編者按：本文系創(chuàng)業(yè)邦原創(chuàng)，作者YY，編輯尹茗，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。

上市前夕下調(diào)發(fā)行價格和募資金額之后，北京時間7月26日晚，萬達(dá)體育（股票代碼：WGS）在美國納斯達(dá)克正式上市，IPO發(fā)行價為8美元，低于每股9美元-11美元的招股詢價區(qū)間。發(fā)行2380萬股ADS，低于之前計劃的2800萬股，共募集資金1.9億美元。

不過上市首日萬達(dá)體育大跌近35%，報5.16美元，市值為7.27億美元。

成立4年即赴美上市，這比王健林預(yù)期的上市時間早一年。萬達(dá)體育成為繼萬達(dá)電影、和美國AMC影院公司之后萬達(dá)集團擁有的第三家上市公司，這也是第一家在美上市的中國體育公司。

風(fēng)光上市的背后，是貸款壓力。招股書顯示，萬達(dá)體育本次募集的資金主要用于償還與集團重組相關(guān)的貸款。但有評析認(rèn)為，萬達(dá)體育負(fù)債較高，赴美上市將成為萬達(dá)體育完成財務(wù)“逆襲”的關(guān)鍵一環(huán)。更重要的是，萬達(dá)體育對于萬達(dá)集團整體戰(zhàn)略的影響，萬達(dá)體育的上市，很大程度上承載了萬達(dá)集團借此轉(zhuǎn)型的期望。

萬達(dá)體育2016年、2017年、2018年營收分別為8.77億、9.55億和11.29億歐元。2016年虧損2924萬歐元后，2017年和2018年實現(xiàn)盈利7880萬和5401萬歐元。負(fù)債方面，萬達(dá)體育在2018年的負(fù)債額為18.92億歐元，資產(chǎn)負(fù)債率超過100%。在2019年第一季度，負(fù)債總額和總資產(chǎn)分別為17.02億歐元和20.28億歐元，改善后的資產(chǎn)負(fù)債率為83.93%。

王健林買買買的體育帝國

那些年萬達(dá)危機尚未顯露，王健林還處于瘋狂買買買階段。2015年2月份，萬達(dá)宣布以10.5億歐元收購瑞士盈方體育傳媒集團，8月以6.5億美元并購美國世界鐵人公司100%股權(quán)。收購兩項核心資產(chǎn)之后，萬達(dá)體育于2015年12月22日成立，注冊資本10億元，股東為王健林、大連萬達(dá)集團和北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團，經(jīng)營范圍包括廣播電視節(jié)目制作、賽事轉(zhuǎn)播服務(wù)、體育營銷策劃服務(wù)等。

也是2015年，阿里同樣進(jìn)軍體育領(lǐng)域，與新浪和云峰基金共同出資，成立阿里體育，現(xiàn)阿里巴巴集團CEO張勇出任董事長。聯(lián)同之前成立的樂視體育、騰訊體育，影響著整個體育圈。

事實上，隨著2015年“46號文”的發(fā)布，整個體育產(chǎn)業(yè)的融資如火如荼。

萬達(dá)體育此次上市的核心資產(chǎn)即為2015年已經(jīng)奠定的三大資產(chǎn)：盈方體育、世界鐵人公司和萬達(dá)體育中國。

萬達(dá)體育寄予著王健林的厚望，萬達(dá)自1993年成立以來總共經(jīng)歷了4次轉(zhuǎn)型，從2000年開始，萬達(dá)逐漸由單一的房地產(chǎn)公司向其他領(lǐng)域行業(yè)轉(zhuǎn)型，逐漸去房地產(chǎn)化。按照萬達(dá)2015年“第四次轉(zhuǎn)型”計劃，從內(nèi)容上，萬達(dá)將從房地產(chǎn)為主變?yōu)橐苑?wù)業(yè)為主，未來的四大支柱產(chǎn)業(yè)將是商業(yè)、文化、金融及電商，輕型輕資產(chǎn)。四支柱之一的文化產(chǎn)業(yè)，即影視+體育。

三年轉(zhuǎn)型之路，房地產(chǎn)收入在萬達(dá)集團的總收入中占比已經(jīng)低于25%，萬達(dá)文化成為集團收入貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)業(yè)。2018年，萬達(dá)服務(wù)業(yè)收入1609億元，占總收入75.1%。其中，文化產(chǎn)業(yè)收入占集團總收入的比例達(dá)到32.3%。影視與體育相比，萬達(dá)體育2018年增幅高于萬達(dá)影視，兩者分別為22.9%和9.2%。

可以說，萬達(dá)體育與整個萬達(dá)集團輕資產(chǎn)戰(zhàn)略布局方向高度契合。

萬達(dá)體育有三大業(yè)務(wù)版塊：1、眾參與性運動——自有IP，主要針對付費意愿較高的消費人群；2、觀賞性運動——版權(quán)資源種類豐富，且周期跨度較大，資源延續(xù)性較好；3、媒體制作及服務(wù)——毛利率在三大業(yè)務(wù)版塊中最低，營收水平受世界大賽影響波動較大。2018年萬達(dá)體育旗下95%以上的業(yè)務(wù)營收來自海外，盈方和世界鐵人公司貢獻(xiàn)了海外營收的絕大部分。

不過眼下萬達(dá)體育卻面臨高負(fù)債率危機。招股書顯示，2017和2018年，萬達(dá)體育的負(fù)債總額分別為18.82億歐元和18.92億歐元，總資產(chǎn)分別為18.22億歐元和18.83億歐元，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過100%。2019年第一季度，負(fù)債總額和總資產(chǎn)分別為17.02億歐元和20.28億歐元，資產(chǎn)負(fù)債率為83.93%。

高債務(wù)和幾起收購有關(guān)。萬達(dá)體育的主要資產(chǎn)大多通過收購獲得，而萬達(dá)體育通常采用的是杠桿收購（舉債收購）的方式，因此在資產(chǎn)不斷增長的同時，萬達(dá)體育也面臨著較高的債務(wù)水平。

2019年1月的萬達(dá)集團年會上，王健林曾點名萬達(dá)體育和傳奇影業(yè)，稱要在2019年內(nèi)開展資本運作，要出成績。正如王健林3年前所說，萬達(dá)玩體育要確保持續(xù)盈利，企業(yè)不盈利是不道德的。如今萬達(dá)體育順利上市，暫時得到資本市場認(rèn)可，接下來，萬達(dá)體育要講的另一個故事是：百年體育賽事品牌。

大佬的足球情結(jié)

在商言商，萬達(dá)體育需要盈利，但足球例外。王健林曾說足球是他的最愛，是他生命的一部分，就是喜歡足球。王健林差不多可以算是中國最早玩足球的大佬，1994年，萬達(dá)集團入主大連足球俱樂部。

之后因為黑哨事件，2000年1月，萬達(dá)以1.2億元的價格將萬達(dá)足球轉(zhuǎn)讓給實德集團，王健林宣布“永遠(yuǎn)退出中國足球”。但此后并未真正放下過足球情懷，牽手足協(xié)，贊助中超、女足，出資選派年輕球員留洋等等。

王健林稱，“足球賺不了錢，在中國搞足球談不上是生意，我搞足球無非是兩點：一是情懷，二是知名度?！?/p>

不只王健林，中國首富以及互聯(lián)網(wǎng)大佬極其熱衷足球，恒大許家印于2010年以1億元人民幣買斷了廣州足球俱樂部全部股權(quán)，阿里巴巴馬云2014年以12億元入股恒大足球，占股50%，前不久，支付寶宣布未來10年將拿出10億來支持中國女足的發(fā)展。馬云親自在阿里園區(qū)宴請女足所有成員，并同她們進(jìn)行顛球互動；復(fù)星郭廣昌2016年以4500萬英鎊全資收購了當(dāng)時還在英冠聯(lián)賽征戰(zhàn)的狼隊，而在此之前，網(wǎng)易丁磊也有意收購英冠狼隊。蘇寧張近東2016年20億收購國際米蘭，2019年英國《鏡報》統(tǒng)計了世界足壇最富有的10位足球俱樂部老板，國際米蘭的大股東蘇寧張近東以52億英鎊排名第九，是唯一上榜的中國商人。

有報道稱，中國企業(yè)500強中，有多位頂級富豪投資了足球。截至2016年年底，中資已經(jīng)將20多家海外足球俱樂部收入囊中，其中不乏AC米蘭、國際米蘭、曼城、馬德里競技等豪門。

足球很燒錢，綠茵場上滾動的不是足球，而是黃金。據(jù)說當(dāng)年的王健林經(jīng)常提著錢箱西裝革履出現(xiàn)在綠茵場上，一旦球員進(jìn)球，他就會拿出皮箱中錢獎勵球隊。幾年后許家印入主廣州足球也以類似的方式下場獎勵球隊。

公開數(shù)據(jù)顯示，全球足球產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值超過5000億美元，占體育產(chǎn)值比重超過40%，堪稱“世界第17大經(jīng)濟體”。全球球迷超過16億人，中國球迷就超過3億。也許對大佬們來說，投資足球帶來的影響力遠(yuǎn)比一個具體的回報數(shù)字有意義的多。而大佬所謂的足球情結(jié)以及在體育產(chǎn)業(yè)的一擲千金，不如說是對這一龐大“經(jīng)濟體”的“覬覦”。

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