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編者按：本文來(lái)自硅谷洞察，作者Junyue Zhang，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

美國(guó)時(shí)間8月20日，特斯拉股價(jià)正式突破2000美元大關(guān)。從8月11日，特斯拉盤后宣布將進(jìn)行1比5的股票分拆后，截至8月24日周一收盤，特斯拉股價(jià)已經(jīng)上漲了超50%，不斷突破歷史新高。

可以說(shuō)，馬斯克帶領(lǐng)的特斯拉王國(guó)不僅僅是科技界的神話，在2020年的資本市場(chǎng)上，更是掀起了一場(chǎng)前所未有的對(duì)弈和狂歡。那么拆股計(jì)劃意味著什么，特斯拉是否還能延續(xù)這種上漲勢(shì)頭？哪些科技公司又可能成為下一個(gè)拆股公司？

脫離基本面，一路暴漲締造美股“神話”

近年來(lái)，隨著Model系列的熱賣，加之“火星人”埃隆馬斯克的魅力加持，特斯拉橫跨工業(yè)界和科技界，成為了一個(gè)家喻戶曉的汽車品牌。目前，特斯拉市值已經(jīng)超過(guò)3800億美元，是全球市值最高的汽車制造企業(yè)。

3800億美元的市值是一個(gè)什么概念呢？意思是，一個(gè)特斯拉，超過(guò)了通用、福特、法拉利、寶馬、日產(chǎn)、馬自達(dá)、阿斯頓·馬丁和菲亞特·克萊斯勒這些車企的市值總和。誰(shuí)能想象，相比于豐田、福特、通用等傳統(tǒng)車企的幾十年甚至上百年的發(fā)展史，特斯拉從2003年創(chuàng)立于硅谷走到全球市值最高的車企，僅僅用了10余年的時(shí)間。

圖 截止8月11日特斯拉與其他車企的市值對(duì)比，數(shù)據(jù)來(lái)源Statista

那么，特斯拉究竟值不值這么高的估值呢？如果僅從它的目前財(cái)務(wù)情況來(lái)看，答案是顯而易見的——不值。

跟市值第二車企豐田對(duì)比來(lái)看，2019年，豐田汽車全球銷量超過(guò)1000萬(wàn)輛，是特斯拉的12倍，2019年豐田凈利潤(rùn)為1.99億美元，特斯拉為負(fù)8.62億美元，并且成立至今還從未實(shí)現(xiàn)全年正利潤(rùn)。因此，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，特斯拉跟豐田根本不在一個(gè)量級(jí)上，要讓人相信目前特斯拉已經(jīng)相當(dāng)于2個(gè)豐田的市值，簡(jiǎn)直是天方夜譚，其股價(jià)可以說(shuō)已經(jīng)脫離其財(cái)務(wù)基本面。

但是，通過(guò)分析總結(jié)，我們認(rèn)為特斯拉的增長(zhǎng)有三大支撐因素。

首先，企業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)。從Model系列問(wèn)世以來(lái)，近年來(lái)特斯拉的增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，工廠開建、市場(chǎng)擴(kuò)張的步伐都按下加速鍵，在全球車企中一枝獨(dú)秀。特別是進(jìn)入2020年，全球車企受到新冠疫情影響，遭遇不同程度停產(chǎn)、門店關(guān)停周期不確定性加大的沖擊，豐田、大眾、福特等傳統(tǒng)汽車銷量出現(xiàn)斷崖式下跌。

但特斯拉卻顯現(xiàn)出強(qiáng)勁的韌性，逆市上揚(yáng)。2020年第一季度，特斯拉生產(chǎn)汽車10.3萬(wàn)輛，交付了約8.84萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)40%，其中Model 3緊湊型車的海外交付量更是大幅增加。而回看特斯拉的股價(jià)變動(dòng)情況，也是今年疫情以來(lái)的股價(jià)漲勢(shì)最為兇猛，在3月10日觸底350美元之后，一路狂奔至最高2095美元。

圖 特斯拉2016年以來(lái)的產(chǎn)量及交付量，圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)

其次，電動(dòng)車的未來(lái)預(yù)期與特斯拉的技術(shù)領(lǐng)跑。當(dāng)前，在環(huán)境排放法規(guī)、化石能源能耗的雙重壓力驅(qū)動(dòng)下，汽車電動(dòng)化已然成為全球車企公認(rèn)的未來(lái)演化方向。而特斯拉是成立時(shí)間最早的電動(dòng)車企，也是目前美股市場(chǎng)上唯一一家新能源汽車制造企業(yè)，具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

雖然目前電動(dòng)車行業(yè)還未完全走向成熟，但特斯拉在電池電芯能量密度、pack能量密度、汽車工業(yè)設(shè)計(jì)、車載智能化軟件系統(tǒng)等方面均顯著高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可以預(yù)見，若未來(lái)電動(dòng)車行業(yè)持續(xù)發(fā)展，特斯拉一定屬于行業(yè)龍頭。

最后，情緒因素。不可否認(rèn)的是，馬斯克個(gè)人傳奇經(jīng)歷已成為tesla品牌的強(qiáng)力背書，很大一部分投資者還是出于個(gè)人感性的角度欣賞和追隨特斯拉的品牌和創(chuàng)始人馬斯克?！叭缃竦腗odel 3相當(dāng)于是10年前的 iPhone 4，它將開啟一個(gè)全新的時(shí)代。而馬斯克不僅僅像喬布斯，他甚至跟愛(ài)因斯坦一個(gè)級(jí)別，人類的生活方式將被他的創(chuàng)造徹底改變。”在此前的采訪中，有車主這樣表示。

上市公司愛(ài)玩的拆股游戲，意味著什么？

而針對(duì)目前特斯拉的超高估值，目前市場(chǎng)也儼然分為了兩派：“信仰派”認(rèn)為，在馬斯克的帶領(lǐng)下特斯拉將成為一個(gè)神話，其發(fā)展不可估量，堅(jiān)定看漲?！袄硇耘伞眲t認(rèn)為，電動(dòng)車行業(yè)發(fā)展還未成熟，當(dāng)前特斯拉的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況難以撐起如此高的估值，泡沫巨大，隨時(shí)有崩盤危險(xiǎn)。

在這兩種力量的角逐下，特斯拉的股價(jià)一直處于一個(gè)較高波動(dòng)的狀態(tài)。當(dāng)從7月中旬1600多美元一路波動(dòng)下跌到8月11日1300多美元時(shí)，很多人一度認(rèn)為特斯拉將迎來(lái)一波較大幅度的回撤。然而，特斯拉突然宣布的將在8月31日1股拆5股聲明，一舉打破了這一下跌趨勢(shì)并開啟了另一輪暴漲狂歡。

圖 從8月10日-8月20日特斯拉股價(jià)暴漲49%，數(shù)據(jù)來(lái)源macrotrend

那么，拆股計(jì)劃意味著什么呢？

拆股（share split），又稱股票分割，指將一只面額較高的股票拆分成數(shù)股面額較低的股票。上市公司拆股的原因是，當(dāng)一只股票的價(jià)格過(guò)高，將影響股票的影響投資人（尤其是散戶）的購(gòu)買欲望，進(jìn)而影響交易量。

一般來(lái)講，股票價(jià)格越低，流動(dòng)性越好，越能吸引那些小投資者，而投資者越多，又會(huì)繼續(xù)推高股價(jià)。因此，一般拆股計(jì)劃都被認(rèn)為是助推股價(jià)上漲的直接利好因素。

但是，拆股本身并不會(huì)改變一家公司基本面或者估值，只是讓股票的流動(dòng)性變強(qiáng)。以特斯拉為例，如果你在8月31日前擁有一股價(jià)值為2000美元的股票，在8月31日股票分割后，你將擁有5股400美元的特斯拉股票。由于拆股計(jì)劃并不影響公司價(jià)值，因此大型投資機(jī)構(gòu)一般不會(huì)直接因拆股而買入，但會(huì)吸引大量散戶和投機(jī)者進(jìn)入。

而就在特斯拉宣布拆股之前，蘋果在7月30日也宣布了其最新的1拆4的拆股計(jì)劃，并將在8月30日正式拆分，從宣布拆股至今蘋果股票也已經(jīng)上漲了30%，而這已經(jīng)是蘋果上市以來(lái)第五次股票拆分。此前，蘋果分別在1987年6月16日、2000年6月21日、2005年2月28日分別實(shí)施了1:2拆股，2014年6月9日，蘋果進(jìn)行了1:7拆股。通過(guò)研究蘋果拆股的歷史走勢(shì)我們可以發(fā)現(xiàn)，每次拆分別以后蘋果股價(jià)都能漲很多倍，一方面是得益于股票流動(dòng)性的增加，但最大的因素還是來(lái)源于蘋果業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

圖 上市以來(lái)蘋果所進(jìn)行四次股票拆分走勢(shì)，圖片來(lái)自ig

而谷歌曾在2014年4月進(jìn)行過(guò)一次股票拆分，但谷歌的拆分相對(duì)于蘋果、特斯拉所進(jìn)行的直接拆分（one for split）更為復(fù)雜。拆分后谷歌公司的股票一共有三類：ClassA:GOOGL，享有投票權(quán)，每股A對(duì)應(yīng)1股投票權(quán)；ClassB: 兩位創(chuàng)始人Larry Page和Sergey Brin專有，每股B對(duì)應(yīng)10股投票權(quán)，且B可以轉(zhuǎn)換為其他股份，A和C不能轉(zhuǎn)換為其他股份；ClassC：GOOG，沒(méi)有投票權(quán)。

谷歌進(jìn)行的這次拆分除了是將股價(jià)降低增加流動(dòng)性外，另外一個(gè)重要原因則是為了鞏固創(chuàng)始人對(duì)公司的控制權(quán)，這也是美股市場(chǎng)上股票拆分的另一種玩法。怎么理解呢？拆分后，普通散戶只能購(gòu)買A類和C類股，而一股10票權(quán)的B類股票并不在市場(chǎng)流通僅歸創(chuàng)始人所有，而谷歌此次拆分增發(fā)的是沒(méi)有投票權(quán)的C類股票，因此能保證創(chuàng)始人的股權(quán)不會(huì)被稀釋。

不過(guò)單純從股價(jià)變動(dòng)來(lái)看，在經(jīng)歷拆分后，谷歌的股票也從300多美元一路漲至如今的1500美元。

但是不是所有的公司拆股后都會(huì)出現(xiàn)暴漲呢？實(shí)際上也并非如此。據(jù)知名咨詢機(jī)構(gòu)Bespoke研究顯示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，過(guò)去5年標(biāo)普500指數(shù)成分股宣布股票分割的公司當(dāng)中，在公布消息到實(shí)際拆股這段期間，股價(jià)平均上漲了2.3%，且超過(guò)68%表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)。

然而，在分拆之后上述公司股價(jià)平均下跌了0.3%，且只有29%表現(xiàn)優(yōu)于大盤。也就是說(shuō)在經(jīng)歷了拆股消息的短期利好之后，拆股之后大部分的股票表現(xiàn)不及大盤，但歷史數(shù)據(jù)也表明科技公司拆股后的表現(xiàn)普遍較好。

同時(shí)，出于公司股價(jià)穩(wěn)定和管理成本的考慮，也有公司會(huì)堅(jiān)持選擇不拆股，比如巴菲特的伯克希爾哈撒韋A類，從1956年創(chuàng)立之初的7.5美元一股漲至如今32萬(wàn)美元一股，其間從未拆股。

誰(shuí)將是下一個(gè)拆股的科技公司？

就在蘋果和特斯拉前后腳宣布拆股并相繼暴漲之后，有分析指出，這將有可能引發(fā)一波“拆股熱“。而拆股往往也代表著管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，因此股價(jià)高、業(yè)績(jī)好的公司拆股的可能性就更大。

那么，誰(shuí)有可能是下一家拆股的科技公司呢？

1.亞馬遜

目前對(duì)拆股呼聲最大的可能就是亞馬遜了。亞馬遜在20年前進(jìn)行了最后一次股票拆分，此后雖然股價(jià)一直上漲，但貝佐斯似乎并沒(méi)有拆股計(jì)劃，其單股交易價(jià)格目前已高達(dá)3284美元。而在疫情期間亞馬遜的電子商務(wù)和云服務(wù)業(yè)務(wù)的需求激增，從2020年初至今，股價(jià)上漲了70％以上。而目前，蘋果市值已突破2萬(wàn)億美元，亞馬遜目前為1.65萬(wàn)億美元，若想要趕超蘋果，拆股無(wú)疑是一種便捷的途徑。

2.谷歌

在2014年進(jìn)行了唯一一次股票分拆，此后谷歌的股價(jià)隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一路攀升，目前單股價(jià)格已超過(guò) 1500美元。與Facebook 95%以上的收入來(lái)源于廣告不同，Google業(yè)務(wù)領(lǐng)域更加廣泛，廣告、Google 地圖和Youtube板塊的發(fā)展穩(wěn)定，同時(shí)手機(jī)、云業(yè)務(wù)在快速發(fā)展，Waymo、Nest等“下一個(gè)谷歌”項(xiàng)目也在廣泛布局。從谷歌的業(yè)績(jī)來(lái)看，近5年來(lái)，其市值年均增長(zhǎng)達(dá)到28％，營(yíng)業(yè)收入也增長(zhǎng)了2.5倍。

3.英偉達(dá)

英偉達(dá)的股價(jià)自2018年12月低點(diǎn)124.46美元以來(lái)，目前已經(jīng)上漲了300%超過(guò)500美元，但從交易量來(lái)看，投資者們對(duì)英偉達(dá)的投資熱情高漲。英偉達(dá)目前是個(gè)人電腦游戲用圖形芯片的最大制造商，過(guò)去幾年，英偉達(dá)成功地將技術(shù)應(yīng)用于AI市場(chǎng)，創(chuàng)造了一項(xiàng)價(jià)值數(shù)十億美元的新業(yè)務(wù)。其現(xiàn)金流穩(wěn)定、業(yè)績(jī)也在穩(wěn)步發(fā)展，若想進(jìn)一步增加流通性吸引更多投資者，拆股將是一種可能性高的選擇。

4.Netflix

流媒體“一哥”Netflix曾在2015年6月執(zhí)行過(guò)一次1股拆7股計(jì)劃，將當(dāng)時(shí)700多美元的股價(jià)降至100多美元，而目前Neflix的股價(jià)又攀升至500美元左右。Netflix成功地把傳統(tǒng)的影像租賃業(yè)務(wù)與IT網(wǎng)絡(luò)技術(shù)結(jié)合起來(lái)，開創(chuàng)了在線影像租賃的新模式，而受疫情影響Netflix的流媒體業(yè)務(wù)更是快速發(fā)展，股價(jià)從已3月最低點(diǎn)增長(zhǎng)了70%以上。

除了以上幾家，你們認(rèn)為下一家拆股的科技公司還可能是誰(shuí)呢？歡迎大家留言討論！

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