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編者按：本文來(lái)自劉崢時(shí)間（ID:liuzhengshijian），作者劉崢，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

《烏合之眾》是一本研究大眾心理學(xué)的著作，雖然看起來(lái)與投資毫無(wú)關(guān)系，可當(dāng)我們把書里的“群體”前加上“股市”二字，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)情況下與原文結(jié)論依然有效。

在書中，勒龐闡述了群體以及群體心理的特征，指出了當(dāng)個(gè)人是一個(gè)孤立的個(gè)體時(shí)，他有著自己鮮明的個(gè)性化特征，而當(dāng)這個(gè)人融入了群體后，他的所有個(gè)性都會(huì)被這個(gè)群體所淹沒(méi)，他的思想立刻就會(huì)被群體的思想所取代。而當(dāng)一個(gè)群體存在時(shí)，他就有著情緒化、無(wú)異議、低智商等特征。

當(dāng)股市瘋漲的時(shí)候，這些人也許早已忘卻了那曾經(jīng)的血流成河。當(dāng)股市瘋了，有些人也失去了理性，與其讓金融泡沫淹沒(méi)我的資產(chǎn)，不如讓我的資產(chǎn)成為泡沫，瘋狂的沖進(jìn)了股市。

當(dāng)賺錢效應(yīng)引發(fā)了群體跟風(fēng)，或許你也就成了股市烏合之眾中的一員。

我們知道，投資的結(jié)果是由經(jīng)濟(jì)環(huán)境、投資方式、社會(huì)心理等多方面因素相互作用形成的，但真相往往會(huì)被假象所掩蓋，因此投資者應(yīng)該豐富自己的投資學(xué)知識(shí)，不要懵懵懂懂地隨意買股票，要在投資前扎實(shí)地做一些功課，才能成功。

如何避開投資中的一些陷阱，如何避免成為烏合之眾，劉崢時(shí)間（ID：liuzhengshijian）從三位投資大師的價(jià)值投資思考與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中，提取了其寶貴的投資智慧與經(jīng)驗(yàn)，分享給新老股市投資者學(xué)習(xí)。

本文僅提取部分投資思想，對(duì)金融投資有興趣的讀者，可線下查找和閱讀本文所提及的書單。系統(tǒng)性的看書往往比碎片化的閱讀來(lái)的更加有效，學(xué)會(huì)獨(dú)立思考比盲目從眾能更清醒的看待問(wèn)題和理解世界。

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本杰明·格雷厄姆

本杰明·格雷厄姆，1894年5月9日出生于英國(guó)倫敦，證券分析師。他享有“華爾街教父”的美譽(yù)，他是沃倫·巴菲特就讀哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的研究生導(dǎo)師，其代表作是《聰明的投資者》，美國(guó)對(duì)沖基金的管理者幾乎都認(rèn)真研讀過(guò)他的這一杰作，巴菲特就是看到了這本書后才開始信奉和實(shí)踐價(jià)值投資。

▌格雷厄姆投資策略：踐行個(gè)人投資原則

在《聰明的投資者》一書中，格雷厄姆在開篇便給了投資者兩個(gè)投資諫言：①如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。②對(duì)于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要。

格雷厄姆首先提到人性問(wèn)題，他認(rèn)為，盡管時(shí)代變遷使得證券類型等出現(xiàn)巨大變化，但人性基本是相同的，有些類似于杰西·利弗摩爾所說(shuō)的華爾街沒(méi)有新鮮事一樣。

格雷厄姆另外精練地總結(jié)了3個(gè)不變的基本原則：①如果投機(jī)，最終你將（可能）失去錢。②當(dāng)大多數(shù)人（包括專家）悲觀時(shí)，買；而當(dāng)他們相當(dāng)樂(lè)觀時(shí)，賣。③調(diào)查，然后投資。

作為一名堅(jiān)定的價(jià)值投資者，格雷厄姆認(rèn)為，價(jià)值投資者尋求的是在資產(chǎn)價(jià)格大大低于實(shí)際或者是內(nèi)在價(jià)值時(shí)購(gòu)買。為了讓投資者更好地把握這一點(diǎn)，他提出了投資構(gòu)成的3個(gè)要素。

1.全面的分析。股票不僅僅是幾張紙或者是電腦顯示屏上的電子行情，而且是真實(shí)企業(yè)的部分所有權(quán)利益。因此你需要全面地分析企業(yè)的業(yè)務(wù)及其發(fā)展前景，然后再買公司的股票，從無(wú)限的股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)中辨別哪些是無(wú)用的信息與尋找有價(jià)值的信息是同等重要的。例如，一只股票50天的平均價(jià)格對(duì)所謂的圖表分析師或者技術(shù)分析師來(lái)說(shuō)也許很重要，但是這對(duì)公司的價(jià)值和安全性的影響又有多大呢？正如格雷厄姆所提到的，需要研究的是根據(jù)安全性和價(jià)值所建立的事實(shí)。

2.安全性的理論。沃倫·巴菲特喜歡說(shuō)的2個(gè)投資準(zhǔn)則是：第一條是不要賠錢；第二條是永遠(yuǎn)不要忘掉第一條。毫無(wú)疑問(wèn)，巴菲特從格雷厄姆那里繼承了投資風(fēng)格，厭惡持續(xù)的資金損失，要想在投資中獲得成功，你所需要的不是找到下一個(gè)微軟或戴爾這樣的股票，而是避免巨大的損失。

3.充足的回報(bào)。對(duì)格雷厄姆來(lái)說(shuō)，充足的或者令人滿意的投資回報(bào)意味著投資者愿意接受的回報(bào)率或者回報(bào)額，即使比較低，只要投資者愿意接受，而且是理性的投資、聰明的投資行為所得就可以了。許多投資者認(rèn)為，最好的股票投資方式是投資成本低的共同基金或交換基金，比如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)500。指數(shù)基金使投資者投入到整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)中，在過(guò)去的一個(gè)世紀(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是很令人滿意的。此外，很少有基金經(jīng)理的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)超出標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)500。因此，如果你決定構(gòu)建你自己的股票組合或者是動(dòng)態(tài)管理的基金，你的投資回報(bào)必須要超過(guò)低成本指數(shù)基金的回報(bào)，才算是充足的回報(bào)，否則的話擁有指數(shù)基金要更合理明智。

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彼得·林奇

彼得·林奇出生于1944年1月19日，他是一位卓越的股票投資家和投資基金經(jīng)理，1977-1990年間，由他執(zhí)掌的麥哲倫基金13年間資產(chǎn)增長(zhǎng)27倍，創(chuàng)造了共同基金歷史上的財(cái)富神話。他被譽(yù)為有史以來(lái)最偉大的基金經(jīng)理人、美國(guó)證券業(yè)的超級(jí)巨星。

他的《學(xué)以致富》是一本專為普通投資者所寫的投資指南，他將資本主義在美國(guó)的發(fā)展、股市的風(fēng)云變幻、投資的概況、選股的實(shí)務(wù)等投資的基礎(chǔ)知識(shí)向讀者娓娓道來(lái)。在中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)世界開放的今天，他的這些理念已經(jīng)越來(lái)越適合中國(guó)。

▌投資成功的公司：為自己選個(gè)長(zhǎng)牛股

彼得·林奇在《學(xué)以致富》中強(qiáng)調(diào)，投資者應(yīng)該選擇投資成功的公司，一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期表現(xiàn)較好的股票表明該公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)良好，所以，投資成功的關(guān)鍵就是尋找成功的公司。投資者應(yīng)該多花一點(diǎn)時(shí)間研究個(gè)別公司，而不只是追蹤股價(jià)，當(dāng)你決定買進(jìn)一只股票時(shí)，你應(yīng)盡可能知道你所選公司的相關(guān)資訊。

事實(shí)證明，投資者不會(huì)因?yàn)闆](méi)有買進(jìn)的股票而虧錢，只會(huì)因?yàn)橘I入錯(cuò)誤的股票股價(jià)卻下跌，且又以低價(jià)賣出時(shí)才會(huì)產(chǎn)生真正損失。那么，投資者在選股時(shí)應(yīng)注意哪些問(wèn)題呢？

1.不要迷信專家的意見。并不是說(shuō)專家的意見不值得聽取，只是你有沒(méi)有想過(guò)會(huì)有這種情況呢？某個(gè)專家認(rèn)為某只個(gè)股適合現(xiàn)在買入，但是當(dāng)這個(gè)專家改變想法時(shí)，你卻無(wú)法知道，除非他又回到節(jié)目說(shuō)明而你剛好也在收視，否則，你可能一直抱股不放，完全不知那個(gè)專家早已不看好你所持的那只股票，這將間接造成持股風(fēng)險(xiǎn)。

2.自己作研究。這是最高級(jí)的選股策略，研究得越深入，就越不會(huì)輕易盲從，甚至能評(píng)估別人的建議。最重要的是，你可以自己選股及決定買點(diǎn)。研究股票表現(xiàn)，需要兩種資訊：一種是親眼目睹的；另一種就是數(shù)字。學(xué)會(huì)以投資者的眼光看世界，就會(huì)發(fā)現(xiàn)到處都是潛在的投資機(jī)會(huì)。數(shù)字資料包括現(xiàn)金情況、負(fù)債、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)率、以往獲利情況及未來(lái)獲利能力等。另外，也需要評(píng)估公司的股價(jià)是否合理、股利分配情況及企業(yè)盈余、營(yíng)收情況等。這些重要數(shù)字都是選股者不可忽略的。

3.不要懼怕投資風(fēng)險(xiǎn)。投資不是一門單純的科學(xué)，所以無(wú)論你研究得多深入，或多了解該公司過(guò)去表現(xiàn)，都無(wú)法準(zhǔn)確論斷其未來(lái)的表現(xiàn)，未來(lái)的事都只能憑空預(yù)測(cè)。投資人所能做的只是挑個(gè)較便宜的股票，然后密切注意該公司相關(guān)的任何消息，再運(yùn)用你的知識(shí)把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

4.不要讓自己被信息狂轟濫炸。我們身在這媒體爆炸的時(shí)代，每個(gè)人只要有15分鐘媒體曝光時(shí)間，就可成為知名之士。股市消息可能會(huì)讓你的情緒每天有360度的大震蕩，他讓你精疲力竭，卻又不見得對(duì)投資有好處。事實(shí)上，如果你是位長(zhǎng)線投資人，根本不必?fù)?dān)心股票今天、明天或下個(gè)月的漲與跌。

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納西姆·尼古拉斯·塔勒波

納西姆·尼古拉斯·塔勒波是《成事在天：機(jī)遇在市場(chǎng)及人生中的隱蔽角色》的作者，他是安皮里卡資本公司創(chuàng)辦人，是美國(guó)著名的對(duì)沖基金經(jīng)理，在投資交易圈中很有名氣，善于針對(duì)金融危機(jī)和偶然事件進(jìn)行投資，并且建樹非凡。

塔勒波認(rèn)為，生活中隨機(jī)性無(wú)處不在。即使是專業(yè)的數(shù)學(xué)家，并精于概率的計(jì)算，也往往會(huì)被隨機(jī)性所捉弄，我們雖然無(wú)法避免隨機(jī)性，但可以學(xué)著接受它。股市的隨機(jī)現(xiàn)象最為典型，大起大落只是發(fā)生在須臾之間，但是借鑒塔勒波的操作手法，投資者將能有效避免風(fēng)險(xiǎn)，并在“黑天鵝”出現(xiàn)時(shí)大賺一筆。

▌投資需要運(yùn)氣——投資離不開不確定性的因素

導(dǎo)致極端成功的最經(jīng)常原因是運(yùn)氣使然。如果有人把不計(jì)其數(shù)的一群猴子放在一些打字機(jī)跟前，讓他們胡亂敲擊鍵盤，其中肯定有一只猴子會(huì)打出一篇一字不差的《伊利亞特》。塔勒波指出，我們傾向于把所有可能的隨機(jī)歷史中真正實(shí)現(xiàn)了的那個(gè)當(dāng)成最具代表性的一個(gè)，而忘記了不會(huì)有其他的。表現(xiàn)最突出的事例最為人所注目，而失敗者根本不被顯示。

全球60多億人口出了一個(gè)巴菲特、一個(gè)彼得·林奇，他們也只是打字機(jī)上的那只神猴而已。即使你完全領(lǐng)悟了巴菲特和彼得·林奇的投資方法，你成為第二個(gè)巴菲特和彼得·林奇的概率也是非常非常低的，或者說(shuō)幾乎是不可能的。

為什么幾乎沒(méi)有人能夠長(zhǎng)時(shí)間連續(xù)戰(zhàn)勝大盤指數(shù)，絕大部分人成為失敗者是十分必然的事情。你如果想成為打字機(jī)上的那只神猴，除了你自身的無(wú)限努力外，還需要祈禱極其好的運(yùn)氣永遠(yuǎn)伴隨著你。

《成事在天》說(shuō)的運(yùn)氣是投資過(guò)程中的很多東西具有不確定性、偶然性，我們要善于利用世界的不確定性來(lái)控制我們的風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)投資組合的盈利。

他認(rèn)為歸納法總結(jié)出來(lái)的規(guī)律有缺陷，事物的發(fā)展有很大的不確定性。在我們的日常生活中要善于去證偽，只有能證偽的事情才是真理，而我們的投資要從善于證偽和不確定性中尋找機(jī)會(huì)。

天鵝沒(méi)有黑色的。因?yàn)楹芏嗳擞^察過(guò)我們的現(xiàn)實(shí)社會(huì)，可能觀察過(guò)4000多只的天鵝，沒(méi)有找到一只是黑色的。所以，我們說(shuō)“天鵝都是白色的”，后來(lái)人們?cè)诎拇罄麃啺l(fā)現(xiàn)了一只純黑色的天鵝，結(jié)果，“原來(lái)天鵝是白色的”的規(guī)律給顛覆了，黑天鵝顛覆了過(guò)去深入人心的“天鵝是白的”的定律。

從來(lái)就沒(méi)有什么定律，有的只是大家通過(guò)歸納法得出的結(jié)論，但是這個(gè)結(jié)論并不一定是對(duì)的，假如出現(xiàn)反例能推翻這個(gè)結(jié)論的時(shí)候，那造成的影響將是巨大和深遠(yuǎn)的。

金融投資往往更是如此。往往小概率事件的出現(xiàn)給市場(chǎng)造成的是劇烈的震蕩，有可能是巨大的風(fēng)險(xiǎn)，也可能是偉大的投資機(jī)會(huì)。

▌黑天鵝：努力利用稀有事件

塔勒波說(shuō)：“有一次，有人請(qǐng)我發(fā)表對(duì)股市的看法。我說(shuō)，我相信下個(gè)星期市場(chǎng)有很高的概率會(huì)略微上漲，大概70%。這顯然是鏗鏘有力的意見。接著有人插嘴說(shuō)：‘但是，納西姆啊，你剛剛才吹噓你大量放空標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（SP500）期貨，賭市場(chǎng)會(huì)下跌。是什么原因使你改變想法？’‘我沒(méi)有改變想法！我那么賭可是有很強(qiáng)的信心?。ù蠹倚α似饋?lái)）。其實(shí)，我現(xiàn)在還想多放空一些！’會(huì)議室內(nèi)的其他人看起來(lái)丈二和尚摸不著頭腦。戰(zhàn)略家問(wèn)我：‘你到底是看漲（牛市），還是看跌（熊市）呢？’我回答說(shuō)，除了動(dòng)物學(xué)上的意義，我不懂‘牛市’或‘熊市’的意思。就和前例中的事件A與事件B一樣，我的意見是市場(chǎng)上漲的可能性比較高（我看好后市），但最好是放空（我看壞結(jié)果），因?yàn)槿f(wàn)一市場(chǎng)下跌，它可能跌很多。”

塔勒波甚至在書中向投資者提出了這樣的問(wèn)題：假使讀者接受我的意見，也就是下個(gè)星期市場(chǎng)有70%的概率上漲，30%的概率下跌。但是再假設(shè)如果上漲，只會(huì)漲1%，下跌則可能跌10%。這么一來(lái)，讀者要怎么做？是看好呢，還是看壞？

因此，“看好”或“看壞”這兩個(gè)名詞，是不必在不確定性狀況下做事的人，例如電視評(píng)論員，或沒(méi)有處理風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)的人使用的。投資人和企業(yè)要賺的不是概率，而是白花花的鈔票。因此對(duì)他們來(lái)說(shuō)，某個(gè)時(shí)間發(fā)生的可能性多大并不重要，重要的是那件事發(fā)生時(shí)能賺多少錢。利潤(rùn)出現(xiàn)的頻率有多高并不重要，結(jié)果多少才重要。

在這里還要指出一點(diǎn)，那就是黑天鵝事件也有正面黑天鵝和負(fù)面黑天鵝之分，正面黑天鵝是指小概率的正面事件的影響，負(fù)面黑天鵝是小概率負(fù)面事件的影響。正面黑天鵝往往是發(fā)展緩慢，影響力逐步顯現(xiàn)，負(fù)面黑天鵝發(fā)展非常迅速，影響力大。投資者應(yīng)該區(qū)別對(duì)待。

寫在最后

無(wú)論是做投資，還是做創(chuàng)業(yè)，或打工，都是對(duì)個(gè)人認(rèn)知的變現(xiàn)。

無(wú)論是投資一級(jí)市場(chǎng)，還是二級(jí)市場(chǎng)，對(duì)所處的行業(yè)沒(méi)有一定認(rèn)知，賺的必定是運(yùn)氣的錢，但最后往往又會(huì)靠實(shí)力虧掉，這是一種必然。

一個(gè)人財(cái)富的多少，有很多因素決定，比如：個(gè)人努力，貴人相助，運(yùn)氣，膽量，格局，性格，和所接受的最新資訊，學(xué)習(xí)，以及與誰(shuí)同行等，但你的認(rèn)知絕對(duì)是決定因素之一。

如何提高從認(rèn)知到投資的轉(zhuǎn)化率？如查理芒格所說(shuō)，當(dāng)你手里只有錘子的時(shí)候，你看什么都像釘子。只有手中擁有足夠的工具時(shí)，我們才能更硬氣的向市場(chǎng)索取我們想要的收益。還有一點(diǎn)就是堅(jiān)持學(xué)習(xí)，人間正道是滄桑。