編者按：本文來自微信公眾號經(jīng)緯創(chuàng)投，作者張琳琳，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

在受疫情重創(chuàng)的2020年第一季度，中國互聯(lián)網(wǎng)整體發(fā)展良好，二級市場反應(yīng)了這一趨勢——電商、社交、游戲類公司都公布了不錯的業(yè)績，但O2O、OTA等公司則受影響頗大。

Bilibili和騰訊一樣，都受益于疫情，Bilibili從2019年開始的“破圈”舉措，成功扭轉(zhuǎn)了小眾的公眾印象，隨著B站跨年晚會和《后浪》公益影片，成功覆蓋了從15到35歲的主流用戶群，這極大擴展了Bilibili的影響力和商業(yè)價值。

但美團和攜程這樣的服務(wù)型公司則喜憂參半。疫情導(dǎo)致餐飲、旅游、商旅等業(yè)務(wù)暫停，極大影響了美團和攜程的收入與利潤。這也令美團和攜程的一些業(yè)務(wù)板塊在今年的增長將為負(fù)數(shù)，特別是攜程的國際板塊，訂單量在一季度幾乎為零。攜程也覺察到了危險，梁建章帶著攜程管理層親自出馬直播帶貨，以期帶動核心收入來源——高星酒店的銷售。

不過“?！敝幸灿小皺C”。疫情令很多品牌型的高端餐廳開始觸網(wǎng)，他們以前卻排斥外賣這種形式。消費者不僅僅在美團上訂餐，他們開始購買從衛(wèi)生紙到蔬菜水果等各種商品，這套配送網(wǎng)絡(luò)令美團有望成為面向中國老齡化趨勢的基礎(chǔ)設(shè)施。而在受影響很大的線下旅行社方面，攜程作為OTA將進一步提升市占率。

疫情之后，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)會出現(xiàn)什么結(jié)構(gòu)性改變？有哪些改變會是長期或永久性的？

與炒股無關(guān)，帶著這些問題，我們選擇了代表中國互聯(lián)網(wǎng)的二級市場公司，這些公司管理層對過去和未來自己業(yè)務(wù)的判斷與回答，對我們了解商業(yè)世界的全局有一定作用。上一篇我們分析了阿里、騰訊、京東、拼多多。

我們在本篇中為大家?guī)鞡ilibili、美團、百度、攜程的財報電話會議精華，諸位CEO、CFO或是COO基于自身視角，對疫情期間本公司面臨的危與機，和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)因疫情產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性改變，有很好的解釋。以下：

Bilibili ：疫情不是增長的主要動力

野村證券分析師Jialong Shi：

第一季度的MAU增速非?？?，這個增長有多少是由疫情驅(qū)動的?有多少是自身帶來的增長？另外，一季度獲取的新用戶、用戶的活躍度、平均時長以及留存率是怎樣的？

Bilibili CEO陳睿：

我們用戶增長的主要原因其實是兩個：一是優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容供給和扎實的內(nèi)容生態(tài)，這是我們過去十年持續(xù)建設(shè)的；二是我們一直不斷擴大我們品牌的影響力，以及我們更積極地進行用戶獲取。這些和疫情沒有關(guān)系，疫情的確加速了我們的用戶增長和用戶活躍度，但它不是主要原因。

關(guān)于新用戶，其實和過去幾個季度沒有太大差別，仍然是以年輕人為主。新用戶的平均年齡是20歲左右，來源超過50%是三線以及三線以下城市。我們MAU增長70%，DAU增長也是69%。同時，用戶的使用時長增加了10分鐘達到87分鐘。而且，我們的視頻播放數(shù)也超過了10億，達到11億。

從這些數(shù)據(jù)我們可以看到，雖然我們的用戶增加幅度巨大，但是活躍度和粘度是沒有改變的，甚至還有提升。從用戶的留存率來看，我們第一季度正式會員的留存率也比以前高，百分之八十多。還有一個很重要的數(shù)字，是在我們的MAU增長70%的情況下，我們的月付費用戶增長了172%。這其實也說明了，我們的用戶增長其實是以質(zhì)量為主的。

美銀美林分析師Lei Zhang：

在這個時間點，你們對非游戲業(yè)務(wù)商業(yè)化進展有什么新想法？怎么看待非游戲業(yè)務(wù)的增長，比如廣告和直播這兩大塊，哪一方面的潛力更大些？

圖源：IC photo

陳睿：

從最早上市前的路演開始直到現(xiàn)在，我們對于非游戲業(yè)務(wù)的描述一直沒怎么變過。我認(rèn)為，直播是我們平臺的一種能力，它是基于我們的內(nèi)容生態(tài)的。我們的用戶喜愛一些專業(yè)出品的內(nèi)容，比如動畫片、紀(jì)錄片，所以我們也會持續(xù)地向他們提供優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，從中收取我們服務(wù)的費用。

其實直到現(xiàn)在，如果讓我來說我們對非游戲業(yè)務(wù)的思路和計劃的話，我們的做法一直是，利用PUGV(Professional User Generated Video)獲得了巨大的、年輕的、忠誠的、高活躍度的用戶群。同時，我們提供給他們高質(zhì)量的直播、專業(yè)內(nèi)容和服務(wù)，讓他們樂于在這里消費。

我對增值服務(wù)、直播和廣告業(yè)務(wù)感到很樂觀，在未來兩三年，他們會持續(xù)高速增長的，而我說的高速增長，指的是成倍增長。而且，我也并沒有將我們的商業(yè)化稱作是“變現(xiàn)”，因為商業(yè)化本質(zhì)上是提供給用戶更高質(zhì)量的服務(wù)，而這個過程是有利于我們的用戶體驗和內(nèi)容生態(tài)的，越到后面，越能體現(xiàn)出這個模式的強勁。

China Renaissance Securities 分析師Zhangxiang Liu：

對未來營銷投放策略的思考是怎樣的？

CFO樊欣：

用戶增長仍然是今年業(yè)務(wù)的第一要務(wù)，而這也是我們變現(xiàn)進程的基石。看相關(guān)數(shù)字的話，營銷費用的主要部分是渠道推廣如App Store(應(yīng)用商店)的渠道、推送廣告渠道、品牌建設(shè)相關(guān)活動以及銷售人員激勵費用等。如果跟第四季度的數(shù)字相比較的話，主要是渠道推廣和品牌活動。

而用戶的增長也帶來營收的增長。你們會發(fā)現(xiàn)，杠桿效應(yīng)依舊存在，營收在第一季度增長了69%，而毛利潤漲了180%。我們只需進一步加快我們的變現(xiàn)步伐，以提高我們投資的回報。

目前，我們在注資之后有超過一百億人民幣的現(xiàn)金存量，而所有戰(zhàn)略股東對用戶增長策略都大力支持?？傮w來說，第一季度我們?nèi)匀贿M一步實現(xiàn)正的運營現(xiàn)金流，大約是2億人民幣。因此，公司的財務(wù)狀況是非常健康的。

COO李旎：

2020年增長是核心目標(biāo)，2019年我們已經(jīng)在考慮如何讓消費者和用戶對我們有統(tǒng)一的認(rèn)知，這確實可以快速地破除相應(yīng)的認(rèn)知壁壘，B站不只是聚焦在幾個垂直標(biāo)簽。2019年下半年我們嘗試了很多獨立事件，包括跨年晚會、《后浪》公益片等等，這些都是我們破圈的嘗試。我們還會對vlog等品類持續(xù)投入，讓用戶認(rèn)可B站內(nèi)容生態(tài)的價值。從Q1的數(shù)據(jù)可以看到，我們在15歲35歲用戶中的滲透率明顯提升。

高盛分析師Zhi Yi Chen：

從第二季度往后，在可能復(fù)工和返校的背景下，您對之后游戲業(yè)務(wù)的收入展望如何？索尼作為新的戰(zhàn)略投資人，在游戲業(yè)務(wù)方面合作的前景如何？

陳睿：

我們現(xiàn)在有超過30款代理的游戲儲備，其中8款已經(jīng)拿到版號了。而且，目前我們的儲備中，是以高質(zhì)量的國產(chǎn)游戲為主，優(yōu)質(zhì)進口游戲為輔。所以，我們整個產(chǎn)品線還是比較健康的。

接下來，我們會從極具優(yōu)勢的一些二次元領(lǐng)域向高口碑領(lǐng)域作進一步的擴展。我也認(rèn)為這一擴展正如我們在視頻內(nèi)容方面的擴張一樣，也會取得好成績。

其實在這次投資之前，我們跟索尼(Sony)就一直保持著游戲和動畫方面的合作。所以未來，無論是在游戲方面，還是在動畫方面，包括影視、音樂等等領(lǐng)域都可能有更多的合作，以滿足B站用戶文化、娛樂、消費的需求。

摩根士丹利分析師Chun Man Poon：

在很多不同的平臺，都可以讓up主上傳內(nèi)容，他們也提供很多的獎金的激勵，請問管理層怎么看這些up主的留存，以及他們在其他平臺也上傳內(nèi)容這件事？

陳睿：

根據(jù)我們財報公布的數(shù)據(jù)，越來越多的新up主在更快地成長，我們1萬粉絲以上的up主的增長速度越來越快。在我看來，B站真正的競爭力不僅僅是我們有很多優(yōu)秀的up主，同時也是我們在不斷發(fā)展出更多的優(yōu)秀up主。

有別的平臺來挖我們的up主，這在過去十年以來也是常態(tài)。但是，為什么我們的up主一直能夠留下來，還能繼續(xù)成長呢？我認(rèn)為，這就需要真正做到以內(nèi)容品質(zhì)優(yōu)先，并尊重內(nèi)容創(chuàng)作者，真正地以創(chuàng)作優(yōu)先。越是優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容創(chuàng)作者，越能體會到B站的好。當(dāng)然，我們也會給他們激勵，我們會讓他們出名，給他們更多賺錢的機會。但是我覺得，第一點才是大前提。

美團 ：低線城市的消費復(fù)蘇突出于高線城市

美銀美林分析師Eddie Leung：

盡管有疫情，但第一季度的表現(xiàn)還是不錯的。我想問，第二季度看到了什么趨勢？特別是，美團是否看到重返工作崗位的人們平均訂單價值有所下降？

CFO陳少暉：

對于第一季度的訂單量，結(jié)果要好于我們最初的預(yù)期。首先，我們在1月的前20天保持了良好的增長勢頭，GTV和收入同比增長超過30％。其次，得益于中國對疫情的有效遏制，三月份送餐業(yè)務(wù)規(guī)模迅速恢復(fù)。2月20日的訂單量不到疫情前水平的30％，3月底我們達到了約75％。

在供給端，截至3月底，活躍的外賣食品店家的數(shù)量，超過了疫情前水平的90％。截至4月下旬，已完全恢復(fù)。尤其在這個過程中，我們平臺上的品牌和高品質(zhì)餐廳的數(shù)量持續(xù)增加，這使我們能夠進一步擴展我們的高價位餐廳選擇。到目前為止，仍有一定數(shù)量的商家尚未恢復(fù)營業(yè)，尤其是一些獨立和小型餐館。

在需求端，第二季度的外賣每日訂單量繼續(xù)逐漸恢復(fù)。我們看到，人們通常無法在家烹飪的火鍋、面包等類別的需求正在快速恢復(fù)，午餐和下午茶的消費回升速度超過晚餐和夜宵的回升速度，而工作場所訂單的恢復(fù)速度繼續(xù)高于周末訂單。一般而言，低線城市的消費復(fù)蘇突出于高線城市。

在5月11日那周，每日訂單量恢復(fù)到了到疫情前水平的90％左右。如果可以在6月取消限制，我們預(yù)計食品配送業(yè)務(wù)的訂單量增長將在第二季度實現(xiàn)同比增長。

盈利能力方面，我們預(yù)計2020年營業(yè)利潤率將面臨壓力，貨幣化率將繼續(xù)受到商家支持計劃的影響，用戶補貼已經(jīng)再次提高，以進一步推動消費信心。另外，進一步推動訂單量的恢復(fù)，并為我們的商人提供必要的支持，將是我們在2020年送餐業(yè)務(wù)的重點，而不是短期盈利能力。

高盛分析師Ronald Keung：

從更長遠的角度來看，疫情會帶來哪些結(jié)構(gòu)性變化？

王興：

首先，越來越多的品牌和連鎖餐廳加快了向在線渠道的遷移，這對我們有好處。中小型餐廳也在努力改善其在線運營，提高其服務(wù)質(zhì)量，他們正在與我們更加緊密地合作以提供食物，因為這是疫情期間的主要收入來源。所以在供應(yīng)端這些改進是非常好的。

在需求方面，更多的消費者意識到在疫情期間，送餐平臺可以提供的便利選擇。因此，他們傾向于在更多樣化的消費場景中選擇外送，不僅是快餐，有時甚至是非常正式的晚餐。消費者愿意為更高質(zhì)量的物品付款并下達高額訂單。

此外，在疫情期間，越來越多的消費者開始在我們的平臺上訂購非食品類別，他們使用我們的平臺購買幾乎所有東西，藥品、鮮花和其他任何東西。在優(yōu)化價格和需求方面的同時，我們的送餐服務(wù)將成為面向中國老年人口的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，并且從長遠來看，我們還有足夠的增長空間。

因此，盡管由于疫情造成了短期挫折，但我們將繼續(xù)朝著2025年每天達到1億訂單和長期實現(xiàn)每張訂單1元人民幣營業(yè)利潤的目標(biāo)。

JPMorgan分析師Alex Yao：

疫情將如何影響中長期的貨幣化趨勢？

陳少暉：

疫情期間我們啟動了一系列商家計劃，例如傭金返利、補貼和免費流量等，這降低了我們在第一季度的貨幣化率，并給Q2帶來壓力。我們新增加了一些品牌餐廳，短期內(nèi)會適度降低食品配送業(yè)務(wù)的平均貨幣化率，但從長遠來看，我們相信較高質(zhì)量的餐廳將使我們有更多的潛力從高價訂單中獲利，我們認(rèn)為這將抵消對貨幣化率的負(fù)面影響。

此外，在疫情期間，餐廳通常會減少營銷預(yù)算，第一季度廣告收入占GTV的百分比環(huán)比下降，短期內(nèi)進一步降低了貨幣化率。

Jefferies分析師Thomas Chong：

一般來說，店內(nèi)業(yè)務(wù)的復(fù)蘇是不是會弱于到家業(yè)務(wù)？您是否看到第二季度到店的某些垂直行業(yè)的復(fù)蘇加速了？

陳少暉：

是的沒錯，店內(nèi)市場的恢復(fù)要比食品外賣市場慢得多。不同的服務(wù)類別正在經(jīng)歷不同的恢復(fù)速度。對于店內(nèi)用餐，我們平臺上的交易數(shù)量已從3月底的約45％恢復(fù)到5月11日那一周疫情前水平的約80％。

但是，由于正式餐點或聚會還未恢復(fù)，所以店內(nèi)用餐的平均訂單價值同比顯著下降，遠遠落后于快餐或便餐的恢復(fù)。對于其他店內(nèi)服務(wù)，我們平臺上的交易數(shù)量已從3月底的約30％恢復(fù)到5月11日當(dāng)周疫情前水平的約60％。其他可能涉及大量人員的垂直行業(yè)，恢復(fù)的速度也要慢得多。

我們繼續(xù)注意到店內(nèi)商家的經(jīng)營壓力。一般而言，我們店內(nèi)服務(wù)的商家僅保留約3個月的凈營運資金。如果恢復(fù)持續(xù)緩慢，他們很可能在第二季度末或第三季度初倒閉。

對于2020年第二季度，我們預(yù)計店內(nèi)業(yè)務(wù)的復(fù)蘇依然有瓶頸。要完全重建那些受影響大的類別的消費信心和供給，將花費相對長的時間。在第一季度，基于店內(nèi)交易的傭金收入和CPC收入分別同比下降了50％和40％以上，這與交易量的下降保持一致。同時，由于訂閱服務(wù)的合同續(xù)訂，可能會受到未來幾個月內(nèi)許多商家倒閉的負(fù)面影響，我們預(yù)計第二季度店內(nèi)業(yè)務(wù)的收入增長仍將為負(fù)數(shù)。

摩根士丹利分析師Gary Yu：

對于酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)，不同類型城市和酒店類型的恢復(fù)速度有什么不同，以及您對今年全年預(yù)測的看法？

陳少暉：

截至3月下旬，客房間夜量是疫情前水平的50％，在5月11日那周，它逐漸恢復(fù)到疫情前水平的70％。

我們觀察到了經(jīng)濟復(fù)蘇的幾種趨勢。首先，當(dāng)?shù)刈∷薜幕謴?fù)速度要比跨城市旅行快得多。我們在所有城市中都有較大的年輕用戶，他們對本地住宿的需求也更多。截至3月底，我們在本地住宿方面的客房間夜量已實現(xiàn)同比正增長，而跨城市仍減少了40％以上。

其次，由于更早取消了封城措施，低線城市的酒店總體上恢復(fù)較好。

第三，舒適的三星級和四星級酒店具有更好的恢復(fù)能力，因為它們具有更好的靈活性，可以提供有吸引力的價格和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，以滿足我們消費者的廣泛需求。第四，公司削減了商務(wù)旅行的預(yù)算并采用了視頻會議工具，這導(dǎo)致商務(wù)型酒店訂單恢復(fù)較慢。

在五一假期期間，國內(nèi)客房間夜量的反彈速度比我們最初預(yù)期的要快，并且一些高線城市在假期前取消了旅行限制。但是，五一假期過后，國內(nèi)客房間夜量立即下降。

總體而言，我們對全年酒店業(yè)務(wù)的復(fù)蘇持保守態(tài)度，恢復(fù)將需要更長時間。我們預(yù)計酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)的數(shù)量和收入增長在第二季度將繼續(xù)為負(fù)數(shù)，甚至在2020年全年都將為負(fù)數(shù)。

瑞士信貸分析師Kenneth Fong：

鑒于今年一季度運營性現(xiàn)金流流出，以及業(yè)務(wù)恢復(fù)方面的挑戰(zhàn)，您今年是否會調(diào)整投資預(yù)算？

王興：

從長遠的角度來看，我們不會因為短期因疫情造成的挑戰(zhàn)而減少對長期增長的投資。除了共享單車外，我們今年還將增加對我們認(rèn)為有重要戰(zhàn)略價值領(lǐng)域的投資。

由于美團點評的需求潛力已在疫情中得到進一步證明，我們將進一步投資以更好地利用送貨網(wǎng)絡(luò)，使商家更加多樣化。對于自營的美團雜貨業(yè)務(wù)（即美團買菜），我們將投資擴大地理覆蓋范圍，以覆蓋更多城市并改善我們的供應(yīng)鏈能力，并在關(guān)聯(lián)更多不同的業(yè)務(wù)模式。

此外，對于我們新的B2B食品分銷業(yè)務(wù)，我們將繼續(xù)投資以改善供應(yīng)鏈和綜合服務(wù)能力，旨在更好地為高品質(zhì)的商家提供服務(wù)，增加其粘性提升ARPU。對于我們的RMS（SaaS餐廳管理系統(tǒng)），我們將進一步投資于研發(fā)，以改善我們的產(chǎn)品并優(yōu)化業(yè)務(wù)研發(fā)團隊的覆蓋范圍。

我同意存在挑戰(zhàn)，但我不認(rèn)為新冠疫情會成為世界末日，因此我們將繼續(xù)投資和建設(shè)。

百度 ：醫(yī)療保健廣告占比在疫情影響下已下降到不足10%

花旗銀行分析師Alicia Yap：

百度如何進一步利用移動應(yīng)用流量的優(yōu)勢，在未來做更多貨幣化？在投資優(yōu)先級方面，您在AI、DuerOS、Apollo和今年的核心搜索技術(shù)上投入的預(yù)算是多少？

EVP沈抖：

百度的CPM從去年第二季度到第四季度持續(xù)改善，但這一趨勢在一季度被疫情暫時打亂了，但如今趨勢又回來了，CPM不斷提高。我們有機會通過雙引擎策略Feed，為用戶提供更好的體驗。因此，所有的經(jīng)驗都依賴于我們構(gòu)建的基塊，例如百家號，智能小程序和Managed Page。

CFO余正鈞：

從根本上講，如果退后一步來看，我們過去非常依賴瀏覽器搜索?，F(xiàn)在，當(dāng)我們進入AI時，我們可以將流量轉(zhuǎn)移到百度App中。百度應(yīng)用程序內(nèi)的利潤率更高，我們的流量在百度應(yīng)用程序中的增長速度，快于整體搜索流量和瀏覽器等，因此進入百度應(yīng)用程序的那部分流量，將有助于提高CPM（每千次展示費用），也有助于提高收入。

關(guān)于百度的投資重點，我們將分為兩部分，一是移動生態(tài)系統(tǒng)，在這里非常關(guān)注ROI驅(qū)動的參數(shù)。當(dāng)我們查看應(yīng)用程序內(nèi)（例如應(yīng)用程序安裝、市場推廣）時，我們會根據(jù)投資回報率來衡量產(chǎn)品。過去一年里，隨著移動生態(tài)系統(tǒng)變得越來越強，我們在減少營銷費用的同時，用戶在不斷增加。因此，這部分是由ROI驅(qū)動的。另一部分是AI業(yè)務(wù)，這個計劃在于先獲得更高的毛利率，第二步是試圖使整個業(yè)務(wù)盈利，我們專注于如何增加收入，同時努力使利潤率達到正數(shù)。

美銀美林分析師Eddie Leung：

對于百度移動生態(tài)系統(tǒng)，請問對競爭怎么看？例如，我們聽說您的一些競爭對手正在考慮進行搜索，一些短視頻網(wǎng)站今年將增加廣告獲利。您是否可以談?wù)勂錆撛谟绊懸约澳绾螒?yīng)對？

沈抖：

讓我們先談?wù)勊阉鞑糠帧嶋H上，正如我們提到的，搜索已經(jīng)從傳統(tǒng)的瀏覽器搜索演變?yōu)閼?yīng)用內(nèi)搜索。隨著百度App在用戶端流量方面的增長，已經(jīng)為絕大多數(shù)此類移動端應(yīng)用做出了貢獻，這使得百度越來越少地依賴于流量獲取，這與競爭對手形成了對比，它們?nèi)砸蕾囉诹髁揩@取。

百度之所以能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標(biāo)，是因為我們正在為移動生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建三個支柱——為了用戶體驗的設(shè)施、與用戶的深入互動、內(nèi)容提供商和客戶。我們有60％的每日活動用戶登錄了百度應(yīng)用程序，對于搜索業(yè)務(wù)而言，這是驚人的。因此，搜索體驗不僅與搜索有關(guān)。它實際上是關(guān)于整個生態(tài)系統(tǒng)的。

對于其他競爭對手而言，很明顯，無論是短視頻還是其他方式，訪問量都在增長。因此，我們必須承認(rèn)這對我們是一個挑戰(zhàn)。但實際上，我們正在努力的不僅是通過百度應(yīng)用程序和我們正在開發(fā)的視頻應(yīng)用程序來擴大用戶群，我們還有巨大的潛力可以提高我們產(chǎn)品的獲利能力。例如我們擁有托管頁（Managed Page），它已經(jīng)顯示出可以有效提高客戶的營銷投資回報率。我們還有更多已經(jīng)看到貢獻的功能。

考慮到我們在瀏覽器搜索市場的規(guī)模，嘗試與百度競爭的人們，盡管可以獲得市場份額和收入，但他們卻沒有獲得市場份額和盈利能力。當(dāng)市場談及競爭對手，主要假設(shè)是他們的用戶行為也基于某種意圖（based）。如果您去看使用百度App的人，我們的用戶就會有這種行為。但對于社交娛樂等其他類型的應(yīng)用程序，要構(gòu)建這種意圖非常困難。

我們可以去分發(fā)醫(yī)療保健行業(yè)長達1小時的直播，但如果您正在觀看15秒的娛樂視頻，怎么可能突然坐在那里去看1小時的醫(yī)療專家說話，或者去關(guān)注您的朋友？因此，嘗試建立意圖時，確實改變了應(yīng)用程序的活躍度。當(dāng)用戶正在準(zhǔn)備搜索時，它可能不適用于其他類型的行為（比如短視頻）。

對于短視頻，再一次強調(diào)，我們的重點不是內(nèi)容的格式，而是真正的主題性。因此，百度的強項是，例如專注于為醫(yī)療保健行業(yè)打造一個垂直的好地方，或者建立一個儲存知識和信息的好地方。

在插入短片很有意義的地方，就像插入直播、文本或照片可以聯(lián)系醫(yī)生的服務(wù)一樣，我們希望所有不同的媒體格式都被主題包圍，這是我們關(guān)注的重點。當(dāng)您看到很多人在消費短視頻時，我們也可以插入短視頻廣告。

巴克萊銀行分析師Gregory Zhao：

百度應(yīng)用程序在第一季度的用戶增長很不錯，我想知道如何將這些用戶保留到下半年？另外我們看到百度的智能設(shè)備有強勁的出貨量和穩(wěn)定的使用率，這方面的貨幣化潛力如何？是否有計劃將智能音箱擴展到更廣泛的智能家居連接中？

沈抖：

疫情爆發(fā)的確促進了更多用戶使用百度App，因為他們希望主動尋求信息以幫助及時了解最新情況。顯然，這有助于增加DAU和使用時長。這是一個很好的機會來教育用戶，讓他們知道可以在百度App上做什么。以醫(yī)療保健為例，最近咨詢數(shù)量相當(dāng)穩(wěn)定，我們利用這次機會向用戶提供了更多功能，這些功能以前對用戶來說并不明顯。

李彥宏：

關(guān)于智能設(shè)備的貨幣化潛力，我認(rèn)為這將與移動生態(tài)系統(tǒng)非常相似，因為收入可以來自硬件銷售、訂閱、廣告甚至電商。不同之處在于它是家用設(shè)備，我們對從軟件到獲利后端的幾乎所有內(nèi)容都保持了更好的控制。它現(xiàn)在處于早期階段，所以我們非常關(guān)注改善用戶體驗。一般來說，每用戶每天的平均花費超過3個小時，這比普通的移動應(yīng)用要長得多。因此，我們對智能家居設(shè)備的獲利潛力非常樂觀。

T.H. Capital的Tian Hou：

我們觀察到許多直播電商正在興起，這實際上是實現(xiàn)CPM的方法之一，我想知道這些活動是否會對百度的電商廣告收入產(chǎn)生負(fù)面影響？

李彥宏：

直播應(yīng)用在電商中正迅速發(fā)展，它可能會成為一種主要的商業(yè)形式，我認(rèn)為直播將成為另一種新的媒體形式，與視頻、圖像和文本相當(dāng)。因此，我們在提升搜索體驗中，要求百度移動生態(tài)系統(tǒng)中也都接受直播內(nèi)容。未來，當(dāng)電商廣告客戶來到百度做廣告時，他們可以選擇各種媒體形式，來將其廣告創(chuàng)意或內(nèi)容與百度的產(chǎn)品集成在一起。因此，我認(rèn)為百度將從該趨勢中受益，而不是受到傷害。

中金公司分析師Natalie Wu：

我好奇最近醫(yī)療廣告的收入占比是多少？去年二季度我記得大約是1/7，最近的水平是多少？

余正鈞：

醫(yī)療廣告的收入受線上和線下兩方面影響，一是我們看到的流量，二是線下醫(yī)療活動的數(shù)量。如果醫(yī)院現(xiàn)在不開放，那么他們很難來到百度投放廣告或是購買潛在客戶等。因此在一季度，醫(yī)療保健業(yè)務(wù)的收入占比下降，不到百度核心廣告收入的10%。

攜程：業(yè)績受疫情重創(chuàng)，梁建章直播帶貨力挽狂瀾

巴克萊銀行分析師Gregory Zhao：

您如何預(yù)測疫情影響下，長期差旅需求和用戶行為的變化？我們現(xiàn)在已經(jīng)看到有些差旅需求被遠程會議所取代。

梁建章：

從中短期來看，我們認(rèn)為差旅需求依舊會強勁，這與經(jīng)濟繁榮的發(fā)展呈正相關(guān)。舉個例子，我們對于差旅客戶進行了調(diào)查，有80%的企業(yè)合作伙伴認(rèn)為等到公共衛(wèi)生事件結(jié)束之后，他們的差旅預(yù)算會迅速恢復(fù)。

長期來看，我認(rèn)為科技的發(fā)展會重塑這個行業(yè)的觀點還需要時間的檢驗。在過去十年，差旅行業(yè)迅速發(fā)展，但是同時視頻會議等新科技也在不斷進步。在休閑旅行需求方面，能夠長青的行業(yè)永遠是能夠滿足人們精神需求而非物欲需求的行業(yè)，無論國內(nèi)國外，旅游業(yè)都是最具彈性的行業(yè)。我們相信當(dāng)疫情造成的影響消失后，旅行需求會迅速反彈。

Jefferies分析師Thomas Chong：

管理層如何預(yù)測二季度和下半年的情況？對于攜程的不同板塊，比如住宿、交通、差旅等方面的變化趨勢分別是怎么樣的？

CFO王肖璠：

在疫情影響下，國際旅行受影響最大，它在去年二季度占到了總營收的35%40%。我們預(yù)計今年總營收將同比下降67%77%。

對于其他板塊的業(yè)績，酒店訂房同比下降67%77%，不過國內(nèi)旅游活動在3月和4月已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇。國際旅行訂單在整個季度都接近于0，原因是各國都收緊了旅行限制令，對于出境游業(yè)務(wù)造成了很大影響。但是我們在有些國家已經(jīng)看到了國內(nèi)游業(yè)務(wù)復(fù)蘇的跡象，去年二季度，國際酒店營收占我們總住宿預(yù)訂的20%25%。

國際交通訂單營收方面，我們預(yù)計同比下降70%80%。過去4個月內(nèi)，我們看到國內(nèi)交通訂單的逐步恢復(fù)，國內(nèi)飛機出行訂單超過了去年同期的70%。國際交通訂單接近0，原因是各國都出臺了非常嚴(yán)格的旅行管制政策。去年二季度，國際交通營收占國際總交通預(yù)訂的50%，主要來自于出境旅行機票訂單和國際品牌的空旅營收。

我們預(yù)計跟團游的營收將同比下降80%90%，跨區(qū)域和國際旅行依舊受限制，但是我們已經(jīng)看到了國內(nèi)短途旅行，景點售票業(yè)務(wù)已經(jīng)在最近幾周全線恢復(fù)，甚至看到了正增長。商務(wù)旅行業(yè)務(wù)，我們預(yù)計同比下降65%75%，幾個大型企業(yè)在最近幾個月才開始恢復(fù)商務(wù)旅行。我們預(yù)計來自于其他業(yè)務(wù)板塊的營收將同比下降25%。

Oppenheimer分析師Jed Kelly：

現(xiàn)在攜程已經(jīng)處于業(yè)績恢復(fù)的過程中，那么如何來看待在接下來18個月的成本結(jié)構(gòu)？

王肖璠：

在我們的成本結(jié)構(gòu)中，有服務(wù)成本和營銷成本，這兩個是可變成本，這兩部分占GAAP經(jīng)營成本的一半。在人員成本上，也有很大一部分是可變成本，比如基于績效的獎勵。

管理層已經(jīng)采用了降薪的方式降低成本，這個決策從一季度就開始執(zhí)行了。為了應(yīng)對疫情的影響，我們進行了成本控制，來應(yīng)對大幅下滑的消費者需求，一季度的整體支出和經(jīng)營支出同比下降了31%，二季度的整體節(jié)省成本相較于去年大概是40%50%。除去我們在一季度就退款政策作出的一次性壞賬準(zhǔn)備，實際上，我們在GAAP運營水平上實現(xiàn)了收支平衡。

高盛分析師Ronald Keung：

攜程是否會在短期內(nèi)把重點轉(zhuǎn)移至國內(nèi)？攜程及其下屬的品牌是否對于高端和低端市場采取了不同的策略？

CEO孫潔：

攜程有不同的品牌，對應(yīng)不同的業(yè)務(wù)、不同級別的城市和不同的地域?，F(xiàn)在我們的出國游業(yè)務(wù)處于暫時休停狀態(tài)，我們的不同品牌也在不斷創(chuàng)新，來應(yīng)對商旅需求的恢復(fù)，和出境游轉(zhuǎn)為對國內(nèi)高端旅游產(chǎn)品的消費需求。

我們的總裁也在不同省份進行推介，開發(fā)更多的旅游資源，滿足高端旅游產(chǎn)品的需要。在這個過程中發(fā)現(xiàn)了很多的高端酒店和景點。五一黃金周過后，高端酒店的增長甚至超過了其他業(yè)務(wù)板塊。

在往常，暑期的時候攜程出境游業(yè)務(wù)會增長至新高，因為很多家長和孩子都會趁著暑假出國玩。但是今年由于疫情影響，這部分的需求轉(zhuǎn)化為了對國內(nèi)高端和長途旅行的需求。因此，我們的團隊也在調(diào)整，來應(yīng)對這個轉(zhuǎn)化趨勢。

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