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編者按：本文來自財(cái)主家的余糧，作者財(cái)主家沒有余糧啦，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
過去9個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)水淹全世界；
現(xiàn)在，歐央行接過接力棒，開始重磅出擊，繼續(xù)水淹全世界。
根據(jù)12月份歐央行最新會(huì)議聲明，“鑒于大流行卷土重來對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響”，所以對(duì)貨幣政策根據(jù)進(jìn)行了一些“校準(zhǔn)”：
1) 主要再融資操作利率維持在0，邊際貸款便利利率維持在0.25%，存款便利利率維持在-0.50%不變——而且，直到其看到通脹前景預(yù)期接近2%。
2) 將“大流行緊急購買計(jì)劃（PEPP）”規(guī)模增加5000億歐元，總額達(dá)到1.85萬億歐元，將PEPP的凈購買期限延長到至少持續(xù)至2022年3月底，而到期證券本金再投資延長到至少2023年底，直到最后管委會(huì)評(píng)估冠狀病毒危機(jī)是否結(jié)束……
……
還有其他，諸如延長第三輪定向長期融資（TLTRO III），允許其交易對(duì)手（也就是歐央行放水的金融機(jī)構(gòu)）借款總額擴(kuò)大10%，放松抵押品措施延長至2022年6月，針對(duì)其他央行的歐央行回購便利、央行互換延長到2022年3月等。
簡單說，就是告訴歐元區(qū)金融市場(chǎng)，寶寶們，別怕新冠疫情卷土重來，爺?shù)腻X多著呢，你們盡管來借！
下面的這幅圖，是2000年迄今全球四大央行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模變動(dòng)情況。
你看看，全世界真正在應(yīng)對(duì)新冠病毒的，根本不是什么醫(yī)院和醫(yī)生，而是各國的央媽好不好？要是沒有美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和日本央行等央媽全力印鈔，人類早就滅亡了好不好？！
現(xiàn)在，歐央行說，原來我們的印鈔計(jì)劃太少了，印鈔不力就是抗疫不力，對(duì)不起人民群眾，所以我們要在原本計(jì)劃印鈔的基礎(chǔ)上，加印5000億歐元，就緊急抗疫印鈔這塊兒的規(guī)模，就將達(dá)到1.85萬億歐元，讓歐元區(qū)的金融機(jī)構(gòu)，全都幸福的浸泡在溫暖的歐元洪水之中，直到將新冠病毒淹死為止……
我曾經(jīng)詳細(xì)分析過中國人民銀行的印鈔、美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔和日本央行的印鈔，現(xiàn)在，該來詳解一下歐央行的印鈔了。
歐央行的資產(chǎn)，也即歐元印鈔的抵押品，主要是由以下部分內(nèi)容構(gòu)成：
1）黃金和應(yīng)收黃金（Gold andgold receivables），就是歐央行持有的實(shí)物和非實(shí)物的黃金，具體包括歐元體系央行的實(shí)物和非實(shí)物黃金持有量，與美聯(lián)儲(chǔ)的掩耳盜鈴不同，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于自身所持有的黃金計(jì)價(jià)，是按照42.22美元/盎司來計(jì)價(jià)（源于1971年12月的史密森協(xié)定），而歐央行按照市價(jià)計(jì)算黃金價(jià)值。
2）對(duì)非歐元區(qū)主體的外幣債權(quán)（Claimson non-euro area residents denominated in foreign currency）和國際貨幣基金組織應(yīng)收款項(xiàng)（Receivables from the IMF）， 指的是因其加入 IMF，享有特別提款權(quán)等權(quán)利而產(chǎn)生的債權(quán)。另一部分是銀行及證券投資余額、國外的借款和其他國外資產(chǎn)（Balances with banks and security investments, external loans andother external assets），這是歐元體系官方外匯資產(chǎn)的主要組成，包括外幣存款和證券等，按照我們通常的說法，這是歐央行所持有的除黃金之外的“硬通貨”。
3）對(duì)歐元區(qū)主體的外幣債權(quán)（Claimson euro area residents denominated in foreign currency）指的是歐央行持有的，由歐元區(qū)主體發(fā)行的，以其他貨幣計(jì)價(jià)的證券資產(chǎn)，以及外幣計(jì)價(jià)的貸款、逆回購等。
4）對(duì)非歐元區(qū)主體的歐元債權(quán)（Claimson non-euro area residents denominated in euro） 主要指的是對(duì)歐元區(qū)以外主體的存款、逆回購及證券投資余額，該科目規(guī)模較小。
5）歐元區(qū)信用機(jī)構(gòu)的歐元借款（Lendingto euro area credit institutions related to monetary policy operationsdenominated in euro）：反映了歐央行信貸形式的流動(dòng)性投放，包括六個(gè)子項(xiàng)目：主要再融資業(yè)務(wù)（Mainrefinancing operations），長期再融資業(yè)務(wù)（Longer-term refinancingoperations），邊際貸款便利（Marginal lending facility），微調(diào)反向操作（Fine-tuning reverse operations），結(jié)構(gòu)反向操作（Structuralreverse operations），和追加保證金相關(guān)的信用（Credits related tomargin calls）——其中后3項(xiàng)，是2020年才創(chuàng)立的。
這里值得專門說明一下。
在歐央行剛剛成立的時(shí)候，歐央行的資產(chǎn)構(gòu)成是當(dāng)時(shí)西方央行里最“硬”的，黃金、對(duì)非歐元區(qū)主體的外幣債權(quán)兩者合計(jì)占比近50%，而對(duì)歐元區(qū)信用機(jī)構(gòu)的信貸借款，又占了近40%，其他資產(chǎn)占比很少。
但是，從2004年開始，歐央行的資產(chǎn)就開始逐步變“軟”，逐漸過渡到了以歐元區(qū)信用機(jī)構(gòu)的信貸借款為主，2008年金融危機(jī)爆發(fā)，歐央行對(duì)歐元區(qū)的金融機(jī)構(gòu)貸款暴增，同時(shí)大量購入各國政府國債，就像美聯(lián)儲(chǔ)的QE一樣，徹底改變了央行的資產(chǎn)構(gòu)成結(jié)構(gòu)。
2008年之前，歐央行常規(guī)公開市場(chǎng)操作，是買賣一周（主要再融資操作）和三個(gè)月（較長期再融資操作）的流動(dòng)性供給，但從2008年 10月起，提供額外的一月期、六月期和一年期的長期再融資操作，到2011年底又推出三年期的長期再融資操作，這就是LTRO。
但是，當(dāng)前歐央行最主要的資產(chǎn)，并不是LTRO，而是歐洲各國政府的國債，這被稱為——“歐元區(qū)主體歐元債券”。
6）歐元區(qū)主體歐元證券（Securitiesof euro area residents denominated in euro）：主要是歐央行為了貨幣政策操作所持有的證券資產(chǎn)，主要就是歐元區(qū)各國所發(fā)行的歐元國債。
截至2019年底，該科目包括以下資產(chǎn)購買計(jì)劃：3輪債券購買計(jì)劃（CBPPs），證券市場(chǎng)計(jì)劃（SMP），資產(chǎn)支持證券購買計(jì)劃（ABSPP）和政府債券購買計(jì)劃（PSPP）。其中，CBPP1和CBPP2已經(jīng)分別于2010年6月和2012年10月結(jié)束，SMP已經(jīng)于2012年9月結(jié)束，根據(jù)歐央行2019年9月12日的貨幣政策決議，剩余三個(gè)資產(chǎn)購買計(jì)劃于2019年11月重啟，以每月200億歐元的規(guī)模繼續(xù)進(jìn)行凈購買。
7）對(duì)歐元區(qū)信用機(jī)構(gòu)的其他歐元債權(quán)（Otherclaims on euro area credit institutions denominated in euro），這個(gè)項(xiàng)目主要是對(duì)前面“6)”中未包含的歐元現(xiàn)金、存款、逆回購交易等，包括歐元區(qū)外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換過程中產(chǎn)生的債權(quán)、與處在國外的歐元區(qū)信貸機(jī)構(gòu)的往來以及其他與歐元體系貨幣政策無關(guān)的債權(quán)，包括緊急流動(dòng)性援助、其他國家央行在加入歐元區(qū)之前貨幣政策操作所產(chǎn)生的債權(quán)。
8）一般政府歐元債務(wù)（General governmentdebt denominated in euro）指的是在加入歐元區(qū)之前，各國央行所產(chǎn)生的對(duì)政府的債權(quán)（非有價(jià)證券、貸款）。
9）其他資產(chǎn)（Other assets）包括央行固定資產(chǎn)和自有的金融資產(chǎn)等。
從2002年1月到2020年1月，歐央行的資產(chǎn)構(gòu)成見下圖。
簡單來說：
2004年以前，歐央行以黃金、外匯資產(chǎn)和給銀行的貸款為抵押來印鈔；
2008年開始，歐央行開始迅速擴(kuò)大對(duì)銀行的貸款、購買歐元區(qū)各國政府的國債并一直持續(xù)迄今；
今天的歐洲央行，其主要資產(chǎn)構(gòu)成中，國債+信用機(jī)構(gòu)貸款的占比在80%以上，而黃金+外匯資產(chǎn)的占比，不足15%。
如果從央行負(fù)債端觀察，也就是歐央行所印出來歐元，現(xiàn)在在哪里，則包括了12項(xiàng)內(nèi)容，其中以流通貨幣和金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金為主（占比70%以上）。
1）流通貨幣（Banknotes incirculation），代表歐元體系央行發(fā)行的歐元紙幣的面值；
2）和貨幣政策操作相關(guān)的對(duì)歐元區(qū)信用機(jī)構(gòu)的歐元負(fù)債（Liabilities to euro area credit institutions related to monetarypolicy operations denominated in euro），主要包括歐洲金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金、存款便利（Deposit facility）等；
……
自2002年1月到2020年1月，歐央行的負(fù)債端構(gòu)成如下。
從簡化的角度理解央行的資產(chǎn)負(fù)債表：
央行的各項(xiàng)資產(chǎn)，就是央行用哪些東西充當(dāng)?shù)盅浩酚♀n，一開始把錢印給了誰？
央行的各項(xiàng)負(fù)債，就是央行印出來的錢，現(xiàn)在都在哪里，以什么形式存在？
目前，歐央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模高達(dá)6.923萬億歐元，按照當(dāng)前美元?dú)W元匯率計(jì)算，是8.4萬億美元，這已經(jīng)大大超越了美聯(lián)儲(chǔ)的7.124萬億美元，而另一個(gè)印鈔大戶日本央行，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為705.3萬億日元，折算美元印鈔量為6.8萬億美元，至于中國人民銀行，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為37.18萬億元人民幣，折算美元印鈔量為5.7萬億美元……
恭喜歐央行，重奪全球印鈔第一寶座！
就在打算加印5000億歐元前夕，歐洲央行行長拉加德說：
“非凡的時(shí)代需要非凡的行動(dòng)。我們對(duì)歐元的承諾是無限的。我們決心在使命范圍內(nèi)，充分利用我們的工具的潛力。”
簡單說，就是歐央行也要向美聯(lián)儲(chǔ)學(xué)習(xí)，在非凡的時(shí)代里，無限的印鈔印下去了！
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