北京時間6月3日，Zoom公布了2020年第一季度財報。從財報來看，Zoom營收和凈利潤均獲得大幅增長，延續(xù)了上個季度的增長態(tài)勢。

據(jù)美股研究社調(diào)查顯示，財報公布后，Zoom盤后股價曾一度爆漲，甚至突破52周最高價212.69美元。 不過，在財報電話會議期間，因為Zoom披露了高于預期的云計算服務成本以應對需求激增，促使其股價在交易中下跌了逾2%。截至目前，跌幅收窄至1.64%，報204.68美元。

圖源：雪球

實際上，在今年疫情影響全球的大環(huán)境之下，Zoom股價一路高歌猛進，今年迄今漲幅擴大至近200%，成為資本市場上亮眼的一道風景線。要知道，上市的時候，Zoom在其招股書中寫到，到2022年其潛在市值預計為430億美元。但僅僅過去一年，Zoom的股票市值已經(jīng)增長了四倍多，目前市值已超580億美元。股價在突破200美元關口之后，續(xù)刷歷史新高。

發(fā)展至今，Zoom這家獨角獸公司的狂奔勁兒依然清晰可見，甚至被分析師認為是視頻通信業(yè)的特斯拉。但在火熱度不減的視頻會議領域，Zoom這股勁兒到底能持續(xù)多久？亮眼財報背后，又隱藏著哪些值得關注的價值點？

營收大超市場預期 凈利潤同比大增134倍

財報顯示，Zoom第一財季總營收為3.28億美元，與去年同期的1.22億美元相比增長169%，超出分析師普遍預期的2.03億美元；歸屬于公司普通股股東的凈利潤為2700萬美元，比去年同期的20萬美元相比增長134倍。

每股收益為0.09美元，分析師普遍預期，相比之下去年同期為零；經(jīng)調(diào)整后的每股收益為0.2美元，是市場預期0.09美元的20倍以上。

盡管一季度的營收錄得了大幅增長，但我們看到營收成本由上年同期的2410萬美元同比增長了330%至1.04億美元。毛利潤為2.24億美元，相比之下去年同期為9788萬美元，但毛利率從上年同期的80.2%降至68.4%。

截至第一財季末，Zoom員工人數(shù)超過10人的客戶達到26.54萬個，同比增長了354%。769個客戶在過去12個月中貢獻了超過10萬美元的營收，同比增長約90%。

對于下一季度的業(yè)績展望，預計總凈營收將達4.95億美元到5億美元，運營利潤預計將達1.30億美元到1.35億美元，每股收益預計為0.44美元到0.46美元。而在2021財年，Zoom全年總凈營收預計將達17.75億美元到18億美元，運營利潤預計將達3.55億美元到3.8億美元，每股收益預計為1.21美元到1.29美元。今年3月，該公司曾預測本財年每股收益為0.42美元到0.45美元，營收為9.05億美元至9.15億美元。

從這些關鍵數(shù)據(jù)來看，Zoom新一季的這份財報算得上是一份亮眼的數(shù)據(jù)，營收和凈利潤均大幅增長。財報公布后股價的應聲上漲，更是看出了市場似乎已經(jīng)無視所有的估值邏輯。但后續(xù)股價的下跌也表明了，Zoom亮眼的財報背后仍然難以隱藏其面臨的風險。

疫情之下開啟增長加速度 能否持久值得關注

在全球各地居家隔離令的下，Zoom各項數(shù)據(jù)都大幅增長。雖然此次財報，Zoom并沒有公布活躍用戶數(shù)量，但據(jù)Apptopia的數(shù)據(jù)估計，截至5月27日，Zoom的移動應用擁有1.73億月度活躍用戶，遠高于3月4日的1400萬人。此前的一些數(shù)據(jù)也顯示，今年4月份Zoom擁有超過3億活躍用戶使用Zoom視頻會議服務，而這一數(shù)據(jù)在去年12月時僅為1000萬人次，短短數(shù)月暴漲3000%，受歡迎程度可想而知。與此同時， 一季度營收也同比增長169%。Zoom也順理成章的成為了是疫情期間曝光率最高的公司之一。

但Zoom各項數(shù)據(jù)的大幅增長，與疫情的推動息息相關，這一高增長是否能夠持久，市場尤為關注。雖然，疫情之火點燃了視頻會議市場，使得行業(yè)的普及度進一步滲透，但一些觀點認為，疫情下的封城將無法令Zoom長久受用戶歡迎。畢竟，疫情終將過去，一旦全球疫情得到有效控制，社會也將重回軌道。即便是目前不少雇主開始認真考慮遠程辦公方式的永久性使用，但這都不足以取代線下的工作方式。屆時，很多現(xiàn)時使用Zoom的人們很有可能會放棄對它的使用。有投資者認為，疫情過后Zoom的每日使用量將接近1000萬而非2億。

那么，隨著人們興趣的減弱，Zoom的股價隨之下跌也會是大概率事件。即使未來五年預測溢利增長平均每年32.5％，有關增長可能也難以維持現(xiàn)有市盈率水平。

更加值得關注的是，如果沒有疫情的因素在內(nèi)，Zoom一季度的增長或許并不會這么好看。從Zoom前幾個季度的財報來看，Zoom的營收增速已經(jīng)在走下坡通道。2019年Q1至Q4的營收增速分別為103%、96%、85%、78%，2020年一季度在特殊的市場環(huán)境之下的強勁增長，顯然不足以支撐其已經(jīng)走出營收增速走下坡路的說法。

而且視頻會議領域的競爭對手，個個都不是善茬，大多數(shù)為互聯(lián)網(wǎng)或者科技巨頭，這使得Zoom未來的持續(xù)增長又多了一層不確定性。

安全措施遭市場強烈質(zhì)疑 巨頭圍攻下該如何求生？

不能否認，疫情期間Zoom意外獲得了眾多用戶。不過，這些用戶中即有付費也有免費的，且免費用戶依然占據(jù)了絕大部分。大量免費用戶的存在，除了被視為是Zoom的競爭優(yōu)勢之外，實際上，還存在這兩方面的挑戰(zhàn)。

一方面，太多的免費用戶意味著Zoom 要承擔巨大的成本壓力，以維持用戶的指數(shù)增長。財報顯示，一季度的營收成本為1.04億美元，同比激增330%。過高的成本，會影響企業(yè)的利潤率，一季度Zoom利潤率的明顯下滑也較好的證明了這一點。為了為越來越多的新用戶提供服務，Zoom除了運營著自己的數(shù)據(jù)中心，也在使用亞馬遜AWS和微軟云計算服務，并在4月份將甲骨文列為服務供應商。這樣看來，未來幾個季度的利潤率可能還會下降。事實上，這也意味著，免費用戶對Zoom這樣的to b公司來講并沒有過多的意義。

另一方面，免費的用戶使用Zoom的視頻會議功能很簡單，無需注冊，便可參加會議。這也給不法分子制造了參加會議的機會，使得部分用戶受到了隱私安全問題的困擾。前不久，由于安全性相關憂慮導致投資者拋售股票的現(xiàn)象，也反應了Zoom正面臨著這一挑戰(zhàn)。雖然，近期Zoom表示對付費用戶及學校等機構的視頻通話進行加密，但免費用戶并沒有這一服務，無形之中會降低用戶的忠誠度。

而就在Zoom陷入隱私安全問題遭市場強烈質(zhì)疑和批評時，知名巨頭Facebook加入戰(zhàn)線，推出新產(chǎn)品Messenger Rooms。除此之外，在整個市場上，用戶選擇的視頻會議服務商依然眾多，微軟旗下Skype和Teams應用程式、思科旗下Webex、Adobe Connect、 LogMeIn旗下GoTo Meeting，這些巨頭憑借著自身多年積累下來的用戶和資源，都想在視頻會議應用市場上分得一杯羹。面對Zoom的持續(xù)爆紅，谷歌打出了“圍追堵截”牌，同時，谷歌、微軟、思科、Facebook甚至FBI等都發(fā)出禁止使用命令。

而且，本身進入視頻會議市場的門檻并不高，今后可能會有更多的平臺會涉足這個領域。當下，除了這些科技巨頭之外，還有眾多其他平臺提供類似功能，比如半個競爭對手Slack。這樣的發(fā)展形勢之下，Zoom要想維持自身市場份額今后將面臨的挑戰(zhàn)將更大。

放棄互聯(lián)網(wǎng)土壤豐富的中國市場 對zoom來講意味著什么？

前不久，有外媒消息顯示，Zoom禁止中國用戶注冊個人賬號，與此同時，企業(yè)賬戶仍可以注冊，但需要通過Zoom在中國的授權銷售代表完成。Zoom的這一態(tài)度轉(zhuǎn)變，說明了在中美關系沖突的當下，Zoom選擇放棄了目前做的并不是很好的亞太市場，轉(zhuǎn)向歐美陣營。這意味著，Zoom將失去偌大的中國市場。

數(shù)據(jù)顯示，中國視頻會議市場規(guī)模約占全球市場規(guī)模的10%-15%。從復合年增長率上看，已經(jīng)由2011年的45.5億元發(fā)展至2018年的160.2億元，實現(xiàn)了近20%的增長，預計未來幾年還將呈現(xiàn)快速發(fā)展的勢頭。

Zoom在國內(nèi)市場確實做得不夠好，但也不能說Zoom就沒有希望，只不過，要想做好勢必要在營銷上下大力氣。畢竟，國內(nèi)市場上阿里釘釘、騰訊、華為等也都試圖遏制住Zoom增長勢頭，來保證自身在視頻會議的市場。數(shù)據(jù)顯示,目前國內(nèi)排名第一的協(xié)同辦公應用為釘釘,用戶數(shù)量和企業(yè)數(shù)量分別超過2億和1000萬,企業(yè)微信的月活躍用戶也已達到6000萬,真實企業(yè)數(shù)已經(jīng)達到250萬。春節(jié)期間，華為云WeLink新增企業(yè)用戶數(shù)十萬，新增日活用戶數(shù)超100萬，業(yè)務流量增長50倍。作為一個后來者，可以說，華為WeLink取得了一個不錯的成績。

隨著如今Zoom向歐美陣營的轉(zhuǎn)向，日后，再想要回過頭來打入國內(nèi)市場，恐怕會相當不容易。不管怎么說，中國的互聯(lián)網(wǎng)土壤豐富，世界突出，如果Zoom對這樣一個使用群體龐大的市場降低了關注度，絕對是一件非?？上У氖虑?。

結語：

分析師對Zoom的發(fā)展前景看法不一。目前，在華爾街22位分析師的評級中，有2個賣出評級，13個持有評級和7個買入評級，共識建議仍為“持有”。 近日，分析機構Rosenblatt也上調(diào)了對Zoom視頻通信的目標價?？傮w來講，Zoom在分析師的眼里仍然較為樂觀。

從行業(yè)前景來看，根據(jù)Forst&Sullivan在2018年發(fā)布的《全球視頻會議市場研究報告》，全球視頻會議市場規(guī)模在2012年-2016年期間，以7.5%的符合年增長率從319億美元增長至426億美元。預計從2017年到2021年，全球視頻會議的年增長率將達到8.3%或更高。這意味著，Zoom具有的市場發(fā)展?jié)摿σ廊恢档闷诖?/p>

當前的視頻會議市場聚集了傳統(tǒng)視頻會議廠商、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、新型創(chuàng)業(yè)公司，這也是目前這一領域的主要競爭格局。龐大的市場里，用戶需求復雜。許多企業(yè)雖然能夠借疫情起勢，但要想一家獨大仍然較難。

疫情終將會褪去，能夠持續(xù)在視頻會議市場中占據(jù)主導地位的，毋庸置疑應當具備技術、資金、用戶方面的優(yōu)勢。不能否認，眼下競爭的優(yōu)勢仍然較為明顯。但最終的市場格局，還要看接下來這場摻雜著巨頭混戰(zhàn)的戰(zhàn)役究竟會打向何方。

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