編者按：本文來自微信公眾號牛頓頓頓（ID： creatviewer），創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

4月7日晚，做空瑞幸的Muddy Waters（渾水）又在他的推特上轉(zhuǎn)了一條推文：

他們協(xié)助一家叫做 WolfPack Research 的公司對愛奇藝搞了一次調(diào)查，這個翻譯過來叫“狼群”的土的掉渣的公司，搞出了一份總共才37頁的“沽空報告”，聲稱愛奇藝也存在財務(wù)造假。

把龔老板嚇得連夜在朋友圈發(fā)澄清，否認(rèn)造假。

那么問題來了，這37頁報告到底說了什么？這個“狼群研究”底褲里面又藏著什么雷？

最近頻繁作妖的這些做空機構(gòu)到底是正義使者還是趁機渾水摸魚？

做空這個行當(dāng)里面有哪些潛規(guī)則？

一家做空公司，做誰誰漲，到底是智商的淪喪，還是腦子的扭曲？

接下來就是我們脫下偽裝，露出真相的時刻

01

近日，幾家機構(gòu)頻頻出手，針對中概股做空，竟然有很多人還把他們當(dāng)成了懲惡揚善的金融警察，甚至是正義使者，人類之光。

不要覺得外來的和尚就一定會念經(jīng)，好像做空的這幫人都是金融精英，精通數(shù)學(xué)和各種經(jīng)濟理論，搞量化交易，機器學(xué)習(xí)如探囊取物；做多，做空，保險，再保險，期權(quán)合約，調(diào)期交易，風(fēng)險鎖定，迷你債券，玩兒得爐火純青，游刃有余。

其實，這些所謂的華爾街之狼，也有不少渾水摸魚的蠢狼。

說不定在美國就是一個土得掉渣的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，金融土鱉，游出了海就充什么金融大鱷。

比如，今天這個做空愛奇藝的推手WolfPack Research。

這個“群狼研究”我看了一下他們官網(wǎng)，看上去還挺唬人的，人家都是七匹狼，你咋還少了四匹呢？

19年初的時候Dan David才開始搞這個群狼研究，直到2019年的5月6日才正式成立。你給他算一算，到現(xiàn)在還沒滿周歲呢。

看著就不像個正經(jīng)的大佬，沒想到還真是個弟弟。

這個Dan David，是一個靠扒別人褲子吃飯的老手，天道好輪回，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，今天咱們也扒一扒他老人家的褲子。

02

Dan David早些年是干零售的，后來才開始專門研究做空，而且喜歡針對中國的公司。

早在18年的時候，這個華爾街老大爺自己出錢拍了一個叫做《中國騙局》的紀(jì)錄片，一路胡說八道，以偏概全，春秋筆法，在片子里各種辦法給自己背書，從頭到尾看下來，我只認(rèn)同里面一句話：

蛋哥，資歷尚淺還可以原諒，但是翻一翻他的歷史成績，我懷疑他跟羅哥一樣，都是行業(yè)冥燈，喜劇演員。

從成立之初，這家機構(gòu)一共就做了4個案子，我們來捋一下他的歷史成績：

2019年6月6日我們的“群狼研究”向美國電信和技術(shù)公司 GTT Communications發(fā)起了猖獗的攻擊。

結(jié)果GTT理都沒理他，群狼研究宣布做空之后，人家當(dāng)時股價反倒還漲了，過了一段時間股價確實低了，但是后來發(fā)生的事兒和群狼的做空有沒有關(guān)系，那得去問薛定諤了。

一炮沒紅，首戰(zhàn)不順。

三個月后，他們兇狠的目光又轉(zhuǎn)向了Smart Global Holdings Inc.，這是一家專門搞存儲解決方案的公司，兇狠的群狼覺得人家估值太高了，沽空報告還是水的一批，結(jié)果SGH同樣也是沒理他們，做空當(dāng)天，大概跌了10%，但此后股票又慢慢往上升，股價漲得比原來還高了點。

二炮打下來，還是沒啥存在感。

又過了仨月，2019年12月群狼做空趣頭條，上來就說2018年74%的銷售額是假的，結(jié)果當(dāng)天，趣頭條反倒?jié)q了4.56%。

三炮成了山炮，一家做空機構(gòu)，發(fā)完報告之后，人家的股價漲成這樣，不害臊嗎？

這次卯著勁兒來打愛奇藝呢？

這水平，知道為什么羅老師看了都只敢稱自己是東半球第二嗎？因為處于并且長期處于世界突出水平的是這位：群·行業(yè)冥燈·狼研究。

這才是貨真價實的美帝良心。

羅老師是看好啥啥黃，群狼是看空啥啥漲，同一個世界，同一個毒奶。

真心實意做空，真金白銀上漲，花自己的錢，漲別人的股票，是一種怎樣的精神？

國際主義精神嗎？

03

這份勉強湊了37頁的沽空報告，讀下來只有一個感覺，這個公司的核心競爭力是：標(biāo)題黨和蹭熱點。

我有理由懷疑他們是UC震驚部的小編下崗再就業(yè)，看看這個標(biāo)題起的：

愛奇藝：下一個中國的奈飛？Good luckin。

說實話，這個標(biāo)題生動形象的表達了作者急切想要蹭熱點的心理，字里行間又流露出作者對作文水平低下的無奈和寫不住好東西的憤恨。

至于內(nèi)容就更水了。

打用戶造假的段落：在估算雙重會員數(shù)量的時候，用抽樣的方法去預(yù)估整體，只對愛奇藝中國目標(biāo)人群中的1563做了抽樣調(diào)查，注意還不是愛奇藝會員。

你這個樣本數(shù)量是在開玩笑嗎？

在查詢愛奇藝后端系統(tǒng)數(shù)據(jù)的時候，還聲稱拿到了第三方廣告機構(gòu)的后臺數(shù)據(jù)。

在驗證愛奇藝DAU的時候，竟然還直接采信第三方咨詢公司QuestMobile的數(shù)字做定量分析。

這報告里的水分，就像海綿里的水，只要你去擠，總是會有的。

最后打日活造假的時候，說愛奇藝公布的平均日活是1.75億，但是人家19年的年報上寫的是日均移動用戶數(shù)1.399億啊，連年報上有的移動端日活數(shù)據(jù)都搞錯。

就這水平還出來做空，是梁靜茹給你的勇氣嗎？

后面關(guān)于收入部分，什么聯(lián)合會員虛增成本和收入，延遞收入虛報金額，版權(quán)置換收入虛高之類的，都是會計層面的東西，沒有什么實錘。

最可笑的是，報告里面說，他們咨詢了某負(fù)責(zé)版權(quán)采購的前員工，說他們非獨家的電視劇授權(quán)一集頂多賣1000~5000，愛奇藝報高了。

看到這個價格直接把我給氣笑了，這是火車站賣光盤的大哥給的指導(dǎo)價格嗎？

當(dāng)然了，上面這些在我看來都還好，最土的還是名字，狼群研究，這名兒乍一看還以為這三線城市搞地推的銷售公司呢。

這不就是抄的國內(nèi)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)狼性精神嗎？

04

其實這些做空機構(gòu)路子很野，私底下的小動作特別多，就是金融市場里一幫食腐的禿鷲，跟正義使者完全不搭界。

炒股是低買高賣，靠股價上漲賺錢的，做空是高借低還，靠股價下跌來賺錢的。

具體怎么操作呢？

A公司的股票當(dāng)前的價格是10刀，你是多頭，對股價看漲，我是空頭，對股價看跌。

我就把你的股票借過來，約定10天后還給你，承諾再給1刀的手續(xù)費。

借過來就把股票賣出去，10刀落袋為安，然后就想盡一切辦法打壓這個公司的股價，比如發(fā)一個提前準(zhǔn)備的沽空報告，10天之后，這個公司股價跌到一塊錢，我再買回來，還給你，算上手續(xù)費，我凈賺8塊。

你拿著縮水十倍的股票，留著眼淚問候八輩祖宗。

空軍其實就是股價屠夫。

客觀來講，做空，一定程度上也能凈化市場，但是大多數(shù)情況，這就是一群操縱股價，制造恐慌的職業(yè)鐮刀。

除了真金白銀殺進去做空之外，他們還會經(jīng)常會虛晃一槍，搞一些假做空。

比如，B公司的發(fā)展前景特別好，他們長期看漲，但是當(dāng)前的股價太高，有一些做空機構(gòu)就會利用自己的影響力，發(fā)一些所謂的做空報告，打壓對方的股價。

股價不跌，沒什么損失，萬一股價跌了，馬上趁機買入。

最后賺錢的是他們，一臉懵逼的是那些真信他們的股市韭菜。

說真的，這操作騷的，品如的衣柜都自愧不如。

當(dāng)然，在股市里面賺錢，無論多么雞賊，風(fēng)險都不算小，還是刀口舔血。

有些做空機構(gòu)，還是喜歡賺沒風(fēng)險的錢，眼一閉，腿一張，就能來錢的那種買賣。

有一些中小型的做空機構(gòu)，已經(jīng)變成了大公司之間競爭的槍手，所謂的沽空報告，其實就是高級黑稿，人家不是賺差價，人家賺的是廣告費。

05

當(dāng)然，在這幫人的世界里，寫黑稿賺廣告費，還算有良心的。

美國的二級市場非常發(fā)達，除了正兒八經(jīng)的機構(gòu)上市的公司之外，還有大量的XXX

看過華爾街之狼的應(yīng)該都還有印象，于是金融圈子里就會有這樣一幫人，他們左手幫全世界一些垃圾公司，美化包裝，赴美上市，賺手續(xù)費，合伙坑美國韭菜們的錢。

然后反手再把這些內(nèi)幕消息給做空機構(gòu)，合起伙來做空，再大賺一筆。

這不就是內(nèi)幕交易嗎？放在國內(nèi)早就牢底坐穿，徹底在監(jiān)獄里“財務(wù)自由”了。

吃完多頭吃空頭，喝完湯頭啃骨頭，美國韭菜都快讓這幫人都割禿嚕皮了。

你還會覺得他們是正義使者嗎？

美國這一大幫做空機構(gòu)，只有少數(shù)幾家，做少數(shù)案子的時候，能真的實實在在搞調(diào)查，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕M織材料，真的把那些造假公司的問題扒出來。

很多所謂的調(diào)查機構(gòu)其實都非常不專業(yè)。

大多數(shù)情況都是編織材料，捕風(fēng)捉影，找一些莫須有的問題，潑臟水，春秋筆法，千言萬語匯成一句話，我就是覺得你有問題，你自己看著辦吧。

這就叫有棗沒棗先打一桿子。

有些時候連基本的行業(yè)認(rèn)知都沒有，就是蹭熱點，攢材料，洗稿子。

主要技能跟國內(nèi)那些三流的自媒體水平也差不多

為了能搞個大事情，這幫人都是蹭熱點，搞標(biāo)題黨的高手：

什么信用就像初夜，一旦失去，就再也拿不回來，什么 It's like déjà vu all over again”

標(biāo)題提起的好，美刀少不了。

特別像股市早期監(jiān)管不嚴(yán)格的時候，莊家發(fā)各種真假消息，拉股票吃割韭菜的一些操作。

其實就是發(fā)布虛假消息，操縱股價，這都是當(dāng)年國內(nèi)莊家割韭菜玩剩下的套路，也算一定程度上的文化輸出了。

而且這些所謂的做空機構(gòu)，大部分其實都是無照經(jīng)營。

很多所謂的做空機構(gòu)，不僅沒有投資顧問牌照，甚至連個正兒八經(jīng)的公司都沒有，就是一些個人網(wǎng)站，比如還有些知名度的香椽，按國內(nèi)的理解就是個人博客，相當(dāng)于公眾號的放大版。

別看官網(wǎng)做的很正經(jīng)，找國內(nèi)公司500塊錢能給你做倆，還送一年的服務(wù)器你信不信？

當(dāng)然，還有一些更省事兒的，連個人網(wǎng)站都舍不得花錢做，直接去博客平臺上注冊，連個實名認(rèn)證都沒有，就敢跳出來說自己是做空機構(gòu)。

這幫人的專業(yè)度和可信度都很差，整個行業(yè)魚龍混雜，泥沙俱下，而部分人其實就是股市的賭徒，和國內(nèi)那些天天打電話忽悠你買股市投資客的騙子干的營生差不多。

如果不是在美國，而是稍微監(jiān)管嚴(yán)格一點的市場中，這種虛張聲勢，同時給出明確的投資建議，引導(dǎo)大家買賣股票的人，估計早就被抓起來了。

而且這些做空機構(gòu)的成功率并不高，就算是大名鼎鼎的渾水，我查了一下近十年他們操作的15個案子，失手的次數(shù)也不少：

我查到一些研究機構(gòu)給出的數(shù)字是失敗率在75%左右，群狼這種成績，已經(jīng)算是高階選手了。

06

我在寫稿子的時候有一個自我要求，就是要盡力去呈現(xiàn)和還原這個世界的復(fù)雜性。

如果一個人不夠成熟，就會習(xí)慣用二元視角看問題，習(xí)慣把一個東西分成黑的和白的，要么認(rèn)為他是完全的好，要么就認(rèn)為他是完全的壞。要么是勇士，要么就是惡魔。

但現(xiàn)實的世界不是這樣的，現(xiàn)實的世界有灰度。

弄虛作假，欺騙投資人的公司當(dāng)然應(yīng)該被懲罰，但我們也不能否認(rèn)，中概股當(dāng)中那些優(yōu)秀的中國公司，他們做出來的成績，以及他們給股民帶來的收益。

一是一，二是二，不能混為一談。

這些做空機構(gòu)早些年惡名遠(yuǎn)揚，針對中國的上市公司做過很多惡劣的事情，新東方和360起初也遭遇過惡意做空。

由于缺少有效的監(jiān)管和基本的底線，最近，中概股又遭到了密集的惡意做空。這些機構(gòu)真的像群狼一樣，正在利用市場的恐慌情緒，試圖掀翻更多的中國企業(yè)。

其實很多赴美上市的中國公司，都是非常優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司，好不容易才有了今天的成績，有問題要改正，更要嚴(yán)格自我要求，但是一味的喊打喊殺是不可取的。

現(xiàn)在有很多人把這些做空機構(gòu)當(dāng)成了英雄，當(dāng)成了正義使者，這其實是有問題的，他們只不過是在尋找獵物罷了。

本質(zhì)上都是生意，各賺各的錢，按規(guī)矩辦事，不需要有那么多的大義凌然。

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