編者按：本文來自微信公眾號 每人Auto（ID：meirenauto），作者：何欣欣，編輯：李歡歡，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

造車十年，新勢力選手經(jīng)歷了一輪又一輪的大浪淘沙，如今的“幸存者”屈指可數(shù)。來到2025年，大家都面臨著“盈利大考”。不管是已經(jīng)上岸的理想和零跑，還是沖刺四季度盈利的蔚來和小鵬，沒有誰敢說，自己已經(jīng)穩(wěn)拿下一個賽段的門票。

01到了該盈利的時候

也就是十年之間，新勢力陣營經(jīng)過多輪洗牌，從巔峰時期的六十多家，到如今能拿得出手的只剩下“蔚小理零”四家。其中，理想和零跑已經(jīng)實現(xiàn)盈利（零跑為半年度盈利），剩下的蔚來和小鵬，都將今年第四季度，視作盈利的關(guān)鍵時間節(jié)點。畢竟，如果再繼續(xù)虧損下去，很難維持高昂的研發(fā)費用投入，以及各方成本，市場端的消費信心也將大受影響。

2025年，已經(jīng)到了新勢力非盈利不可的時候。

進入9月，“蔚小理零”四家新勢力車企陸續(xù)發(fā)布了2025年中期財報。從整體業(yè)績來看，四家企業(yè)營收普遍實現(xiàn)增長，但在盈利維度，分化較明顯。

理想還是最賺錢的那家，上半年凈利潤17.4億元，同比增長3%，營收561.7億元，同比微降1.99%。利潤沒有大幅增長，是基于產(chǎn)品換代期的研發(fā)投入增加，包括電池技術(shù)、智能駕駛和新車型開發(fā)等大額支出，短期內(nèi)難免對利潤造成影響。

▲ 2025上半年蔚小理零營收與交付量對比。圖 / 每人Auto（左右滑動查看）

零跑成了今年最大黑馬，不僅以22.17萬輛的交付量問鼎新勢力半年榜銷冠，還實現(xiàn)了凈利潤0.3億元，成為繼理想之后第二家實現(xiàn)盈利的新勢力。其中，營收242.5億元，同比猛增174%。毛利率也從去年同期的1.1%提升至14.1%。這得益于整車及備件銷量的激增，以及非汽車業(yè)務(wù)（如碳積分、技術(shù)授權(quán)）。

零跑能實現(xiàn)階段性跑贏，主要源于其全域自研和供應(yīng)鏈整合帶來的成本優(yōu)勢，核心零部件自給自足，部分零部件與供應(yīng)商伙伴合作生產(chǎn)，減少對外部的依賴，好處在于單車成本顯著下降。加上C11、C16等車型的高性價比策略，以同行一半的價格拿下不少市場分額。

同樣表現(xiàn)亮眼的還有小鵬。上半年小鵬交付19.7萬輛，這一成績已經(jīng)超過去年全年總和，營收340.9億元，同比大增132.5%，虧損收窄到11.4億元。小鵬汽車董事長何小鵬在業(yè)績電話會上表示，“2025年二季度公司的銷量、收入、毛利率和在手現(xiàn)金均創(chuàng)歷史最佳”，這背后，離不開MONA M03等新車型快速上量和智駕技術(shù)的商業(yè)化變現(xiàn)。

▲ 2025上半年蔚小理零利潤與研發(fā)費用對比。圖 / 每人Auto（左右滑動查看）

蔚來還在過緊日子。上半年營收310.4億元，同比增長13.49%，交付11.4萬輛，但凈虧損高達117.45億元。為了省錢，蔚來二季度通過組織優(yōu)化節(jié)省了4.36億元，并壓縮研發(fā)和行政銷售費用，將毛利率維持在10%。

02新手保護期已過

不過，盈利與否，也只是階段性結(jié)果，四家新勢力正各自面臨不同的困境。

憑借精準打動家庭用戶和增程技術(shù)率先上岸的理想，遭到了對手們的圍追堵截。問界、嵐圖等推出相似的家用SUV產(chǎn)品，零跑更是毫不掩飾地打出“半價理想”手牌。在擅長的增程市場，對手越來越多了。

理想正在尋找新的增長引擎，在純電市場陸續(xù)推出MEGA、i8兩款產(chǎn)品。目前來看，i8并沒有復刻當年L9/L8上市即熱銷的輝煌。不過，理想迅速調(diào)整，在i8上市7天后將冰箱、VLA大模型等配置從“選配”改為“標配”，并統(tǒng)一售價為33.98萬元。

▲ 理想i8。圖 / 理想汽車官方

零跑雖然看上去已經(jīng)連續(xù)實現(xiàn)季度盈利，但細看財報就會發(fā)現(xiàn)，零跑能盈利主要依賴非經(jīng)常性收入。財報顯示，戰(zhàn)略合作、碳積分交易、政府補貼等非車收入合計近11億元，這部分收入具體來源于，零跑向Stellantis集團、一汽輸出技術(shù)，獲取技術(shù)授權(quán)收入，向Stellantis集團出售碳積分也能獲取一些收入。而零跑的經(jīng)營虧損仍達約0.9億元。這項數(shù)據(jù)反映的是一家公司 “主營業(yè)務(wù)是否賺錢”，是判斷企業(yè)核心盈利能力最關(guān)鍵的指標之一。也就是說，如果剔除一次性收入，零跑的核心業(yè)務(wù)仍未實現(xiàn)盈利。

再來看零跑的主營業(yè)務(wù)，主要靠極致性價比來打市場，比如B10等車型將激光雷達的入門價格下探至12萬元級別。這樣的策略，帶來了銷量和市場份額，卻也將單車收入和毛利率都拉低了。財報顯示，2025年二季度零跑的毛利率為13.61%，較一季度的14.9%環(huán)比下滑了約1.3個百分點。

成本控制也幾乎接近極限。零跑未來的降本空間恐怕很難有多少空間。并且長期以價換量，容易在消費者心中形成“親民”的品牌認知，后續(xù)進軍中高端市場，可能就沒那么容易了。

同樣走性價比路線的小鵬，汽車毛利率卻在持續(xù)改善，今年第二季度達到14.3%，同比提升7.9個百分點。這得益于與大眾的技術(shù)合作收入，其中技術(shù)服務(wù)達28.3億元，毛利率達60.1%，超過整車業(yè)務(wù)毛利水平。但這種外部合作無法保證持續(xù)性，這項收入也無法列入經(jīng)常性收益。

不過，小鵬比零跑輕松一點，其品牌形象不至于過于平價。負責沖擊中端市場的小鵬G7自上市以來表現(xiàn)亮眼，8月13日小鵬宣布，這款車上市40天累計已交付超過一萬輛。且售價最高的UItra版本更受歡迎，小鵬汽車P/G系列產(chǎn)品負責人Nick有信心，“小鵬G7 UItra能夠占整體訂單銷量的60%”。

▲ 小鵬G7。圖 / 小鵬汽車官方

讓新玩家們感到不安的是，新手保護期的紅利即將消失。根據(jù)最新政策，自2026年1月1日起，購置新能源汽車將不再享受全額免征購置稅，改為減半征收，并且減稅額不超過1.5萬元。這項政策調(diào)整，無疑增加了消費者的購車成本，這可能促使對價格敏感的消費者，重新權(quán)衡新能源車與燃油車之間的性價比。當政策紅利退去，市場競爭焦點將轉(zhuǎn)向產(chǎn)品力、成本控制能力，以及車企的綜合體系化能力。

與此同時，汽車還是不是門好生意，也面臨新的拷問。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)整體利潤率從2017年的7.8%下滑至2024年的4.3%，到2025年7月，根據(jù)乘聯(lián)會秘書長崔東樹公布的數(shù)據(jù)，汽車行業(yè)的利潤率僅為3.5%。新勢力家底薄，這更加劇了他們的生存難度。

03拿到那張船票

小鵬汽車董事長何小鵬曾在與羅永浩的對話中提到，即使把造車經(jīng)驗豐富的傳統(tǒng)車企算在內(nèi)，眼下并沒有誰已經(jīng)穩(wěn)拿“船票”。接下來的生死戰(zhàn)，四家新勢力該如何突圍？

理想將希望押注在純電產(chǎn)品上。9月第三款純電車型i6將迎來上市。創(chuàng)始人、CEO李想曾公開立下軍令狀，i6要成為“中大型5座純電SUV中最具競爭力的產(chǎn)品”，并設(shè)定了月銷9000-10000輛的目標。

▲ 理想i6。圖 / 理想汽車官方

為了達成目標，理想進行了銷售體系調(diào)整，將五大銷售戰(zhàn)區(qū)重組為總部直管全國23個區(qū)域，以提升運營效率。同時，理想仍手握千億現(xiàn)金儲備，為其提供了化解危機的緩沖空間。

小鵬計劃靠低價車型“回血”后，通過中高端產(chǎn)品完成真正的“造血”，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化轉(zhuǎn)型，并預(yù)計四季度實現(xiàn)盈利。

更多新車型已經(jīng)在路上。何小鵬在全新P7上市后透露，小鵬在籌備應(yīng)對未來三四年競爭的新車型。2026年才是小鵬真正的產(chǎn)品大年，“明年的新產(chǎn)品多到‘超乎大家的想象’，從10萬到200萬元區(qū)間，會形成一個更加豐富的產(chǎn)品矩陣，包括全尺寸SUV”。

蔚來通過多項降本增效措施應(yīng)對生存難題。比如自上而下推行CBU（Cell Business Unit）經(jīng)營機制，將成本意識貫穿每個部門。技術(shù)降本也開始發(fā)揮作用，通過自研神璣芯片上車替代外購，單車可節(jié)省成本約萬元。再加上樂道L90、蔚來全新ES8兩款高毛利產(chǎn)品熱銷，蔚來上下對四季度盈利充滿信心。

零跑則計劃通過技術(shù)輸出和海外市場尋找新的增長點，拓展零部件外供，如LEAP 3.5架構(gòu)可能以“黑盒”方式對外供應(yīng)。董事長朱江明認為三年內(nèi)實現(xiàn)年銷100萬輛才是公司的“安全線”。2024年零跑全年交付29.4萬輛，今年上半年交付22.2萬輛，雖然從去年開始到今年上半年，零跑的增速都遠超大盤，數(shù)據(jù)驚人，但這也是基于整體基數(shù)小表現(xiàn)出的迅猛。要完成年銷百萬輛，將是一個艱巨的任務(wù)。

▲ 零跑LEAP 3.5技術(shù)架構(gòu)。圖 / 零跑汽車官方

跳出新勢力自己的小圈子，外部的競爭更加殘酷。特斯拉把主力車型Model Y加長，一天能賣出一萬臺的驚人數(shù)據(jù)；小米至今仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，小米YU7鎖單后需要等待53-56周才能交付，也就是說，現(xiàn)在下單，要等待漫長的一年時間才能提車；而剛剛開啟預(yù)售的問界新M7，一小時小訂便突破了10萬臺。可以說，個個都來勢洶洶。

9月6日，威馬汽車發(fā)布了一封《致供應(yīng)商白皮書》，透露了威馬EX5和E5車型正在溫州基地快速恢復量產(chǎn)，希望重新喚起供應(yīng)商的合作信心。

人人都清楚汽車圈卷，但依然有人惦念著卷土重來。

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