編者按：本文為創(chuàng)業(yè)邦原創(chuàng)報(bào)道，作者楊絢然，編輯劉巖，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。

今年是華住赴美上市10年，也是華住的前身漢庭成立的第15年。

而在這一年，華住選擇赴港二次上市。9月22日，華住在香港IPO，每股定價(jià)297港元，發(fā)售2042萬股股份，集資總額約60.65億港元，這一定價(jià)較9月16日的美股收市價(jià)折讓了2.13%。

但對(duì)于華住而言，卻在上市前經(jīng)歷了糟心的一夜。昨日晚間，沽空機(jī)構(gòu)博力達(dá)思研究（Bonitas Research）發(fā)布報(bào)告對(duì)華住酒店的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提出質(zhì)疑，并表示正在做空這家公司。今天上午，華住迅速作出回應(yīng)，稱已知曉博力達(dá)思研究發(fā)布的沽空?qǐng)?bào)告，基于對(duì)報(bào)告初步的檢查和評(píng)估，公司認(rèn)為這份報(bào)告是缺乏事實(shí)依據(jù)的，而且它包含大量的錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的陳述，以及對(duì)公司業(yè)務(wù)及運(yùn)營(yíng)的誤導(dǎo)性結(jié)論。

盡管如此，華住在開盤當(dāng)日仍舊表現(xiàn)尚可。9月22日，華住開盤價(jià)報(bào)305港元/股，上漲2.69%。截至發(fā)稿，華住股價(jià)上漲4.8%，總市值超過1000億港幣。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2019年，華住全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收112億元(約合16億美元)，同比增長(zhǎng)11.4%;凈利潤(rùn)為18億元，同比增長(zhǎng)147.1%。今年上半年，受疫情影響，華住集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈收入39.66億元，凈利潤(rùn)為-26.83億元。

目前，酒店客房總數(shù)為599235間。根據(jù)招股書顯示，華住旗下包括高端的美爵、VUE、禧玥，中端的諾富特、美居、漫心、全季、桔子水晶、桔子精選、CitiGO、星程、宜必思尚品，以及大眾市場(chǎng)的宜必思、漢庭優(yōu)佳、漢庭、怡萊、海友等酒店品牌。截至6月30日，華住在運(yùn)營(yíng)的酒店有6187家，其中包括758家租賃和自有酒店，以及5429家管理加盟和特許經(jīng)營(yíng)酒店。

除此之外，中國(guó)1.3億中產(chǎn)階級(jí)已經(jīng)成為華住會(huì)員。華住創(chuàng)始人季琦在8月28日發(fā)文稱，酒店業(yè)的發(fā)展過去為從鋼筋混凝土?xí)r代到鋼結(jié)構(gòu)時(shí)代，也即從豪華品牌到輕資產(chǎn)連鎖酒店管理的發(fā)展，而未來則是合金時(shí)代。因此，華住要升級(jí)到品牌、流量、技術(shù)“三位一體”的合金軍團(tuán)，打造復(fù)合材料的新型酒店公司。

但無論如何，受疫情影響，擺在華住面前的問題仍然不少，二次上市能否幫助華住逆勢(shì)上漲，我們?nèi)晕纯芍?/p>

曾被親手創(chuàng)辦的公司逐出門外

說起中國(guó)的旅游業(yè)，攜程、如家、漢庭都是繞不過去的三家公司，而這三家公司都和同一個(gè)人有著密不可分的關(guān)系，那就是季琦。

有人把他比作中國(guó)版酒店領(lǐng)域的喬布斯，有人稱他為中國(guó)的“創(chuàng)業(yè)教父”。從2003年到2010年，季琦所創(chuàng)辦的這三家公司先后登陸納斯達(dá)克，成就了如今市值過百億的家公司。

1999年5月，季琦與梁建章、沈南鵬、范敏共同創(chuàng)建了攜程旅行網(wǎng)，季琦任總裁，梁建章任首席執(zhí)行官，沈南鵬任首席財(cái)務(wù)官，范敏任執(zhí)行副總裁，成為了互聯(lián)網(wǎng)人盡皆知的“攜程四君子”，而季琦也與酒旅行業(yè)結(jié)下了不解之緣。

2002年，有網(wǎng)友在網(wǎng)上發(fā)帖吐槽說攜程上的酒店價(jià)格都過高了，下面還有不少人跟帖贊同，這引起了季琦的注意，于是他代表攜程創(chuàng)辦了“如家”經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店。2003年12月，攜程網(wǎng)在美國(guó)納斯達(dá)克上市，而當(dāng)時(shí)的如家的利潤(rùn)率已經(jīng)可以達(dá)到15%～20%。

2005年，令人驚訝的轉(zhuǎn)折卻在這個(gè)時(shí)候發(fā)生，因?yàn)楹屯顿Y人意見不合，季琦被自己創(chuàng)立的公司逐出門外，并且協(xié)議兩年內(nèi)不能再從事經(jīng)濟(jì)型酒店。

2006年，如家上市，攜程前部下鄭南雁創(chuàng)辦的七天也已經(jīng)有100多家店。而季琦的漢庭連鎖酒店剛剛破繭而出，并先后獲得8500萬和5500萬的融資。

華住在美國(guó)上市前融資情況，數(shù)據(jù)來源：?jiǎn)⑿艑?/p>

當(dāng)時(shí)擺在季琦面前的難題是，如何在同行中脫穎而出，為此季琦犯了不少盲目擴(kuò)張的錯(cuò)誤，不僅收購了一些資質(zhì)不佳的小酒店，還拓展了經(jīng)營(yíng)效果并不理性的三四線城市，使得公司資金鏈出現(xiàn)問題，甚至一年換了三個(gè)CFO。

不久后的2008年，金融危機(jī)爆發(fā)，這無疑對(duì)漢庭是雪上加霜。但季琦卻認(rèn)為這是擴(kuò)張的好機(jī)會(huì)，因此沽清他持有的所有如家股票，押注漢庭。

但一次，世界酒店大師、法國(guó)雅高集團(tuán)創(chuàng)始人保羅·杜布呂對(duì)季琦說：“規(guī)模不重要，質(zhì)量最重要”，這讓他如夢(mèng)初醒。于是，當(dāng)兩年的競(jìng)業(yè)協(xié)議到期后，季琦帶著漢庭重新進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)型酒店的戰(zhàn)場(chǎng)，并力求把各個(gè)細(xì)節(jié)做得更好。正是這些轉(zhuǎn)變，讓漢庭走入了快車道，并于2010年3月，在納斯達(dá)克上市。

到了2011年年底，華住開業(yè)門店數(shù)量達(dá)到639家，其中直營(yíng)占比將近60%，營(yíng)收規(guī)模達(dá)到當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)酒店規(guī)模最大的如家集團(tuán)的60%左右。

2012年，季琦將漢庭酒店集團(tuán)正式更名為華住酒店集團(tuán)，并重新出任漢庭CEO，在那一年，季琦不僅收購了國(guó)內(nèi)最大的中端酒店品牌星程，還將漢庭改名華住，并相繼推出禧玥、全季、星程、漢庭和海友等品牌酒店，全面覆蓋高、中、低不同檔次。

季琦的成功，和曾經(jīng)幽暗的時(shí)光不無關(guān)系。19歲在農(nóng)村長(zhǎng)大的他考入上海交大工程力學(xué)系，來到上海的他，瞬間被眼花繚亂的物質(zhì)、文化、信息所吞噬，他覺得自己缺錢、缺知識(shí)、缺文化，旁邊的人也對(duì)他這個(gè)”農(nóng)村孩子“并不友好，這讓季琦一度陷入了自卑。

于是，他在圖書館埋頭拼命讀書，大學(xué)期間看了400本書，包括哲學(xué)、歷史、文學(xué)、傳記，而這些，為他日后創(chuàng)業(yè)的成功打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。后來，他又考取了上海交大的研究生，并在畢業(yè)工作了一段時(shí)間后，奔赴美國(guó)。正是那段在美國(guó)的時(shí)光，在季琦心里種下了創(chuàng)業(yè)的種子。

疫情之下敢賭、敢重倉

2020年，旅游行業(yè)被新冠疫情“速凍”，酒店行業(yè)也不能幸免。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，第一季度85.3%的酒店下降幅度巨大，僅有1.4%的酒店業(yè)務(wù)量上升，其中經(jīng)濟(jì)連鎖酒店、中高端酒店在入住率方面均受較大影響，同比下降幅度在35%左右。

根據(jù)招股書顯示，截至2020年3月31日，華住現(xiàn)金水平急劇下降44.3%至18億，同時(shí)，華住凈流動(dòng)負(fù)債達(dá)68.78億元，盡管在6月30日，凈流動(dòng)負(fù)債已經(jīng)縮減至59.85億元，但仍舊是不小的數(shù)字。

而之所以有如此高的負(fù)債，和華住從2018年就開始的瘋狂擴(kuò)張有關(guān)。在華住公布完2018年財(cái)報(bào)后，華住集團(tuán)創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)季琦曾經(jīng)表示：“現(xiàn)在是一天開2家店，我希望一天有3～4個(gè)，甚至4～5個(gè)單體傳統(tǒng)的酒店加入到華住的生態(tài)圈里面來，這是華住的規(guī)模?！?strong>彼時(shí)，華住旗下酒店數(shù)由4230間迅速增至2019年的5618間，增長(zhǎng)率高達(dá)32.8%，超過了以往任何年份。

隨著疫情的緩解，酒店的入住率也在逐漸恢復(fù)，2020年6月，華住、錦江之星、首旅集團(tuán)的入住率均恢復(fù)到70%以上。

華住創(chuàng)始人季琦

而疫情之下，季琦再一次顯示出了自己的“賭徒”精神。華住并沒有放慢開店速度。9月14日，華住公布了其未經(jīng)審計(jì)的2020年第二季度財(cái)報(bào)，在財(cái)報(bào)中，華住表示將維持全年開業(yè)1600～1800門店的速度預(yù)期不變。

這并不是季琦第一次這么干。2003年，非典肆虐，正在快速奔跑的如家陷入僵局，那段時(shí)間，很多人都因?yàn)榭床坏较Ｍx開，投資人也希望他們關(guān)閉門店，壓縮費(fèi)用，但季琦卻反其道而行之，他認(rèn)為這才是如家趁勢(shì)而起的好機(jī)會(huì)。“任何一個(gè)泡沫、危機(jī)，都應(yīng)該是買東西的好機(jī)會(huì)，包括企業(yè)的發(fā)展”，這是季琦不變的邏輯。

但這次疫情和非典時(shí)期仍舊有著諸多不同，華住能否復(fù)制當(dāng)年如家在特殊時(shí)期的成功，我們?nèi)晕纯芍?。在二次上市前期，認(rèn)購遇冷的情況也透露出了不少投資者的遲疑心態(tài)。

二次上市底氣在哪？

華住的野心并不止于國(guó)內(nèi)，2019年，季琦曾公開表示，要在未來五年建立一個(gè)全球酒店網(wǎng)絡(luò)，開啟華住的國(guó)際化之路。

而去年10月1日，華住在新加坡開設(shè)的第一家全季酒店就是起點(diǎn)，而后的一個(gè)月，華住又耗資7億歐元收購德意志酒店，它是德國(guó)第一大本土酒店集團(tuán)，在歐洲、非洲和中東有118家中高檔品牌酒店。但國(guó)外肆虐的疫情又讓華住不得不把注意力轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)。

數(shù)據(jù)來源：攜程

如果說是全季的崛起使華住抓住了中檔酒店的市場(chǎng)空白和紅利，快速超越其他對(duì)手，那么，廣袤的下沉市場(chǎng)可能是華住的另一個(gè)機(jī)會(huì)。季琦公開表示：“中國(guó)有2000多個(gè)縣城，我們下一步計(jì)劃是把漢庭開到中國(guó)的每一個(gè)縣城?！?/strong>

漢庭品牌CEO徐皓淳也曾表示，疫情之后的復(fù)蘇階段，三、四、五線城市的酒店恢復(fù)更快，有很多城市已經(jīng)恢復(fù)到了去年同期水平，甚至好于去年同期的水平?？梢哉f，疫情的發(fā)生客觀上進(jìn)一步加速了酒店的下沉速度。目前，漢庭酒店?duì)I建的新項(xiàng)目中有60%在三、四、五線城市。

根據(jù)《中國(guó)酒店產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2017年中國(guó)單體酒店數(shù)量約占全國(guó)住宿業(yè)80%的市場(chǎng)規(guī)模，連鎖化比例不足10%，它們更多的分布在下沉市場(chǎng)。這些單體酒店無論在品牌化，或者服務(wù)能力上都不盡理想。而OYO此前之所以能在短時(shí)間內(nèi)席卷中國(guó)，跟他對(duì)下沉市場(chǎng)的改善不無關(guān)系。

但這一片藍(lán)海不止有華住看得到，阿里巴巴飛豬、攜程、同程藝龍等平臺(tái)也都想要從中分得一杯羹，相繼推出了菲住、索性、OYU等品牌。

此外，進(jìn)入下沉市場(chǎng)，華住也要面對(duì)原本就從“小鎮(zhèn)”起家的連鎖品牌，他們?cè)诋?dāng)?shù)負(fù)碛懈嗟南劝l(fā)優(yōu)勢(shì)以及價(jià)格優(yōu)勢(shì)，例如被稱為“小鎮(zhèn)之王”的尚美已經(jīng)默默布局了十年，甚至在2019年度全球酒店集團(tuán)325強(qiáng)榜中，已經(jīng)位居第16位。

同時(shí)，在一二線城市，城市高端民宿也正成為不少人掘金的方向，這些也更符合當(dāng)下年輕人的消費(fèi)趨勢(shì)，這些，都為酒店行業(yè)的未來帶來了不少變數(shù)及想象空間。

但此次二次上市，無疑為華住積累了更多的底氣。如今，在“2019年福布斯中國(guó)富豪榜”上，季琦排名119位，身價(jià)高達(dá)195.9億元。正如他自己所說，自己未來的路還很長(zhǎng)。

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