編者按：本文來自微信公眾號秋源俊二，作者秋源俊二，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
晚上大概十點多，看到一則新聞：
臥槽， 好一個“good luckin"啊！想不到濃眉大眼的愛奇藝，也跟著瑞幸咖啡，一起叛變了。
股價瞬間掉下去13個點，直呼過癮。
事實是怎么樣的呢？簡單翻看了一下報告，基本實在搞笑。所有的造假，一定是動機先行；龔宇又不是實際控制人，代理人造假這樣的事情，基本在國內(nèi)沒怎么見過。
報告壓根不談造假動機，誰閑著沒事造假玩啊。
當然，愛奇藝在披露時，可能存在一些統(tǒng)計口徑方面的誤差，以及在會計處理方面的爭議。不是業(yè)務(wù)造假，是會計處理中存在一定靈活性，管理層再選擇披露時，選擇有利于自己的表達。也即可能存在所謂的會計瑕疵。
另一方面在劇的采購方面，可能有一定利益關(guān)系，過去劇的采購方面，是個大染缸，基本上沒一個是特別干凈的，楊偉東、劉春寧不就是這么被干掉的嗎？
愛奇藝管理層要fraud，也是利益輸送啊，核心第一條MAU的overstate，真是醉了。
好了，吐槽完畢，咱們進入正題，學(xué)習學(xué)習一下這個辣雞報告。本文以下幾個部分：
MAU里的熱點圖，有點東西
版權(quán)分銷收入，wolfpack為何出現(xiàn)誤判?
不可能三角：遞延收入，收入確認以及會員數(shù)
會員收入確認：會計好玩的地方
MAU里的熱點圖，有點東西
第一部分， 說的最多的是MAU虛增造假。拿廣告展示系統(tǒng)和QM的數(shù)據(jù)說事，挺沒趣的。
君不見，過去兩年，快手和抖音，因為MAU，DAU打過多少次架。
為啥呢，因為統(tǒng)計口徑不一樣啊。
舉個簡單例子：當初18年的時候，抖音用戶把視頻下載下來，在微博上播放時，居然把一次播放，算一個DAU。
問題是：這能算一個DAU嗎？這是一個哈利波特式的問題，仁者見仁。
無論是QM，北極光數(shù)據(jù)，還是不靠譜艾瑞數(shù)據(jù)，除非把公司數(shù)據(jù)底庫扒一遍，靠所謂各種技術(shù)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，基本只看用來判斷趨勢。
所以這個所謂報告找的各種機構(gòu)數(shù)據(jù)，用來絕對數(shù)值判斷，簡直是搞笑，非常不專業(yè)。
當然，這并不是說，第一部分全部是辣雞，還是有可取之處的。原因就在 Click Farm Activity 上。
這條就是說，愛奇藝在刷流量造假。
我專門登錄一下愛奇藝指數(shù)網(wǎng)站，查一下關(guān)鍵詞：偶像練習生
很明顯有個悖論：西藏總?cè)丝诓?44萬，并且人家說藏語，憑什么西藏地區(qū)搜索次數(shù)，過去三個月排名第二？
這種分布次數(shù)圖，應(yīng)該粗略匹配人口數(shù)量和文化習慣啊。
顯然這圖披露出來，愛奇藝可能存在某種刷流量的嫌疑，否則這事解釋不清楚。否則，就是愛奇藝指數(shù)，自身數(shù)據(jù)不靠譜，有問題。
后續(xù)，又查了熱血街舞團，居然排名第一。
這不是搞笑嗎？西藏這種人煙稀少的地方，說藏語，你來個第一。（報告寫的第5）我智商為正的， 請不要侮辱我。
又搜了一下老男孩：
老男孩排名第八，確實有點意思。
但是，有一個問題，上面這些挑選的項目，是兩三年前甚至更久的劇了。可能存在樣本偏差。
于是，又搜索了一下最近炒雞火的《愛情公寓5》具體情況：
這個信息里面，就沒什么問題：北京，江蘇，浙江，天津……
符合人口分布，符合文化分布，也符合生活常識。沒有西藏和寧夏（2019年人口數(shù)645萬）這種地方，這是符合邏輯的，也符合常識。
所以問題來了，如何解釋上面的現(xiàn)象呢？
首先來看還是他們家的圖：
愛情公寓的峰值，是符合劇播出的時間，絕對數(shù)也比較大接近600萬；
偶像練習生均值比較低，隨意截取的時間，大致為17萬左右。
過去熱播綜藝熱度，不及熱門劇的1/30，符合影視劇攤銷常識，也符合影視綜藝的生命周期；
問題的答案似乎很明確了：愛奇藝的當紅炸子雞熱播節(jié)目，并沒出現(xiàn)數(shù)據(jù)失真的情況。
也就說，做空報告的“heat index”，本身有極大的局限性，按照邏輯的推演，出現(xiàn)自相矛盾的地方。拿這個做空，典型的狗頭一枚。
此外，挑選的熱播節(jié)目，都是過時的東西，非常有選擇性。
但是，我還是不得不說，愛奇藝的數(shù)據(jù)中臺，可能有問題，這個熱力圖本身，如何解釋西藏為什么可以排名第一呢？麻煩解釋一下。
當然，如果要造假刷流量，為什么選擇這么小的流量，而且是已經(jīng)攤銷完的綜藝或者劇呢？劑量不夠大啊，難道，莫非，或許，是為了避開審計重要性水平分析？
這個地方，有朋友可以解釋一下嗎？確實沒弄懂，但可以確認的事情是，做空的報告的證據(jù)，出現(xiàn)了自相矛盾的地方。
版權(quán)分銷收入，wolfpack為何出現(xiàn)誤判?
這一部分，是說版權(quán)許可收入，簡單來說：就是愛奇藝不是一堆自制綜藝+自制劇嗎？他們可以賣給其他影視平臺公司，如優(yōu)酷，騰訊視頻，甚至Netflix。
做空報告的核心邏輯：愛奇藝的賣劇的收入，明顯高于市場上限20，000塊一集。
而愛奇藝的劇，賣出去一集要賣六七萬一集。
這一部分，最不嚴謹?shù)倪壿嬍牵悍治鰰r，忘了分析賣了多少次。
舉個例子：一部《延禧攻略》，愛奇藝賣一家，或許單價2萬一集沒錯，但是問題是，既然都選擇分銷了，應(yīng)該是賣給了騰訊視頻，也會賣給優(yōu)酷，甚至有可能賣給Netflix最好。
單價思維沒錯，但不能忽略賣的次數(shù)啊。
賬不能這樣算吧。
看其他人有解釋：劇的質(zhì)量&價格關(guān)系，一兩萬是衛(wèi)視臺價格等等
其實最簡單的問問行業(yè)人士不就清楚嗎？甚至做同行比較分析也行，全然沒有這些，只是簡單找了一個前員工。調(diào)研和數(shù)據(jù)，就懶得找了，有興趣自行研究一下。
……
后續(xù)關(guān)于遞延收入和收入確認的問題，是需要結(jié)合當季爆款劇進行分析。
遞延收入，是爆款劇，爆款綜藝掛鉤；收入確認，是和會計收入確認準則相關(guān)；兩者之間，并非線性關(guān)系。
此外，會員數(shù)是期末時間點的數(shù)據(jù)，也就是披露期間，最后一天；而遞延收入和會計收入確認，是期間數(shù)據(jù)。必須分清楚“橫截面數(shù)據(jù)”和“期間數(shù)據(jù)”。
這會懶得寫，下次再寫，先開個口頭支票
……
關(guān)于聯(lián)名會員的收入確認問題，這只是會計中net確認收入和gross確認收入的不同處理而已。沒意思，管理層選擇這樣的數(shù)據(jù)披露，只不過是為了呈現(xiàn)好看的一面——維持APPRU的數(shù)值。
總結(jié)：
關(guān)于這個做空報告，市場已經(jīng)給出了答案。
不得不說，市場定價是非常有效的。
借用一位球友的話：只能說在一個好的時機選了一個近期經(jīng)營羸弱的公司想撈一筆，關(guān)鍵愛奇藝這個位置有啥可撈的？
基本不賺錢哈， 還是老羅說的好，也許白菜錢也是錢吧。
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