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編者按：本文來自接招，作者方浩，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

昨晚，騰訊全資收購搜狗的消息出來后，后者股價暴漲近50%，市值以33億美金的價格收盤。很多人說，這是一筆多贏的交易。

畢竟，騰訊獲得了搜狗的搜索體系和相關(guān)技術(shù)，搜狗榜上了大款，搜狐獲得了巨額現(xiàn)金收益，王小川也算完成人生上半場的成人禮。

但就事論事，這是一筆劃算的交易嗎？

1、2013年，騰訊以4.45億美金外加旗下搜搜業(yè)務(wù)入股搜狗，獲得了后者僅40%的股份。搜狗當時投后估值是12億美金，7年之后市值30余億美金，年復合增長率14%。

有意思的是，2013年騰訊市值剛剛突破1000億美金，7年之后市值6000多億美金，年復合增長率超過30%。換句話說，如果2013年騰訊把入股搜狗的4.45億美金用來購買自己的股票，回報率接近7倍，遠高于投資搜狗所帶來的浮盈。

單純從財務(wù)投資的角度看，騰訊投資搜狗算不上成功。

2、當然，從2011年的開放戰(zhàn)略開始，騰訊的對外投資就不是單純的財務(wù)投資，而是戰(zhàn)略布局。美團、滴滴、搜狗、京東、拼多多等都是騰訊生態(tài)鏈的重要棋子。

但是，搜狗并沒有像其它獨角獸那樣在后來迅速改變所在賽道的競爭格局。2013年，搜狗在中國搜索市場的份額是10%，到了2019年，這個數(shù)字變成了11%。7年過去，搜狗還是搜狗，百度還是百度。

搜狗IPO時市值一度接近60億美金，在昨天騰訊發(fā)出收購要約之前市值長期徘徊在10億美金基準線。這說明在搜索市場未能改變格局的同時，搜狗在想象力業(yè)務(wù)上同樣乏善可陳，至少并沒有得到資本市場的認可。

不是戰(zhàn)略棋子，是戰(zhàn)略棄子。

3、據(jù)說騰訊此次收購完成之后，搜狐將套現(xiàn)12億美金，這對于還在虧損的搜狐來說無異于久旱逢甘霖。但是，這是張朝陽最想要的結(jié)局嗎？

搜狗是搜狐最早的內(nèi)部孵化項目之一，歷經(jīng)15年磨礪，一度是搜狐“全村的希望”。但最終并沒有成為張朝陽逆天改命的天選之子。把搜狗嫁給騰訊之后，張朝陽手里的牌已經(jīng)所剩無幾，只剩下每個季度還能給搜狐輸血的暢游，以及搜狐位于中關(guān)村和石景山的兩幢寫字樓。

4、王小川在搜狗持股5%左右，在此次交易中有望套現(xiàn)10億人民幣左右，干了15年，收獲這個結(jié)局已經(jīng)跑贏了絕大多數(shù)中國人。

但過去15年也是中國互聯(lián)網(wǎng)天翻地覆的15年，與王小川一同觸網(wǎng)的王興、張一鳴、黃崢、宿華等人經(jīng)過多次迭代都幸運地找到了屬于自己的賽道。王小川以搜索為始點，也以搜索為終點。

事實上，在搜狗崛起過程中，王小川手里的牌足以多。當年還有誰，可以憑借百度挑戰(zhàn)者的姿態(tài)游走在張朝陽、周鴻祎、馬云、馬化騰等大佬之間？

不是王小川不夠努力，也不是王小川人緣不夠，只能說形勢比人強。

5、騰訊戰(zhàn)略投資的一大特點是占股不控股，但這次對搜狗的全資收購是個例外。說明鵝廠對內(nèi)容生態(tài)的重視程度越來越高。

過去幾年，騰訊在內(nèi)容生態(tài)的投資布局包括搜狗、快手、知乎、B站、小紅書等。據(jù)說此前曾有意全資拿下快手，無奈后者增長太快導致創(chuàng)始團隊不愿意放手。爸爸出不出手，全靠兒子有沒有出息，這是一種反比例關(guān)系。

接下來的一個看點是，知乎怎么走。是獨立IPO，還是歸順巨頭？知乎背后的投資方包括搜狗、騰訊、百度和快手，都站在張一鳴的對立面。搜狗嫁給騰訊，很有可能是一場大戲的開始。

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