編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄新電商觀察，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

4月底福布斯富豪榜顯示，拼多多董事長兼CEO黃崢身價暴漲至257億美元，位居“雙馬”之后，躋身中國內(nèi)地前三。

黃崢身價暴漲的背后，正是拼多多股價的持續(xù)走高。

自4月份以來，拼多多股價不斷創(chuàng)新，截止4月25日，拼多多報價49.57美元，年初至今漲幅為31.07%，截止到4月25日，拼多多總市值為585億美元。

同一天拼多多公布了2019年年報，在過去的一年里，拼多多成交額10066億元，營收304.1億元，毛利從2018年的102.147億元增至2019年的238.03億元，增幅達到130%。

同時，拼多多的市場營銷費從2018年的134.42億元增長至271.74億元，同比增長102%。

拼多多方面稱，費用增長用于投資線上和線下的廣告活動和促銷活動，以此培養(yǎng)更大的用戶認知度和參與度。

作為國內(nèi)電商的“鯰魚”，拼多多以一己之力攪動電商格局，并且野心勃勃的拼多多幾乎將每一年的收入都砸進新一輪的獲客補貼中。

高昂營銷費用的背后是百億補貼的持續(xù)加碼。

2019年，拼多多301億的全年收入，市場銷售和營銷支出和總收入比率在90.2％的極高水平，相比而言，而阿里巴巴約為10％，京東為3.7%。

拼多多的錢也未白花，據(jù)農(nóng)銀國際研報表示，預(yù)估拼多多在線市場份額在2019年約為9％，而阿里巴巴為63％，京東20％。

真金白銀換來的用戶讓拼多多表現(xiàn)異常亮眼，平臺年活躍買家數(shù)達到了5.852億，這一數(shù)字超過京東，直逼阿里。

在大規(guī)模營銷投入中，拼多多的用戶量的差距在縮小。

2017年1季度，拼多多用戶只有阿里的15%，而到了2019年，拼多多用戶數(shù)量只比阿里近7億的用戶少18%，此時拼多多的用戶已經(jīng)達到5.74億。

2019年雙11，拼多多單日售出了40萬部iPhone，這些買家中有80%的用戶為80后和90后。

2020年2月底拼多多補貼100億啟動了“人民返工”購物節(jié)，前幾個小時賣出了5萬多部iphone和2萬多支口紅。

在造出百億補貼這條快船前，拼多多在用戶瓶頸困了相當長一段時間。

在問世前兩年，拼多多狂攬4億多用戶，憑借下沉市場紅利度阿里、京東造成了極大的威脅。

但到了2019年第一季度，拼多多新增用戶僅為2480萬，為歷史最低增長，年活躍用戶環(huán)比增速在3月底降至6%，在外界看來，拼多多受眾已經(jīng)接近飽和，很難再有新增長了。

為了打破了這一局面，拼多多在2019年的618推出了百億補貼，效果也是立竿見影。其環(huán)比增速迅速上升至9%，在三季度更是回升到11%，到了第四季度，拼多多凈增用戶達到4890萬，比阿里(新增1800萬)和京東(新增2760萬)的總和還高。

如今來看，拼多多在用戶數(shù)量上已經(jīng)位居國內(nèi)電商第二，盡管拼多多目前賬面還有333億的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物來繼續(xù)開展百億補貼，但百億補貼終將不是一個可持久的業(yè)態(tài)。

同時，已經(jīng)感覺到危險的阿里肯定不會放任拼多多繼續(xù)搶奪用戶，重啟聚劃算并且大力扶持自家“百億補貼”也是在對抗拼多多，畢竟對已經(jīng)盈利了的阿里而言，拼多多的現(xiàn)金流并不具備多大優(yōu)勢。

而且拼多多也不能憑借一時的燒錢補貼就和阿里決勝負，在電商這條路上，從來沒有一蹴而就，馬云用了十幾年才創(chuàng)造出以電商為雛形的龐大的商業(yè)帝國（支付寶、阿里文娛、菜鳥物流等等）。

而黃崢有的只是借助微信而起家的拼多多，若不是拼多多屢屢創(chuàng)新走在電商前方，很難引起阿里的注意。就算是現(xiàn)在拼多多坐擁近6億用戶，但在面對阿里占據(jù)著國內(nèi)近8成市場份額的只能交手，無法撼動。

特別是在這次疫情之中，拼多多的劣勢再次顯現(xiàn)。

京東憑借自建的京東物流表現(xiàn)亮眼，不僅平臺未受到多大沖擊，還為疫情中醫(yī)用藥品的物流輸送作出巨大貢獻。

阿里更是在疫情初期的三天內(nèi)就響應(yīng)起來，積極聯(lián)系全球各地的醫(yī)療物資開始救援。

而拼多多在疫情最為嚴重的二月連自保都有些費力，由于管控封鎖物流延遲，加之沒有自建物流，整個交易一度陷入癱瘓。筆者這里并無褒貶之意，但事實就是，能力越大，責(zé)任越大。

在4月中旬拼多多認購國美2億美元的可轉(zhuǎn)換債券可以看出，拼多多正在一步步建造自家護城河，第一步就是要自建物流，但苦于深陷百億補貼的持續(xù)戰(zhàn)中，拼多多分身乏術(shù)，再難拿出更多的精力和資金來打造物流。

投資國美則是一個不錯的選擇，國美旗下的安迅物流正是拼多多所需要的。

在國美與拼多多的戰(zhàn)略合作中可以看到，國美旗下的安迅物流成為拼多多的物流提供商，為拼多多商家提供覆蓋全國的物流、倉儲服務(wù)。

在百億補貼幫助拼多多走出下沉市場的圈后，黃崢看到了阿里這座大山，雖然拼多多的最大對手是淘寶、天貓，但它們的背后以阿里為核心的、包含商流、資金流、物流的阿里全生態(tài)體系，并且在這些領(lǐng)域，阿里擁有絕對的話語權(quán)。

百億補貼快一年，拼多多學(xué)會了什么？

首先就是營銷費用必須要削減，想當年滴滴和快的的大戰(zhàn)最終也是以合并收尾，拼多多肯定不會讓阿里收購，那么擺在眼前的就是如何善尾拿補貼換用戶和GMV，還有就是如何構(gòu)建屬于拼多多的生態(tài)體系。

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