編者按：本文來自微信公眾號 體育大生意（ID：sportsmoney），作者：譚力文，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

靠著折疊自行車這款拳頭產(chǎn)品，來自深圳的這家企業(yè)登上了港交所主板。

9月9日，被稱為“折疊自行車第一股”的Dahon大行科工（下稱大行）在香港聯(lián)交所主板正式掛牌交易，當(dāng)日開盤價(jià)為67.5港元，較49.5港元的發(fā)行價(jià)大幅高開36.36%。

值得一提的是，在9月8日的暗盤交易時(shí)段，大行在富途平臺的漲幅一度高達(dá)203%至150港元。

至9月12日港股收盤日為止，大行股價(jià)為55港元，總市值為17億港元。

投資者對于大行的追捧，在更早的認(rèn)購階段已經(jīng)“爆表”。本次IPO大行計(jì)劃集資額約為3.9億港元，當(dāng)中僅10%作公開認(rèn)購。而到了最終的截止階段，大行獲超7500倍超額認(rèn)購，成為了港股歷史上新的“超購?fù)酢薄?/p>

一手中簽率僅為0.02%，足以顯示出廣大投資者對于大行及其背后戶外賽道的追捧。

在體育大生意看來，大行成為港股新的“超購?fù)酢惫倘慌c其公開認(rèn)購數(shù)量相對較低有關(guān)聯(lián)，但不應(yīng)該忽略其在戶外運(yùn)動賽道，尤其是在折疊自行車領(lǐng)域占據(jù)強(qiáng)大的主導(dǎo)地位不無關(guān)系。

自2020年以來，戶外運(yùn)動市場的整體爆發(fā)提升了騎行運(yùn)動的熱度，參與人數(shù)大幅增長。根據(jù)《2024小紅書運(yùn)動戶外行業(yè)白皮書》顯示，騎行相關(guān)的筆記點(diǎn)擊量已經(jīng)超過100億。

相對于競技感更重的公路自行車，“身材”相對輕便的折疊自行車更適合大眾在日常休閑場景中騎行。在北京、上海、成都和杭州等城市，折疊自行車甚至變身為潮流單品，成為了消費(fèi)者的出行單品之一。

01創(chuàng)始人被稱為“中國現(xiàn)代折疊自行車之父”

由韓德瑋在1982年創(chuàng)立的大行，在過去幾年迎來高速增長。其背后正是切中了消費(fèi)者對于輕量化騎行的需求。

值得注意的是，現(xiàn)年83歲高齡的韓德瑋，在其41歲時(shí)才創(chuàng)立大行。在創(chuàng)業(yè)投入折疊自行車領(lǐng)域之前，韓德瑋的工作是在航天與國防領(lǐng)域工作，并曾經(jīng)參與過阿波羅登月計(jì)劃。

大行創(chuàng)始人韓德瑋

韓德瑋自傳中表示自己更喜歡環(huán)保衛(wèi)士、綠色交通踐行者的稱謂，而不是著名的美國航天專家、激光物理學(xué)家和企業(yè)家。

放棄航天科研工作轉(zhuǎn)而創(chuàng)立大行，成為了韓德瑋的重要人生轉(zhuǎn)折點(diǎn)。有媒體甚至把韓德瑋稱之為“中國現(xiàn)代折疊自行車之父”。

按照韓德瑋的設(shè)想，原本他只想將自己的專利授權(quán)給鳳凰等自行車廠商，但由于最終未能成功合作，因此韓德瑋便有了自己生產(chǎn)的想法。一家知名的中國折疊自行車品牌，便從1982年開始走向世界。

招股書顯示，韓德瑋持有大行約88.56%股權(quán)，為公司控股股東。

02 2024年售出22.9萬輛，營收4.5億元

提到折疊自行車，來自英國的“自行車愛馬仕”Brompton（人稱小布）是行業(yè)公認(rèn)的最頂端品牌之一。

但由于其產(chǎn)品普遍零售價(jià)格位居高位，幾乎清一色處于萬元以上的價(jià)格帶。因此并不是所有普通消費(fèi)者都愿意支付如此高昂的價(jià)格購買一輛小布。

那么這就提供了讓大行實(shí)現(xiàn)快速增長的機(jī)會，并幫助這家企業(yè)成為全球折疊自行車的“銷冠”。

灼識咨詢資料顯示，按2024年零售量計(jì)，大行于中國內(nèi)地折疊自行車行業(yè)排名第一，市場份額達(dá)26.3%；公司亦位居全球折疊自行車行業(yè)首位，市場份額達(dá)6.2%。

整個(gè)2024年，大行共售出了22.95萬輛自行車。

折疊自行車1000至5000元這幾個(gè)價(jià)格帶，可以說被大行牢牢占據(jù)。招股書顯示，大行將旗下產(chǎn)品劃分為三個(gè)價(jià)格帶，分別是大眾市場（2500元以下）、中端市場（2500-5000元）和高端市場（5000元以上）。

2500-5000元的中端市場成為了大行的營收支柱，該部分收入占大行總營收的比例達(dá)到69.7%。

數(shù)據(jù)顯示，2024年前9個(gè)月，大行在中端市場售出了11.27萬輛折疊自行車，平均售價(jià)為2129元人民幣。

而在2023年同期，這一數(shù)字為6.61萬輛。這就意味著大行在一年內(nèi)，銷量翻了接近一倍。

招股書的營收數(shù)據(jù)表示，大行年?duì)I收從2022年的2.54億元人民幣提升至2024年的4.5億元人民幣，自行車業(yè)務(wù)毛利率從2022年的30.4%提升至32.2%。

隨著騎行市場的增長，大行的目光也不僅僅只放在折疊自行車領(lǐng)域?！拔覀円訮8等久經(jīng)考驗(yàn)的暢銷車型為基礎(chǔ)，再加上新開發(fā)的車型，打造出一個(gè)全方位的自行車產(chǎn)品陣容，能夠滿足城市上班族、探險(xiǎn)愛好者乃至競賽騎手等不同類型消費(fèi)者的各種需求?！贝笮性谡泄蓵斜硎?。

在中國內(nèi)地線下市場，大行以經(jīng)銷商渠道為主。截至2025年4月30日，大行與遍布中國30個(gè)省級行政區(qū)的38家經(jīng)銷商合作，覆蓋680個(gè)零售點(diǎn)。而在線上渠道，大行進(jìn)駐了京東、天貓、抖音及拼多多等主要電商平臺。

03由中產(chǎn)撐起的折疊自行車市場

體育大生意認(rèn)為，大行近幾年的高速增長與中產(chǎn)階級群體在戶外運(yùn)動領(lǐng)域的活躍不無關(guān)系。或者可以用更直白地話來形容，中產(chǎn)階級用錢包“撐起”了大行此次IPO。

目前，大行超過90%的營收來源于中國市場。這固然成為了大行實(shí)現(xiàn)快速增長的引擎，但從另一方面來看，單一市場營收占比過高的情況之下，若主力消費(fèi)者在未來幾年對折疊自行車“祛魅”后，則會讓大行加速陷入增收的困境。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，大行在中國市場的營收占比分別為77.9%、93.2%以及93.4%。

值得注意的是，中國戶外運(yùn)動市場仍然處于增量階段，參與戶外運(yùn)動的消費(fèi)者購買力整體向好。從消費(fèi)水平看，戶外運(yùn)動愛好者年均消費(fèi)保持在較高水平。

根據(jù)小紅書的《2023戶外生活趨勢報(bào)告》顯示，戶外運(yùn)動愛好者在單個(gè)戶外運(yùn)動項(xiàng)目上的消費(fèi)年均達(dá)2000至5000元，其中騎行人均花費(fèi)為4033元。

從消費(fèi)趨勢看，隨著中產(chǎn)階級對健康生活方式的追求以及休閑時(shí)間的增多，參與戶外騎行等運(yùn)動的人數(shù)呈逐年上升態(tài)勢，這奠定了大行在中國市場增長的最重要基礎(chǔ)。

此外，騎行文化在國內(nèi)一些城市逐漸興起，城市中規(guī)劃的騎行道越來越多，各類騎行社群活動也頻繁舉辦，“4+2”出行的郊游方式等，進(jìn)一步激發(fā)了消費(fèi)者購買折疊自行車的熱情。

日前有關(guān)部門發(fā)布的《關(guān)于釋放體育消費(fèi)潛力進(jìn)一步推進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》文件中，就繼續(xù)強(qiáng)調(diào)推動戶外運(yùn)動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

“制定新一輪戶外運(yùn)動產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，以各地自然資源稟賦為依托，差異化發(fā)展山地戶外、水上、汽車摩托車、航空等戶外運(yùn)動項(xiàng)目，推動建設(shè)高質(zhì)量戶外運(yùn)動目的地?！币庖姺Q。

體育產(chǎn)業(yè)與戶外行業(yè)等政策層面的引導(dǎo)與支持，無疑為大行等專注在戶外運(yùn)動的相關(guān)企業(yè)，提供了更為廣闊的發(fā)展空間和政策紅利。體育大生意預(yù)見，在政策與市場的雙重驅(qū)動下，短時(shí)間內(nèi)大行在中國市場的營收占比有望繼續(xù)保持高增速。

然而，大行也需要警惕激烈的行業(yè)競爭。除了傳統(tǒng)的自行車制造商外，一些新興的科技企業(yè)也開始涉足折疊自行車領(lǐng)域，通過技術(shù)創(chuàng)新和智能化手段提升產(chǎn)品競爭力。

因此對于大行來說，如何保持國內(nèi)市場高速增長的同時(shí)，積極拓展海外市場、降低單一市場依賴度、繼續(xù)提升品牌和產(chǎn)品競爭力，將是其未來發(fā)展中需要重點(diǎn)關(guān)注和解決的問題。

若通過更豐富的產(chǎn)品矩陣打開了海外市場，大行的營收與市值將有望迎來更廣闊的增長前景。

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