編者按：本文來(lái)源創(chuàng)業(yè)邦專(zhuān)欄李剛強(qiáng)的投資退出觀察。
我們之前分析了13家在美股和港股上市的中國(guó)公司，不同輪次的投資人能賺多少錢(qián)，對(duì)于美港股的投資回報(bào)有了一個(gè)初步了解。那么對(duì)于在A股上市的公司，不同輪次的投資收益如何？
為了回答這個(gè)問(wèn)題，我又“故技重施”，查找了最近上市的12家A股公司的招股說(shuō)明書(shū)，這些公司有在火熱的科創(chuàng)板上市，也有在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市的公司。
下面是這幾家公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：
A股上市公司不同輪次投資人的投資回報(bào)分析
這個(gè)統(tǒng)計(jì)需要做一些說(shuō)明：
首先，大家注意到不同輪次我是用T1-T5。A股招股說(shuō)明書(shū)中并不是所有的都會(huì)披露公司自成立第一天到上市的股權(quán)變更情況，尤其是科創(chuàng)板公司，基本只披露報(bào)告期的股權(quán)變更情況，甚至有些都不披露投資金額，比如大家都很關(guān)注的優(yōu)刻得（UCLOUD）；所以，這里的T1-T5實(shí)際上是能查到的融資信息，一般來(lái)說(shuō)都最后幾輪，當(dāng)然也有個(gè)別是從成立就有融資信息披露，下面會(huì)有說(shuō)明；
投資回報(bào)是以IPO發(fā)行價(jià)除以投資時(shí)的每股價(jià)格，如果后續(xù)有轉(zhuǎn)增股、股改，調(diào)整成了轉(zhuǎn)增股/股改后的股份數(shù)；
表中的投資回報(bào)是指扣除投資成本后的收益；
統(tǒng)計(jì)表中銳明技術(shù)的幾輪融資分別是2007（首次融資）、2011、2017年，既有增資也有轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/p>
統(tǒng)計(jì)表中航天宏圖的融資時(shí)間分別是2012（首次融資）、2014、2016、2017；
統(tǒng)計(jì)表中樂(lè)鑫科技的融資分別是2016、2018；
統(tǒng)計(jì)表中方邦電子融資時(shí)間是2014年和2019年；
統(tǒng)計(jì)表中天宜上佳的幾次融資發(fā)生在2016-2018，轉(zhuǎn)讓多余增資；
統(tǒng)計(jì)表中有方科技的幾輪融資發(fā)生在2017-2019；
統(tǒng)計(jì)表中科安達(dá)的融資發(fā)生在2015年；
統(tǒng)計(jì)表中斯達(dá)半導(dǎo)的融資發(fā)生在2010年和2016年；
之所以在上述說(shuō)明中將一些公司的融資時(shí)間特別說(shuō)明是方便大家對(duì)比時(shí)間和回報(bào)倍數(shù)的關(guān)系。
我們按照融資輪次從后往前看，可以有以下發(fā)現(xiàn)：
12家公司中，最后一輪投資，僅有4家公司的回報(bào)在6倍以上；剩下的6家公司回報(bào)在1倍以內(nèi)，一家虧損，一家略高于1倍；
倒數(shù)第二次融資，也有7家公司的回報(bào)在一倍以內(nèi)；
普遍來(lái)看，一個(gè)后期投資如果能賺5-6倍以上的回報(bào)，已經(jīng)是非常好的了；
銳明技術(shù)和航天宏圖的第一輪投資人分別獲得了122和20倍的回報(bào)。其他項(xiàng)目沒(méi)有披露早期的投資情況。
基于以上數(shù)據(jù)，和美港股的IPO回報(bào)倍數(shù)對(duì)比來(lái)看，個(gè)人有一些思考：
總體來(lái)看，單純從IPO發(fā)行價(jià)來(lái)看，后期的投資賺錢(qián)的回報(bào)倍數(shù)并不算太高，無(wú)論是A股還是美港股，如果是最后一兩輪投資，賺不到太多錢(qián)；A股要比美港股好一些的地方在于，A股上市之后基本都會(huì)上漲，而美港股破發(fā)現(xiàn)象比較嚴(yán)重；
一級(jí)市場(chǎng)估值過(guò)高的現(xiàn)象普遍存在A股和美港股，對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，由于絕大部分項(xiàng)目都有利潤(rùn)，PE倍數(shù)過(guò)高，使得IPO回報(bào)降低；對(duì)于美港股來(lái)說(shuō)，絕大多數(shù)項(xiàng)目都沒(méi)有利潤(rùn)，估值模型不成熟，市場(chǎng)估值的分歧很大，使得項(xiàng)目估值更顯偏高；
一個(gè)項(xiàng)目要賺取百倍以上的回報(bào)，確實(shí)是非常困難的；甚至連最早期的投資人獲得這樣的可能性也不大；
對(duì)比媒體宣傳的動(dòng)輒千倍百倍回報(bào)，實(shí)際的投資回報(bào)可能要遠(yuǎn)低于媒體沒(méi)有經(jīng)過(guò)計(jì)算的回報(bào)；
對(duì)于任何一筆投資，如果能賺到10倍以上的回報(bào)，無(wú)論是通過(guò)何種方式退出，已經(jīng)是非常優(yōu)秀的了；從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，投資人應(yīng)該抓住任何一個(gè)能獲得10倍回報(bào)的退出機(jī)會(huì)；
A股市場(chǎng)的投資人太多了，統(tǒng)計(jì)A股上市公司，會(huì)發(fā)現(xiàn)很多從來(lái)沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)的基金名字；但在美港股市場(chǎng)，投資人基本都是大家耳熟能詳?shù)臋C(jī)構(gòu)（這些信息并不顯示在上面的表格里，但在我的處理表中）。這也側(cè)面體現(xiàn)了人民幣投資的百花齊放；
我發(fā)現(xiàn)A股上市的公司，大多數(shù)都是到了后期階段才有風(fēng)險(xiǎn)投資投資，在早期階段，基本都是創(chuàng)始人自己籌錢(qián)自己發(fā)展；但美港股的公司，幾乎從一成立就有了VC。這兩個(gè)差異對(duì)比十分明顯。
A股上市公司從成立到上市的時(shí)間基本上美港股0.5-1倍左右，美港股很多公司5-6年就上市了，A股很多都得8-12年。
做完美港股、A股的差不多30家公司的IPO回報(bào)分析之后，我本人對(duì)于投資這件事情更感敬畏，一是敬畏投資賺錢(qián)之不易，即使是ipo尚且如此，其他方式更加如此；二是也更珍惜每一次來(lái)之不易可以變現(xiàn)的機(jī)會(huì)；三是對(duì)于每一次媒體報(bào)道的成功神話或失敗故事，我更傾向于多找一些數(shù)據(jù)、更深一步分析，自己去挖掘真相，這樣總結(jié)出來(lái)的經(jīng)驗(yàn)，會(huì)有更深的體會(huì)。
我在查這些數(shù)據(jù)的時(shí)候，經(jīng)常看到有一些基金很多時(shí)候在中間就退了，賺錢(qián)的倍數(shù)可能也不多，可能2年不到時(shí)間賺不到1倍，就退掉了，最開(kāi)始在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時(shí)有不解的地方；但將數(shù)據(jù)匯總起來(lái)分析時(shí)，便明白為什么了。因?yàn)?年1倍的回報(bào)，對(duì)于后期大額投資來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是挺不錯(cuò)的成績(jī)了。
不知道各位朋友看了這些統(tǒng)計(jì)有什么感受，歡迎留言或聯(lián)系討論。
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