TikTok交易風(fēng)云突變，這場大戲還沒有結(jié)束

西西弗評論·2020-09-22

如果我們分析TikTok的博弈，首先我們要先從字節(jié)的股份架構(gòu)中入手。

編者按：本文來自微信公眾號西西弗評論（ID： dushekeji），作者XXX，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

1、

周日晚上，當(dāng)時(shí)Trump已經(jīng)表態(tài)支持Oracle和字節(jié)跳動(dòng)的交易，美方談判團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該也都沒問題了，字節(jié)跳動(dòng)官方也發(fā)了交易結(jié)構(gòu)的說明。聲明中說，字節(jié)跳動(dòng)將持有TikTok Global 80%的股份，Oracle和Walmart投資后將持有20%的股份。

當(dāng)時(shí)我感覺TT的交易基本塵埃落定了，周日晚上寫了一篇，但沒寫完，周一晚上才發(fā)。

《從TikTok事件，看中美的長期博弈》

結(jié)果，美國時(shí)間周一，（中國時(shí)間周一晚）就在我發(fā)文章的同時(shí)，風(fēng)云突變。

先是Trump再發(fā)狠話，說原先的交易結(jié)構(gòu)不符合他的要求，要求Oracle和Walmart完全控制TikTok Global。隨后Oracle發(fā)聲明，稱原先的雙層交易結(jié)構(gòu)不行，要求變成單層，字節(jié)的所有股東要直接映射到TT Global中，

改成單層架構(gòu)后，就把只是算術(shù)意義上的美方多數(shù)持股，變成真正的美方多數(shù)持股。

中方這邊，環(huán)球時(shí)報(bào)胡總編首先在英文推上發(fā)話，說中國不會(huì)批準(zhǔn)TT的交易，隨后今天早上發(fā)了中文環(huán)球時(shí)報(bào)社評。

于是，這次我被啪啪打臉了。

我還是完全低估了特朗普的多變。出爾反爾是他的拿手好戲。

所以，昨晚就熬夜又寫了一篇，以此來表達(dá)對讀者的歉意，哈哈。

寫的比較急，估計(jì)錯(cuò)字不少，大家見諒。

2、

這件事情讓我聯(lián)想到了當(dāng)時(shí)貿(mào)易談判中的一個(gè)細(xì)節(jié)。

大概是在2019年吧，中美雙方的一線談判團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本達(dá)成一致，雙方簽署了意向，各自返回準(zhǔn)備簽約時(shí)，最后卻宣布破裂沒簽成。

當(dāng)時(shí)，美方媒體鋪天蓋地給中國潑臟水，說中國出爾反爾不講信用。說中國政府否決了一線談判團(tuán)隊(duì)的已經(jīng)達(dá)成一致的草案，一切都是中國的錯(cuò)。

看到美國媒體的報(bào)道，當(dāng)時(shí)我就很懷疑這個(gè)說法，現(xiàn)在通訊技術(shù)這么發(fā)達(dá)，中國的政府的內(nèi)部溝通也非常順暢，談判團(tuán)隊(duì)也得到領(lǐng)導(dǎo)層的高度信任，怎么會(huì)出現(xiàn)談判團(tuán)隊(duì)會(huì)擅作主張，簽署草案，而被領(lǐng)導(dǎo)層否決呢。

現(xiàn)在看起來，出爾反爾的應(yīng)該是美國了。和TikTok這個(gè)事情一樣，我猜想那次也是同樣的情形。在雙方談判團(tuán)隊(duì)達(dá)成一致后，特朗普在最后關(guān)頭又獅子大開口，提出了新的要求。中方?jīng)]被嚇住，嚴(yán)詞拒絕，因此談判破裂。而美國媒體政治立場堅(jiān)定，肯定站在美國一邊，拼命給中國潑臟水。中方?jīng)]有接受特朗普出爾反爾提出的新的要求，就變成中方出爾反爾了。

當(dāng)時(shí)我們新聞中看到不止一次，會(huì)談后，雙方都表示談判順利，準(zhǔn)備簽署協(xié)議。然后過幾天談判破裂的新聞……現(xiàn)在看起來，應(yīng)該都是美方最后關(guān)頭屢屢提出新的額外要求。

我記得特朗普寫的《交易的藝術(shù)》里面有以下的內(nèi)容：

談判就要極限施壓，開始提出非常離譜對方完全難以接受的條件，先給對方當(dāng)頭一棒。

在談判基本達(dá)成一致時(shí)，大家都精疲力盡準(zhǔn)備簽約時(shí)，出爾反爾額外提出新的條件。到時(shí)候?qū)κ忠驗(yàn)樘^疲憊，急于達(dá)成協(xié)議，就會(huì)做出新的讓步。

這兩條談判技巧，特朗普引以為豪，稱之為交易的藝術(shù)。

3、

讓我們回到TikTok這個(gè)交易。

首先，字節(jié)官網(wǎng)發(fā)了一個(gè)聲明，澄清了一些交易架構(gòu)的內(nèi)容。估計(jì)當(dāng)時(shí)字節(jié)也覺得問題不大了。這個(gè)結(jié)構(gòu)我也覺得挺好，是一次勝利。

這是一個(gè)雙層架構(gòu)。

在TT母公司字節(jié)跳動(dòng)中，美方投資者持股40%，并沒有過半數(shù)，沒有控制權(quán)。

而TT Global中，字節(jié)持股80%，美方（Oracle和Walmart）持股20%。

穿透計(jì)算，美方過半數(shù)，40%*80%+20%=52%。但實(shí)際控制權(quán)沒有變化。母公司字節(jié)跳動(dòng)美方?jīng)]有控股權(quán)，而在TT Global上，字節(jié)持股的80%只能有一個(gè)聲音。這樣雖然穿透計(jì)算美方的股份超過50%，但還是無法控制TT Global。

至于董事會(huì)美方占四人，這個(gè)無所謂。大家覺得美國企業(yè)董事會(huì)說了算。這是因?yàn)槊绹鲜泄竟蓶|都非常分散。沒有大股東，董事會(huì)小圈子取代了股東會(huì)的地位。而如果字節(jié)占80%的股份，字節(jié)做為絕對控股的母公司是絕對有權(quán)力提名大多數(shù)董事的，原先的架構(gòu)，控制權(quán)沒有變化。

而源代碼審查，和數(shù)據(jù)安全，我之前說了，都是有先例的。蘋果和云上貴州的合作，微軟也允許中方審查源代碼。

然而，如果雙層結(jié)構(gòu)不行，要求單層結(jié)構(gòu)，把字節(jié)的股東映射到TT Global中，情況就完全不同了。

TT Global的股權(quán)結(jié)構(gòu)，就從算術(shù)上的美方超過50%，變成了實(shí)際超過50%，那就真的不一樣了。

字節(jié)跳動(dòng)，將失去對TikTok Global的控制權(quán)。

這個(gè)結(jié)果，正如環(huán)球社評所說，中國政府很難接受，我相信字節(jié)跳動(dòng)的創(chuàng)始人張一鳴也不會(huì)接受。

4、

現(xiàn)在大家大概知道了，字節(jié)跳動(dòng)是TT的母公司，美方股東占股比例是40%左右。字節(jié)跳動(dòng)內(nèi)部也是比較復(fù)雜的。

如果我們分析TikTok的博弈，首先我們要先從字節(jié)的股份架構(gòu)中入手。

字節(jié)跳動(dòng)之前經(jīng)過多輪融資，創(chuàng)始人的股份肯定被大量稀釋了。這樣也很正常，騰訊阿里上市時(shí)，馬云和馬化騰的股份占比，也被稀釋的很低了。

美方投資者40%，應(yīng)該還有其他投資者，創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)的股份有可能不到50%了

投資者投資，最終是要退出的，要高位套現(xiàn)，不會(huì)和企業(yè)走一輩子。投資是個(gè)交易。就是為了要賺錢。什么有利于賺錢就做什么。投資者和企業(yè)的關(guān)系，頂多是個(gè)短期的情人，雙方各取所需。

美國的投資者更是這樣，中美之間要是站隊(duì)，肯定站美國一邊。

所以，張一鳴在字節(jié)，大概率受到了投資者要求他妥協(xié)，保護(hù)投資者利益的巨大壓力。

我在寫TT事件的第一篇文章，有這么一段話：

《壓力之下的TikTok，何去何從》

“創(chuàng)業(yè)者，在被現(xiàn)實(shí)打得灰頭土臉之前，都多少是有一點(diǎn)夢想的。

張一鳴2012年創(chuàng)辦頭條，一開始就與行業(yè)巨頭在核心流量市場中拼殺。在中國的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)市場，騰訊是一個(gè)比美國政府強(qiáng)大得多的對手（笑）。當(dāng)年，張一鳴騰訊都敢正面挑戰(zhàn)的。（笑）

在今天，在一個(gè)建立一家具有全球影響力的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)這個(gè)夢想面前，我不相信他會(huì)因?yàn)槊绹膲毫?，就放棄這個(gè)夢想。

失敗了就如何了？敗給全世界最強(qiáng)大國家的政府，雖敗猶榮。

為什么不再努力一下呢？我相信張一鳴不會(huì)甘心把Tiktok賣掉。我也相信，頭條走到今天，碰到的艱難關(guān)頭不知有多少，美國政府的可能封殺，絕不會(huì)最難過的一關(guān)。”

我相信張一鳴自始至終都不甘心屈服，不甘心失去TikTok的控制權(quán)。

美國媒體也有很多這方面的報(bào)道。說字節(jié)的投資者希望賣掉TikTok，而張一鳴拒絕接受，拒絕出售TikTok的控股權(quán)。

CFIUS是去年就開始調(diào)查字節(jié)，要求剝離TT 美國，特朗普7月介入。中國政府直到8月底商務(wù)部頒布出口清單之前都沒有介入干涉，認(rèn)為這是企業(yè)行為。

在特朗普介入前，我們的行業(yè)主管部門并不了解TT，不了解TT在美國和全球的巨大影響力，對CFIUS對字節(jié)的調(diào)查也不關(guān)心。直到8月初，還沒有任何介入的意思。

8月底商務(wù)部那個(gè)規(guī)定出來前，字節(jié)和美國政府已經(jīng)談了很長時(shí)間了，一直還沒談成。既然沒談成，肯定有人在抵抗不愿意賣。

那么我問一句，在字節(jié)內(nèi)部，誰在抵抗呢？

肯定不是占40%的美國投資者吧，也不會(huì)是唯一目的就是要賺錢的其他投資者吧。

要知道賣了美國業(yè)務(wù)對投資者來說反而利益最大化。在抵抗的只可能是張一鳴。

但他也沒持有字節(jié)過半數(shù)的股份，他一方面要抵抗美國政府，一方面要抵抗字節(jié)的美國股東給他要求配合出售的壓力，腹背受敵。

要是真的他是一嚇就跪，在商務(wù)部8月底規(guī)定出臺(tái)前，早就談成了。至于糾纏反復(fù)大半年嗎？

所以，我認(rèn)為商務(wù)部的規(guī)定是給張一鳴的援軍，那些投資者不是想賺錢嗎？你們聽了美國的話就得罪了中國政府，會(huì)雞飛蛋打啥都沒有。畢竟，字節(jié)跳動(dòng)大部分收入都在中國，估值的三分之二也都是中國業(yè)務(wù)。

小公司老板出去做商務(wù)談判時(shí)，經(jīng)常就印一個(gè)銷售經(jīng)理或者銷售總監(jiān)的名片。一方面是讓對方感覺公司大，另一方面，可以創(chuàng)造一個(gè)“老板”。談判不順利時(shí)，就和對方說，我也想談成呀，我也覺得您的要求很合理，但我老板不同意呀。用虛擬的老板劃出底線，然后本人可以繼續(xù)和對方搞好關(guān)系不撕破臉。

商務(wù)部出臺(tái)規(guī)定、字節(jié)官方秒回應(yīng)，說要嚴(yán)格遵守。這個(gè)至少是雙方有心照不宣的默契。這個(gè)神助攻幫助張一鳴扛住了內(nèi)部和外部的雙重壓力。

中國政府某種意義上扮演了TT談判背后的老板這個(gè)角色。劃出了底線，幫助張一鳴扛住了字節(jié)跳動(dòng)美方投資者的壓力。

5、

Oracle現(xiàn)在提出的，現(xiàn)在這個(gè)雙層改單層架構(gòu)，非常陰險(xiǎn)。

這個(gè)架構(gòu)，非常符合字節(jié)跳動(dòng)投資者的利益。按雙層架構(gòu)，TikTok Global上市，字節(jié)持股80%，字節(jié)的投資者沒有直接持有上市公司股份的，沒法套現(xiàn)，撈不到好處。

在單層架構(gòu)下，字節(jié)投資者直接持有TT Global，這個(gè)上市公司的股票，上市后直接可以賣股票。

所有的投資者都希望直接持有上市公司股票，不愿意間接持股。

對Oracle對這個(gè)新方案，張一鳴面對的字節(jié)投資者壓力會(huì)更大，抵抗會(huì)更加困難。

美國的VC不是省油的燈，非常強(qiáng)勢。我記得看過一個(gè)美國VC大佬的專輯，其中有一個(gè)情節(jié)是，VC大佬在董事會(huì)上，指著創(chuàng)始人的鼻子大罵，大意是尼瑪滾出我的公司！

喬布斯作為蘋果的創(chuàng)始人，也被投資者趕出了公司。

是否接受Trump的新要求，字節(jié)股東內(nèi)部和董事會(huì)應(yīng)該會(huì)有一輪新的博弈。那些期望通過TikTok上市套現(xiàn)的字節(jié)跳動(dòng)投資者，應(yīng)該會(huì)給張一鳴施加巨大的壓力。

和我當(dāng)時(shí)第一篇文章的觀點(diǎn)一樣，我相信張一鳴是不愿意放棄不愿意屈服的。他要愿意屈服，交易早就談完了。