編者按：本文來(lái)源創(chuàng)業(yè)邦專欄新電商觀察，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

4月底福布斯富豪榜顯示，拼多多董事長(zhǎng)兼CEO黃崢身價(jià)暴漲至257億美元，位居“雙馬”之后，躋身中國(guó)內(nèi)地前三。

黃崢身價(jià)暴漲的背后，正是拼多多股價(jià)的持續(xù)走高。

自4月份以來(lái)，拼多多股價(jià)不斷創(chuàng)新，截止4月25日，拼多多報(bào)價(jià)49.57美元，年初至今漲幅為31.07%，截止到4月25日，拼多多總市值為585億美元。

同一天拼多多公布了2019年年報(bào)，在過(guò)去的一年里，拼多多成交額10066億元，營(yíng)收304.1億元，毛利從2018年的102.147億元增至2019年的238.03億元，增幅達(dá)到130%。

同時(shí)，拼多多的市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)從2018年的134.42億元增長(zhǎng)至271.74億元，同比增長(zhǎng)102%。

拼多多方面稱，費(fèi)用增長(zhǎng)用于投資線上和線下的廣告活動(dòng)和促銷活動(dòng)，以此培養(yǎng)更大的用戶認(rèn)知度和參與度。

作為國(guó)內(nèi)電商的“鯰魚”，拼多多以一己之力攪動(dòng)電商格局，并且野心勃勃的拼多多幾乎將每一年的收入都砸進(jìn)新一輪的獲客補(bǔ)貼中。

高昂營(yíng)銷費(fèi)用的背后是百億補(bǔ)貼的持續(xù)加碼。

2019年，拼多多301億的全年收入，市場(chǎng)銷售和營(yíng)銷支出和總收入比率在90.2％的極高水平，相比而言，而阿里巴巴約為10％，京東為3.7%。

拼多多的錢也未白花，據(jù)農(nóng)銀國(guó)際研報(bào)表示，預(yù)估拼多多在線市場(chǎng)份額在2019年約為9％，而阿里巴巴為63％，京東20％。

真金白銀換來(lái)的用戶讓拼多多表現(xiàn)異常亮眼，平臺(tái)年活躍買家數(shù)達(dá)到了5.852億，這一數(shù)字超過(guò)京東，直逼阿里。

在大規(guī)模營(yíng)銷投入中，拼多多的用戶量的差距在縮小。

2017年1季度，拼多多用戶只有阿里的15%，而到了2019年，拼多多用戶數(shù)量只比阿里近7億的用戶少18%，此時(shí)拼多多的用戶已經(jīng)達(dá)到5.74億。

2019年雙11，拼多多單日售出了40萬(wàn)部iPhone，這些買家中有80%的用戶為80后和90后。

2020年2月底拼多多補(bǔ)貼100億啟動(dòng)了“人民返工”購(gòu)物節(jié)，前幾個(gè)小時(shí)賣出了5萬(wàn)多部iphone和2萬(wàn)多支口紅。

在造出百億補(bǔ)貼這條快船前，拼多多在用戶瓶頸困了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。

在問(wèn)世前兩年，拼多多狂攬4億多用戶，憑借下沉市場(chǎng)紅利度阿里、京東造成了極大的威脅。

但到了2019年第一季度，拼多多新增用戶僅為2480萬(wàn)，為歷史最低增長(zhǎng)，年活躍用戶環(huán)比增速在3月底降至6%，在外界看來(lái)，拼多多受眾已經(jīng)接近飽和，很難再有新增長(zhǎng)了。

為了打破了這一局面，拼多多在2019年的618推出了百億補(bǔ)貼，效果也是立竿見影。其環(huán)比增速迅速上升至9%，在三季度更是回升到11%，到了第四季度，拼多多凈增用戶達(dá)到4890萬(wàn)，比阿里(新增1800萬(wàn))和京東(新增2760萬(wàn))的總和還高。

如今來(lái)看，拼多多在用戶數(shù)量上已經(jīng)位居國(guó)內(nèi)電商第二，盡管拼多多目前賬面還有333億的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物來(lái)繼續(xù)開展百億補(bǔ)貼，但百億補(bǔ)貼終將不是一個(gè)可持久的業(yè)態(tài)。

同時(shí)，已經(jīng)感覺(jué)到危險(xiǎn)的阿里肯定不會(huì)放任拼多多繼續(xù)搶奪用戶，重啟聚劃算并且大力扶持自家“百億補(bǔ)貼”也是在對(duì)抗拼多多，畢竟對(duì)已經(jīng)盈利了的阿里而言，拼多多的現(xiàn)金流并不具備多大優(yōu)勢(shì)。

而且拼多多也不能憑借一時(shí)的燒錢補(bǔ)貼就和阿里決勝負(fù)，在電商這條路上，從來(lái)沒(méi)有一蹴而就，馬云用了十幾年才創(chuàng)造出以電商為雛形的龐大的商業(yè)帝國(guó)（支付寶、阿里文娛、菜鳥物流等等）。

而黃崢有的只是借助微信而起家的拼多多，若不是拼多多屢屢創(chuàng)新走在電商前方，很難引起阿里的注意。就算是現(xiàn)在拼多多坐擁近6億用戶，但在面對(duì)阿里占據(jù)著國(guó)內(nèi)近8成市場(chǎng)份額的只能交手，無(wú)法撼動(dòng)。

特別是在這次疫情之中，拼多多的劣勢(shì)再次顯現(xiàn)。

京東憑借自建的京東物流表現(xiàn)亮眼，不僅平臺(tái)未受到多大沖擊，還為疫情中醫(yī)用藥品的物流輸送作出巨大貢獻(xiàn)。

阿里更是在疫情初期的三天內(nèi)就響應(yīng)起來(lái)，積極聯(lián)系全球各地的醫(yī)療物資開始救援。

而拼多多在疫情最為嚴(yán)重的二月連自保都有些費(fèi)力，由于管控封鎖物流延遲，加之沒(méi)有自建物流，整個(gè)交易一度陷入癱瘓。筆者這里并無(wú)褒貶之意，但事實(shí)就是，能力越大，責(zé)任越大。

在4月中旬拼多多認(rèn)購(gòu)國(guó)美2億美元的可轉(zhuǎn)換債券可以看出，拼多多正在一步步建造自家護(hù)城河，第一步就是要自建物流，但苦于深陷百億補(bǔ)貼的持續(xù)戰(zhàn)中，拼多多分身乏術(shù)，再難拿出更多的精力和資金來(lái)打造物流。

投資國(guó)美則是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，國(guó)美旗下的安迅物流正是拼多多所需要的。

在國(guó)美與拼多多的戰(zhàn)略合作中可以看到，國(guó)美旗下的安迅物流成為拼多多的物流提供商，為拼多多商家提供覆蓋全國(guó)的物流、倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)。

在百億補(bǔ)貼幫助拼多多走出下沉市場(chǎng)的圈后，黃崢看到了阿里這座大山，雖然拼多多的最大對(duì)手是淘寶、天貓，但它們的背后以阿里為核心的、包含商流、資金流、物流的阿里全生態(tài)體系，并且在這些領(lǐng)域，阿里擁有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。

百億補(bǔ)貼快一年，拼多多學(xué)會(huì)了什么？

首先就是營(yíng)銷費(fèi)用必須要削減，想當(dāng)年滴滴和快的的大戰(zhàn)最終也是以合并收尾，拼多多肯定不會(huì)讓阿里收購(gòu)，那么擺在眼前的就是如何善尾拿補(bǔ)貼換用戶和GMV，還有就是如何構(gòu)建屬于拼多多的生態(tài)體系。

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