chǎn)重整計(jì)劃為財(cái)務(wù)性投資”，“匯源品牌為國(guó)內(nèi)果汁飲料知名度較高的民族品牌，北京匯源重整計(jì)劃是近年來(lái)極為難得的明星重整項(xiàng)目?！眹?guó)中水務(wù)曾對(duì)外解釋道。

從2022年末開(kāi)始，國(guó)中水務(wù)先后3次間接持有北京匯源股權(quán)，累計(jì)耗資9.3億。

這些錢(qián)大多都用于購(gòu)買(mǎi)諸暨文盛匯的股權(quán)。

去年7月下旬，國(guó)中水務(wù)籌劃現(xiàn)金收購(gòu)上海邕睿所持有的諸暨文盛匯股份，交易完成后，公司累計(jì)持有諸暨文盛匯股權(quán)比例不低于51%，間接控股北京匯源。

公告發(fā)出后，國(guó)中水務(wù)的股價(jià)在短短14個(gè)交易日內(nèi)收獲9個(gè)漲停板，股價(jià)直接翻倍。

這或許正是在諸暨文盛匯承諾的16億投資只到賬了7.5億（占注冊(cè)資本約22.8%），且其中約6.47億資金由諸暨文盛匯直接管控，“分文未投入北京匯源的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”的情況下，北京匯源仍慷慨地將60%的股權(quán)交給諸暨文盛匯的原因：

不論是參與方還是觀察者，都下意識(shí)地認(rèn)為諸暨文盛匯不過(guò)是“代管”，最終的控制權(quán)將落入國(guó)中水務(wù)手中。

對(duì)于那個(gè)未來(lái)——匯源果汁擁有了雄厚的國(guó)企后臺(tái)，國(guó)中水務(wù)收獲新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，文盛資本拿到豐厚回報(bào)功成身退——許多人認(rèn)為已經(jīng)塵埃落定了。

但像所有跌宕起伏的故事一樣，命運(yùn)的無(wú)常，總是在人們認(rèn)為塵埃落定的那一刻顯現(xiàn)。

去年9月，也就是國(guó)中水務(wù)籌劃收購(gòu)上海邕睿的兩個(gè)月后，國(guó)中水務(wù)發(fā)布公告：上海邕睿所持有諸暨文盛匯52.47%的股權(quán)，全部被深圳市福田區(qū)人民法院凍結(jié)。

言外之意，收購(gòu)被迫拖延。

同步凍結(jié)的，似乎還有國(guó)中水務(wù)對(duì)北京匯源的熱情。

9月和10月，國(guó)中水務(wù)披露了新的“花錢(qián)計(jì)劃”：計(jì)劃使用約1.5億資金購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品。

而眾人眼中“板上釘釘”的入主北京匯源，成為了國(guó)中水務(wù)公告中“具有重大不確定性”、“處于初步籌劃階段”的相關(guān)事項(xiàng)，并在今年4月由國(guó)中水務(wù)正式發(fā)公告“擬終止本次交易”。

時(shí)至今日，國(guó)中水務(wù)收購(gòu)北京匯源的可能性正在變得越來(lái)越低。

據(jù)央廣網(wǎng)報(bào)道，當(dāng)年國(guó)中水務(wù)參與收購(gòu)匯源時(shí)，文盛投資曾承諾，若北京匯源2023年至2025年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)低于11.25億元，即平均年扣非凈利潤(rùn)低于3.75億元，就將對(duì)國(guó)中水務(wù)進(jìn)行補(bǔ)償。

“簡(jiǎn)單地說(shuō)，達(dá)不成業(yè)績(jī)要求，就會(huì)把股份回購(gòu)回去?！眹?guó)中水務(wù)董秘曾如此解釋所謂的“補(bǔ)償”到底是什么。

匯源正在離及格線(xiàn)越來(lái)越遠(yuǎn)。

根據(jù)2023年至2025上半年國(guó)中水務(wù)披露的數(shù)據(jù)，匯源雖仍保持年收20億級(jí)的體量，連續(xù)兩年盈利，但2024年?duì)I收凈利均呈下滑態(tài)勢(shì)。

2025年上半年更顯疲態(tài)：國(guó)中水務(wù)對(duì)諸暨文盛匯確認(rèn)的投資收益僅2207萬(wàn)元，同比暴跌43.76%。

不難發(fā)現(xiàn)，那個(gè)曾經(jīng)眾人眼中“美好的未來(lái)”正在成為一個(gè)難以打開(kāi)的死結(jié)——

國(guó)中水務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)低迷的匯源興致缺缺，缺少退出路徑導(dǎo)致文盛資產(chǎn)對(duì)投資北京匯源愈發(fā)謹(jǐn)慎，而過(guò)早交出的60%股權(quán)，使得這家公司缺少建立合理利潤(rùn)分配機(jī)制、謀劃更長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)。

匯源亟需一根能夠力挽狂瀾的主心骨。

2020年匯源創(chuàng)始人朱新禮父女從公司辭職黯然退場(chǎng)時(shí)，一些人認(rèn)為，這家一度在中國(guó)高濃度果汁市場(chǎng)市占率第一，卻遭遇“失去的十年”的企業(yè)，正在迎來(lái)涅槃的契機(jī)。

此前，朱新禮構(gòu)建起的混亂治理架構(gòu)，被認(rèn)為是公司的根本問(wèn)題。

某位從匯源離職的創(chuàng)業(yè)老臣在接受《野馬財(cái)經(jīng)》報(bào)道時(shí)表示，“匯源果汁此前的根本問(wèn)題在于分配機(jī)制，勞動(dòng)成果大多歸朱老板一人所有?！?/p>

朱新禮的公司治理架構(gòu)，并沒(méi)有給初始創(chuàng)業(yè)者和經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)留出分享成果的空間。

弟弟朱新德原本在匯源主抓財(cái)務(wù)和生產(chǎn)銷(xiāo)售，上市前就被朱新禮踢出公司，甚至一度有去農(nóng)夫集團(tuán)當(dāng)副總裁的念頭。

幫朱新禮與德隆和統(tǒng)一進(jìn)行資本運(yùn)作的董秘路長(zhǎng)青，在匯源成功上市第三天就被朱新禮在內(nèi)部高管會(huì)上罵“功高震主”，未到年底就離職去了忠旺集團(tuán)。

除了女兒朱圣琴，似乎沒(méi)有人能長(zhǎng)久地留在朱新禮身邊。

從2013年到2018年，匯源果汁先后更換過(guò)四位總裁，每一個(gè)總裁在匯源果汁任職時(shí)間都沒(méi)超過(guò)一年半，離職的中高層經(jīng)理人多達(dá)數(shù)十人。

易主后，松綁的匯源似乎也確實(shí)釋放出了許多積極的信號(hào)。

一方面，利潤(rùn)分配機(jī)制得到了改善。

2023年初，匯源果汁執(zhí)行總裁咸曉芳宣布，2023年,匯源果汁核心管理崗位薪資待遇持續(xù)大幅提高，固定薪將提升20%以上，新晉人員年薪總額將達(dá)到幾倍甚至十幾倍的增長(zhǎng)。

另一方面，企業(yè)也有了新的發(fā)展目標(biāo)。

同樣是2023年，咸曉芳曾喊出希望三年后實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收。

這一宣言的底氣是向上的業(yè)績(jī)。2023年1-2月，北京匯源銷(xiāo)售額同期增長(zhǎng)20%，利潤(rùn)同期增長(zhǎng)86%，兩個(gè)月完成去年一季度的總量。

但如今來(lái)看，這些改變只是水面上的浮萍，經(jīng)不起風(fēng)浪。

公開(kāi)資料顯示，北京匯源的10名董事及監(jiān)事中，只有5人有飲品行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，僅董事長(zhǎng)鞠新艷和監(jiān)事厲小英在2022年之前就在匯源內(nèi)部任職，其余均由文盛投資委派。

立下百億目標(biāo)的咸曉芳，在2024年8月，因嚴(yán)重違反公司財(cái)務(wù)管理和費(fèi)用管理的相關(guān)規(guī)定而被免職。

結(jié)合逐年下滑的業(yè)績(jī)不難發(fā)現(xiàn)，即便朱新禮已經(jīng)離開(kāi)匯源，但新的“朱新禮”仍在重復(fù)同樣的問(wèn)題，管理層理念的分歧，持續(xù)影響著這家公司的運(yùn)行，一步步將它推向了愈發(fā)艱難的困境。

一些耐人尋味的信號(hào)顯示，或許是為了對(duì)抗大權(quán)在握的文盛資本，或許是為了給這家迷茫中的企業(yè)吃下定心丸，匯源可能正在計(jì)劃請(qǐng)回朱新禮。

今年3月，朱新禮以匯源集團(tuán)董事長(zhǎng)身份，出席了貴州“村超”的合作簽約。

5個(gè)月后，匯源內(nèi)部培訓(xùn)視頻流出，73歲的朱新禮激情講授“四邊四問(wèn)”方法論，強(qiáng)調(diào)“內(nèi)化于心，外化于行”的執(zhí)行力。

更值得玩味的是，朱新禮之女朱圣琴作為匯源集團(tuán)副董事長(zhǎng)，頻頻現(xiàn)身營(yíng)銷(xiāo)會(huì)議。而順義區(qū)法院公告顯示，9月將開(kāi)庭審理現(xiàn)任董事長(zhǎng)鞠新艷與公司的決議效力糾紛。

就在北京匯源發(fā)布《公開(kāi)信》后，一篇題為《匯源“內(nèi)斗”！創(chuàng)始人朱新禮要出山？》的文章，被多個(gè)公眾號(hào)大量傳播。

但朱新禮的回歸之路注定布滿(mǎn)荊棘。截至今年8月，他身上仍背負(fù)著25.85億的被執(zhí)行金額尚未清償。

可問(wèn)題是，除了他之外，還有誰(shuí)具備足夠的威望帶動(dòng)蕩中的匯源力挽狂瀾？或許局中人已經(jīng)想不出第二個(gè)答案了。

匯源今天的內(nèi)斗實(shí)際上早有預(yù)兆。

今年五月，網(wǎng)上就曾出現(xiàn)過(guò)關(guān)于匯源“走向末路、又被資本耍了、悲劇”等言論，只不過(guò)當(dāng)時(shí)北京匯源對(duì)此發(fā)布了一份《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)謠言的嚴(yán)正聲明》，表明“經(jīng)營(yíng)狀況一切正常，并持續(xù)改善?！?/p>

其中特別指出，不實(shí)言論“嚴(yán)重傷害了創(chuàng)始人朱新禮先生的個(gè)人情感及名譽(yù)?！?/p>

作為一個(gè)歷經(jīng)30年風(fēng)雨的老品牌，匯源一度是國(guó)人心中果汁的代表品牌，甚至還是健康飲品的代表。

當(dāng)時(shí)，觀察者網(wǎng)曾快評(píng)“對(duì)待匯源果汁不該幸災(zāi)樂(lè)禍?！?/p>

多數(shù)人希望看到匯源東山再起，但不可否認(rèn)的是，在已經(jīng)“卷起來(lái)”的果汁行業(yè)，匯源面臨的難題并非換一個(gè)掌舵者就能迎刃而解的。

在農(nóng)夫山泉、統(tǒng)一等企業(yè)的快速追趕下，匯源的競(jìng)爭(zhēng)力正在逐漸下降。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，農(nóng)夫山泉的果汁飲料產(chǎn)品收入同比增速達(dá)到15.6%，延續(xù)了2021年以來(lái)的雙位數(shù)增長(zhǎng)。統(tǒng)一的果汁品類(lèi)也實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.05億元，較去年增長(zhǎng)5.9%。

相比之下，營(yíng)收下滑的匯源并不出彩。

此外，山姆、盒馬等商超也在通過(guò)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)加碼自有品牌，它們的創(chuàng)新產(chǎn)品，正在成為匯源亟需突破的藩籬。

例如山姆的羽衣甘藍(lán)汁、紅心蘋(píng)果汁等產(chǎn)品，均收獲了大量消費(fèi)者的青睞。而匯源果汁官方旗艦店中，銷(xiāo)量最高的仍是100%果汁品類(lèi)，其他品牌瘋狂賽跑的蔬菜汁以及特色水果汁賽道，匯源涉足并不深。

多方夾擊使得匯源的脫困之路更顯困難重重：

國(guó)中水務(wù)的漸行漸遠(yuǎn)表明，無(wú)主之亂的本質(zhì)是發(fā)展之困。

類(lèi)推到公司治理，當(dāng)平臺(tái)的發(fā)展陷入停滯，擁有更高追求的人才便會(huì)紛紛離開(kāi)，朱新禮搭建的治理架構(gòu)或許是誘因之一，但不是唯一。

換而言之，匯源即便能在與文盛資產(chǎn)的博弈中獲得上風(fēng)，如許多人所猜測(cè)的那樣迎回朱新禮，在渠道和產(chǎn)品端已經(jīng)漸漸失勢(shì)的匯源，能否在身背債務(wù)的壓力下拿出打破僵局的新產(chǎn)品、新模式，仍需打一個(gè)重重的問(wèn)號(hào)。

此時(shí)，不妨將時(shí)間撥回2001年，朱新禮和德隆系掌門(mén)人唐萬(wàn)新在烏魯木齊喝咖啡的那個(gè)時(shí)刻。

當(dāng)時(shí)，匯源果汁雄踞國(guó)內(nèi)果汁飲料的第一名。朱新禮卻苦于資金短缺無(wú)法大干一場(chǎng)。

朋友介紹雙方認(rèn)識(shí)后，匯源迅速借德隆系的資本運(yùn)作優(yōu)勢(shì)做大，而唐萬(wàn)新卻因?qū)⒑腺Y公司當(dāng)成提款機(jī)而陷入了麻煩，被朱新禮用一個(gè)簡(jiǎn)單的對(duì)賭協(xié)議掃地出門(mén)。

這是匯源資本化運(yùn)作的起點(diǎn)。而今天仍趴在北京匯源賬戶(hù)上的6.5億現(xiàn)金和欠繳的8.5億投資，或許正是朱新禮眼中，那根為數(shù)不多能撬動(dòng)奇跡的杠桿。（完）

參考資料：

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：匯源澄清破產(chǎn)傳聞背后：債臺(tái)高筑對(duì)賭承壓

瀟湘晨報(bào)：匯源果汁要來(lái)A股，國(guó)中水務(wù)擬接手，昔日巨頭能否“翻身”？

食品內(nèi)參：國(guó)民品牌歸來(lái)，重整完畢后，新匯源的百億是新坑還是新起點(diǎn)？

野馬財(cái)經(jīng)：匯源果汁的“接盤(pán)俠”是什么來(lái)頭？

新京報(bào)：聲討諸暨文盛匯“空手套白狼”，匯源重整能否如愿？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：匯源糾紛背后：遭董事長(zhǎng)起訴，創(chuàng)始人朱新禮或“閃現(xiàn)”

每日經(jīng)濟(jì)新聞：國(guó)中水務(wù)終止收購(gòu)匯源果汁！標(biāo)的公司股權(quán)凍結(jié)的背后發(fā)生了什么？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道: 民營(yíng)AMC龍頭文盛資產(chǎn)被指轉(zhuǎn)移資產(chǎn) 匯源果汁登A之路再生變數(shù)

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