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編者按：本文來(lái)自格隆匯，作者陳達(dá)，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
先聲明，許多信息都來(lái)自于信息碎片、流言蜚語(yǔ)、新聞報(bào)道、以及我圈內(nèi)朋友的討論。彼此之間串聯(lián)起的，比較有邏輯聯(lián)系的一副拼圖，可能可以還原一部分真相，不一定是事實(shí)，甚至有可能完全不是事實(shí)，請(qǐng)明鑒。
另外一個(gè)很重要的背景是，本周中概股多數(shù)下跌。究其原因，或許是前期漲幅較大股票的估值修復(fù)需要，或許是兩強(qiáng)關(guān)系的新一輪突突突，或許是holding foreign companies accountable對(duì)于中概股退市的咋呼 ，總之市場(chǎng)對(duì)于中概股是有向下壓力的，這個(gè)我認(rèn)為是很重要的背景，沒有這個(gè)背景，故事應(yīng)該不會(huì)發(fā)生。
我們來(lái)盤一下時(shí)間線。
昨晚，首先是圈子里爆出，高盛正在拉皮條，為一宗 block trade（美股大宗交易）尋找買家，從信息中可以看出，這筆大宗交易包含1000萬(wàn)股百度，185美元-市價(jià)出；5000萬(wàn)股騰訊音樂，17.6美元-市價(jià)出，3200萬(wàn)股 唯品會(huì)，27.6美元-mkt出。量極大，且都比當(dāng)時(shí)市價(jià)要低了不少。于是坊間猜測(cè)是有杠桿玩得比較大的同事體量也比較大的基金爆倉(cāng)了。
加之教育行業(yè)新規(guī)，一時(shí)間中概股哀鴻遍野，跌媽不認(rèn)。都跌懵了。
還有網(wǎng)傳的雪湖的接盤郵件，想吃掉百度、騰訊音樂、唯品會(huì)各5000萬(wàn)美金的量。似乎佐證了GS在拉皮條尋求交易的事實(shí)。當(dāng)然我不知道雪湖的內(nèi)控是咋搞的，這種郵件也能泄露出來(lái)，這還不得打屁股。當(dāng)然也有可能是PS的who knows。
百度、騰訊音樂、唯品會(huì)，這些股票。他們的共同點(diǎn)就是，都是前期比較強(qiáng)勢(shì)的中概股，然后在本周三開始，在沒有任何內(nèi)部利空的情況下，開始暴跌。在沒有任何背景信息的情況下，我們只能認(rèn)為這是由于中概股受壓，前期獲利盤了解離場(chǎng)，并可能觸發(fā)了某些機(jī)構(gòu)的margin call而被強(qiáng)平。甚至不排除一些算法交易玩家積極地參與做空，賺趨勢(shì)的錢。
其實(shí)不止這三家，還有愛奇藝、Farfetch等票，走勢(shì)也是如出一轍。
我一開始對(duì)這個(gè)block trade的交易是懷疑的，因?yàn)閾?jù)我所知市面上持有超過1000萬(wàn)股百度的機(jī)構(gòu)，鳳毛麟角。但是由于百度2021年YTD的表現(xiàn)非常好，所以有可能該機(jī)構(gòu)是一月份吃進(jìn)百度的倉(cāng)位。另外我們發(fā)現(xiàn)，這幾個(gè)股票的走勢(shì)，與另外兩個(gè)風(fēng)馬牛不相及的股票走勢(shì)，非常類似。一個(gè)是Viacom，另一個(gè)是探索頻道。
這兩個(gè)公司，都是傳統(tǒng)媒體，由于有做流媒體的預(yù)期，在之前那波疫情復(fù)蘇股里，算是老樹開新花，股價(jià)都是拉到了近年新高的水平。
股價(jià)高了么管理層自然就蠢蠢欲動(dòng)了，于是Viacom在本周二宣布增發(fā)30億美元，周二就大跌了9%，周三更是大跌23%
百度、騰訊音樂、唯品會(huì)、Viacom、探索頻道，再加上Farfech和愛奇藝，這些彼此看起來(lái)沒有太強(qiáng)相關(guān)性的股票，同一個(gè)世界同一個(gè)走勢(shì)，就很奇怪啊。于是又有消息傳出來(lái)是持有這些倉(cāng)位的某家基金爆倉(cāng)了。
有的說(shuō)，是一家叫Teng Yue Capital（騰躍資本）的美國(guó)對(duì)沖基金爆倉(cāng)了，這一看就是個(gè)同胞搞的基金了；另外今天剛出的、并經(jīng)Bloomberg報(bào)告的真實(shí)性比較高的消息是，Archegos爆倉(cāng)了Viacom與探索頻道，并尋求大宗交易。
而Teng Yue和Archegos都有個(gè)特點(diǎn)，就是所謂的Tiger Cub，是之前老虎基金的員工出來(lái)創(chuàng)辦的公司，且在亞洲市場(chǎng)都非常有經(jīng)驗(yàn)。Teng Yue由前老虎的 Tao Li 創(chuàng)辦；Archegos由前老虎的負(fù)責(zé)Tiger Asia的Bill Hwang創(chuàng)辦，這個(gè)長(zhǎng)得像老人版岳云鵬的哥們是個(gè)韓國(guó)人。
我嚴(yán)重懷疑這兩家基金有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。LinkedIn給我的提示就是，搜了Archegos的人最經(jīng)常搜的另一家，就是Teng Yue。
但這兩個(gè)基金都沒有單獨(dú)file 13f，或者file了我反正沒找到（Institutional investment managers that use the United States mail (or other means or instrumentality of interstate commerce) in the course of their business and that exercise investment discretion over $100 million or more in Section 13(f) securities must file Form 13F），所以我并不清楚他們的持倉(cāng)。
但我查了一下野村證券(Nomura）在去年12月31日發(fā)的13F，就可以看到，他的某個(gè)（或某幾個(gè)）客戶持倉(cāng)里面，既包括大量額VIAC，也包括其他這次事件里的受害股，比如騰訊音樂、唯品會(huì)、甚至…詭異的跟誰(shuí)學(xué)GSX。沒有見到百度，有可能是在今年一月建倉(cāng)吃入。
這里居然神奇地見到了拉總。其實(shí)不奇怪，傳言昨天爆倉(cāng)的亞洲對(duì)沖基金擁有30億美元的跟誰(shuí)學(xué)多頭，主要是收益互換。他們?cè)谫u百度、騰訊音樂與的時(shí)候，強(qiáng)制搭售跟誰(shuí)學(xué)出貨。
以上就是信息碎片，我們可以把這些碎片拼成這么一個(gè)故事。當(dāng)然我還是要聲明，這完全可能不是事實(shí)。
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有若干只大型對(duì)沖基金，AUM都在百億左右——他們可以是騰躍和Archegos，也可以不是——但反正彼此之間很有業(yè)務(wù)往來(lái)與人情世故，很可能就是前老虎的同事，他們肯定是精通中概股的亞洲人，他們作風(fēng)如虎般兇悍、他們的投資、交易風(fēng)格相近，都是高杠桿重倉(cāng)他們認(rèn)為比較確定的一些公司，這個(gè)策略也讓他們?cè)?020年的疫情后賺得盆滿缽滿。
他們的證券賬戶開在野村證券（也可能不是，但這不重要），他們的持倉(cāng)，包括大量的Viacom、探索頻道、騰訊音樂、百度、愛奇藝、唯品會(huì)、Farfetch等，他們還持有大量中概教育股倉(cāng)位，尤其持有大量的跟誰(shuí)學(xué)倉(cāng)位。他們或許是跟誰(shuí)學(xué)逼空的幫兇之一或者之若干。
這一兩年來(lái)他們收益非常高，財(cái)富的爆炸也讓他們無(wú)比貪婪，一路加杠桿，享受人間的歡宴。一切都是那么美好。
直到他們持倉(cāng)中的一個(gè)薄弱的倉(cāng)位，Viacom，在本周二宣布了一個(gè)狡猾的增發(fā)，當(dāng)天下跌9%，第二天下跌了23%，煽動(dòng)了蝴蝶效應(yīng)的第一下翅膀。
Viacom與探索頻道開了第一槍，由于一路杠桿加倉(cāng)，他們可能當(dāng)時(shí)已經(jīng)margin比較危險(xiǎn)，但接下來(lái)的市場(chǎng)對(duì)于他們極不友好，因?yàn)橛兄忻狸P(guān)系影響，又有中概股退市的咋呼，市場(chǎng)對(duì)于中概股風(fēng)聲鶴唳，他們手里持倉(cāng)的百度、騰訊音樂、愛奇藝、唯品會(huì)紛紛開始下跌，而這個(gè)時(shí)候他們不得不出售一些股份來(lái)維持券商對(duì)于margin 要求。
他們走了一個(gè)星期的鋼絲。
直到周五盤前，教育行業(yè)新規(guī)發(fā)酵，教育股將迎來(lái)巨大沖擊。他們意識(shí)到教育行業(yè)新規(guī)可能是跟誰(shuí)學(xué)這個(gè)莊股的滅頂之災(zāi)，他們驚慌失措，于是在盤前，委托了高盛，將其剩下的中概倉(cāng)位，做block trade賣出，斷臂求生。因?yàn)槿绻敲创蟮捏w量在市場(chǎng)上傾售，這幾個(gè)股票將徹底崩盤，他們將遭受萬(wàn)劫不復(fù)的巨大損失。
而市場(chǎng)上的其他想抄底的機(jī)構(gòu)，也在等這些大宗消化掉——由于這是脫離公司基本面的純市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)行為，是一個(gè)抄底優(yōu)質(zhì)股的好時(shí)機(jī)——所以他們紛紛掛起了MOC（以收市價(jià)格成交）的訂單，想在股價(jià)企穩(wěn)后抄底。于是大家看到了，最后尿成了一個(gè)大V字反彈。
但在大宗交易里被犧牲掉的是跟誰(shuí)學(xué)。而剩下的就是我們看到的，整個(gè)中概股經(jīng)歷了腥風(fēng)血雨的一夜，只是在這史詩(shī)般的血戰(zhàn)之后，黎明破曉的戰(zhàn)場(chǎng)上，僅僅留下了拉總孤獨(dú)的尸體。一縷陽(yáng)光，灑在了上面，宛似一首安魂曲。
什么叫蝴蝶效應(yīng)？就是大洋一岸的一家公司增發(fā)股票，大洋另一岸相信美好的拉總，掛掉。
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