北京時(shí)間6月3日，Zoom公布了2020年第一季度財(cái)報(bào)。從財(cái)報(bào)來看，Zoom營收和凈利潤均獲得大幅增長，延續(xù)了上個(gè)季度的增長態(tài)勢(shì)。

據(jù)美股研究社調(diào)查顯示，財(cái)報(bào)公布后，Zoom盤后股價(jià)曾一度爆漲，甚至突破52周最高價(jià)212.69美元。 不過，在財(cái)報(bào)電話會(huì)議期間，因?yàn)閆oom披露了高于預(yù)期的云計(jì)算服務(wù)成本以應(yīng)對(duì)需求激增，促使其股價(jià)在交易中下跌了逾2%。截至目前，跌幅收窄至1.64%，報(bào)204.68美元。

圖源：雪球

實(shí)際上，在今年疫情影響全球的大環(huán)境之下，Zoom股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，今年迄今漲幅擴(kuò)大至近200%，成為資本市場(chǎng)上亮眼的一道風(fēng)景線。要知道，上市的時(shí)候，Zoom在其招股書中寫到，到2022年其潛在市值預(yù)計(jì)為430億美元。但僅僅過去一年，Zoom的股票市值已經(jīng)增長了四倍多，目前市值已超580億美元。股價(jià)在突破200美元關(guān)口之后，續(xù)刷歷史新高。

發(fā)展至今，Zoom這家獨(dú)角獸公司的狂奔勁兒依然清晰可見，甚至被分析師認(rèn)為是視頻通信業(yè)的特斯拉。但在火熱度不減的視頻會(huì)議領(lǐng)域，Zoom這股勁兒到底能持續(xù)多久？亮眼財(cái)報(bào)背后，又隱藏著哪些值得關(guān)注的價(jià)值點(diǎn)？

營收大超市場(chǎng)預(yù)期 凈利潤同比大增134倍

財(cái)報(bào)顯示，Zoom第一財(cái)季總營收為3.28億美元，與去年同期的1.22億美元相比增長169%，超出分析師普遍預(yù)期的2.03億美元；歸屬于公司普通股股東的凈利潤為2700萬美元，比去年同期的20萬美元相比增長134倍。

每股收益為0.09美元，分析師普遍預(yù)期，相比之下去年同期為零；經(jīng)調(diào)整后的每股收益為0.2美元，是市場(chǎng)預(yù)期0.09美元的20倍以上。

盡管一季度的營收錄得了大幅增長，但我們看到營收成本由上年同期的2410萬美元同比增長了330%至1.04億美元。毛利潤為2.24億美元，相比之下去年同期為9788萬美元，但毛利率從上年同期的80.2%降至68.4%。

截至第一財(cái)季末，Zoom員工人數(shù)超過10人的客戶達(dá)到26.54萬個(gè)，同比增長了354%。769個(gè)客戶在過去12個(gè)月中貢獻(xiàn)了超過10萬美元的營收，同比增長約90%。

對(duì)于下一季度的業(yè)績(jī)展望，預(yù)計(jì)總凈營收將達(dá)4.95億美元到5億美元，運(yùn)營利潤預(yù)計(jì)將達(dá)1.30億美元到1.35億美元，每股收益預(yù)計(jì)為0.44美元到0.46美元。而在2021財(cái)年，Zoom全年總凈營收預(yù)計(jì)將達(dá)17.75億美元到18億美元，運(yùn)營利潤預(yù)計(jì)將達(dá)3.55億美元到3.8億美元，每股收益預(yù)計(jì)為1.21美元到1.29美元。今年3月，該公司曾預(yù)測(cè)本財(cái)年每股收益為0.42美元到0.45美元，營收為9.05億美元至9.15億美元。

從這些關(guān)鍵數(shù)據(jù)來看，Zoom新一季的這份財(cái)報(bào)算得上是一份亮眼的數(shù)據(jù)，營收和凈利潤均大幅增長。財(cái)報(bào)公布后股價(jià)的應(yīng)聲上漲，更是看出了市場(chǎng)似乎已經(jīng)無視所有的估值邏輯。但后續(xù)股價(jià)的下跌也表明了，Zoom亮眼的財(cái)報(bào)背后仍然難以隱藏其面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

疫情之下開啟增長加速度 能否持久值得關(guān)注

在全球各地居家隔離令的下，Zoom各項(xiàng)數(shù)據(jù)都大幅增長。雖然此次財(cái)報(bào)，Zoom并沒有公布活躍用戶數(shù)量，但據(jù)Apptopia的數(shù)據(jù)估計(jì)，截至5月27日，Zoom的移動(dòng)應(yīng)用擁有1.73億月度活躍用戶，遠(yuǎn)高于3月4日的1400萬人。此前的一些數(shù)據(jù)也顯示，今年4月份Zoom擁有超過3億活躍用戶使用Zoom視頻會(huì)議服務(wù)，而這一數(shù)據(jù)在去年12月時(shí)僅為1000萬人次，短短數(shù)月暴漲3000%，受歡迎程度可想而知。與此同時(shí)， 一季度營收也同比增長169%。Zoom也順理成章的成為了是疫情期間曝光率最高的公司之一。

但Zoom各項(xiàng)數(shù)據(jù)的大幅增長，與疫情的推動(dòng)息息相關(guān)，這一高增長是否能夠持久，市場(chǎng)尤為關(guān)注。雖然，疫情之火點(diǎn)燃了視頻會(huì)議市場(chǎng)，使得行業(yè)的普及度進(jìn)一步滲透，但一些觀點(diǎn)認(rèn)為，疫情下的封城將無法令Zoom長久受用戶歡迎。畢竟，疫情終將過去，一旦全球疫情得到有效控制，社會(huì)也將重回軌道。即便是目前不少雇主開始認(rèn)真考慮遠(yuǎn)程辦公方式的永久性使用，但這都不足以取代線下的工作方式。屆時(shí)，很多現(xiàn)時(shí)使用Zoom的人們很有可能會(huì)放棄對(duì)它的使用。有投資者認(rèn)為，疫情過后Zoom的每日使用量將接近1000萬而非2億。

那么，隨著人們興趣的減弱，Zoom的股價(jià)隨之下跌也會(huì)是大概率事件。即使未來五年預(yù)測(cè)溢利增長平均每年32.5％，有關(guān)增長可能也難以維持現(xiàn)有市盈率水平。

更加值得關(guān)注的是，如果沒有疫情的因素在內(nèi)，Zoom一季度的增長或許并不會(huì)這么好看。從Zoom前幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)來看，Zoom的營收增速已經(jīng)在走下坡通道。2019年Q1至Q4的營收增速分別為103%、96%、85%、78%，2020年一季度在特殊的市場(chǎng)環(huán)境之下的強(qiáng)勁增長，顯然不足以支撐其已經(jīng)走出營收增速走下坡路的說法。

而且視頻會(huì)議領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，個(gè)個(gè)都不是善茬，大多數(shù)為互聯(lián)網(wǎng)或者科技巨頭，這使得Zoom未來的持續(xù)增長又多了一層不確定性。

安全措施遭市場(chǎng)強(qiáng)烈質(zhì)疑 巨頭圍攻下該如何求生？

不能否認(rèn)，疫情期間Zoom意外獲得了眾多用戶。不過，這些用戶中即有付費(fèi)也有免費(fèi)的，且免費(fèi)用戶依然占據(jù)了絕大部分。大量免費(fèi)用戶的存在，除了被視為是Zoom的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之外，實(shí)際上，還存在這兩方面的挑戰(zhàn)。

一方面，太多的免費(fèi)用戶意味著Zoom 要承擔(dān)巨大的成本壓力，以維持用戶的指數(shù)增長。財(cái)報(bào)顯示，一季度的營收成本為1.04億美元，同比激增330%。過高的成本，會(huì)影響企業(yè)的利潤率，一季度Zoom利潤率的明顯下滑也較好的證明了這一點(diǎn)。為了為越來越多的新用戶提供服務(wù)，Zoom除了運(yùn)營著自己的數(shù)據(jù)中心，也在使用亞馬遜AWS和微軟云計(jì)算服務(wù)，并在4月份將甲骨文列為服務(wù)供應(yīng)商。這樣看來，未來幾個(gè)季度的利潤率可能還會(huì)下降。事實(shí)上，這也意味著，免費(fèi)用戶對(duì)Zoom這樣的to b公司來講并沒有過多的意義。

另一方面，免費(fèi)的用戶使用Zoom的視頻會(huì)議功能很簡(jiǎn)單，無需注冊(cè)，便可參加會(huì)議。這也給不法分子制造了參加會(huì)議的機(jī)會(huì)，使得部分用戶受到了隱私安全問題的困擾。前不久，由于安全性相關(guān)憂慮導(dǎo)致投資者拋售股票的現(xiàn)象，也反應(yīng)了Zoom正面臨著這一挑戰(zhàn)。雖然，近期Zoom表示對(duì)付費(fèi)用戶及學(xué)校等機(jī)構(gòu)的視頻通話進(jìn)行加密，但免費(fèi)用戶并沒有這一服務(wù)，無形之中會(huì)降低用戶的忠誠度。

而就在Zoom陷入隱私安全問題遭市場(chǎng)強(qiáng)烈質(zhì)疑和批評(píng)時(shí)，知名巨頭Facebook加入戰(zhàn)線，推出新產(chǎn)品Messenger Rooms。除此之外，在整個(gè)市場(chǎng)上，用戶選擇的視頻會(huì)議服務(wù)商依然眾多，微軟旗下Skype和Teams應(yīng)用程式、思科旗下Webex、Adobe Connect、 LogMeIn旗下GoTo Meeting，這些巨頭憑借著自身多年積累下來的用戶和資源，都想在視頻會(huì)議應(yīng)用市場(chǎng)上分得一杯羹。面對(duì)Zoom的持續(xù)爆紅，谷歌打出了“圍追堵截”牌，同時(shí)，谷歌、微軟、思科、Facebook甚至FBI等都發(fā)出禁止使用命令。

而且，本身進(jìn)入視頻會(huì)議市場(chǎng)的門檻并不高，今后可能會(huì)有更多的平臺(tái)會(huì)涉足這個(gè)領(lǐng)域。當(dāng)下，除了這些科技巨頭之外，還有眾多其他平臺(tái)提供類似功能，比如半個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Slack。這樣的發(fā)展形勢(shì)之下，Zoom要想維持自身市場(chǎng)份額今后將面臨的挑戰(zhàn)將更大。

放棄互聯(lián)網(wǎng)土壤豐富的中國市場(chǎng) 對(duì)zoom來講意味著什么？

前不久，有外媒消息顯示，Zoom禁止中國用戶注冊(cè)個(gè)人賬號(hào)，與此同時(shí)，企業(yè)賬戶仍可以注冊(cè)，但需要通過Zoom在中國的授權(quán)銷售代表完成。Zoom的這一態(tài)度轉(zhuǎn)變，說明了在中美關(guān)系沖突的當(dāng)下，Zoom選擇放棄了目前做的并不是很好的亞太市場(chǎng)，轉(zhuǎn)向歐美陣營。這意味著，Zoom將失去偌大的中國市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，中國視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模約占全球市場(chǎng)規(guī)模的10%-15%。從復(fù)合年增長率上看，已經(jīng)由2011年的45.5億元發(fā)展至2018年的160.2億元，實(shí)現(xiàn)了近20%的增長，預(yù)計(jì)未來幾年還將呈現(xiàn)快速發(fā)展的勢(shì)頭。

Zoom在國內(nèi)市場(chǎng)確實(shí)做得不夠好，但也不能說Zoom就沒有希望，只不過，要想做好勢(shì)必要在營銷上下大力氣。畢竟，國內(nèi)市場(chǎng)上阿里釘釘、騰訊、華為等也都試圖遏制住Zoom增長勢(shì)頭，來保證自身在視頻會(huì)議的市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示,目前國內(nèi)排名第一的協(xié)同辦公應(yīng)用為釘釘,用戶數(shù)量和企業(yè)數(shù)量分別超過2億和1000萬,企業(yè)微信的月活躍用戶也已達(dá)到6000萬,真實(shí)企業(yè)數(shù)已經(jīng)達(dá)到250萬。春節(jié)期間，華為云WeLink新增企業(yè)用戶數(shù)十萬，新增日活用戶數(shù)超100萬，業(yè)務(wù)流量增長50倍。作為一個(gè)后來者，可以說，華為WeLink取得了一個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)。

隨著如今Zoom向歐美陣營的轉(zhuǎn)向，日后，再想要回過頭來打入國內(nèi)市場(chǎng)，恐怕會(huì)相當(dāng)不容易。不管怎么說，中國的互聯(lián)網(wǎng)土壤豐富，世界突出，如果Zoom對(duì)這樣一個(gè)使用群體龐大的市場(chǎng)降低了關(guān)注度，絕對(duì)是一件非常可惜的事情。

結(jié)語：

分析師對(duì)Zoom的發(fā)展前景看法不一。目前，在華爾街22位分析師的評(píng)級(jí)中，有2個(gè)賣出評(píng)級(jí)，13個(gè)持有評(píng)級(jí)和7個(gè)買入評(píng)級(jí)，共識(shí)建議仍為“持有”。 近日，分析機(jī)構(gòu)Rosenblatt也上調(diào)了對(duì)Zoom視頻通信的目標(biāo)價(jià)?？傮w來講，Zoom在分析師的眼里仍然較為樂觀。

從行業(yè)前景來看，根據(jù)Forst&Sullivan在2018年發(fā)布的《全球視頻會(huì)議市場(chǎng)研究報(bào)告》，全球視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模在2012年-2016年期間，以7.5%的符合年增長率從319億美元增長至426億美元。預(yù)計(jì)從2017年到2021年，全球視頻會(huì)議的年增長率將達(dá)到8.3%或更高。這意味著，Zoom具有的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿σ廊恢档闷诖?/p>

當(dāng)前的視頻會(huì)議市場(chǎng)聚集了傳統(tǒng)視頻會(huì)議廠商、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、新型創(chuàng)業(yè)公司，這也是目前這一領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)格局。龐大的市場(chǎng)里，用戶需求復(fù)雜。許多企業(yè)雖然能夠借疫情起勢(shì)，但要想一家獨(dú)大仍然較難。

疫情終將會(huì)褪去，能夠持續(xù)在視頻會(huì)議市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位的，毋庸置疑應(yīng)當(dāng)具備技術(shù)、資金、用戶方面的優(yōu)勢(shì)。不能否認(rèn)，眼下競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)仍然較為明顯。但最終的市場(chǎng)格局，還要看接下來這場(chǎng)摻雜著巨頭混戰(zhàn)的戰(zhàn)役究竟會(huì)打向何方。

本文來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)

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