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現(xiàn)實(shí)比電影更加魔幻。

近期美國散戶大戰(zhàn)華爾街對沖基金的經(jīng)典戰(zhàn)役上演“多空對決”。一貫靠做空套利的華爾街大佬居然被美國散戶們狠狠地教訓(xùn)了一番，上演了散戶反殺華爾街之狼的奇幻大戲。

不過，美國散戶日前抱團(tuán)的“神股”接連走出暴跌行情，帶頭大哥兩夜爆虧1.5億元，截止昨日美國收盤，游戲驛站本周累跌80％，AMC院線累跌48%，均為有史以來最大周跌幅。美國散戶慘遭“血洗”。

可以說沒有贏家。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新做客《長盛時(shí)間》時(shí)表示，美國市場是機(jī)構(gòu)市場，成交量的93%是機(jī)構(gòu)完成的。最終這里面對賭的可能是散戶對散戶，可能是一個(gè)比較可悲的結(jié)局。

這次游戲驛站的炒作，只不過是帶頭大哥借用了互聯(lián)網(wǎng)的號召力和動(dòng)員力，發(fā)動(dòng)了這樣一場散戶襲擊的“閃電戰(zhàn)”。這也是需要投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)反思的。

01 最終對賭的可能是散戶對散戶

一只個(gè)股市值很小的情況下，集散戶的全力是可以炒作的。

這次散戶逼空機(jī)構(gòu)，或者說散戶做多游戲驛站這只個(gè)股，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)動(dòng)號召群眾運(yùn)動(dòng)——散戶爆炒，這確實(shí)很吸引眼球，也非常具有跟風(fēng)的示范效應(yīng)。

去年10月底游戲驛站的股價(jià)大約是10美元，最近一個(gè)月開始拉升，尤其是最近十天左右瘋狂拉抬，股價(jià)最高沖到了483美元。

短暫暴力拉升的背后當(dāng)然有充沛的資金，但我們一定要注意這只個(gè)股的市值是很小的，所以要不了多少資金就可以控盤，如果散戶集中資金一撲而上，能在短期起到群眾運(yùn)動(dòng)式的推升效果。

不過，美國市場是機(jī)構(gòu)市場，成交量的93%是機(jī)構(gòu)完成的，散戶比重很低，大約就是總交易量的6-7%，就整體來看散戶力量是比較小的。

而且，散戶背后究竟是真散戶還是機(jī)構(gòu)代表，比方說這次的帶頭大哥，他的真實(shí)身份是什么，他代表的究竟是真正的散戶還是背后有機(jī)構(gòu)的利益，董登新認(rèn)為美國證監(jiān)會(huì)應(yīng)該會(huì)調(diào)查。

在散戶做多的過程中，然后又砸盤的過程中，董登新認(rèn)為不會(huì)有機(jī)構(gòu)解盤買單，所以最終這里面對賭的可能是散戶對散戶，可能是一個(gè)比較可悲的結(jié)局。

這次游戲驛站的炒作，只不過是“帶頭大哥”借用了互聯(lián)網(wǎng)的號召力和動(dòng)員力，發(fā)動(dòng)了這樣一場散戶襲擊的“閃電戰(zhàn)”。

應(yīng)該說游戲驛站的散戶確實(shí)給美國監(jiān)管層，同時(shí)也給了中國監(jiān)管層啟示。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，投資者都能夠非常熟練地駕馭線上交易，線上信息的效率之高、傳播之快、之廣，這可能是監(jiān)管層忽視的新現(xiàn)象。

這種全新的市場結(jié)盟——在互聯(lián)網(wǎng)平臺動(dòng)員之下的群眾運(yùn)動(dòng)，尤其是“帶頭大哥”這樣的人物，借用互聯(lián)網(wǎng)平臺帶來的號召散戶股東加盟，這種群眾運(yùn)動(dòng)式的“暴動(dòng)”炒作也是非?？植赖?。

它是否會(huì)構(gòu)成操縱市場罪，這應(yīng)該是監(jiān)管層反思和研究的問題，例如將來市場操縱、股價(jià)操縱會(huì)不會(huì)有新的含義界定，并且是不是應(yīng)該進(jìn)行拓展。

對于投資者自身來說，互聯(lián)網(wǎng)平臺充滿著真真假假的信息，這也是需要過濾和防范風(fēng)險(xiǎn)的。

02 美國市場上做空的力量非常強(qiáng)

美國做空的手段最基本的有融券，另外有股票期貨、股票期權(quán)，還有一些專門的做空機(jī)構(gòu)。美國市場上做空的力量非常強(qiáng)，做空的手段和機(jī)制非常多。

從2010年開始，美國誕生了渾水公司為代表的一批做空機(jī)構(gòu)，這十年他們屢次做空，屢試不爽。

實(shí)際上，每次做空都有機(jī)構(gòu)共同推動(dòng)，而且是高度共識，每次做空都非常精準(zhǔn)有效。這也使得做空成為了市場一股令人威懾的力量。當(dāng)然也令市場的投資者產(chǎn)生了厭惡和反感，因?yàn)檫@種做空機(jī)構(gòu)往往是暴利，而真正受損的是“小散”。

去年在新冠疫情百年一遇的大災(zāi)難面前美國復(fù)產(chǎn)復(fù)工非常糟糕，失業(yè)率上升，貧困人口也在快速增加，中低收入人口這一端在膨脹惡化。

反過來，美國華爾街為代表的高收入和富人的資產(chǎn)在快速膨脹，尤其是資本市場的泡沫化，使他們資產(chǎn)凈值的增長非?？捎^，這使得美國社會(huì)的兩極分化越來越嚴(yán)重。

尤其是年輕一代，包括草根、互聯(lián)網(wǎng)一代，90后，他們確實(shí)有一種逆反心態(tài)，就是要挑戰(zhàn)做空機(jī)構(gòu)——他們所認(rèn)為的“惡勢力”。

這次游戲驛站的逆向思維，散戶逆襲成功，在一定程度上反映了社會(huì)底層或者說市場底層散戶的真實(shí)心態(tài)。

2009年金融危機(jī)時(shí)美國監(jiān)管層證監(jiān)會(huì)也做過對于做空的嚴(yán)格限制，尤其是在巨大的金融危機(jī)面前，它可以推翻原有的既定規(guī)則，重新回歸行政管制。美國政府依然會(huì)在自由市場的標(biāo)榜之下強(qiáng)勢行政干預(yù)，這是偶爾為之，但絕對不是經(jīng)常的。

美國的市場是T+0的交易，而且沒有漲跌幅限制，這是基于成熟市場加上多種渠道做空機(jī)制，只有成熟的市場才是可以承受的。

這個(gè)狀況如果搬到中國市場來，很顯然目前的條件是不具備的。

董登新表示，“比如現(xiàn)在我們只開放了股指期貨ETF期權(quán)，但對于股票期權(quán)和股指期貨，我相信還是要謹(jǐn)慎，另外在T+0回轉(zhuǎn)交易和完全取消漲跌幅限制上，我們肯定要分步驟走，但大方向是不變的。也就是說，隨著市場化縱深的發(fā)展，將來取消漲跌幅限制實(shí)現(xiàn)T+0回轉(zhuǎn)交易一定是大勢所趨?！?/strong>

董登新認(rèn)為，做空方面，隨著衍生市場的完善和資本市場制度完善之后也會(huì)逐漸放開，但可能會(huì)有一個(gè)節(jié)奏，小步穩(wěn)走，這樣會(huì)更加安全。

游戲驛站這次的散戶逆襲，是一個(gè)小市值個(gè)股的炒作，再怎么翻盤虧損的也是少數(shù)個(gè)別機(jī)構(gòu)，但最終買單接盤的還是散戶為主。

總體來講，游戲驛站的散戶逆襲不會(huì)影響整個(gè)美股大盤既定的走勢。

03 美股“短熊”將至

如何判斷美股大盤既定的走勢？

董登新認(rèn)為最關(guān)鍵是大家要尋找市場基本的判斷信號，來了解下一步美股會(huì)怎么走。

首先要關(guān)注的是美國的證券化率，這個(gè)指標(biāo)在美國歷史上非常管用。美國證券化率，也就是美股市值占GDP的比重，在常態(tài)下大約是110-112%，如果高一點(diǎn)就是150%左右。

在2020年底（截至12月31日）美國股票總市值超過了45萬億美元，美國的GDP是20萬億-22萬億美元，所以這是美國股市證券化率首次突破200%。這是一個(gè)非常重大的事件，或者說是一個(gè)重要信號。

道指從去年2月底抵達(dá)巔峰29600點(diǎn)，一直到現(xiàn)在道瓊斯都徘徊在30000點(diǎn)左右。2020年以來基本在筑底，30000點(diǎn)左右是道指徘徊不前的地方。

納斯達(dá)克雖然在2020年的攻勢很猛，但它利用它頭部的十大移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司來推升指數(shù)，同時(shí)驅(qū)動(dòng)它的市值狂奔。在2020年特朗普沒有上限的量化寬松政策的大水漫灌、過剩流動(dòng)性的推升之下已經(jīng)達(dá)到極致。

董登新認(rèn)為，拜登政府不可能在特朗普政府的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加碼，或是繼續(xù)大幅度加碼，因此隨著美國復(fù)工復(fù)產(chǎn)，一部分流動(dòng)性可能會(huì)回撤；過剩流動(dòng)性所驅(qū)動(dòng)支撐的納斯達(dá)克的狂奔基本上也到了盡頭。

如果美股這輪熊市在中國春節(jié)之后開啟，董登新認(rèn)為整個(gè)熊市的持續(xù)期大致是一年到一年半的時(shí)間，美國股市相對可能會(huì)有一個(gè)階段性的下跌，當(dāng)然它的跌不會(huì)一步到位，而會(huì)呈現(xiàn)波浪式的下跌。

董登新表示，中國的經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)足以和美國抗衡，世界兩大經(jīng)濟(jì)體的股市上也形成了雙寡頭抗衡的格局，中國的股市已經(jīng)獨(dú)樹一幟，它過去不會(huì)跟隨美國一邊倒，現(xiàn)在更不會(huì)。再加上中國滬深港通開放力度越來越大，境外機(jī)構(gòu)國際資本進(jìn)入中國的管道越來越方便，市場摩擦系數(shù)越來越小，這也使得中美兩個(gè)市場的運(yùn)行周期在錯(cuò)位的情況下，東方不亮西方亮的格局正在形成。

美股從歷史高位頭部往下走是必然，但A股的市場仍然有較大價(jià)值投資空間，大量中國的新經(jīng)濟(jì)公司是高成長的。

隨著注冊制馬上要全市場覆蓋，可以說中國的上市公司可以為境外機(jī)構(gòu)國際資本提供更大的投資空間。

董登新表示，中國的市場或許能成為美國市場的互補(bǔ)，或者是避風(fēng)港灣。兩大市場平衡，可以平滑世界市場的走勢和投資者的收益，這應(yīng)該是很好的一個(gè)格局。

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