編者按：

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美國最大的加密貨幣交易所Coinbase計劃在4月份上市，引發(fā)了眾多投資者的熱情期待。

但與此同時，這家公司的上市也延續(xù)了美國科技公司一個令人不安的趨勢，即同股不同權(quán)。

換句話說，公司將采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司的創(chuàng)始團隊雖然持股不多，但保留了投票控制權(quán)，外部投資者的意愿很難得到體現(xiàn)。

在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)中，一層向公眾開放，另一層則保留給創(chuàng)始人、內(nèi)部人士和早期投資者，后者的投票權(quán)將是普通股的20倍。

包括美國的谷歌和Facebook、中國的阿里巴巴和京東等一大批超級互聯(lián)網(wǎng)公司都采用了這一結(jié)構(gòu)，以保持創(chuàng)始人和內(nèi)部人士的控制權(quán)。Coinbase也是如此。

大部分外部投資者通常都不喜歡雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，因為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)會削弱問責制，對任性的CEO的控制力度大打折扣。

本期推介Fast Company的文章《科技公司CEO擁有強大權(quán)力的原因很簡單》（The simple reason tech CEOs have so much power），作者Jerry Davis解釋為何雙層投票結(jié)構(gòu)能夠存在了幾十年。

1956年福特汽車公司(Ford)上市時，其創(chuàng)始家族利用這種安排保留了40%的投票權(quán)。

像《紐約時報》(New York Times)和《華盛頓郵報》(The Washington Post)這樣的報紙公司經(jīng)常利用這種結(jié)構(gòu)來保護自己的新聞獨立性，不受華爾街的影響和擺布。

在典型的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)中，公司將向公眾出售一種股票，通常稱為A類股票。

而創(chuàng)始人、高管和其他人保留B類股票，以獲得足夠多的投票控制權(quán)，使B類股東可以決定股東投票的結(jié)果。

支持者認為這是一種避免短期思維的方法。

原則上，這種與來自投資者的外部壓力隔絕的做法，可以讓公司從長遠角度出發(fā)考慮問題。

即使以股價短期下跌為代價，也能進行艱難的戰(zhàn)略調(diào)整。

家族企業(yè)通常將其視為保存遺產(chǎn)的一種方式，這就是為什么一個多世紀后，福特仍然是一家家族企業(yè)。

它還能使一家公司有效地免受惡意收購和激進投資者心血來潮的影響。

但是，這種隔離也讓投資者付出了代價，因為他們失去了對管理層的檢查和監(jiān)控。

事實上，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)基本上使所有限制行政權(quán)力的其他手段短路。

比如，董事會由股東投票選舉產(chǎn)生，是公司內(nèi)部監(jiān)督管理層的最終權(quán)力機構(gòu)。

除了簡單地出售股份外，投票選舉董事和年度投票提案是股東對管理層問責的主要方式。它在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下基本等同虛設。

最近的研究表明，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司的價值和股票回報都低于其他公司，而且它們更有可能給首席執(zhí)行官過高的薪酬，并把錢浪費在昂貴的收購上。

佛羅里達大學(University of Florida)商學教授收集的數(shù)據(jù)顯示，在本世紀頭十年之前，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司在上市公司中所占比例不會超過10%，而科技初創(chuàng)公司在本世紀頭十年開始頻繁使用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。

2012年，F(xiàn)acebook上市時采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，僅創(chuàng)始人馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)一人就控制著公司近60%的股份。

到2020年，超過40%的科技公司上市時采用兩種或兩種以上不平等投票權(quán)的股票結(jié)構(gòu)。

這引起了一些管理專家、投資者和法律學者的警覺。

作者提到，這一現(xiàn)象越來越流行的原因與硅谷最受歡迎的作家之一安·蘭德(Ayn Rand)以及她的作品所激發(fā)的“創(chuàng)始人的神話”有很大關(guān)系。

也就是說，即使雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對投資者不利，仍然有那么多科技公司能夠說服投資者在上市時購買自己的股票。

安?蘭德的公司治理理論認為，創(chuàng)始人具有超人的遠見和能力，與一般人不同。

她最著名的一本書《阿特拉斯聳聳肩》中描繪了這樣一個美國：

商業(yè)巨頭通過創(chuàng)新和創(chuàng)造價值支撐著世界，但卻被想要占有或管制他們創(chuàng)造的東西的乞丐和搶劫者所困擾。

蘭德在科技公司創(chuàng)始人中擁有大把的追隨者，他們都害怕自己的天才創(chuàng)意可能會受到任何形式外部監(jiān)管的“威脅”。

像埃隆·馬斯克(Elon Musk)、Coinbase創(chuàng)始人布萊恩·阿姆斯特朗(Brian Armstrong)，甚至已故的史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)都推薦過《阿特拉斯聳聳肩》。

它的基本理念很簡單，那就是只有創(chuàng)始人才有遠見、魅力和智慧來引導公司前進。

作者稱，這些故事也是真的，比如邁克爾·戴爾(Michael Dell)和扎克伯格(Zuckerberg)在宿舍里創(chuàng)建了價值數(shù)十億美元的公司。

史蒂夫·喬布斯和史蒂夫·沃茲尼亞克，比爾·休利特和大衛(wèi)·帕卡德在車庫中創(chuàng)建了他們的第一家電腦公司——蘋果公司和惠普公司。

創(chuàng)始人們通過一系列艱難考驗，招募合作伙伴、尋找客戶、吸引風險投資家的多輪融資。每一輪融資都進一步驗證了創(chuàng)始人的領導能力。

風投公司Founders Fund已經(jīng)投資了數(shù)十家科技公司，包括Airbnb、Palantir和Lyft。Founders Fund正是這一神話的最大倡導者之一。

該公司稱，創(chuàng)始人們抱著一種近乎救世主的態(tài)度，想讓世界變得更美好。

它從未撤換過任何一位創(chuàng)始人，并一直大力支持雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。

另一位傾向于給予創(chuàng)始人額外權(quán)力的風險投資家是網(wǎng)景(Netscape)創(chuàng)始人馬克?安德森(Marc Andreessen)，同時是 Coinbase最大的投資者。

然而，越來越多的人意識到，賦予創(chuàng)始人投票控制權(quán)會破壞企業(yè)問責所需的制衡機制，可能導致大問題。

例如，WeWork創(chuàng)始人亞當?諾伊曼(Adam Neumann)要求“擁有解雇或否決任何董事或員工的明確權(quán)力”。

但隨著他的行為變得越來越反復無常，在最終取消IPO之前，公司出現(xiàn)了大量現(xiàn)金流失。

2017年，Uber的特拉維斯·卡蘭尼克(Travis Kalanick)被投資者趕下了臺，據(jù)說他創(chuàng)建了一種職場文化，讓性騷擾和歧視泛濫。Uber最終于2019年上市，擺脫了雙層結(jié)構(gòu)。

當強大而不受約束的創(chuàng)始人控制著世界上最強大的公司時，很容易陷入混亂。

科技行業(yè)幾乎成為了美國經(jīng)濟的中央指揮者。美國人獲取新聞信息、金融服務、社交網(wǎng)絡服務，甚至食品雜貨，都是通過少數(shù)人控制的少數(shù)公司實現(xiàn)的。

權(quán)力一直在聚集，科技巨頭的話語權(quán)之大越來越不受控制。

重要的是，巨頭公司的創(chuàng)始人們，已經(jīng)走在了封神的路上。

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