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編者按：本文來(lái)自接招，作者方浩，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

昨晚，騰訊全資收購(gòu)搜狗的消息出來(lái)后，后者股價(jià)暴漲近50%，市值以33億美金的價(jià)格收盤(pán)。很多人說(shuō)，這是一筆多贏的交易。

畢竟，騰訊獲得了搜狗的搜索體系和相關(guān)技術(shù)，搜狗榜上了大款，搜狐獲得了巨額現(xiàn)金收益，王小川也算完成人生上半場(chǎng)的成人禮。

但就事論事，這是一筆劃算的交易嗎？

1、2013年，騰訊以4.45億美金外加旗下搜搜業(yè)務(wù)入股搜狗，獲得了后者僅40%的股份。搜狗當(dāng)時(shí)投后估值是12億美金，7年之后市值30余億美金，年復(fù)合增長(zhǎng)率14%。

有意思的是，2013年騰訊市值剛剛突破1000億美金，7年之后市值6000多億美金，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%。換句話(huà)說(shuō)，如果2013年騰訊把入股搜狗的4.45億美金用來(lái)購(gòu)買(mǎi)自己的股票，回報(bào)率接近7倍，遠(yuǎn)高于投資搜狗所帶來(lái)的浮盈。

單純從財(cái)務(wù)投資的角度看，騰訊投資搜狗算不上成功。

2、當(dāng)然，從2011年的開(kāi)放戰(zhàn)略開(kāi)始，騰訊的對(duì)外投資就不是單純的財(cái)務(wù)投資，而是戰(zhàn)略布局。美團(tuán)、滴滴、搜狗、京東、拼多多等都是騰訊生態(tài)鏈的重要棋子。

但是，搜狗并沒(méi)有像其它獨(dú)角獸那樣在后來(lái)迅速改變所在賽道的競(jìng)爭(zhēng)格局。2013年，搜狗在中國(guó)搜索市場(chǎng)的份額是10%，到了2019年，這個(gè)數(shù)字變成了11%。7年過(guò)去，搜狗還是搜狗，百度還是百度。

搜狗IPO時(shí)市值一度接近60億美金，在昨天騰訊發(fā)出收購(gòu)要約之前市值長(zhǎng)期徘徊在10億美金基準(zhǔn)線(xiàn)。這說(shuō)明在搜索市場(chǎng)未能改變格局的同時(shí)，搜狗在想象力業(yè)務(wù)上同樣乏善可陳，至少并沒(méi)有得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

不是戰(zhàn)略棋子，是戰(zhàn)略棄子。

3、據(jù)說(shuō)騰訊此次收購(gòu)?fù)瓿芍?，搜狐將套現(xiàn)12億美金，這對(duì)于還在虧損的搜狐來(lái)說(shuō)無(wú)異于久旱逢甘霖。但是，這是張朝陽(yáng)最想要的結(jié)局嗎？

搜狗是搜狐最早的內(nèi)部孵化項(xiàng)目之一，歷經(jīng)15年磨礪，一度是搜狐“全村的希望”。但最終并沒(méi)有成為張朝陽(yáng)逆天改命的天選之子。把搜狗嫁給騰訊之后，張朝陽(yáng)手里的牌已經(jīng)所剩無(wú)幾，只剩下每個(gè)季度還能給搜狐輸血的暢游，以及搜狐位于中關(guān)村和石景山的兩幢寫(xiě)字樓。

4、王小川在搜狗持股5%左右，在此次交易中有望套現(xiàn)10億人民幣左右，干了15年，收獲這個(gè)結(jié)局已經(jīng)跑贏了絕大多數(shù)中國(guó)人。

但過(guò)去15年也是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)天翻地覆的15年，與王小川一同觸網(wǎng)的王興、張一鳴、黃崢、宿華等人經(jīng)過(guò)多次迭代都幸運(yùn)地找到了屬于自己的賽道。王小川以搜索為始點(diǎn)，也以搜索為終點(diǎn)。

事實(shí)上，在搜狗崛起過(guò)程中，王小川手里的牌足以多。當(dāng)年還有誰(shuí)，可以憑借百度挑戰(zhàn)者的姿態(tài)游走在張朝陽(yáng)、周鴻祎、馬云、馬化騰等大佬之間？

不是王小川不夠努力，也不是王小川人緣不夠，只能說(shuō)形勢(shì)比人強(qiáng)。

5、騰訊戰(zhàn)略投資的一大特點(diǎn)是占股不控股，但這次對(duì)搜狗的全資收購(gòu)是個(gè)例外。說(shuō)明鵝廠對(duì)內(nèi)容生態(tài)的重視程度越來(lái)越高。

過(guò)去幾年，騰訊在內(nèi)容生態(tài)的投資布局包括搜狗、快手、知乎、B站、小紅書(shū)等。據(jù)說(shuō)此前曾有意全資拿下快手，無(wú)奈后者增長(zhǎng)太快導(dǎo)致創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)不愿意放手。爸爸出不出手，全靠?jī)鹤佑袥](méi)有出息，這是一種反比例關(guān)系。

接下來(lái)的一個(gè)看點(diǎn)是，知乎怎么走。是獨(dú)立IPO，還是歸順巨頭？知乎背后的投資方包括搜狗、騰訊、百度和快手，都站在張一鳴的對(duì)立面。搜狗嫁給騰訊，很有可能是一場(chǎng)大戲的開(kāi)始。

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