配圖來(lái)自Canva可畫(huà)
編者按：本文為專欄作者金融外參授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。
自2019年顯示面板價(jià)格持續(xù)下滑后，顯示面板行業(yè)迅速進(jìn)入寒冬。直到今年第三季度，顯示面板市場(chǎng)需求迅速增長(zhǎng)后，才迎來(lái)了顯示面板價(jià)格的持續(xù)上漲，京東方等國(guó)內(nèi)顯示面板廠商也終于在漫長(zhǎng)的寒冬后，迎來(lái)了春天。
隨著第三季度顯示面板市場(chǎng)回暖，京東方在營(yíng)收、利潤(rùn)均有了極大改善。但由于其過(guò)往極其不穩(wěn)定的盈利能力，依然讓資本市場(chǎng)對(duì)它抱有懷疑態(tài)度，導(dǎo)致其股價(jià)不漲反跌。而在上游產(chǎn)業(yè)鏈加速倔起、顯示技術(shù)更新?lián)Q代的情況下，面板行業(yè)也在迎來(lái)新的機(jī)遇，同時(shí)新考驗(yàn)也在接踵而至。在此背景下，京東方能否再次抓住機(jī)遇、引領(lǐng)行業(yè)依舊需要時(shí)間檢驗(yàn)。
凈利潤(rùn)暴增
歷經(jīng)行業(yè)的低潮后，作為國(guó)內(nèi)面板巨頭的京東方，也終于迎來(lái)了增長(zhǎng)。在10月30日發(fā)布的Q3財(cái)報(bào)中，京東方一掃前幾季度凈利潤(rùn)下滑的陰霾，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。
具體來(lái)看，在第三季度財(cái)報(bào)中，京東方實(shí)現(xiàn)營(yíng)收408.2億元，較去年同期增長(zhǎng)33.4%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)13.4億元，同比增長(zhǎng)629.3%。在營(yíng)收方面，京東方延續(xù)了上季度的穩(wěn)步增長(zhǎng)，并且凈利潤(rùn)方面也表現(xiàn)亮眼，和去年同期相比暴漲了6倍。
不過(guò)，京東方這樣亮眼的成績(jī)，卻沒(méi)能讓它在股市揚(yáng)眉吐氣。Q3財(cái)報(bào)發(fā)布后，京東方A、京東方B兩只股票的股價(jià)就分別下滑了2.47%、2.06%。而造成京東方股價(jià)的下滑的主要原因，還在于資本市場(chǎng)對(duì)它的盈利能力抱有懷疑態(tài)度。
一直以來(lái)，京東方的盈利能力都不太穩(wěn)定。在2006年至今的財(cái)報(bào)中，京東方的利潤(rùn)率一直飄忽不定、跌宕起伏，增速最高時(shí)甚至超過(guò)4500%，下滑嚴(yán)重時(shí)也超過(guò)了200%，狀態(tài)極不穩(wěn)定。
這種“過(guò)山車”式的利潤(rùn)率變化，難免讓它受到資本市場(chǎng)質(zhì)疑。這種情況下，京東方股價(jià)下跌也就不難理解了。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，盈利能力是其衡量企業(yè)是否值得投資的重要參考。而京東方極不穩(wěn)定的盈利能力，自然難以得到投資者青睞。
從市場(chǎng)方面來(lái)看，京東方利潤(rùn)率波動(dòng)如此之大，跟顯示面板市場(chǎng)的周期性變化，有很大的關(guān)系。
隱憂仍在
和傳統(tǒng)行業(yè)不同，顯示面板行業(yè)有非常強(qiáng)的周期性。這種周期性具體體現(xiàn)為面板市場(chǎng)因?yàn)楣┣箨P(guān)系變化，而在價(jià)格上表現(xiàn)出來(lái)的暴漲暴跌。
比如，在顯示面板價(jià)格上升期，入局企業(yè)增加使得顯示面板產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)。而在顯示面板產(chǎn)能超過(guò)市場(chǎng)需求后，顯示面板價(jià)格又持續(xù)下跌，面板企業(yè)開(kāi)始減產(chǎn)來(lái)降低損失。這種供求關(guān)系的變化，正是造成京東方等面板廠商利潤(rùn)波動(dòng)起伏的根本原因。
而近幾年國(guó)內(nèi)面板廠商的崛起，更讓這種狀況逐漸惡化。隨著京東方、華星光電、惠科等面板企業(yè)的迅速崛起，國(guó)內(nèi)顯示面板行業(yè)的產(chǎn)能也開(kāi)始大幅增長(zhǎng)，出貨量甚至超過(guò)了三星、LG。但與此同時(shí)，顯示面板產(chǎn)能的迅速提升，也讓行業(yè)的價(jià)格開(kāi)始持續(xù)下滑，致使面板企業(yè)很難獲得更高利潤(rùn)。而在此前，液晶面板行業(yè)的利潤(rùn)率已經(jīng)降至15%左右，企業(yè)從中獲取的利潤(rùn)已經(jīng)極其有限了。
另外，2019年劇烈的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，更直接讓三菱、松下等知名電器廠商，退出了液晶顯示市場(chǎng)，LG、三星等面板廠商則直接通過(guò)減產(chǎn)來(lái)降低損失。而在各家面板企業(yè)紛紛降低產(chǎn)能后，顯示面板價(jià)格開(kāi)始逐漸回暖。于是，在第三季度市場(chǎng)需求提升的情況下，抓住市場(chǎng)機(jī)遇的京東方，也終于實(shí)現(xiàn)了Q3凈利潤(rùn)的暴漲。
但對(duì)京東方來(lái)說(shuō)，受市場(chǎng)周期性變化波動(dòng)的盈利能力，依然需要它做出改進(jìn)。除了盈利不穩(wěn)定問(wèn)題之外，近年來(lái)顯示面板市場(chǎng)技術(shù)迭代的變化，也對(duì)京東方提出了更多的考驗(yàn)。
技術(shù)迭代下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
近兩年來(lái)，顯示面板市場(chǎng)OLED、Mini LED顯示技術(shù)的興起，為京東方帶來(lái)了新的機(jī)遇，也讓它面臨更多的挑戰(zhàn)。
首先，OLED顯示技術(shù)的飛速崛起，加快了OLED顯示技術(shù)取代LCD液晶顯示技術(shù)的步伐。隨著OLED顯示屏幕在智能手機(jī)、電腦、可穿戴產(chǎn)品等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，OLED電子產(chǎn)品的銷量也在飛速增長(zhǎng)。僅在2019年，國(guó)內(nèi)OLED電視行業(yè)年度復(fù)核增長(zhǎng)率就超過(guò)了90%，其飛漲的速度由此可見(jiàn)一斑。
在OLED顯示技術(shù)日益火熱的情況下，京東方也在OLED領(lǐng)域頻頻發(fā)力。但由于三星、LG占據(jù)全球超過(guò)90%的OLED市場(chǎng)，京東方要想挑戰(zhàn)這兩家，還面臨著不小的壓力。
其次，備受顯示面板市場(chǎng)關(guān)注的Mini LED顯示技術(shù)，也擁有著巨大的市場(chǎng)潛力，也需要京東方展開(kāi)布局，這又讓它遇到了新的難題。一方面，生產(chǎn)線的更換、迭代是一筆巨大的開(kāi)支。在京東方的14條產(chǎn)線中，4條是OLED產(chǎn)線，而其余10條產(chǎn)線的更換、迭代費(fèi)用也是一筆不小的開(kāi)支。
另一方面，在OLED、Mini LED顯示技術(shù)方面，京東方距世界突出水平還有差距，需要它去追趕，而研發(fā)費(fèi)用的投入又會(huì)對(duì)緊張的資金鏈產(chǎn)生沖擊，進(jìn)而降低它的盈利能力。
不過(guò)，從另一個(gè)角度看待，顯示面板市場(chǎng)的技術(shù)迭代，也為京東方帶來(lái)了更多的機(jī)會(huì)。比如京東方和蘋(píng)果、華為的合作，體現(xiàn)了其在技術(shù)方面的進(jìn)步，對(duì)它在OLED領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展提供了助力。
利潤(rùn)方面，OLED顯示面板的平均毛利率可以達(dá)到40%以上，比LCD液晶面板高出不少，這對(duì)京東方解決盈利不穩(wěn)定的問(wèn)題大有裨益。另外，出于供應(yīng)鏈安全考慮，下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)更愿意廣泛合作，這也能進(jìn)一步擴(kuò)大京東方在OLED領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。
綜合來(lái)看，OLED、Mini LED顯示技術(shù)的迭代，既是機(jī)會(huì)也是挑戰(zhàn)。而京東方能否在新一代顯示技術(shù)的風(fēng)口持續(xù)領(lǐng)跑，還要從多方面看待。
面板巨頭能否繼續(xù)領(lǐng)跑？
在LCD市場(chǎng)，京東方已經(jīng)占據(jù)了全球21.5%的市場(chǎng)份額，位居全球第一。但在OLED市場(chǎng)，京東方和LG、三星相比，還存在不小的差距。
從技術(shù)方面來(lái)看，目前的顯示面板市場(chǎng)，OLED、LCD這兩種顯示技術(shù)各有千秋。OLED顯示技術(shù)雖然在畫(huà)質(zhì)、柔性方面表現(xiàn)出色，但由于技術(shù)還不夠成熟，還面臨著量產(chǎn)、性能等多方面的問(wèn)題。而已經(jīng)成熟的LCD顯示技術(shù)在產(chǎn)品良率、穩(wěn)定性等方面表現(xiàn)優(yōu)異。
以此來(lái)看，OLED顯示技術(shù)想要取代OLED技術(shù)，還需要一段時(shí)間。而在這段時(shí)間里面，正是京東方在OLED領(lǐng)域追趕三星、LG的最好機(jī)會(huì)。一方面，京東方的OLED技術(shù)已經(jīng)得到了業(yè)界認(rèn)可，這更利于它拓展市場(chǎng)；另一方面，OLED領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展，也能提升京東方的盈利能力，從而有效解決其長(zhǎng)年來(lái)由于利潤(rùn)率不穩(wěn)定帶來(lái)的問(wèn)題。
另外，近年來(lái)國(guó)內(nèi)OLED上游產(chǎn)業(yè)鏈的興起，也為京東方的技術(shù)研發(fā)提供了助力。比如合肥欣奕華、中山凱旋等企業(yè)已經(jīng)攻克了蒸鍍機(jī)技術(shù)，為京東方等面板企業(yè)解決了設(shè)備問(wèn)題。
以此來(lái)看，領(lǐng)跑LCD市場(chǎng)的京東方已經(jīng)迎來(lái)了在OLED市場(chǎng)發(fā)力的最佳期，在上游產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)實(shí)力的支持下，京東方還是有很大的機(jī)會(huì)在OLED市場(chǎng)再度崛起。
不過(guò)，在資金研發(fā)等方面都存在挑戰(zhàn)的情況下，它能否再次像上次領(lǐng)跑LCD市場(chǎng)一樣，在OLED市場(chǎng)再次創(chuàng)造奇跡，仍需要交給市場(chǎng)檢驗(yàn)。
文/金融外參記者王佳龍，公眾號(hào)ID：jrwaican
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