南下資金為何瘋了？

格隆匯·2021-01-17

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簡(jiǎn)單歸結(jié)起來(lái)，大概可以用“資金溢出+估值吸引”概括。

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編者按：本文來(lái)自格隆匯app，作者陳肖，數(shù)據(jù)支持勾股大數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

2021年才剛開(kāi)始，南向資金就在港股市場(chǎng)掀起了一場(chǎng)颶風(fēng)。

截止1月15日，南向資金連續(xù)10日凈流入超百億港元，累計(jì)1375億港元。這是港股通以來(lái)第一次呈現(xiàn)如此密集規(guī)模的凈流入。

A股同期才凈流入370億元，僅有過(guò)1天的大爆發(fā)，其余時(shí)間進(jìn)出基本零散隨機(jī)。

對(duì)比之下，可見(jiàn)港股通單邊凈流入趨勢(shì)有多么詭異。

回看近這兩周港股通凈買(mǎi)入前十大，除了股王騰訊外，中移動(dòng)一下子加倉(cāng)了365.52億港元，其次中芯國(guó)際123.57億，另外兩只運(yùn)營(yíng)商均近30億，都是近期加倉(cāng)明顯的。

中移動(dòng)的凈買(mǎi)入一度超越騰訊，有很多分析認(rèn)為主要是去抄底被特朗普砸出黃金坑的三大運(yùn)營(yíng)商引發(fā)的效應(yīng)。

但南向資金除對(duì)中移動(dòng)的加倉(cāng)外，還有近千億的增量資金流向了其他股，說(shuō)明中移動(dòng)只是其中原因之一。

其實(shí)近期南向資金巨量?jī)袅魅氲谋澈筮€有更多重要邏輯，且這個(gè)邏輯短期不會(huì)改變。

簡(jiǎn)單歸結(jié)起來(lái)，大概可以用“資金溢出+估值吸引”概括。

1. 填補(bǔ)明星股黃金坑

在近期，一邊國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭反壟斷，一邊是特朗普對(duì)中國(guó)企業(yè)在美股的“除牌”威脅。然后港股的一些明星公司被錘出了各種坑。

最典型的阿里就不用說(shuō)了，從港股上市最高價(jià)到現(xiàn)在，萬(wàn)億市值duang的一聲沒(méi)了。一個(gè)中國(guó)實(shí)力最強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)科技上市公司市盈率如今才有30多倍，相對(duì)于動(dòng)不動(dòng)上百倍的A股科技股，這個(gè)便宜到地板的機(jī)會(huì)只有港股才會(huì)有。

三大運(yùn)營(yíng)商方面，在特朗普正式簽署除牌命令后，MSCI全球指數(shù)和富時(shí)羅素中國(guó)50指數(shù)在1月8日開(kāi)始剔除該三只股，一度導(dǎo)致股價(jià)連續(xù)兩日暴跌，中移動(dòng)跌回至今10年低點(diǎn)。

在海外指數(shù)的短期大量拋售的這幾天，港股通資金瘋狂流入接盤(pán)，中移動(dòng)當(dāng)天成交額440多億，換手率5.27%，是有史以來(lái)最大規(guī)模交易日。大家預(yù)想中的中移動(dòng)量?jī)r(jià)齊跌自由落體沒(méi)有出現(xiàn)，反而成為了資金爭(zhēng)搶最激烈焦點(diǎn)。

作為中國(guó)曾經(jīng)市值最大的真正科技公司，中移動(dòng)市值自15年最高的31785億港元已經(jīng)蒸發(fā)了2萬(wàn)多億，累計(jì)下跌超70%，如今連萬(wàn)億市值也湊不夠了,PE竟然還是個(gè)位數(shù)，估值堪比銀行股，如今也只有港股能買(mǎi)到了。

雖然中移動(dòng)的美股ADR被限制交易，但作為中國(guó)最大且業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)無(wú)比穩(wěn)定的核心通信龍頭，業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不會(huì)受到任何影響，所以無(wú)論內(nèi)資還是外資都不可能因美國(guó)政府的一紙命令拋棄這么一個(gè)優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)。

ADR買(mǎi)不得，那就去港股買(mǎi)，這可能就是近期大量資金加倉(cāng)三大運(yùn)營(yíng)商的主要邏輯之一。

不僅是中移動(dòng)，中芯國(guó)際的成熟制程設(shè)備許可證已獲美國(guó)允許，同時(shí)又是半導(dǎo)體風(fēng)口，也獲得了資金的重點(diǎn)關(guān)注。

從南向資金的視角，資金由三大運(yùn)營(yíng)商開(kāi)始，漫向騰訊美團(tuán)、中芯國(guó)際等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，助推了這些公司的股價(jià)回升。

大量流入很容易帶來(lái)賺錢(qián)效應(yīng)，然后可以看到，整個(gè)時(shí)段港股通的交易額突然激增，帶動(dòng)港股通指數(shù)的漲幅、量能全面漲了一個(gè)大臺(tái)階，最終成為一個(gè)效應(yīng)級(jí)的現(xiàn)象。

所有這些，從去填坑到加倉(cāng)，一氣呵成。

2. 基金元年，主力流動(dòng)性溢出

如果用一些關(guān)鍵詞來(lái)形容2020年的中國(guó)股票市場(chǎng)，那么“機(jī)構(gòu)”、“基金”一定是其中被提及最多的核心詞。

2020年疫情下的逆周期寬松調(diào)節(jié)，各國(guó)催足馬力狂搞寬松，流動(dòng)性洪流席卷全球，導(dǎo)致全球股市呈現(xiàn)病態(tài)繁榮。

全球疫情最嚴(yán)重的美國(guó)，反而催生出了美股史上最多最夸張的市值神話(huà)。

國(guó)內(nèi)股市同樣創(chuàng)造出了機(jī)構(gòu)抱團(tuán)下的各種奇葩市值增長(zhǎng)神話(huà)，創(chuàng)業(yè)指數(shù)也以高達(dá)64%的漲幅創(chuàng)出5年來(lái)高點(diǎn)，白酒、食用油、醬油、礦泉水、玻尿酸…中國(guó)神“液”稱(chēng)霸天下。

這背后，離不開(kāi)天量的各種機(jī)構(gòu)資金在背后推波助瀾，輪動(dòng)抱團(tuán)。

在過(guò)去的一年，僅僅在A股就發(fā)行了超過(guò)1200只基金，凈值增長(zhǎng)超4萬(wàn)億元。

私募基金也發(fā)行了2.17萬(wàn)億元，新發(fā)產(chǎn)品1.3萬(wàn)只，其中百億級(jí)私募數(shù)量激增，千億級(jí)私募巨獸首次大批量涌現(xiàn)。

且不論A股最泛濫的游資機(jī)構(gòu)總量會(huì)有多大，僅是公私募就在去年為市場(chǎng)帶來(lái)超過(guò)4萬(wàn)億元實(shí)實(shí)在在的增量資金。

今年開(kāi)局才半月，A股又募集了數(shù)千億，這速度，史上首次。

但另一方面，疫情影響下的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在流動(dòng)性泛濫的虛假繁榮遮掩下“看上去”問(wèn)題沒(méi)那么嚴(yán)重，數(shù)據(jù)不會(huì)騙人，包括中國(guó)在內(nèi)的很多核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在顯示整體形勢(shì)不會(huì)比沒(méi)有疫情前更好，起碼大部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)都是這樣。

經(jīng)濟(jì)衰退大背景下，長(zhǎng)?；A(chǔ)從何而來(lái)？

炒小炒妖是游資的江湖，主力資金只會(huì)配置游資資產(chǎn)，即使已經(jīng)很貴。所以資金抱團(tuán)之下，A股實(shí)際是兩級(jí)分化，資金從中小弱差板塊中抽離，去抱團(tuán)那些業(yè)務(wù)穩(wěn)定、賽道堅(jiān)固、業(yè)績(jī)有確定性的板塊。

這導(dǎo)致從任何角度看，A股絕大多數(shù)熱門(mén)主題板塊的估值都已上天。

所以我們看到，從去年12月開(kāi)始熱門(mén)板塊逐步輪動(dòng)瓦解，實(shí)際就機(jī)構(gòu)在獲利后的高低切換，帶節(jié)奏，炒波段，割韭菜。

但機(jī)構(gòu)的彈藥還是一如既往很充裕，這彈藥庫(kù)一部分來(lái)自抱團(tuán)高位瓦解后收獲的巨大收益，一部分來(lái)自瘋狂募集而來(lái)的增量。

在另一邊的港股，雖然整體也有所上升，但相對(duì)A股依然有很大的估值鴻溝。如今制度開(kāi)放，內(nèi)地資金可以通過(guò)港股通渠道去配置相對(duì)更便宜更優(yōu)質(zhì)的港股資產(chǎn)。

在去年，可通過(guò)港股通渠道投資港股的股票型公募基金總規(guī)模一年飆漲了2740億元，這是抄底港股資產(chǎn)的一大主力。

3. 港股地位越來(lái)越重要

港股作為全球資本市場(chǎng)估值洼地這個(gè)角色喊了十幾年，恒指在去年之前一直經(jīng)常在10倍附近游蕩。然后在去年8月大量巨頭公司回港上市改變了恒指成分股權(quán)重，才讓其估值回升到15倍。但即使這樣依然在全球主要市場(chǎng)排在最墊底的位置。

有多低估？截至今日，創(chuàng)業(yè)68倍，日經(jīng)225是60倍，納指49.5倍，道指30倍，恒指16倍。

當(dāng)然，如果拿掉恒指中的金融地產(chǎn)，恒指的估值會(huì)抬升很多。恒生科技指數(shù)的PE到了45倍，恒生港股通新經(jīng)濟(jì)也有36倍。但一來(lái)港股里大部分的金融地產(chǎn)就是很好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，股息率高等嚇人，且長(zhǎng)期穩(wěn)定，天然就是大資金的心頭好，二來(lái)科技股新經(jīng)濟(jì)股中多數(shù)也是知名核心科技龍頭，估值去哪都不會(huì)低。

也就是說(shuō)，作為集合了幾乎全多中國(guó)最優(yōu)秀的一批上市公司的港股，目前的估值水平完全沒(méi)有匹配得上它應(yīng)有的地位，即使是與一江之隔的A股都存在很大的估值溝壑。

這種差距在資本制度相對(duì)較嚴(yán)的以前尚且存在合理性，但隨著這兩年中國(guó)加快資本開(kāi)放、內(nèi)地與香港互聯(lián)互通，這估值溝壑如今有面臨被熨平的趨勢(shì)。

第一個(gè)是港股通開(kāi)通以來(lái)累計(jì)超過(guò)1.85萬(wàn)億港元，僅去年就單獨(dú)凈流入接近8千億港元，加速度在飆升在明顯不過(guò)。

與北上資金每次出現(xiàn)短期巨額凈流入都會(huì)攪動(dòng)A股滿(mǎn)城風(fēng)雨類(lèi)似，南下資金也對(duì)港股市場(chǎng)帶來(lái)重大影響。在2018年前后，港股出現(xiàn)了一段長(zhǎng)時(shí)間南下資金大額凈流入的情況，一度成為助推港股估值抬升的主要力量。如今形勢(shì)今非昔比且情況特殊，但依然會(huì)對(duì)港股帶來(lái)巨大變化。

如今港股通指數(shù)已是港股中成交額最大的主題指數(shù)，且遙遙突出。

第二個(gè)是隨著中國(guó)的資本開(kāi)放成效顯著，越來(lái)越多國(guó)外機(jī)構(gòu)在以實(shí)際行動(dòng)加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)。香港作為銜接內(nèi)地資本市場(chǎng)的橋頭堡，資本制度相對(duì)更加開(kāi)發(fā)，同時(shí)還獨(dú)具很多內(nèi)地股市不具備的各種互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭、優(yōu)秀新經(jīng)濟(jì)股、生物科技公司等，本身就具有極大的資本魅力。

尤其在美國(guó)政府喊話(huà)“封殺”中國(guó)企業(yè)的政治背景下，更多企業(yè)選擇回港二次上市，或原打算赴美上市的折回港股上市。

其實(shí)，為何企業(yè)選擇海外上市，除了上市制度及監(jiān)管制度相對(duì)更寬松外，可能每個(gè)企業(yè)創(chuàng)始人都有自己內(nèi)心的一些想法，這導(dǎo)致了港美股上市會(huì)一直會(huì)是很多優(yōu)秀新企業(yè)的首選之低，如今美國(guó)的上市之路受阻，那么港股上市可能就成了唯一選擇。

所以美國(guó)政府對(duì)中國(guó)企業(yè)的“封殺”，一定程度上加劇了港股成為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的堰塞湖，反而造就了港股市場(chǎng)的重要性和影響力越發(fā)增強(qiáng)，更吸引國(guó)內(nèi)外資金的吸引力。

現(xiàn)在的港股，已集合了阿里、騰訊、中移動(dòng)、美團(tuán)、京東、小米、網(wǎng)易等、匯控、友邦、農(nóng)夫山泉、港交所、蒙牛、藥明生物、京東健康、阿里健康、安踏、李寧等各行業(yè)領(lǐng)域的核心龍頭，這些都是A股完全沒(méi)有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

所以，資金南下，必然是大勢(shì)所趨。