編者按：
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比特幣卷土重來(lái)。
比特幣的價(jià)值自去年8月以來(lái)首次達(dá)到1.2萬(wàn)美元，比3月份的低點(diǎn)高出130%。
Bitinfocharts的數(shù)據(jù)顯示，比特幣目前的交易費(fèi)用平均為5.80美元，交易費(fèi)用本月飆升了525%。
分析人士普遍以人們對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂解釋近期比特幣的上漲。但本期推介文章的作者Patrick Tan有不同的看法。
文章來(lái)自the Capital《比特幣的狂熱不僅是來(lái)自對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂》（There’s More To Bitcoin’s Rally Than Just Inflation Fears）。
作者首先認(rèn)為，鑒于比特幣的歷史相對(duì)較短，大約11年左右，它與其主要交易伙伴美元的關(guān)系一直不穩(wěn)定。
這并沒(méi)有阻止投資界的一些大牌人物，包括宏觀對(duì)沖基金投資者，億萬(wàn)富翁保羅?都鐸?瓊斯(Paul Tudor Jones)，將其龐大投資組合中的一部分投資于比特幣，以對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。
都鐸·瓊斯(Tudor Jones)將自己的比特幣投資稱作是一種“巨大的投機(jī)”，就是考慮到比特幣作為對(duì)沖通脹的價(jià)值。雖然都鐸·瓊斯在很多方面都是對(duì)的。
但作者介紹稱，即使比特幣的計(jì)算設(shè)計(jì)是通貨緊縮的，比如比特幣有2100萬(wàn)枚的供給上限，開(kāi)采率平均每四年減半一次等，但這并不能使比特幣成為對(duì)抗通貨膨脹的對(duì)沖工具。
作者表示，當(dāng)利率下降時(shí)，比特幣等非收益率資產(chǎn)通常會(huì)變得更有吸引力，因?yàn)橐赃@種加密貨幣留存資金的機(jī)會(huì)成本會(huì)降低。
當(dāng)通脹率上升時(shí)，推動(dòng)對(duì)這些非收益資產(chǎn)需求的說(shuō)法也會(huì)得到提振。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)采取前所未有的貨幣和財(cái)政政策措施來(lái)對(duì)抗新冠疫情的經(jīng)濟(jì)影響，實(shí)際利率降至歷史低點(diǎn)，而比特幣等新生資產(chǎn)開(kāi)始大幅升值。
一些投資者認(rèn)為，美元今年在比特幣等資產(chǎn)面前節(jié)節(jié)敗退，至少在一定程度上是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)一直在購(gòu)買(mǎi)創(chuàng)美國(guó)政府紀(jì)錄的國(guó)債，可能會(huì)導(dǎo)致美元貶值，削弱美元作為避風(fēng)港的吸引力，這也助長(zhǎng)了比特幣對(duì)沖通脹的說(shuō)法。
如果這種說(shuō)法是正確的，那么超過(guò)70%的日本政府債務(wù)由中央銀行持有的日本，現(xiàn)在會(huì)經(jīng)歷失控的通貨膨脹，日元將變得一文不值。
相反，日本的通貨膨脹率仍然很低，在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，日元被視為一種安全的避風(fēng)港貨幣。
目前，比特幣和美元之間的故事中通貨膨脹成為了絕對(duì)主角。
因?yàn)樵谶^(guò)去四個(gè)月里，人們觀察到實(shí)際利率與比特幣的升值存在關(guān)聯(lián)。
當(dāng)比特幣在3月份崩潰時(shí)，它表現(xiàn)出了與美元的強(qiáng)烈負(fù)相關(guān)性。從那時(shí)起，美元對(duì)其他主要貨幣開(kāi)始貶值，而比特幣則繼續(xù)升值。
但作者認(rèn)為，其相關(guān)性并不如想的那么簡(jiǎn)單。
美元本身就受到一系列因素的影響，尤其是今年還出現(xiàn)了一系列擾亂美元匯率的因素，包括疫情、社會(huì)問(wèn)題、上升的失業(yè)率、經(jīng)濟(jì)衰退以及社會(huì)環(huán)境影響。
在任何一年，美國(guó)通常都會(huì)面對(duì)一個(gè)或多個(gè)這樣的危機(jī)，但它從來(lái)沒(méi)像今年一樣同時(shí)應(yīng)對(duì)所有危機(jī)，而且處理得并不令人滿意。
連一個(gè)像戴口罩這么簡(jiǎn)單的健康安全問(wèn)題，也被空想家們重新定義為爭(zhēng)取個(gè)人自由的抗?fàn)?，以致疫情肆意蔓延，到達(dá)了難以控制的地步。
在這種背景下，政策制定者不得不采取前所未有的財(cái)政和貨幣政策措施，本質(zhì)上就是印鈔票流入金融體系。
不過(guò)，目前為止，美國(guó)仍然是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，仍然是保持全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的永動(dòng)機(jī)，這就是為什么美元沒(méi)有完全貶值的原因。
正因?yàn)槿绱?，美元不?huì)突然內(nèi)爆，但有些人還是在購(gòu)買(mǎi)比特幣，以防萬(wàn)一。
所以，比特幣的崛起和對(duì)于通脹的擔(dān)憂，并不是簡(jiǎn)單的對(duì)應(yīng)關(guān)系。
在過(guò)去四個(gè)月里，基于比特幣與實(shí)際利率的相關(guān)性，比特幣證明了其作為對(duì)沖未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)價(jià)值，但這并不意味著能對(duì)沖真正的通脹。
對(duì)美元持懷疑態(tài)度的投資者可能會(huì)轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)，也不一定會(huì)全部轉(zhuǎn)向比特幣。
因?yàn)楸忍貛攀且环N韋伯倫商品（Veblen Good），通俗來(lái)講叫做炫耀財(cái)，即商品需求與商品價(jià)格成正向關(guān)系，價(jià)格越上漲，可能會(huì)變得越受歡迎，以滿足人類的虛榮心。
眼下，世界上的一切都充滿了不確定性，比特幣的上漲說(shuō)明了投資者認(rèn)為這是一種值得渴望的資產(chǎn)。
這有點(diǎn)像為什么科技股在2020年第二季度的業(yè)績(jī)好于預(yù)期的消息一傳出，股市就會(huì)反彈——每個(gè)人都喜歡贏家。
現(xiàn)在，比特幣是看起來(lái)的贏家。
因此，關(guān)于比特幣的文章越多，分析越多，流入的資金也就越多，但也增加了風(fēng)險(xiǎn)。
就在上周末，觸及1.2萬(wàn)美元高點(diǎn)之后，比特幣在30分鐘內(nèi)一度急跌逾1500美元，當(dāng)前市場(chǎng)的搖擺情緒依然很重。
總之，不管是不是為了抵御風(fēng)險(xiǎn)，任何類型的投資都有自身的風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎。
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