今年6月18日，京東有了大動作：將在港上市。

回歸

6月8日，京東發(fā)布公告，發(fā)售首日暫獲10家券商合共借出近420億港元，超額認(rèn)購近26倍 。

市場聞訊，其股價也不斷上漲，京東最新市值已達(dá)869億美元。實(shí)際上，進(jìn)入到2020年以來，京東股價已累計(jì)上漲了近70%。

盡管中概股回歸已成潮流，但此次京東二次上市，卻依然逃不開“融資”二字。

前有阿里，后有拼多多，正在拿自己自營和自建物流的“重資產(chǎn)”，繼續(xù)迎戰(zhàn)各類“補(bǔ)貼”下半場的京東，急需彈藥。

上市是必須的，但哪天上市卻大有講究。對京東而言，618是一個火候正好的時機(jī)?；鸷虿坏?，則財(cái)報(bào)虧損難看，眾口難調(diào)?；鸷蜻^了，國內(nèi)電商巨頭又放大招，時機(jī)不對，同時618又趕上京東的狂歡購物節(jié)，剛好造勢。

從2004年建立之初，到2013年在美上市，到如今二次上市，京東一路走來，波折不斷，似乎從來都沒有過真正的定數(shù)。

在曲折中發(fā)展，京東展現(xiàn)了極強(qiáng)的韌性，而這與劉強(qiáng)東的信念緊密掛鉤。

“我喜歡要花10年、20年去做成一件事情，如果一件事情一年、半年就做成了，那從來都不是我喜歡做的事情，我覺得價值一般?！?/strong>

因?yàn)闁|哥的執(zhí)著，京東的“大膽”虧損持續(xù)了12年，直到2017年才開始實(shí)現(xiàn)盈利。但整個2018年，市場卻都在質(zhì)疑京東的盈利能力——先是活躍用戶數(shù)首次出現(xiàn)環(huán)比下滑，接著又遭基石投資人高瓴資本大幅減持；風(fēng)雨飄搖之間，明尼蘇達(dá)事件東窗事發(fā)，而這也加速了日后劉強(qiáng)東的“歸隱”。

直到2019年，京東“燒錢”百億布下一盤大棋，才終于“苦盡甘來”：活躍用戶破3億，凈利破百億，毛利持續(xù)走高，一次次拿出漂亮的成績單，這才又挽回投資者的人心。

兩次上市對比之下，京東的成長肉眼可見。

從2013年初登美國資本市場到如今，京東完成了強(qiáng)勁的增長：凈收入增長8.3倍，NonGAAP凈利潤增長48倍，用戶數(shù)增長7.6倍。市值從260億美元增長至了如今的869億美元，增幅達(dá)3倍以上。

十多年來，電商市場的競爭加劇，在業(yè)內(nèi)看來，已經(jīng)具備盈利能力并且正在經(jīng)歷大手筆整改與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的京東，回歸港股，這才算真的上岸了。

成長

創(chuàng)立于2004年的京東，做3C類產(chǎn)品起家，隨后擴(kuò)張到圖書、家電等諸多品類。

“放著每年4千億規(guī)模的服裝市場不發(fā)力，卻與當(dāng)當(dāng)爭奪300億圖書市場，這是既沒有戰(zhàn)略也不懂事?！?當(dāng)年，李國慶曾公然抨擊京東開拓圖書品類的做法。

劉強(qiáng)東的攻城不會停下，2012年，京東開始攻占國美和蘇寧的地盤，宣布：

所有大家電保證比國美、蘇寧連鎖店便宜至少10%以上。

那時，蘇寧創(chuàng)始人張近東在內(nèi)部對蘇寧高管說：“我們是大人，京東還是小孩子，大人打小孩，不是一個量級的?！?/p>

2012年京東掀起的價格戰(zhàn)，給公司帶來了巨額虧損，也備受資本質(zhì)疑，第四次融資異常艱難，耗時七個月才最終達(dá)成，可融資后第一個月，劉強(qiáng)東又立即宣布在物流方面繼續(xù)投入50億人民幣，這一度讓眾人甚至他的員工不解。

但劉巋然不動，堅(jiān)持不追求短期利益，寧愿虧損，也要建立自己的物流體系。

盡管連年虧損，但不斷加大的自建物流投入給消費(fèi)者帶來了迅捷的快遞服務(wù)，好評如潮，同時，自建物流也提升自身運(yùn)營效率，方便把控品質(zhì)。

緊接著2017年，京東開始全面狙擊阿里，緊鑼密鼓尋找合作伙伴：

從3年前與騰訊結(jié)盟，打開微信的流量，到這年的擁抱百度、奇虎360、網(wǎng)易、搜狗，開啟強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

阿里在移動支付等方面的全方位布局，馬云構(gòu)建的阿里生態(tài)效應(yīng)正在發(fā)揮強(qiáng)有力的作用，淘寶天貓擁有的深度護(hù)城河，無疑都給京東帶來了很大壓力。

這一年的京東集團(tuán)年會上，劉強(qiáng)東表示：希望京東成為營收達(dá)到萬億的企業(yè)。

在2018年初達(dá)沃斯論壇接受大衛(wèi)魯賓斯采訪時，劉強(qiáng)東直言：希望超過亞馬遜與阿里巴巴，成為國內(nèi)第一，全球第一。

在外人眼中，劉強(qiáng)東是個不顧風(fēng)險、不計(jì)損失，只顧往前沖的鐵腕企業(yè)家。早期的合作伙伴曾回憶，在京東辦公室的走廊里，這個胖胖的年輕人把自己的照片掛得到處都是。

在京東，劉強(qiáng)東是個大膽同時有點(diǎn)自負(fù)的領(lǐng)袖。

在一路批評與質(zhì)疑聲中，劉強(qiáng)東帶著京東苦戰(zhàn)對手，實(shí)現(xiàn)了全品類的擴(kuò)張，建立起了電商企業(yè)中最強(qiáng)大的自有倉儲物流體系，相繼打敗了新蛋，打敗了卓越，打敗了當(dāng)當(dāng)，打敗了蘇寧與國美，成為了阿里的對手，卻險些敗在自己手里。

淡出視野

好在，京東開始轉(zhuǎn)型，東哥開始放手。

2018年12月，京東架構(gòu)調(diào)整，拼購事業(yè)部獨(dú)立，負(fù)責(zé)人侯艷直接向京東商城 CEO 徐雷匯報(bào)。

2019年9月，拼購再升級為京喜，在外界看來，這是京東終于發(fā)起了迎擊拼多多的正面戰(zhàn)爭。

而伴隨業(yè)務(wù)調(diào)整的還有人。

從2019年11月開始，劉強(qiáng)東開啟“退場”模式，陸續(xù)卸任京東旗下子公司等多家企業(yè)的高管職務(wù)。

來到2020年，退隱的節(jié)奏加快。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月初，劉強(qiáng)東已經(jīng)卸任了11家公司的高管職務(wù)，其中包括他花大力氣建起來的物流公司，也包括如今估值過千億的京東數(shù)科。

強(qiáng)勢的東哥，開始放權(quán)。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，京東的2019年算是實(shí)現(xiàn)了徐雷定下的目標(biāo)：恢復(fù)增長。

2019年，京東拿到了107.5億凈利。2020年Q1財(cái)報(bào)顯示，京東 2020 第一季度凈營收為 1462 億元人民幣，同比增長20.7%。

把京東交給徐雷，東哥可以放心。

但去過退隱的清閑日子，對東哥來說，的確不容易。

一直以來，作為出身貧寒的名校生、白手起家的企業(yè)家，東哥都很享受人生的高光時刻：

背著村里鄉(xiāng)親煮的幾十個雞蛋走進(jìn)人大校門時的意氣風(fēng)發(fā)；中關(guān)村的生意蒸蒸日上，年度聚餐時的酣暢淋漓；發(fā)起價格戰(zhàn)成功突襲李國慶之后的得意欣喜；在美國上市成功，為高管下廚做西餐炫耀廚藝時的如魚得水……

“如果不能控制一家企業(yè)，我就會把它賣掉”，曾是他嘴邊的名言。

“卸任一切”后，劉強(qiáng)東依然持有或代持京東集團(tuán)股權(quán)達(dá)16.2%，投票權(quán)更是高達(dá)78.7%，未來，他依然會牢牢地把控著京東的航向。

戰(zhàn)略之失

京東滲透著劉強(qiáng)東的信念，韌性很強(qiáng)，但在創(chuàng)新性上卻略薄弱，近年來愈加跟著風(fēng)向走。

阿里去年回到港交所二次上市，開盤就股價大漲，一舉超過騰訊。

在京東看來，如今618的節(jié)點(diǎn)，與京東不錯的盈利，正是復(fù)制阿里回歸之路的最好時機(jī)。

再看過去的京東的產(chǎn)品創(chuàng)新。

以下沉市場為例。過去，劉強(qiáng)東的輕視與偏見一度讓京東錯失時機(jī)，導(dǎo)致京東內(nèi)部傲慢認(rèn)為“拼多多不過是流量端的奇技淫巧”。

決心與拼多多正面對決之時，京東選了一條保守但并不高明的路，復(fù)制被市場驗(yàn)證過的商業(yè)模式。

京喜復(fù)制了拼多多的拼購模式，京東云小店以及京東云Elite脈客商圈，則分別對標(biāo)云集平臺和美團(tuán)模式。

追隨者的優(yōu)勢在于少走彎路，限制在于極少能超越前者。在不算漫長的中國互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)史中，復(fù)制他人產(chǎn)品或模式而成功者，只有早年的騰訊。

業(yè)內(nèi)人士指出：京東目前的業(yè)務(wù)模式總體上遜于阿里巴巴，除了自營物流之外，暫時還看不到京東其他方面表現(xiàn)出明顯的競爭優(yōu)勢，其對商品價格的把控優(yōu)勢正在逐漸喪失，未來的市場壓力依然很大。

增長陷阱

2019年京東突破百億的凈利很好看，不過其中有39億來自出售房產(chǎn)，54億是其他非經(jīng)營性收入，盈利狀況卻也不如財(cái)報(bào)那么漂亮。

2020年Q1的凈利受疫情影響，相比去年同期下滑較多。

但更為重要的是，電商市場的蛋糕，增長變慢，競爭者除了強(qiáng)敵阿里，又冒出了一個拼多多。

據(jù)商務(wù)部估測，今年前4個月，網(wǎng)上零售總額的增速只有1.7%。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2020年大盤能漲10%就已經(jīng)很不錯了。

而淘寶直播在2019年實(shí)現(xiàn)2000億元的交易額，今年預(yù)計(jì)增加至4000-5000億元，這一增速遠(yuǎn)超行業(yè)整體。

早在2019年初，數(shù)字經(jīng)濟(jì)智庫DE Thinktank進(jìn)行的網(wǎng)民調(diào)研就顯示，淘寶和京東的用戶重疊度高達(dá)92.3%。此外，拼多多用戶中有79.8%同時是淘寶用戶。

三家平臺的廝殺，在市場總量增長放緩的情況下，進(jìn)入到爭奪用戶的白熱化階段。

“如果你在中國有過幾次購物經(jīng)歷，也許只用三次你就能得到答案”。劉強(qiáng)東曾經(jīng)不止一次在公開場合表達(dá)對拼多多模式的蔑視。

但主攻下沉市場的拼多多，成立5年來成長飛速，如今市值818億美元，緊追京東，不容后者在戰(zhàn)略上小覷。

前方，線上零售想要滲透到剩余的四分之三零售份額中，已經(jīng)越來越艱難；

后方，過去十年間支撐起線上零售快速增長的移動互聯(lián)網(wǎng)流量紅利正在衰退，網(wǎng)上零售的高速增長難以為繼。

不論是京東，還是阿里、拼多多，都在面臨挑戰(zhàn)。

復(fù)盤中國近十幾年的電商大戰(zhàn)，B2C電商強(qiáng)手如林，在阿里這座大山的籠罩下京東活的算久的一個，這背后是劉強(qiáng)東不為外界所動的戰(zhàn)略耐性：采取低價進(jìn)行品類擴(kuò)張與投入巨資自建物流曾飽受行業(yè)爭議，但依舊一以貫之，走下去。

而新蛋、當(dāng)當(dāng)?shù)?，在迷戀短期盈利的時候，失去了明天。

但值得注意的是，橫向?qū)Ρ染〇|仍未破局。

在2014年時京東赴美上市后，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場由此進(jìn)入到BATJ時代，彼時的京東便是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的第四極，且是非常穩(wěn)固的第四極。

到了2020年，首先是百度掉隊(duì)空出的位置，京東未能爬升至第三位，而是被美團(tuán)搶占，再者京東目前第四極的位置，也很難說就此坐穩(wěn)。

如今回歸港股，京東作為電商巨頭，勢必會受到資本和國內(nèi)用戶的追捧，但之后呢？

東哥淡出后，京東依舊前行不易。

參考：虎嗅《京東真正上岸了》

深響《六年后赴港上市，京東的變與不變》

“你覺得做什么最掙錢？”

“經(jīng)濟(jì)不景氣，你怎么看？”

“將焦慮拋之腦后好嗎？”

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